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央行，连续出手！10月外汇储备继续环比上升

国家外汇管理局（下称“外汇局”）11月7日发布的最新统计数据显示，截至2025年10月末，中国外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，升幅为0.14%，为2015年12月以来的最高水平。目前，我国外汇储备已连续3个月稳定在3.3万亿美元以上。

对于当月外汇储备规模变动，外汇局指出，10月受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

当天更新的官方储备资产数据显示，截至10月末中国官方黄金储备为7409万盎司，较上月末增加3万盎司，增幅降至2024年11月恢复增持以来的最低水平。目前，中国央行已连续12个月增持黄金。

全球股市债市走强支撑10月外汇储备

目前，我国外汇储备规模已连续第23个月稳定在3.2万亿美元以上。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，10月我国外汇储备规模继续环比上升。

从汇率视角看，10月美元指数上涨、非美货币贬值，降低了经汇率折算后的中国外汇储备规模。过去一个月，美元指数累计上涨约1.95%，当月欧元、日元、英镑兑美元汇率分别下跌1.7%、4%、2.2%。

虽然美联储在10月如期降息，美元指数却实现逆势上涨。市场机构普遍认为是因为美联储主席鲍威尔在近期讲话中暗示12月降息待定，市场对美联储降息预期降温。此外，中美经贸关系缓和、海外政治不确定性加剧等因素也推动美元走强。“这是一个海外政治不确定性与美联储降息预期共同作用的美元升值过程。”国金证券首席经济学家宋雪涛在研报中指出。

从资产价格视角看，10月全球股市、债市整体走强，全球金融资产价格的上涨对中国外汇储备形成支撑。过去一个月，在美联储降息带动美国国债收益率下跌，美国政府停摆推动投资者涌向美债等避险资产等因素影响下，当月10年期美国国债收益率累计下跌约5个基点。民生银行首席经济学家温彬同时指出，美联储降息向全球释放流动性，10月主要经济体股市保持高景气，美国标普500指数、日经指数、欧洲斯托克指数均有所上涨。

展望未来，外汇局指出，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

央行连续12个月增持黄金

当天更新的官方储备资产数据显示，截至10月末中国官方黄金储备为7409万盎司，较上月末增加3万盎司，增幅降至2024年11月恢复增持以来的最低水平。

3月以来，中国央行每月小幅增持黄金储备，量级均低于10万盎司。东方金诚首席宏观分析师王青向记者指出，近期央行在国际金价大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备的清晰信号。

过去一个月，黄金市场震荡加剧。受避险情绪回落等因素影响，当月金价一度涨破4000美元/盎司，随后金价迅速回调，最低跌破3900美元/盎司。

展望后市，建设银行贵金属及大宗商品业务部在研报中指出，央行购金、投资需求可能放缓，受益金价上涨，部分新兴市场买家已接近其阶段性目标水平，近期包括中国在内的多国央行购金节奏有放缓迹象。短期，黄金因中美贸易局势、地缘风险缓和，预计继续盘整。长期，美元信用趋弱，央行购金继续支撑需求，黄金牛市逻辑未动摇。

黄金具有金融和商品的多重属性，是各国国际储备多元化构成的重要组成部分，具备避险、抗通胀、长期保值增值等优点。王青认为，从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。

外储连续三月超3.3万亿美元 央行购金节奏放缓

11月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年10月末，我国外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，升幅为0.14%。这是我国外汇储备连续三月站上3.3万亿美元大关，创2015年12月以来最高。黄金储备方面，央行连续第12个月增持黄金。同日，央行公布的数据显示，10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）。

国家外汇局表示，2025年10月，受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，汇率和资产价格变化带来的估值效应形成对冲，是10月外汇储备小幅回升的主因。一方面，10月美元指数上涨1.9%。这会导致我国外汇储备中非美元资产贬值，导致外汇储备规模下降。另一方面，10月以日经225指数为代表的全球主要股指普遍出现较大幅度上涨，其中日经225指数大幅上涨16.6%，美债收益率走低，美债价格上扬，共同带动我国外储投资的金融资产估值增加。

全球资产价格上涨支撑外储

综合受访人士观点来看，汇率折算和资产价格变化是10月外汇储备继续回升的原因，且资产价格变化的影响更为显著。一般而言，只要当月美元指数出现明显上升，多个国家的外汇储备通常都会因非美资产折算成美元后的金额减少，出现环比下降的状况，但今年10月却打破了这一传统规律，原因是资产价格变化形成了对冲。

“在资产价格方面，全球股债双强对外储形成了强劲支撑。”中国民生银行首席经济学家温彬表示，10月份，美联储降息推动以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.8%，美国标普500指数上涨2.3%。日本财政政策蓄势待发，刺激日经指数上涨16.6%，创历史新高。欧元区经济缓慢修复，欧洲斯托克指数上涨2.6%。

中银证券全球首席经济学家管涛也告诉记者，10月，外汇储备余额增加47亿至33433亿美元，延续了此前两个月升势，这主要是受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数走强，非美元货币总体下跌，但全球金融资产价格总体上涨带来的正估值效应。

管涛还称，10月，人民币在主要非美货币中表现相对强势，中间价和在岸即期汇率（境内银行间市场下午四点半交易价）累计分别升值175个、51个基点至7.0880比1、7.1135比1，其间在岸即期汇率一度升破7.10，为2024年11月5日以来首次。当月，中间价与在岸即期汇率偏离幅度小幅扩大，境内外即期汇率延续强弱互现格局，显示市场汇率预期保持基本稳定。

展望未来，温彬表示，近期公布的“十五五”规划建议更加强调了“扩大高水平对外开放”的地位和作用，凸显了以开放促改革促发展的决心和信心。在推动贸易创新发展方面，“十五五”规划建议强调要推动市场多元化、优化升级货物贸易以及培育新增长点，出口将长期发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用；在拓展双向投资方面，“十五五”规划建议提出对外资要“准入又准营”、引导产业链供应链合理有序跨境布局，为国际收支资本项目基本平衡奠定了基础。在温彬看来，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑。

央行增持黄金节奏继续放缓

黄金储备方面，2025年10月末官方黄金储备连续第十二个月增加。

管涛告诉记者，在外部环境不确定性增加背景下，中国国际储备资产多元化进程继续稳步推进。10月末，中国持有黄金储备余额增加139亿美元至2972亿美元，黄金储备余额占同期外汇储备余额的比重环比上升0.40个百分点至8.89%，继续刷新历史新高。

不过，记者注意到，在金价迭创新高的大背景下，今年以来，央行增持黄金的节奏整体呈现放缓态势。2025年1月至10月，央行增持黄金储备量依次为16万盎司、16万盎司、9万盎司、7万盎司、6万盎司、7万盎司、6万盎司、6万盎司、4万盎司、3万盎司。另据管涛此前测算，2022年11月—2023年9月，中国增持黄金储备与国际金价（月均）之间为强负相关0.751，这意味着中国在增持黄金储备的过程中更加注意逢低买入而不是追高。

王青告诉记者，近期央行继续增持黄金，主要原因是全球政治、经济形势出现新变化，国际金价可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从优化国际储备结构角度出发，增持黄金的需求上升。

Wind数据显示，10月，黄金价格一度触及4381.48美元/盎司的历史高点，此后虽回调至月末的4000美元/盎司附近，但全月累计上涨3.76%，为连续第三个月收涨。另据世界黄金协会发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》，尽管金价处于创纪录高位，三季度全球央行依然加快了购金步伐，净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%。

仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟分析，针对国际环境的多变与不确定性，在全球主要央行纷纷“屯金”的背景下，中国央行低量多次的补仓节奏更易于平滑市场波动、把握成本窗口、降低一次性大批量购入对金价的冲击，既有助于对冲全球宏观风险，还折射出人民币国际化与外汇储备多元化战略布局的深远考量。

“黄金既是商品也是金融资产，兼具工业、珠宝、货币及投资属性，在跨周期避险、抗通胀、长期保值增值等方面仍具备独特优点，是国际公认的避险资产与最终支付手段。”庞溟介绍，在全球储备货币仍以美元为主的格局下，黄金能在特殊情况下为官方外汇组合提供补充保障。预计各国央行和投资者仍会继续加码黄金投资，进而支撑国际金价。

王青还认为，从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。截至2025年10月末，我国官方国际储备资产（主要由外汇储备和黄金储备构成）中黄金的占比为8%，明显低于15%左右的全球平均水平。未来需要继续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化创造有利条件。