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炸裂！囤金时代真要结束了？全球央行购金悬崖式下滑，真心是啥

1月全球央行净购金只剩5吨，同时俄罗斯卖出约9吨，这一记急刹让“央行扫金”看起来像是忽然熄了火

回头看这三四年，节奏并不是这样

自2020年起，各国央行把黄金重新摆上了资产负债表的显眼位置

2025年全年净购金达到863吨，历史第二高

中国连续16个月增持，截至2026年2月末持有2308.5吨，约占外汇储备的9.5到10%

波兰、哈萨克斯坦、俄罗斯都在榜上

那时的共识很直接：美元体系的波动与制裁风险翻上桌面，储备要分散，得留一块不受他国信用约束的压舱石

说一句掷地有声的话：这不是囤金时代的终点，而是换挡和调仓

把最近的减持动作分两类看，会清楚很多：被动应急与主动优化，两类动机完全不同

第一类发生在预算吃紧、外部渠道受限的经济体

俄罗斯在2026年1月卖出约9吨，2月继续卖出6吨

自被剔出SWIFT系统后，外汇收入承压，财政赤字和军事支出高企，卖金在这类环境里更像拆借短期流动性，把库里的金条换成可用的现金支持卢布与预算

是否转向长期减持，公开数据没有给出这样的结论

外界有关于“通过非西方渠道另行配置”的猜测，但缺乏可核证信息，谨慎对待更稳妥

波兰的路径更透明一些

行长Adam Glapinski在3月提出用黄金未实现利润或卖出回购操作为国防筹资，市场提及的规模大多落在约130亿美元这一档

这是卖出回购式的货币化操作，央行层面明确过“之后还会买回”，而2月波兰已净买入20吨，账面上又回到买方

把黄金当“临时提款机”比“清仓”更接近实际，它减少外部融资依赖，优先满足国防开支

第二类属于高价下的配置微调

2026年开年至今，金价一度冲上每盎司5500美元，几个月累计涨幅逼近两成甚至更高

哈萨克斯坦、吉尔吉斯共和国等在1月小幅减持，量级大多以吨计

这更像是收益兑现与流动性管理，把一部分非生息、波动大的资产换成美元或欧元等更灵活的头寸，等待更合适的价格再做回补

把视角从“谁在卖”移到“谁在持续买”，另一幅画面会出现

乌兹别克斯坦在1月增持9吨，延续自去年10月以来的购金势头，目的很明确，降低美元依赖，巩固本币信用

捷克与印度尼西亚各加了2吨

马来西亚时隔8年再度买入3吨

中国在2月末把黄金储备推至2308.5吨，增持幅度不算夸张，但在庞大的外储基数上，战略意味重于数量

韩国央行宣布从一季度起把海外实物黄金ETF纳入外汇储备，这是自2013年以来首次与黄金相关的配置，传递的信号比规模更重要

世界黄金协会的研判是，购买势头阶段性放缓，但需求基础更广，且向更多央行扩散

他们的调研显示，95%的央行计划在2026年继续增持或维持黄金储备

全年净购金区间预测在750到950吨，明显高于疫情前每年400到500吨的常态

数据层面也在纠偏恐慌：1月仅5吨的净购金在2月回升至19吨，买盘以波兰、乌兹别克斯坦等为主，卖方集中在俄罗斯、土耳其

真正要追问的问题只有两个

去美元化的大趋势会逆转吗

黄金作为非主权资产的“锚点”功能会弱化吗

答案决定了这场储备重构的方向，而不是单月的波动

从目前信息看，这两条底层逻辑没有改

去美元化并未倒车，黄金的锚点作用也没有被新的工具替代

中东冲突仍在持续，布伦特油价一度冲上每桶109美元，输入性通胀压力抬头

美联储连续两次维持利率不变，同时上调通胀预期，2026年PCE预计至2.7%

在这种环境里，储备部门倾向留出更多与单一国家政策无关的资产

黄金恰好满足这一点

说得更直白一些

在极端情况下，股票、债券、甚至主要外汇都会在同向波动中失速，黄金往往是最后一块相对稳定的安全垫

这不是神话，是多次危机复盘后的经验写在账本上

把抽象的“储备”落到桌面，是一张资产负债表上的权衡

一边是国防预算、能源进口账、货币稳定的目标，一边是黄金、美元债、欧元现钞的比例

有人需要马上花钱，就把一部分金条变现，速度快、议价确定；

有人追求分散与稳固，就在价格回调时往金库里添一层

没有哪一条路是永远正确的，只有周期里的取舍

新兴市场仍是这波需求的主引擎，发达经济体也开始回看黄金在储备中的位置

韩国纳入实物黄金ETF是一个信号，规模不大，但代表一种态度转向：黄金不只是旧时代的遗产，也可以成为现代储备组合的一部分

市场层面的影响更细微

短期看，个别卖盘会给金价带来供给，叠加高位获利了结，波动增大很正常

长期支撑仍在，央行买盘的底色不在追涨，而在慢慢吸、逢低补

对矿商、ETF、珠宝终端来说，定价权的边界在移动，但没有离开央行这只“隐形之手”的范围

“囤金”其实是一个更长周期的安全工程，而不是一年两年的热门交易

把它理解为一场耐力赛更合适：有人停下补给，有人加速前进，但跑道和终点并没有变

世界黄金协会还在更新每月数据，未来几个月若继续看到净购金维持在几十吨的节奏，叙事会慢慢回到常态

如果非要用一句话来盖棺这波争论，那就把视线拉长：囤金逻辑未变，阶段性减持只是不同国家的不同时点算账

这句话读起来或许没有“断崖式下滑”那样惊心，但更接近央行们在做的事

当通胀、地缘、金融周期交织在一起，能被反复验证的选择，通常就是那一项最朴素的保守方案

全球囤金潮！黄金取代欧元，美元霸权能走多远？

欧洲央行于6月11日发布报告指出，按市场价格计算，黄金已于2024年底取代欧元，成为全球第二大货币储备资产。

黄金崛起：全球储备资产格局的历史性重构

当前美元仍居首位，占比46%，虽保持绝对优势，但份额较2020年下降4个百分点。欧元储备占比过去五年累计缩水约8个百分点，降至16%，从第二滑落至第三；黄金则升至第二位，仅次于美元，占比20%。

报告分析指出，黄金在全球官方储备资产中占比上升，主要源于近年全球央行持续大规模购金及国际金价屡创新高。

例如2024年，全球央行黄金净购买量连续第三年超过1000吨，当前全球央行黄金储备总量已达3.6万吨。

3.6万吨是何概念？这已接近1965年全球央行创下的历史最高纪录（当时实行金本位或金汇兑本位制）。1965年全球央行黄金储备总量为3.8万吨。

此外，自2024年初以来，国际金价涨幅接近62%，今年4月22日更创下历史新高，突破3500美元/盎司。

当前全球各国央行及主权财富基金年购金速度与规模，约相当于全球矿产黄金总量的1/4——若每年矿产黄金3000吨，其中1/4被央行及主权财富基金购入，剩余部分才流向投资者或首饰商等。

去主权信用化：央行购金潮背后的战略转向

欧洲央行在报告中强调，黄金作为储备资产的地位已基本恢复至1965年水平，这反映出各国对非主权信用资产的战略需求持续攀升。

所谓主权信用资产，即各国国债（包括美国国债、日本国债、欧洲国债等）。当前各国央行对这类资产兴趣大减。

世界黄金协会数据显示，新兴市场国家央行增持的黄金中，约60%用于替代美国国债作为核心资产，这一比例较2020年提升22个百分点。

由此可见，全球各国央行（尤其是新兴市场国家央行）已对主权国家国债失去兴趣，转而将黄金作为最核心资产。

值得注意的是，各国央行购金过程中普遍存在私密性，不愿完全披露真实购金量。

因此，欧洲央行及世界黄金协会的数据可能被大幅低估——尤其是对中国黄金储备购买总量的评估，目前普遍认为存在严重低估，中国实际黄金储备规模仅中国央行知悉，外界难获准确数据。

货币体系的黄金化重构：从央行资产负债表到银行体系

由此可见，黄金重新货币化已是不争事实。观察央行资产负债表即可发现：官方储备资产（资产端）包括国债、黄金、外汇储备等。

负债端则是这些资产的收据（如现金、银行准备金），即法定货币或法偿货币。需注意，所有货币本质上都是收据，其背后的抵押资产才是真实资产，货币仅是这些资产的收据。

若资产端黄金储备规模持续扩大（如当前趋势），叠加金价不断上涨，无论央行是否重新评估黄金价格，事实上都意味着央行资产负债表的黄金化——即法定货币的含金量持续提升。

银行以法币为资产创造的收据（即银行货币或银行储蓄），本质上是以间接方式成为央行黄金资产的收据。当前黄金占各国官方储备资产的比例为20%。

若未来中东战争（包括以色列与伊朗冲突）、俄乌战争持续升级，叠加全球化逐步逆转，这一比例必将上升，甚至可能达到50%或80%，意味着央行资产负债表将逐步黄金化，银行货币也将间接黄金化——这是传统银行体系即将面临的变化。

数字金本位雏形：稳定币体系的黄金化革命

接下来看新兴的稳定币体系可能出现的变化，黄金化速度将更快。

稳定币的本质是可数字支付的货币基金：它是一串加密字符串，作为数字收据，其背后资产主要为少量主权货币、大量短期国债及回购协议等，资产负债表与传统货币市场基金几乎一致，仅负债端表现形式不同。

稳定币的特殊之处在于采用分布式账本系统，支持点对点数字支付，在跨境贸易与支付中具备优势。

理解这一点后，可将稳定币视为：保留货币市场基金资产项不变，将负债端的货币基金份额替换为加密数字字符串（即数字货币），并通过区块链实现支付。

既然其资产可以是少量美元、大量短期美债及回购协议，那么完全可以将资产端全部替换为黄金，负债端保持不变，由此形成可数字支付的黄金ETF。

这些黄金资产可依托全球各大黄金交易所（如伦敦金银市场协会、纽约商品交易所COMEX、上海黄金交易所等）的仓单，负债端仍为数字货币，由此形成新型“数字金本位”——以黄金为价值基础，以数字支付为货币功能，简洁高效且公开透明，支持任意跨国境、跨市场黄金支付，真实黄金可在全球任意设有对应金库的地区提取，这正是数字型金本位的体现。

从货币进化史可见：货币不诚实，则无诚实之国；货币不公正，则无公正之序。信用货币虽提升了经济效率，却以牺牲社会公平为代价。

金银货币则将反其道而行之——以诚信取代欺诈，以经济节制对冲消费狂热，以公平交易校正巧取豪夺，以天道轮回抑制人性贪婪，最终实现世界更平衡、社会更向上、人心更踏实。

因此，当国家面临重大转变时，货币是最直接的标志——看其货币，便知其方向。