Archive: 2025年11月18日

周小川:央行将在新监管框架中起更重要作用

周小川行长在任期间在推动中国利率市场化方面做出了不可磨灭的贡献。他的系统工程思维和渐进式改革在我国利率市场化改革过程中也得以体现。《2002年中国货币政策执行报告》中公布了我国利率市场化改革的总体思路:先外币,后本币;先贷款,后存款;先长期大额,后短期小额,遵循渐进式改革的基本思路。自1993年确立利率市场化改革设想开始到2015年10月央行决定对商业银行和农村金融机构不再设置存款利率浮动上限,中国利率市场化基本完成。

中国利率市场化进程_周小川利率市场化改革_进出口贸易融资与外汇风险防范

早在1995年周小川担任外汇管理局局长一职时,中国实现了经常项目下可兑换,成为中国资本项目的。2016年人民币正式加入SDR,加入之前中国针对IMF规定的40项关于资本项目开放的条目,做了不少功课准备:如推动沪港股票市场互联互通试点;推动境内金融机构赴境外发行人民币债券。

人民币国际化方面。人民币国际使用稳步扩大,目前人民币已成为中国第二大跨境支付货币,与中国发生跨境人民币收付的国家达到189个,超过47个国家或地区的货币当局在中国境内持有人民币金融资产并纳入其外汇储备。2014年在英国、德国等10个国家新建了人民币清算安排;香港点心债、台湾宝岛债、法国凯旋债、德国歌德债等离岸人民币债券市场逐步发展起来。支持英国政府成功发行30亿元人民币国债。与瑞士、俄罗斯、加拿大等13家境外央行或货币当局新签或续签了双边本币互换协议。

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富途期货大咖心得分享:如何在2个月内实现收益翻8倍?

2个月,用20万美元本金,最高创下超800%的收益率,最高收益突破160万美金……

这样的逆天收益,就出现在了富途举办的首届期货模拟大赛中。

而创造这一成绩的,正是富途平台上那一批热爱期货的投资者。他们当中,有学医出身的股市“捕猎者”,有研究缠论十余年的技术派大神,有全职交易20多年的专业投资人,也有第一次接触期货就拿冠军的期货新手……

他们的生活经历不同,对投资的理解不同,采取的投资策略和投资方式交易也不尽相同。在本期富途期货模拟大赛选手访谈中,富途特别邀请到了这样一批期货大咖,为投资者分享他们的参赛心得和投资人生,助力投资者在期货交易中共同进阶。

富途期货模拟大赛冠军收益率_期货讲座心得体会_期货交易新手如何赚钱

期货总榜冠军@期货大白:

战绩:2个月收益率超800%,总收益162万美金,位居期货总榜第一名

我炒股不到两年,之前也没接触过期货,这是我第一次参加期货模拟大赛。或许也正是凭着这种“初生牛犊不怕虎”的冲劲儿,我通过满仓做空瘦肉猪期货,最终实现了超800%的收益率。

当时,我判断随着国内猪肉价格一直下跌,供大于求,容易导致进口猪肉量缩小,进而引起美股的瘦肉猪期货价格下跌。因此,我第一次建仓50%,并坚持自己的想法,慢慢加仓。最终瘦肉猪的走势也开始验证我的想法,国内外猪肉的价格一路下跌,我通过持续加仓做空,最终收益超160万美金,拿下总收益榜第一。

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@期货大白 当时介入的时间点

实现这么高的收益,靠的是市场观察、分析判断和一部分运气,当然还有自己制定的一些基本交易原则。我认为,买入的时机把握是控制风险的第一步,也是最重要的一步。既要考虑大盘的趋势,还要看买入个股的趋势,判断这笔交易能不能做、该怎么做。如果没有60%的把握,那就先观察不要动或者建小仓进行测试,慢慢形成自己的交易体系和习惯之后,胜率才会有所提升。

因此,对于新手投资者,我的建议是要多看多听多分析,没事多玩玩模拟盘。此外不要被情绪支配,一旦感情用事,80%的决定都是错的。

最后,假如要给本次比赛的表现打分,我给自己打70分,因为我的预期其实是1000%的收益。

也很感谢富途官方举办的模拟期货大赛,这是富途的第一次,也是我的第一次。如果真的要实盘操作了,那我肯定还是选富途,没什么理由,就是信任。因为信任是达成交易的第一基础,我信任富途。

期货总榜亚军@玄一9:

战绩:2个月收益率达692%,总收益138万美金,位居期货总榜第二名

我做期货已经20多年了,比股票交易开始的时间还早。关于这次如何取得高收益,我认为主要是把握住了能源板块波动的行情。

大赛期间,我交易比较多的是原油和天然气等能源期货,这两个品种受国际形势的影响比较大。当时,通过捕捉新闻资讯,结合时下政治面和技术面的分析,我判断天然气、原油会迎来一波上升行情。根据趋势我进行了做多交易,加上天然气和原油也是期货交易中的“老朋友”了,做起来也比较游刃有余。

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大赛期间天然气主连(2109)行情图

对于股市新人,我想分享两点心得。

一是面对市场保持一颗敬畏之心。在股市的池子里,我们面对的是世界上最专业的玩家和最聪明的人,靠运气在江湖上将寸步难行。敬畏市场、深度学习才能帮助我们做出最有把握的交易。

二是培养盘感,多做模拟交易。交易中盘感很重要,盘感犹如第六感,而盘感的培养往往需要多年的经验和长时间的盯盘。即使我交易了20多年,对于不熟悉的农产品期货,收益就是没有天然气好,我想这就是盘感的体现。

对于新手来说,多在富途做模拟交易或参加模拟比赛,都有助于我们去熟悉交易品种、培养盘感。

期货总榜季军@量随心动:

战绩:2个月收益率超630%,总收益近128万美金,位居期货总榜第三名;2020年富途首届期权大赛中,曾以超1000%的收益率位居榜首。

如何获得高收益?在我的理解里,股票也好、期货也罢,万变不离其宗便是“节奏”。对交易者而言要实现比较高的收益率就是要在节奏中找到当下的走势状态,然后在走势中一直持有,而节奏踩错了,损失便会接踵而至。

那么如何把握市场的节奏?尽在缠论之中。我研究缠论已超过十年,每笔操作都是基于缠论的理念去执行。缠论的一二三买卖点其实都是有其漏洞的,而真正想要在行情中盈利其“解毒药”就是中枢,当你习惯于用中枢去判断行情时,基本就能对行情有一个清晰判断。我在牛牛圈分享了关于缠论的详细介绍,以及我的个人投资心得,大家感兴趣可以去牛牛圈查看。

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2020年富途期权大赛(左)、2021年富途全球期货大赛(右)的排名

当然我的判断也会有出错的时候,出错后的操作就显得尤为关键。这次期货大赛中,在操作玉米和原油期货时误判后,几次关键性的止损是令我最满意的。

当你身处市场中,面对百分之十几的亏损时,承认自己的失败是一件很难的事情,但市场不需要人性,它需要的是抛开人性的理性。但是,当你坚持按交易纪律做了该做的事,从后期来看,这些决定往往都是正确的。

对刚接触期货的新手,我建议新手在刚开始时要先学会输,再去赚,关于学会输我觉得主要在于三个方面:

1.仓位控制,按比例分阶段减仓,以控制再介入前期控制损失的规模。

2.止损,在与预判出现明显不符的时候及时止损

3.不要在亏损的筹码上加仓。

最后,跟大家分享七条我自己的操作原则,这也是每次交易前我都会再看一遍的箴言,与大家共勉。

第一,投资犹如赛马,你可以赢一场赛马,但是无法赢得所有赛马,股票市场中也不可能始终如一地获利。因此只有在抓住各项指标都同时满足完美的情形才入场,不要无时无刻处于市场中。

第二,不要草率地认定自己的想法,而要等到市场变化本身验证了你的意见之后,再在自己的判断上签字画押。

第三,真正的这种投机的买卖,得来的利润都是从那些一开始就开始盈利的头寸的。

第四,当头笔交易已经处于亏损状态了,这时就不要继续跟进了,也绝对不要贪低亏损的头寸。

第五,不因价格过高而卖掉你手中的筹码,也不因行情从一个高点大幅下滑而买进。

第六,当一个盈利的交易平仓时,要将一半的利润存储起来,这是投机者能挣到真正的钱。

第七,期货建仓要分几个阶段,试仓、止损、底仓、加仓、止盈。建仓时,杠杆一定要低,只有浮盈才能加仓、加重杠杆。

结尾

据了解,本次大赛获奖的诸多明星选手均在牛牛圈上晒出自己的投资心得,感兴趣的投资者可以通过富途牛牛App进行查看,了解和学习这些期货大咖的操作策略,为自己的投资提供灵感。

一直以来,富途坚持优化期货产品交易体验,并不断扩充期货产品品类。近期,富途已经推出港交所人民币期货、CME微型WTI原油期货,上线比亚迪、理想汽车等热门股票期货合约,还于近期推出新交所三大期货品种:Nifty印度50指数、SG铁矿石、SG橡胶,使平台涵盖更多于全球市场上表现优异的股指期货和商品期货,充分满足了期货爱好者的投资需求。

参与富途 “期货超级新人礼”活动:

https://upgrowth.futuhk.com/futures-gifts-v2

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国债期货在商业银行利率管理中的应用展望

自1993年党的十四届三中全会明确提出利率市场化改革以来,利率市场化经历了96年放开银行间市场拆借利率、04年取消贷款利率上限和存款利率下限、07年推出上海银行间同业拆借利率,至今已走过20多年的历程。近三年利率市场化再次加速,2015年10月放开了存款利率上限,与此同时同业存单发行量快速增长,银行理财和货币基金也迅速发展。

随之而来的是银行的边际负债成本越来越向市场利率靠拢,在这种情况下,银行边际新增资产的定价也要逐渐向市场利率靠拢。利率市场化走到现在,利率开放不仅仅是决策者的目标,更是市场经营主体的内在要求。

随着利率市场化的持续深化,商业银行面对的挑战也越来越大。第一是债券利率的波动风险。商业银行是中国银行间市场的主体,持有23万亿左右的债券,约占整个债券市场的30%(如果加入银行理财会超过40%),是我国债券市场的最主要投资者。如果利率波动风险较大,对商业银行损益会有较大影响。

第二是存贷款的利率风险。目前商业银行约有存款170万亿、贷款126万亿,由于银行的负债成本和新增资产定价向市场利率靠拢,所以存贷款的利率波动也在增加。在存贷款利率随市场行情变化的情况下,银行经过风险调整后的资本收益率会下滑,继而降低银行的资本充足率和盈利能力,因此商业银行迫切需要能有效应对存贷款的利率波动的风险管理手段。未来可能要根据市场流动性、贷款客户资信及自身管理水平,更迅速合理地调整自身的资产负债水平和期限结构。

第三,现阶段银行间市场使用的对冲工具主要是利率互换,目前它的流动性深度相对充足。但利率交换当前的主流产品是挂钩货币市场利率,即七天回购利率,这个产品更适合管理货币市场的利率风险。相比之下,它与中长期债券的走势经常出现背离,而国债期货与中长期债券的走势更为贴合,所以商业银行加入国债期货市场来对冲自身的利率风险是很重要的。

商业银行如果进入国债期货市场,第一步会用到的就是对债券进行套期保值。相较其他品种,国债期货是一个更好的对冲品种,因为它的成本较低、流动性较好,而且投资者群体比较多元、价格也比较连续。银行如果参与其中,可能会有足够的对手盘,进而形成流动性较好的对冲。同时由于国债期货的基础资产是债券、且支持实物交割,所以对银行来说,套期保值基本上没有太大的基差风险,是银行管理债券资产风险的重要工具。

站在商业银行业的角度,如果能允许银行参与国债期货,将大大提升整个行业的抗风险能力以及促进行业的健康发展,而且为未来深度参与国际金融市场奠定基础。

需要指出的是,银行参与国债期货的核心目标是降低风险,而非获得额外收益。

从更广义的角度来讲,商业银行还可以利用国债期货调整自身的资产负债表和利率敏感性缺口。商业银行在运行中存在资产久期和负债久期的错配,错配会产生利率敏感性缺口,缺口越大,对银行利率的影响就越大。从成熟银行的经验看,总资产大于100亿美元的银行基本都会用利率期货对冲资产负债的风险。他们通常有一套体系完善的管理办法和一个专门的资产负债表管理小组,来分析自己银行的资产负债表和利率变动趋势,使银行的资产负债、利率的敏感性缺口维持在比较合适的水平上。

如果觉得经济基本面或利率趋势发生了变化,银行就要及时调整利率敏感性缺口。当判断出利率前景是上行,就要尽量减少自己的资产和负债久期的错配程度,这时候就需要高效的衍生品工具。比起技术工具,国债期货更为高效,因为它是匿名的竞价交易且拥有足够的流动性,能帮助银行在短时间内完成资产负债组合的错配调整,加上国债期货是保证金制度,也使银行在调整组合久期时不必拘泥于成本和头寸的限制。

具体到应用,银行在代客产品设计上可以利用国债期货。目前商业银行管理理财产品,主要产品设计侧重于固定收益类产品,产品形式较单一且投资结构同化。我们对未来银行理财的设想是:能根据客户的风险承受能力形成特色财富管理产品组合,为客户的收益预期与风险偏好提供定制服务。在这方面,国债期货可以起到很大的作用。此外,也可以开发各种与国债期货挂钩的理财产品。