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中国外储连续三月超3.3万亿美元，央行买金节奏有变

11月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年10月末，我国外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，升幅为0.14%。

这是我国外汇储备连续三月站上3.3万亿美元大关，创2015年12月以来最高。黄金储备方面，央行连续第12个月增持黄金。同日，央行公布的数据显示，10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）。

国家外汇局表示，2025年10月，受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，汇率和资产价格变化带来的估值效应形成对冲，是10月外汇储备小幅回升的主因。一方面，10月美元指数上涨1.9%。这会导致我国外汇储备中非美元资产贬值，导致外汇储备规模下降。另一方面，10月以日经225指数为代表的全球主要股指普遍出现较大幅度上涨，其中日经225指数大幅上涨16.6%，美债收益率走低，美债价格上扬，共同带动我国外储投资的金融资产估值增加。

全球资产价格上涨支撑外储

综合受访人士观点来看，汇率折算和资产价格变化是10月外汇储备继续回升的原因，且资产价格变化的影响更为显著。一般而言，只要当月美元指数出现明显上升，多个国家的外汇储备通常都会因非美资产折算成美元后的金额减少，出现环比下降的状况，但今年10月却打破了这一传统规律，原因是资产价格变化形成了对冲。

“在资产价格方面，全球股债双强对外储形成了强劲支撑。”中国民生银行首席经济学家温彬表示，10月份，美联储降息推动以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.8%，美国标普500指数上涨2.3%。日本财政政策蓄势待发，刺激日经指数上涨16.6%，创历史新高。欧元区经济缓慢修复，欧洲斯托克指数上涨2.6%。

中银证券全球首席经济学家管涛也告诉记者，10月，外汇储备余额增加47亿至33433亿美元，延续了此前两个月升势，这主要是受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数走强，非美元货币总体下跌，但全球金融资产价格总体上涨带来的正估值效应。

管涛还称，10月，人民币在主要非美货币中表现相对强势，中间价和在岸即期汇率（境内银行间市场下午四点半交易价）累计分别升值175个、51个基点至7.0880比1、7.1135比1，其间在岸即期汇率一度升破7.10，为2024年11月5日以来首次。当月，中间价与在岸即期汇率偏离幅度小幅扩大，境内外即期汇率延续强弱互现格局，显示市场汇率预期保持基本稳定。

展望未来，温彬表示，近期公布的“十五五”规划建议更加强调了“扩大高水平对外开放”的地位和作用，凸显了以开放促改革促发展的决心和信心。在推动贸易创新发展方面，“十五五”规划建议强调要推动市场多元化、优化升级货物贸易以及培育新增长点，出口将长期发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用；在拓展双向投资方面，“十五五”规划建议提出对外资要“准入又准营”、引导产业链供应链合理有序跨境布局，为国际收支资本项目基本平衡奠定了基础。在温彬看来，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑。

央行增持黄金节奏继续放缓

黄金储备方面，2025年10月末官方黄金储备连续第十二个月增加。

管涛告诉记者，在外部环境不确定性增加背景下，中国国际储备资产多元化进程继续稳步推进。10月末，中国持有黄金储备余额增加139亿美元至2972亿美元，黄金储备余额占同期外汇储备余额的比重环比上升0.40个百分点至8.89%，继续刷新历史新高。

不过，记者注意到，在金价迭创新高的大背景下，今年以来，央行增持黄金的节奏整体呈现放缓态势。2025年1月至10月，央行增持黄金储备量依次为16万盎司、16万盎司、9万盎司、7万盎司、6万盎司、7万盎司、6万盎司、6万盎司、4万盎司、3万盎司。另据管涛此前测算，2022年11月—2023年9月，中国增持黄金储备与国际金价（月均）之间为强负相关0.751，这意味着中国在增持黄金储备的过程中更加注意逢低买入而不是追高。

王青告诉记者，近期央行继续增持黄金，主要原因是全球政治、经济形势出现新变化，国际金价可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从优化国际储备结构角度出发，增持黄金的需求上升。

Wind数据显示，10月，黄金价格一度触及4381.48美元/盎司的历史高点，此后虽回调至月末的4000美元/盎司附近，但全月累计上涨3.76%，为连续第三个月收涨。另据世界黄金协会发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》，尽管金价处于创纪录高位，三季度全球央行依然加快了购金步伐，净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%。

仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟分析，针对国际环境的多变与不确定性，在全球主要央行纷纷“屯金”的背景下，中国央行低量多次的补仓节奏更易于平滑市场波动、把握成本窗口、降低一次性大批量购入对金价的冲击，既有助于对冲全球宏观风险，还折射出人民币国际化与外汇储备多元化战略布局的深远考量。

“黄金既是商品也是金融资产，兼具工业、珠宝、货币及投资属性，在跨周期避险、抗通胀、长期保值增值等方面仍具备独特优点，是国际公认的避险资产与最终支付手段。”庞溟介绍，在全球储备货币仍以美元为主的格局下，黄金能在特殊情况下为官方外汇组合提供补充保障。预计各国央行和投资者仍会继续加码黄金投资，进而支撑国际金价。

王青还认为，从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。截至2025年10月末，我国官方国际储备资产（主要由外汇储备和黄金储备构成）中黄金的占比为8%，明显低于15%左右的全球平均水平。未来需要继续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化创造有利条件。

美国前财长突然警告：如果没人买美债，后果可能比2008年更严重

2026年4月16日，亨利·保尔森接受采访时抛出一句话，分量不轻

2008年，美国还能出手救别人；如果下一次出事的是公共债务，政府自己都可能被融资压力卡住

问题来了，美国这台借债机器，什么时候会开始发出刺耳的金属声

保尔森不是普通的评论者，他做过美国财长，也当过高盛董事长和首席执行官

这个身份决定了他的警告不能轻飘飘带过。一个亲手处理过金融危机的人，突然提醒市场准备“紧急预案”，这本身就说明，真正的压力已经落到债务这根线上

美国现在面对的，不是单纯的借钱贵，而是借钱这件事本身开始变得脆弱

十年期美债收益率在4.3%附近，三十年期在4.9%附近徘徊，长端利率压在高位，说明市场对财政风险的定价没有松口

借贷成本上去，利息支出上去，赤字再被推高，债务再往上滚，闭环就这样形成了

2025年5月，穆迪把美国主权信用评级从AAA调到Aa1

这不是一次普通调整，而是三大评级机构都不再把美国放在最高信用档位里。评级一变，长债拍卖和收益率都会立刻给出反应，市场不会替财政部讲情面

穆迪动作之后，30年期美债收益率盘中冲破5%，10年期也逼近4.5%

到了2025年5月21日前后，20年期国债拍卖需求转弱，长端利率继续上行。到2025年8月，30年期国债拍卖承压的消息再度出现，市场开始认真看待一个词，没人愿意长期接这张欠条

这种变化，细看会发现不是单点波动，而是连续性的压力

美国联邦财政赤字接近每年2万亿美元，占GDP比重超过6%，穆迪对未来的判断也不轻松，2035年赤字占GDP接近9%的预期摆在那里

窟窿变大，最直接的办法只有继续发新债，问题是新债能不能卖出去，已经不是想当然的事了

2026年3月末，中国官方黄金储备达到7438万盎司，折合约2313吨，单月继续增加16万盎司

这已经是连续17个月增持黄金了。连续动作比单月动作更能说明态度，说明资产配置在往更稳的方向移动

全球央行这边也在做同样的事

2025年全年全球央行购买黄金863吨，接近过去15年平均购买量的两倍，95%的央行预计未来12个月还会继续增持

这不是情绪化追涨，而是储备逻辑在变。黄金重新回到核心位置，说明大家都在给信用波动留后手

全球官方黄金储备占总储备比重到了28.9%，创下2000年以来的新高

美元在全球外汇储备中的占比降到56.92%，连续十多个季度低于60%，已经回到1995年以来的低位区间

这些数字放在一起看，结论就清楚了，世界并没有离开美元，但已经开始减少对单一美元体系的依赖

保尔森这次最有穿透力的地方，不在于“危险”两个字，而在于他对2008年和现在做了切割

2008年，政府还有财政空间，问题是金融机构的流动性；今天的问题更偏向政府自身的融资能力。前者能救，后者救起来会连着信用一起震

说白了，流动性危机能花钱，信用危机花钱也未必管用

美国国债总量已经超过39万亿美元，债务与GDP比率约124%，年利息支出超过1万亿美元

这个数字的含义不难懂，利息已经变成财政里的硬压力，不再是一个可以轻松忽略的背景项。利息吃掉的不是面子，是未来的腾挪空间

2026年四月，美债收益率维持高位，长端市场没有给出轻松信号

这意味着市场并不相信财政会自然修复。只要赤字还在扩，国债还要继续发，买家的要求就不会放低，收益率也就很难回到从前那种安静状态

西方财经媒体的处理方式，普遍是把这次警告放进“债务可持续性”框架里

有的强调保尔森的身份，有的强调国债需求可能减弱，有的直接点出长端收益率和拍卖压力，语气都偏谨慎。那种谨慎不是温和，而是知道这个话题不能轻易下结论

财经分析圈的反应则更直接

不少观点把它理解成债券市场的警报，认为一旦外国和机构买盘继续减弱，债务螺旋会向下拧得更紧。股票、房价、融资成本都可能被拖进同一条链里，没人能只躲开一半

社交讨论里，情绪分得很清楚

一类声音认为，美国债务问题已经不是“会不会出事”，而是“以什么方式出事”；另一类声音认为，美国经济体量、资本市场深度和美元惯性仍在，短期不会突然翻车。前者盯住风险，后者盯住惯性，两边都说到了点上

真正值得盯住的，不是“崩不崩”这种简单判断，而是成本线在哪里

美国可以不违约，但如果利息支出继续侵蚀财政，政府会被迫在更多支出上做选择。那种压力不是一锤子砸下来，而是一点点把空间挤没

地缘冲突也在推高这种压力

贸易摩擦、制裁扩张、金融工具被频繁政治化，都会让全球资金重新审视美元资产的稳定性。货币信用不是写在纸上的承诺，是被长期使用和长期信任养出来的，一旦反复透支，修复就不会轻松

人民币跨境支付系统CIPS在2026年4月初处理规模历史性地超过日均一万亿元，年均增速达到40%

这组数据的意义在于，替代方案不是口号，已经在结算层面持续长出来。世界金融秩序正在变，方向是多元化，不是单线条

把这些线索放到一起，能看清一条主线

债务高位运行，利率居高，评级下降，拍卖承压，央行增持黄金，储备结构变化，结算体系扩展，所有信号都在指向同一个现实，全球资金正在重新估价“安全”两个字

保尔森真正提醒的，不是某一天美债会突然消失

他提醒的是，过去那套“美国总能稳住”的默认设置，正在被更高的利息、更大的赤字、更多的替代选项一点点改写

现在再看那句警告，分量就出来了

2008年，美国还能把火扑在别人的屋子里；今天如果火烧到自己的债务墙上，消防车未必还能顺畅开进来

这不是戏剧化表达，这是对信用边界的提示

世界不会因为一条警告立刻改变方向，但趋势会先动

当黄金被持续买入，当美债收益率长期站高，当美元储备占比往下走，答案已经在数字里露头了。剩下的，只是时间怎么走

外管局:中国外汇储备规模占全球近30%

本报北京7月28日电 （记者王观）国家外汇管理局日前公布的《国家外汇管理局年报（2018）》首次披露了外汇储备经营业绩、货币结构等数据。国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英表示，进一步披露外汇储备经营管理情况，符合中国全方位扩大对外开放的需要，也有利于提升国际社会对中国经济金融的信心。

中国外汇储备始终以“安全、流动、保值增值”为经营目标，核心职能是维护国际收支平衡和汇率稳定、维护国家金融安全，实现了长期、稳健的经营收益，收益率在全球外汇储备管理机构中处于较好水平。年报显示，中国外汇储备2005年至2014年的10年平均收益率为3.68%。根据IMF2018年的统计，中国外汇储备规模占全球外汇储备规模的近30%。

“中国外汇储备始终坚持多元化、分散化的投资理念，根据市场情况灵活调整、持续优化货币和资产结构，利用不同货币、不同资产类别之间的此消彼长关系，控制总体投资风险，保障外汇储备保值增值。”王春英说，具体到货币结构方面，随着中国经济贸易不断发展，外汇储备货币结构日趋多元，比全球外汇储备的平均水平更加分散。这既符合中国对外经济贸易发展及国际支付要求，也与国际上外汇储备货币结构的多元化趋势相一致，有助于降低中国外汇储备的汇率风险。

据介绍，中国外汇储备经营始终将风险防范放在首位，不断完善风险管理和内部控制框架，增强风险识别、评估和管理能力，丰富和提升风险管理工具及手段，建立健全风险管理体系。通过不断加强对重大风险事件的前瞻性分析和预警，中国外汇储备灵活妥善应对了国际金融危机、欧债危机等历次市场冲击和挑战，不仅保持了外汇储备资产的总体安全和流动，还为服务中国经济发展和改革开放、打好防范化解重大风险攻坚战作出了积极贡献。

中国已成为世界第一大黄金生产国，同时也是黄金消费大国。截至2018 年末，中国黄金储备规模达到1852吨，位居全球第六。

关于中国增持黄金储备的主要原因，王春英表示，黄金储备一直是各国国际储备多元化构成的重要部分。黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性。我们从长期和战略的角度出发，根据需要动态调整国际储备组合配置，保障国际储备的安全、流动和保值增值。