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布雷顿森林体系崩溃的原因

布雷顿森林体系崩溃的原因

1.制度自身的缺陷。

以美元为中心的国际货币制度崩溃的根本原因，是这个制度本身存在着不可解脱的矛盾。在这种制度下，美元作为国际支付手段与国际储备手段，发挥着世界货币的职能。

一方面，美元作为国际支付手段与国际储备手段，要求美元币值稳定，才会在国际支付中被其他国家所普遍接受。而美元币值稳定，不仅要求美国有足够的黄金储备，而且要求美国的国际收支必须保持顺差，从而使黄金不断流入美国而增加其黄金储备。否则，人们在国际支付中就不愿接受美元。

另一方面，全世界要获得充足的外汇储备，又要求美国的国际收支保持大量逆差，否则全世界就会面临外汇储备短缺、国际流通渠道出现国际支付手段短缺。但随着美国逆差的增大，美元的黄金保证又会不断减少，美元又将不断贬值。第二次世界大战后从美元短缺到美元泛滥，是这种矛盾发展的必然结果。

2.美元危机与美国经济危机频繁爆发。资本主义世界经济此消彼长，美元危机是导致布雷顿森林体系崩溃的直接原因。

（1）美国黄金储备减少。

美国1950年发动朝鲜战争，海外军费巨增，国际收支连年逆差，黄金储备源源外流。 1960年，美国的黄 金储备下降到178亿美元，已不足以抵补当时的210．3亿美元的流动债务，出现了美元的第一次危机。60年代中期，美国卷入越南战争，国际收支进一步恶化，黄金储备不断减少。1968年 3月，美国黄金储备已下降至121亿美元，而同期的对外短期负债为331亿美元，引发了第二次美元危机。到1971年，美国的黄金储备（102．1亿美元）仅是它对外流动负债（678亿美元）的15．05％。此时美国已完全丧失了承担美元对外兑换黄金的能力。于是，尼克松总统不得不于1971年8月15日宣布停止承担美元兑换黄金的义务。1973年美国爆发了最为严重的经济危机，黄金储备已从战后初期的245．6亿美元下降到110亿美元。’没有充分的黄金储备作基础，严重地动摇了美元的信誉。

（2）美国通货膨胀加剧。

美国发动侵越战争，财政赤字庞大，不得不依靠发行货币来弥补，造成通货膨胀。加上两次石油危机，石油提价而增加支出；同时，由于失业补贴增加．劳动生产率下降，造成政府支出急剧增加。美国消费物价指数1960年为1．6％，1970年上升到5．9％，1974年又上升到11％，这给美元的汇价带来了巨大冲击。

（3）美国国际收支持续逆差。

第二次世界大战结束时，美国利用在战争中膨胀起来的经济实力和其他国家被战争削弱的机会，大举向西欧、日本和世界各地输出商品，使美国的国际收支持续出现巨额顺差，其他国家的黄金储备大量流入美国。各国普遍感到“美元荒”（Dollar Shortage）。随着西欧各国经济的增长，出口贸易的扩大，其国际收支由逆差转为顺差，美元和黄金储备增加。美国由于对外扩张和侵略战争，国际收支由顺差转为逆差，美国资金大量外流，形成“美元过剩”（Dollar Gult）。这使美元汇率承受巨大的冲击和压力，不断出现下浮的波动。

如何看中国外储规模变化？

国家外汇管理局日前发布的统计数据显示，截至2025年7月末，我国外汇储备规模为32922亿美元，较6月末下降252亿美元，降幅为0.76%。稍微放远些来看，我国外汇储备规模已连续数月稳定维持在3.2万亿美元以上，整体保持稳健运行态势。

对于当月外汇储备规模的变动，国家外汇管理局指出，2025年7月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策及市场预期等多重因素交织影响，美元指数出现上涨，全球金融资产价格呈现涨跌互现的格局。在此背景下，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，最终导致当月外汇储备规模有所下降。

针对这一数据变动的具体原因，中国民生银行首席经济学家温彬进行了详细解读。他表示，7月美联储货币政策决策对全球汇率市场产生了关键影响：基于对未来高通胀的持续预期，叠加美国本土表现尚可的经济数据支撑，美联储在7月再度推迟了市场预期的降息计划。这一决策直接推动美元指数当月上涨3.2%，重新回到100点整数关口，进而引发非美货币集体贬值。其中，日元、欧元、英镑对美元汇率分别下跌4.5%、3.2%和3.8%。非美货币的集体贬值直接减少了经汇率折算后的外汇储备规模，成为当月储备下降的重要因素之一。

在资产价格层面，温彬分析称，美联储降息推迟的影响同样传导至全球资产市场。以美元标价的已对冲全球债券指数在7月下跌0.1%，这一变动对外汇储备形成了一定拖累。不过，同期美国市场也出现了对储备规模形成支撑的积极因素：随着美国与各方关税协议陆续落地，市场贸易预期得到改善，美股科技板块财报表现亮眼，多重利好推动美国股指在7月创下新高。这在一定程度上抵消了债券市场对储备的拖累效应，使得当月外汇储备降幅相对温和。

从国内经济基本面来看，温彬强调，尽管面临外部环境的不确定性，但我国经济在财政、货币、产业、民生等一系列政策的协同支持下，始终保持稳健运行态势。特别是在7月，我国出口顶住外部压力，通过优化产品结构、推进贸易伙伴多元化、积极拓展外贸新动能等举措，实现了8%的超预期增长，展现出较强的经济韧性。

展望未来，国家外汇管理局指出，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，有利于外汇储备规模保持基本稳定。温彬亦称，中共中央政治局7月30日召开会议，已明确提出要“持续发力、适时加力”“落实落细”现有政策，同时抓紧时间窗口推出一批调结构政策。随着各项政策的落地见效，国内宏观经济将延续稳中向好态势，这将为我国国际收支保持整体平衡和外汇储备规模保持基本稳定奠定坚实基础。

我国6月外储规模基本持稳

新一期外储数据出炉。7月7日，国家外汇管理局（以下简称“国家外管局”）公布2024年6月末外汇储备规模数据。统计数据显示，截至2024年6月末，我国外汇储备规模为32224亿美元，较5月末下降97亿美元，降幅为0.3%。

黄金储备方面，人民银行“官方储备资产”数据显示，截至2024年6月末，我国黄金储备报7280万盎司，与上个月持平。在分析人士看来，市场对美联储的降息预期升温是影响美元指数走势、全球金融资产价格的重要因素，我国经济运行延续回升向好态势为外汇储备规模继续保持基本稳定提供支撑，人民银行持续增持黄金的大方向与长期趋势也并未改变。

6月外储规模环比微降

外汇储备规模连续7个月站稳32000亿美元关口。根据国家外管局数据，截至2024年6月末，我国外汇储备规模为32224亿美元，较5月末下降97亿美元，降幅为0.3%。

北京商报记者进一步对比发现，自2023年12月以来，我国外汇储备规模连续保持在32000亿美元关口上方。其中，2024年3月外汇储备规模达到32457亿美元，为年内最高水平。截至2024年6月末，我国外汇储备规模较2023年末减少156亿美元。

对于本月外储数据变动，国家外管局指出，2024年6月，受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模下降。

“2024年6月，美国各项经济数据喜忧参半，市场预计美联储于9月开启降息，叠加欧央行先于美联储降息，推动美元指数走高，全球金融资产价格总体上涨。”民生银行首席经济学家温彬表示。

具体到6月金融市场表现上，汇率方面，美元指数环比上升1.1%，主要非美元货币均有所下跌，日元、欧元、英镑对美元汇率分别贬值2.2%、1.2%、0.8%。债券价格方面，以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.9%；10年期欧债收益率下降25个基点至2.49%；10年期日债收益率环比小幅下降2个基点至1.06%。股票价格方面，标普500股票指数上涨3.5%，欧洲斯托克50价格指数环比持平，日经225指数上涨2.9%。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，6月外汇储备资产变化主要受估值变化影响。6月多空影响因素不一，美元上涨同时全球主要金融资产价格上涨等，但整体波动幅度收窄，我国外储规模也维持低位变动。

黄金储备连续保持不变

黄金储备方面，根据人民银行“官方储备资产”数据，截至2024年6月末，我国黄金储备报7280万盎司，与上个月持平。这也是自2024年4月以来，我国黄金储备连续3个月保持这一水平。

自2022年11月开始，人民银行连续增持黄金储备，直至2024年5月结束了过往的“十八连增”。在本轮增持中，我国黄金储备累计增长1016万盎司。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟认为，在过去一段时期，黄金价格持续在高位震荡，短期内价格出现波动和调整的概率仍不低。在此背景下，人民银行连续第二个月暂停以逢低配置为主要操作手段来增持黄金，反映了人民银行在调节优化国际储备组合结构、确保储备资产保值增值和收益、降低资产组合风险度与波动性等目标间寻求平衡，统筹与维护国际储备战略性、盈利性、流动性和安全性的统一。

周茂华表示，人民银行增持黄金，主要是优化官方储备资产结构，促进官方储备资产多元化，增强抵御全球金融市场波动能力，增强官方储备资产稳定性。从趋势看，美元信用下降，全球金融市场波动剧烈，各国外汇储备资产多元化趋势进程有所加快，以降低对单一货币及资产的过度依赖，降低受海外政策影响，增强官方储备总资产稳定性和流动性。

2024年3月以来，受到地缘政治冲突、主要经济体货币政策变化以及美联储降息等多方面因素影响，贵金属交易价格连续上涨引发热议，黄金多次刷新历史最高交易价格。Wind数据显示，2024年5月，COMEX黄金最高触及2454.2美元/盎司。截至7月5日收盘，COMEX黄金报2399.8美元/盎司，日内涨幅为1.46%。

不过，庞溟同样提到，考虑到黄金在避险、抗通胀、长期保值增值等方面的优点，我国人民银行在国际储备组合配置中加入和动态调整黄金储备，多元化与再平衡国际储备资产的政策动机并未改变，持续增持黄金的大方向与长期趋势也并未改变。

外储规模有望维持高位

对于我国外汇储备管理，2024年6月，人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新在署名文章中表示，要进一步完善外汇储备经营管理，稳妥推进多元分散配置，健全全覆盖全方位全过程的风险管理体系，积极拓展多元化运用，全力保障外汇储备资产安全、流动和保值增值，更好发挥维护国家经济金融安全的“稳定器”“压舱石”作用。

对于下阶段我国外储规模走向，国家外管局则提到，我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，为外汇储备规模继续保持基本稳定提供支撑。

在温彬看来，当前国际经济保持温和复苏，全球制造业PMI连续6个月位于荣枯线上方，国际贸易延续回暖态势。我国商品出口结构不断升级，外贸“朋友圈”进一步扩大，高水平开放有序推进，出口有望保持中高速增长，在稳定跨境资金流动方面继续发挥基本盘作用。我国经济形势稳中向好，高质量发展扎实推进，有利于我国国际收支保持整体平衡，为外汇储备规模基本稳定奠定坚实基础。

周茂华指出，从趋势看，海外经济与政策前景不确定性较高，海外资产估值处于历史高位，金融资产价格波动继续对我国外汇储备资产估值构成扰动，但有利因素相对较多，我国外汇储备有望继续稳定在3万亿美元高位以上。

“主要是我国经济呈现良好恢复态势，外贸保持韧性，我国作为最具活力超大型经济体之一，吸引全球长期资本趋势流入，国际收支保持基本平衡。同时，发达经济体逐步向降息周期过渡，制约美元上行空间，美元对资产估值影响有望减弱。”周茂华补充道。

在黄金储备方面，周茂华认为，当前黄金价格本身不低，处于历史高位，但全球央行购金仍有空间，只是购金节奏方面存在不确定性。各国央行多元化官方储备资产是趋势，储备黄金、优化官方资产储备结构是长期战略考量，短期内储备黄金节奏将保持灵活性。