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中国外储连续11个月站稳3.2万亿美元大关 央行六度暂停增持黄金

21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道 11月7日，国家外汇管理局发布统计数据，截至2024年10月末，我国外汇储备规模为32610.50亿美元，较9月末的33163.67亿美元，减少553.17亿美元，降幅为1.67%。

值得注意的是，尽管10月末我国外汇储备规模较9月小幅回落，但这已经是我国外汇储备连续11个月站上3.2万亿美元大关，而2023年外汇储备全年稳定在3.1万亿美元以上。

国家外汇管理局表示，2024年10月，受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国持续推动各项存量政策和增量政策落地见效，巩固和增强经济回升向好势头，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

黄金储备方面，中国央行连续6个月暂停增持黄金。同日，国家外汇管理局公布黄金储备数据，10月末黄金储备为7280万盎司（约2264.33吨），今年4月末至今一直保持不变，此前中国央行曾连续18个月增持黄金。

业内普遍认为，提升黄金储备资产占比有利于国际储备多元化，实现保值增值。储备资产多元化配置也不是个体行为，而是国际趋势。

另据中银全球首席经济学家管涛此前测算，2022年11月-2023年9月，中国增持黄金储备与国际金价（月均）之间为强负相关0.751，这意味着中国在增持黄金储备的过程中更加注意逢低买入而不是追高。

外储结束连续三个月环比回升

汇率折算和资产价格变化是10月外汇储备规模环比小幅回落的主因。东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，10月末外汇储备规模结束此前连续三个月较大幅度上升过程，环比下降1.67%，主要原因是当月美元指数上行与全球金融资产价格下跌共振，带动我国外储估值下行。

汇率方面，美元指数环比上涨3.2%，主要非美元货币集体贬值，日元、欧元、英镑兑美元分别下跌5.5%、2.3%、3.6%。债券价格方面，10年期美债收益率环比上升47个基点至4.28%；以美元标价的已对冲全球债券指数下跌1.4%。股票价格方面，标普500股票指数下跌1.0%，欧洲斯托克50价格指数环比下跌3.1%，日经225指数上涨3.1%。受汇率折算和资产价格变化综合影响，10月末，外储较上月末下降553亿美元。

王青进一步分析，受美国大选等因素带动，10月美元指数大涨超过3%，这会导致我国外储中的非美元资产以美元计价相应缩水。据其测算，10月美元升值会直接带动我国外汇储备规模估值下降约400亿美元左右，是当月外储规模下降的主要原因。另外，10月美债收益率大幅上行，美债价格走低，加之全球股市普遍下跌，都会对我国外储估值有一定下拉作用。

“不过，近期我国出口保持强势，跨境资金流动整体稳定，这些都能为外储规模保持基本稳定提供支持。”王青认为，尽管近期人民币对美元有所贬值，但CFETS等三大一篮子人民币汇率指数稳中有升，这意味着短期内汇率波动无需央行动用外储干预汇市。

“按不同标准测算，当前我国3万亿美元左右的外储规模处于适度充裕水平。”王青判断，后期伴随美联储持续降息，美元指数上升空间有限；在全球金融环境转向宽松的前景下，全球资本市场持续大幅下跌的风险较小。这意味着未来一段时间我国外汇储备规模还会保持基本稳定。

经济基本面方面，王青指出，受外需回暖，跨境电商等出口新动能增长较快带动，近期我国出口保持较快增长势头，将为外储规模保持适度充裕水平提供重要支撑。

中国民生银行首席经济学家温彬告诉记者，当前，国际政治经济形势复杂多变，特朗普重回白宫或将重塑全球贸易与产业链格局，这对我国来说既有挑战也有机遇。

温彬坦言，历史经验表明，我国外贸的强大韧性足以抵御特朗普的关税政策冲击，未来仍将凭借贸易自由化与便利化改革、出口结构转型升级等方式应对外部不确定性。出口将继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。

“同时，近期出台的一揽子增量政策对股市产生了明显提振效应，人民币资产对外资的吸引力显著提升，亦对外汇储备形成了有力支撑。”温彬预计，我国将继续推动各项存量政策和增量政策落地见效，巩固和增强经济回升向好势头，为国际收支保持整体平衡奠定坚实基础。

央行调整黄金增持节奏

黄金储备方面，4月末至今，官方黄金储备规模连续保持不变。王青分析，这背后是当前黄金价格处于历史高位，央行适当调整增持节奏，有助于控制成本。他还称，考虑到黄金价格还会在2000美元/盎司以上的高位运行一段时间，短期内央行恢复增持黄金的可能性不大。不过，从持续优化国际储备结构，稳慎推进人民币国际化等角度出发，未来央行增持黄金还是大方向。

世界黄金协会最新发布的2024年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，2024年三季度全球黄金需求总量为1313吨，同比增长5%。尽管金条和金币需求同比下降9%，但ETF实现了自2022年第一季度以来的首次正增长，增加95吨。整体投资需求达364吨，超过了去年第三季度的总量。此外，由于2024年三季度金价连创历史新高，按美元计价的黄金需求总额首次突破1000亿美元，同比增长35%，刷新历史纪录。

对比来看，三季度央行购金活动则有所放缓。世界黄金协会数据显示，三季度全球央行净购金186吨，同比下降49%。今年前三季度全球央行净购金总量为694吨，低于去年同期，但与2022年同期持平。

另据世界黄金协会发布的《2024年全球黄金市场年中展望》（下称《展望》），近年来，央行购金需求始终是黄金市场的重要驱动力。2023年央行购金为黄金表现贡献了至少10%的影响力，而今年迄今可能已贡献出约5%的影响。 中国人民银行停止宣布购金的消息叠加近期的净售金势头，令人担心央行购金需求会否放缓。

世界黄金协会预计，今年央行购金需求仍将高于平均趋势水平，虽然已公开的央行总购金量有可能低于去年，但总售金量也出现下降，主要原因是2023年初土耳其的抛售潮没有在今年重演。

“央行的购金需求往往以政策为驱动，因此很难确定央行购金时机，但我们最近开展的2024年全球央行黄金储备调查得出了令人欣慰的结论：黄金储备管理官员表示他们将继续对黄金持积极态度。”世界黄金协会在《展望》中如是表示。

中国外储连续三月超3.3万亿美元，央行买金节奏有变

11月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年10月末，我国外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，升幅为0.14%。

这是我国外汇储备连续三月站上3.3万亿美元大关，创2015年12月以来最高。黄金储备方面，央行连续第12个月增持黄金。同日，央行公布的数据显示，10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）。

国家外汇局表示，2025年10月，受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，汇率和资产价格变化带来的估值效应形成对冲，是10月外汇储备小幅回升的主因。一方面，10月美元指数上涨1.9%。这会导致我国外汇储备中非美元资产贬值，导致外汇储备规模下降。另一方面，10月以日经225指数为代表的全球主要股指普遍出现较大幅度上涨，其中日经225指数大幅上涨16.6%，美债收益率走低，美债价格上扬，共同带动我国外储投资的金融资产估值增加。

全球资产价格上涨支撑外储

综合受访人士观点来看，汇率折算和资产价格变化是10月外汇储备继续回升的原因，且资产价格变化的影响更为显著。一般而言，只要当月美元指数出现明显上升，多个国家的外汇储备通常都会因非美资产折算成美元后的金额减少，出现环比下降的状况，但今年10月却打破了这一传统规律，原因是资产价格变化形成了对冲。

“在资产价格方面，全球股债双强对外储形成了强劲支撑。”中国民生银行首席经济学家温彬表示，10月份，美联储降息推动以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.8%，美国标普500指数上涨2.3%。日本财政政策蓄势待发，刺激日经指数上涨16.6%，创历史新高。欧元区经济缓慢修复，欧洲斯托克指数上涨2.6%。

中银证券全球首席经济学家管涛也告诉记者，10月，外汇储备余额增加47亿至33433亿美元，延续了此前两个月升势，这主要是受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数走强，非美元货币总体下跌，但全球金融资产价格总体上涨带来的正估值效应。

管涛还称，10月，人民币在主要非美货币中表现相对强势，中间价和在岸即期汇率（境内银行间市场下午四点半交易价）累计分别升值175个、51个基点至7.0880比1、7.1135比1，其间在岸即期汇率一度升破7.10，为2024年11月5日以来首次。当月，中间价与在岸即期汇率偏离幅度小幅扩大，境内外即期汇率延续强弱互现格局，显示市场汇率预期保持基本稳定。

展望未来，温彬表示，近期公布的“十五五”规划建议更加强调了“扩大高水平对外开放”的地位和作用，凸显了以开放促改革促发展的决心和信心。在推动贸易创新发展方面，“十五五”规划建议强调要推动市场多元化、优化升级货物贸易以及培育新增长点，出口将长期发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用；在拓展双向投资方面，“十五五”规划建议提出对外资要“准入又准营”、引导产业链供应链合理有序跨境布局，为国际收支资本项目基本平衡奠定了基础。在温彬看来，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑。

央行增持黄金节奏继续放缓

黄金储备方面，2025年10月末官方黄金储备连续第十二个月增加。

管涛告诉记者，在外部环境不确定性增加背景下，中国国际储备资产多元化进程继续稳步推进。10月末，中国持有黄金储备余额增加139亿美元至2972亿美元，黄金储备余额占同期外汇储备余额的比重环比上升0.40个百分点至8.89%，继续刷新历史新高。

不过，记者注意到，在金价迭创新高的大背景下，今年以来，央行增持黄金的节奏整体呈现放缓态势。2025年1月至10月，央行增持黄金储备量依次为16万盎司、16万盎司、9万盎司、7万盎司、6万盎司、7万盎司、6万盎司、6万盎司、4万盎司、3万盎司。另据管涛此前测算，2022年11月—2023年9月，中国增持黄金储备与国际金价（月均）之间为强负相关0.751，这意味着中国在增持黄金储备的过程中更加注意逢低买入而不是追高。

王青告诉记者，近期央行继续增持黄金，主要原因是全球政治、经济形势出现新变化，国际金价可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从优化国际储备结构角度出发，增持黄金的需求上升。

Wind数据显示，10月，黄金价格一度触及4381.48美元/盎司的历史高点，此后虽回调至月末的4000美元/盎司附近，但全月累计上涨3.76%，为连续第三个月收涨。另据世界黄金协会发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》，尽管金价处于创纪录高位，三季度全球央行依然加快了购金步伐，净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%。

仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟分析，针对国际环境的多变与不确定性，在全球主要央行纷纷“屯金”的背景下，中国央行低量多次的补仓节奏更易于平滑市场波动、把握成本窗口、降低一次性大批量购入对金价的冲击，既有助于对冲全球宏观风险，还折射出人民币国际化与外汇储备多元化战略布局的深远考量。

“黄金既是商品也是金融资产，兼具工业、珠宝、货币及投资属性，在跨周期避险、抗通胀、长期保值增值等方面仍具备独特优点，是国际公认的避险资产与最终支付手段。”庞溟介绍，在全球储备货币仍以美元为主的格局下，黄金能在特殊情况下为官方外汇组合提供补充保障。预计各国央行和投资者仍会继续加码黄金投资，进而支撑国际金价。

王青还认为，从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。截至2025年10月末，我国官方国际储备资产（主要由外汇储备和黄金储备构成）中黄金的占比为8%，明显低于15%左右的全球平均水平。未来需要继续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化创造有利条件。

美国前财长突然警告：如果没人买美债，后果可能比2008年更严重

2026年4月16日，亨利·保尔森接受采访时抛出一句话，分量不轻

2008年，美国还能出手救别人；如果下一次出事的是公共债务，政府自己都可能被融资压力卡住

问题来了，美国这台借债机器，什么时候会开始发出刺耳的金属声

保尔森不是普通的评论者，他做过美国财长，也当过高盛董事长和首席执行官

这个身份决定了他的警告不能轻飘飘带过。一个亲手处理过金融危机的人，突然提醒市场准备“紧急预案”，这本身就说明，真正的压力已经落到债务这根线上

美国现在面对的，不是单纯的借钱贵，而是借钱这件事本身开始变得脆弱

十年期美债收益率在4.3%附近，三十年期在4.9%附近徘徊，长端利率压在高位，说明市场对财政风险的定价没有松口

借贷成本上去，利息支出上去，赤字再被推高，债务再往上滚，闭环就这样形成了

2025年5月，穆迪把美国主权信用评级从AAA调到Aa1

这不是一次普通调整，而是三大评级机构都不再把美国放在最高信用档位里。评级一变，长债拍卖和收益率都会立刻给出反应，市场不会替财政部讲情面

穆迪动作之后，30年期美债收益率盘中冲破5%，10年期也逼近4.5%

到了2025年5月21日前后，20年期国债拍卖需求转弱，长端利率继续上行。到2025年8月，30年期国债拍卖承压的消息再度出现，市场开始认真看待一个词，没人愿意长期接这张欠条

这种变化，细看会发现不是单点波动，而是连续性的压力

美国联邦财政赤字接近每年2万亿美元，占GDP比重超过6%，穆迪对未来的判断也不轻松，2035年赤字占GDP接近9%的预期摆在那里

窟窿变大，最直接的办法只有继续发新债，问题是新债能不能卖出去，已经不是想当然的事了

2026年3月末，中国官方黄金储备达到7438万盎司，折合约2313吨，单月继续增加16万盎司

这已经是连续17个月增持黄金了。连续动作比单月动作更能说明态度，说明资产配置在往更稳的方向移动

全球央行这边也在做同样的事

2025年全年全球央行购买黄金863吨，接近过去15年平均购买量的两倍，95%的央行预计未来12个月还会继续增持

这不是情绪化追涨，而是储备逻辑在变。黄金重新回到核心位置，说明大家都在给信用波动留后手

全球官方黄金储备占总储备比重到了28.9%，创下2000年以来的新高

美元在全球外汇储备中的占比降到56.92%，连续十多个季度低于60%，已经回到1995年以来的低位区间

这些数字放在一起看，结论就清楚了，世界并没有离开美元，但已经开始减少对单一美元体系的依赖

保尔森这次最有穿透力的地方，不在于“危险”两个字，而在于他对2008年和现在做了切割

2008年，政府还有财政空间，问题是金融机构的流动性；今天的问题更偏向政府自身的融资能力。前者能救，后者救起来会连着信用一起震

说白了，流动性危机能花钱，信用危机花钱也未必管用

美国国债总量已经超过39万亿美元，债务与GDP比率约124%，年利息支出超过1万亿美元

这个数字的含义不难懂，利息已经变成财政里的硬压力，不再是一个可以轻松忽略的背景项。利息吃掉的不是面子，是未来的腾挪空间

2026年四月，美债收益率维持高位，长端市场没有给出轻松信号

这意味着市场并不相信财政会自然修复。只要赤字还在扩，国债还要继续发，买家的要求就不会放低，收益率也就很难回到从前那种安静状态

西方财经媒体的处理方式，普遍是把这次警告放进“债务可持续性”框架里

有的强调保尔森的身份，有的强调国债需求可能减弱，有的直接点出长端收益率和拍卖压力，语气都偏谨慎。那种谨慎不是温和，而是知道这个话题不能轻易下结论

财经分析圈的反应则更直接

不少观点把它理解成债券市场的警报，认为一旦外国和机构买盘继续减弱，债务螺旋会向下拧得更紧。股票、房价、融资成本都可能被拖进同一条链里，没人能只躲开一半

社交讨论里，情绪分得很清楚

一类声音认为，美国债务问题已经不是“会不会出事”，而是“以什么方式出事”；另一类声音认为，美国经济体量、资本市场深度和美元惯性仍在，短期不会突然翻车。前者盯住风险，后者盯住惯性，两边都说到了点上

真正值得盯住的，不是“崩不崩”这种简单判断，而是成本线在哪里

美国可以不违约，但如果利息支出继续侵蚀财政，政府会被迫在更多支出上做选择。那种压力不是一锤子砸下来，而是一点点把空间挤没

地缘冲突也在推高这种压力

贸易摩擦、制裁扩张、金融工具被频繁政治化，都会让全球资金重新审视美元资产的稳定性。货币信用不是写在纸上的承诺，是被长期使用和长期信任养出来的，一旦反复透支，修复就不会轻松

人民币跨境支付系统CIPS在2026年4月初处理规模历史性地超过日均一万亿元，年均增速达到40%

这组数据的意义在于，替代方案不是口号，已经在结算层面持续长出来。世界金融秩序正在变，方向是多元化，不是单线条

把这些线索放到一起，能看清一条主线

债务高位运行，利率居高，评级下降，拍卖承压，央行增持黄金，储备结构变化，结算体系扩展，所有信号都在指向同一个现实，全球资金正在重新估价“安全”两个字

保尔森真正提醒的，不是某一天美债会突然消失

他提醒的是，过去那套“美国总能稳住”的默认设置，正在被更高的利息、更大的赤字、更多的替代选项一点点改写

现在再看那句警告，分量就出来了

2008年，美国还能把火扑在别人的屋子里；今天如果火烧到自己的债务墙上，消防车未必还能顺畅开进来

这不是戏剧化表达，这是对信用边界的提示

世界不会因为一条警告立刻改变方向，但趋势会先动

当黄金被持续买入，当美债收益率长期站高，当美元储备占比往下走，答案已经在数字里露头了。剩下的，只是时间怎么走