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风口智库 连线专家：6月末我国外储为何下降565亿美元？

国家外汇管理局7月7日下午公布最新数据显示，截至2022年6月末，我国外汇储备规模为30713亿美元，较5月末下降565亿美元，降幅为1.81%。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，2022年6月，我国外汇市场运行平稳，境内外汇供求延续基本平衡。国际金融市场上，受主要国家货币政策、通胀预期、全球经济增长前景等因素影响，美元指数显著上涨，主要国家金融资产价格大幅下跌。外汇储备以美元为计价货币，非美元货币折算成美元后金额减少，与资产价格变化等因素共同作用，当月外汇储备规模下降。

王春英认为，当前全球经济增长放缓，通胀居高不下，国际金融市场波动性增大，外部环境更趋复杂严峻。但我国坚持高效统筹疫情防控和经济社会发展，经济韧性强、潜力足、长期向好的基本面没有改变，有利于外汇储备规模保持总体稳定。

民生银行首席经济学家、研究院院长温彬：外汇市场的预期更加平稳

温彬告诉风口财经，当前影响我国外汇储备波动的主要因素依然是汇率因素和资产价格变化因素。从汇率因素看，6月末美元指数受通胀预期抬升、美联储加息等因素推动，较5月末上涨2.9%，估算约导致我国非美元计价部分的外汇储备减值300亿美元左右。从资产价格因素看，6月份全球债券、股票市场因各国央行收紧货币整体下跌，特别是权益类资产跌幅较大，预计对我国外汇储备形成的负面影响或大于100亿美元。

温彬认为，剔除汇率和资产价格因素，6月我国国际收支口径的外汇储备并未出现大的波动，这表明我国外汇市场运行总体平稳，境内外汇供求保持基本平衡，国际收支经常项与金融项大概率依旧是“一顺一逆”状态。从6月的人民币汇率走势看，不论是实际波动率，还是期权隐含波动率均在下降，也反映出外汇市场的预期更加平稳。随着疫情防控形势好转和复工复产的推进，我国经济基本面保持良好，有利于国际收支保持平衡和外汇储备保持稳定。

东方金诚首席宏观分析师王青：持续大幅下降或大幅增加的可能性都很小

王青在接受风口财经采访时表示，当前外汇储备规模变化，主要受两类因素影响，一是货币估值因素，主要受美元汇价变化影响。6月美元出现一定幅度升值，这会造成非美元外汇资产折算成美元计价后金额减少。二是海外资本市场波动。近期全球资本市场整体下行，我国外储投资标的价值也会有所下降。判断后者是本月外储规模降幅较大的主要原因。

王青表示，对于包括进出口贸易和证券投资在内的跨境资金流动，考虑到我国已不再实行强制结汇制度，实际上并不会对月度外汇储备规模变化形成较大影响。近期央行资产负债表的外占规模一直保持高度稳定，也可从数据上印证这一判断。最后，央行已退出常态化汇市干预，加之近期人民汇率保持基本稳定，也不需要央行出售美元护盘人民币。由此可以判断，汇市波动也不是外汇储备规模变化的原因。

王青认为，按不同口径测算，当前我国3万亿美元左右的外储规模整体上处于适度充足状态。判断后期外储将继续大体稳定在这一水平，持续大幅下降或大幅增加的可能性都很小。在当前外部金融环境波动加大背景下，我国较大规模的外汇储备将继续发挥抵御各类外部冲击的压舱石作用。

光大银行金融市场部研究员周茂华：明显低于近期海外资产波动幅度

周茂华认为，6月末外汇储备规模下滑，主要是全球复杂政经环境下，主要金融资产价格波动剧烈，引发我国外汇储备资产估值变动幅度有所加大。6月美元指数强势拉升，非美货币普遍贬值，日元贬值超过4.0%；美国股、债等金融资产普跌，导致我国外汇储备以美元计价的估值水平回落。6月美元指数强势升值2.08%，欧元、英镑等非美货币贬值幅度均超过2.0%，日元对美元贬值4.25%；6月全球股市、债市波动剧烈，其中，美债中短期限利率明显上升，美股接连重挫等。但外汇储备资产规模减少幅度（-1.8%）明显低于近期海外资产波动幅度，并继续位于3万亿美元上方，反映我国外汇储备资产规模基本保持稳定。

周茂华表示，从趋势看，由于目前发达经济体通胀拐点尚未出现，政策急转弯，地缘冲突、供应链问题等，全球经济、政策前景不确定性，市场波动仍较为剧烈，预计国内外汇储备资产规模仍有波动。但我国经济稳步恢复，外贸保持韧性，跨境资本流动性平稳有序，国际收支基本平衡，我国中长期经济向好，在全球市场波动加剧情况下，人民币资产有望成为全球资金避风港。预计外汇储备资产规模整体保持稳定。

植信投资研究院高级研究员常冉：距离警戒线仍有一定距离

常冉告诉风口财经，6月末外汇储备降低，主因是近期美元升值引发的外汇储备美元价值的减少和外汇经营收益的变动损失。短期内外汇储备距离警戒线仍有一定距离，外汇储备对国内经济面影响也相对有限。

首先，在美联储激进加息节奏的影响下，6月美元指数进一步上行至105.1，月涨幅高达3.3%，美元指数大幅上行产生的估值效应引发了外汇储备以美元计价数值的降低；

其次，在美联储累积150BP加息的带动下，6月美债短端利率飙升，其中1年期和2年期的美债收益率分别上涨了约33.3%和15.8%。根据美国财政部6月份最新公布的国际资本流动报告显示，我国已连续五个月共减持约780亿美元的美债，当美债被抛售后，则会计入相应的损益账户。美债收益率飙升带来经营收益的损失也是6月外汇储备下降的原因；

再次，因世界各大央行收紧货币政策以抑制通胀而受到较大冲击，市场预计欧美经济步入衰退边缘，导致6月美欧股市遭遇大幅下跌，美国标普500指数跌幅约6.8%，德国DAX指数跌幅约9.8%，法国CAC指数跌幅约5.8%，美欧股市下跌对我国外汇储备的市值也会带来影响。

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）

9月末我国外汇储备31151亿美元 央行11个月连增黄金储备

10月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年9月末，我国外汇储备规模为31151亿美元，较8月末下降450亿美元，降幅为1.42%。

外汇管理局新闻稿指出，9月受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国经济总体回升向好，高质量发展扎实推进，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。

汇率折算和资产价格变化等因素导致外储规模继续下降

中国银行研究院研究员吴丹对新京报贝壳财经表示，由于汇率折算后外币资产价值下降，9月末我国外汇储备资产规模环比下降。受美元指数强势反弹等因素影响，非美货币汇率纷纷贬值，全球金融资产价格走跌。当前全球经济仍然面临下行风险，而美国经济前景优于欧盟、英国等主要经济体，避险情绪推动美元指数相对强势。7月中旬至9月末美元指数连续上涨，从99点一路反弹至106点左右。

从国际收支来看，虽然8月经常项目下银行结售汇差额为正向顺差，但资本与金融项目下银行结售汇为负向逆差，正负抵消下国际收支差额基本平稳，但有小幅变化导致外汇储备规模稳中有降。总的来看，近期在大部分非美货币出现贬值的背景下，人民币汇率CFETS指数仍呈现上涨，且我国外汇储备规模延续稳定态势、保持合理充裕。9月末3.12万亿美元的外汇储备规模仍高于去年同期水平的861.2亿美元，是我国强大综合国力与宏观调控能力的体现，为抵御外部风险冲击、保障人民币汇率稳定提供了可靠保障。

民生银行首席经济学家温彬认为，9月受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。货币方面，美元汇率指数（DXY）上涨2.5%至106.2，非美元货币总体贬值。资产方面，以美元标价的已对冲全球债券指数（Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged）下跌1.7%；标普500股票指数下跌4.9%。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，外汇储备规模下降。

温彬指出，当前外部环境依然复杂严峻，世界经济增速放缓，全球通胀再次面临油价回升的压力，主要经济体货币政策的不确定性上升，导致国际金融市场波动加剧。就国内经济而言，随着稳增长政策落地显效，我国经济呈现回升向好态势，有利于国际收支总体平衡，有助于外汇储备规模继续保持基本稳定。

央行连续第11个月增加黄金储备

数据显示，我国9月末黄金储备为7046万盎司，环比增加84万盎司，连续第11个月增加黄金储备。

国泰君安期货有色及贵金属首席研究员王蓉表示，随着全球去美元化的推进，以及大国博弈和地缘政治趋于不稳定，黄金的货币属性正迎来回归，将越来越频繁的出现在全球资产配置的视野中，其稳定和避险属性令其国际地位不断攀升。央行的购买力将对黄金形成托底作用，而基于市场对黄金货币属性的想象空间，长线资金也将越来越青睐黄金纳入到配置的一环。

不过近日国际黄金价格迎来一小波明显的下跌。市场分析人士指出，本轮国际金价调整的原因或是源于美联储9月议息会议后，市场逐渐开始接受海外经济体可能出现更长时间高利率环境的现实，实际利率大幅抬升的预期对金价施以重创，进而引发黄金市场出现多杀多的局面，并造成了国际金价的连续下跌。

国开证券分析师孟业雄认为，近期黄金价格明显下挫主要受三大因素影响。其一是近期10年期美债收益率持续走高，其二是美元指数自7月以来迎来一波明显上涨，其三是美联储官员近期一致认为利率将不得不在很长一段时间内保持高位，这一表态超出市场预期。未来国际黄金价格走势仍存在诸多不确定性，预计波动和震荡将加剧。

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对贝壳财经表示，近日CFTC（美国商品期货委员会）的投资者持仓报告显示，黄金的投机性净多头头寸正在快速降低。国际金价在跌破1900美元/盎司之后加速下行，下方需关注1800-1810美元/盎司区域的关键支撑。虽然RSI等技术指标的严重超卖暗示价格反弹临近，但在美元走势反转之前黄金价格恐怕很难真正扭转当前的颓势，因此国际金价反弹幅度或将相对有限。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 宋钰婷

校对 吴兴发

外汇储备连续六个月站上3.3万亿美元大关

21世纪经济报道记者 唐婧

2月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2026年1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%。这是我国外汇储备连续第六个月站上3.3万亿美元大关，续创2015年12月以来新高。

国家外汇局表示，2026年1月，受主要经济体财政政策、货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球主要金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

中银证券全球首席经济学家管涛告诉记者，这主要反映了主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响下，汇率折算和资产价格变化带来的正估值效应。当月，受美国经济基本面变化、地缘政治风险演变，叠加美联储主席提名等因素影响，美元走势一波三折，连续第三个月走弱，累计下跌1.4%至97.0。同期，全球主要金融资产价格总体上涨。

黄金储备方面，央行连续第15个月增持黄金。同日，央行公布数据显示，2026年1月末黄金储备报7419万盎司，2025年12月末为7415万盎司，环比增加4万盎司，增持量较上个月小幅上涨。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟解读称，过去一年多来，全球央行普遍提高黄金配置比例，以对冲美元资产波动、分散地缘政治风险。中国连续15个月增持黄金，体现了在外储结构中提升“非信用资产”比重的明确取向，也反映出在全球货币体系调整加速的背景下，官方更重视储备资产的安全性与长期稳定性。

一直以来，金融市场发现一个有趣的现象，只要当月美元指数出现明显回落，多个国家的外汇储备规模都会因非美资产折算成美元后的金额变多，出现环比回升的状况。

民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬告诉记者，资产价格变化与汇率波动仍是1月外汇储备规模变化的主因。

1月份，受多重因素叠加影响，美元延续弱势：一是特朗普在委内瑞拉、伊朗、格陵兰岛等多地开展或威胁军事打击加剧了地缘政治风险，美元信用风险高企；

二是特朗普暗示对美元贬值持开放态度，引发市场抛售潮。美联储委员释放鹰派信号，加之沃什当选美联储主席的预期发酵，美债震荡上行，全球资产价格整体上涨。

汇率方面，1月份，美元指数下跌1.4%至97.0，月中一度跌至四年来低点95附近。非美货币齐涨，日元、欧元、英镑兑美元分别上涨1.23%、0.9%、1.6%。资产价格方面，十年期美国国债收益率上涨8个基点至4.26%。全球股市整体震荡偏强，标普500指数环比上涨1.4%，欧洲斯托克指数上涨3.4%，东京日经指数上涨5.9%。

温彬指出，2025年，我国外贸展现出强劲韧性，出口规模创下历史新高。以新能源、高端装备为代表的机电行业出口占比持续提升，国际市场布局更趋多元均衡。跨境资本流动方面，境外投资者对人民币资产的长期配置意愿稳步提升，证券投资维持合理规模净流入，外商直接投资保持平稳。随着跨境投融资便利化政策持续加码，资本市场对外资吸引力将持续增强。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供了有力支撑。

王青认为，按不同标准测算，当前我国略高于3万亿美元的外储规模都处于适度充裕状态。综合考虑各方面因素，未来外储规模有望保持基本稳定。在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模能为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

备受关注的是，1月外汇储备余额连续第六个月增加，续创2015年12月以来新高，增幅也创2024年1月以来新高。庞溟告诉记者，外汇储备的回升，部分原因是主要非美元货币对美元走强以及主要金融资产涨跌互现所带来的估值收益，同时也说明国内跨境收支保持基本平衡，企业与居民的购汇需求相对温和，市场对人民币汇率的预期趋于稳定。

1月份，在美元指数波动加剧背景下，人民币汇率延续渐进小幅升值态势。管涛观察到，在境内外即期汇率于上年底纷纷升破7.0之后，人民币汇率中间价在1月23日升破7.0，为2023年5月19日以来首次，全月中间价、在岸即期汇率（境内银行间市场下午四点半交易价）累计分别升值601个、404个基点至6.9678比1、6.9486比1。

管涛认为，当月，在岸即期汇率较中间价继续保持在偏强方向，离岸即期汇率仍然总体强于在岸即期汇率，但“三价”偏离幅度月度均值环比变化方向不一，显示市场预期基本稳定，并未积累较强的汇率升值预期。

黄金储备方面，2026年1月末央行黄金储备连续第15个月增加，且4万盎司的增持量继续处于2024年11月央行恢复本轮增持以来的最低水平。同期，伦敦现货黄金价格仍然强劲，一度突破5500美元/盎司，创下历史新高，全月累计上涨超13%，创下至少五年来最大单月涨幅。

王青告诉记者，近期央行在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备的信号。截至2025年12月末，在主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比约为9.7%，仍然明显低于15%左右的全球平均水平。

王青表示，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，接下来央行增持黄金仍是大方向。他还强调，近期国际金价大幅波动对央行增持黄金的影响有限。

在世界黄金协会美洲CEO兼全球研究负责人安凯看来，央行购金仍将成为2026年黄金市场的重要变量。近年来，新兴市场央行持续加大黄金储备，成为黄金需求的重要支柱。全球央行外汇储备中黄金占比约25%，其中发达经济体约30%，新兴市场约15%。随着全球储备结构不断趋于多元化，新兴市场央行的黄金配置比例有望进一步提升。

安凯表示，央行的购金行为反映了全球货币体系对黄金的信任与依赖，也进一步巩固了黄金在央行资产负债表中的战略地位。在充满不确定性的全球环境下，黄金的战略配置价值愈发凸显。无论是作为风险对冲工具，还是资产组合的多元化配置，黄金都将在全球金融体系中持续发挥不可替代的作用。

庞溟告诉记者，针对国际环境的多变与不确定性，在全球主要央行纷纷“屯金”的背景下，央行多次小幅补仓的节奏更易于平滑市场波动、把握成本窗口、降低一次性大批量购入对金价的冲击，既提前对冲了全球宏观风险，又可以在关键节点释放稳定市场预期的积极信号。

在金价迭创新高的大背景下，2024年11月至今，央行增持黄金的节奏整体保持稳健。2024年11月至2026年1月，央行增持黄金储备量依次为16万盎司、33万盎司、16万盎司、16万盎司、9万盎司、7万盎司、6万盎司、7万盎司、6万盎司、6万盎司、4万盎司、3万盎司、3万盎司、3万盎司和4万盎司。

庞溟认为，黄金在避险、抗通胀、长期保值增值等方面存在不可替代的优点，兼具金融和商品的多重属性，我国央行推进国际储备多元化、在组合配置中加入和动态调整黄金储备的战术操作不会改变，持续增持黄金的战略方向也不会改变。