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风口智库 连线专家：6月末我国外储为何下降565亿美元？

国家外汇管理局7月7日下午公布最新数据显示，截至2022年6月末，我国外汇储备规模为30713亿美元，较5月末下降565亿美元，降幅为1.81%。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，2022年6月，我国外汇市场运行平稳，境内外汇供求延续基本平衡。国际金融市场上，受主要国家货币政策、通胀预期、全球经济增长前景等因素影响，美元指数显著上涨，主要国家金融资产价格大幅下跌。外汇储备以美元为计价货币，非美元货币折算成美元后金额减少，与资产价格变化等因素共同作用，当月外汇储备规模下降。

王春英认为，当前全球经济增长放缓，通胀居高不下，国际金融市场波动性增大，外部环境更趋复杂严峻。但我国坚持高效统筹疫情防控和经济社会发展，经济韧性强、潜力足、长期向好的基本面没有改变，有利于外汇储备规模保持总体稳定。

民生银行首席经济学家、研究院院长温彬：外汇市场的预期更加平稳

温彬告诉风口财经，当前影响我国外汇储备波动的主要因素依然是汇率因素和资产价格变化因素。从汇率因素看，6月末美元指数受通胀预期抬升、美联储加息等因素推动，较5月末上涨2.9%，估算约导致我国非美元计价部分的外汇储备减值300亿美元左右。从资产价格因素看，6月份全球债券、股票市场因各国央行收紧货币整体下跌，特别是权益类资产跌幅较大，预计对我国外汇储备形成的负面影响或大于100亿美元。

温彬认为，剔除汇率和资产价格因素，6月我国国际收支口径的外汇储备并未出现大的波动，这表明我国外汇市场运行总体平稳，境内外汇供求保持基本平衡，国际收支经常项与金融项大概率依旧是“一顺一逆”状态。从6月的人民币汇率走势看，不论是实际波动率，还是期权隐含波动率均在下降，也反映出外汇市场的预期更加平稳。随着疫情防控形势好转和复工复产的推进，我国经济基本面保持良好，有利于国际收支保持平衡和外汇储备保持稳定。

东方金诚首席宏观分析师王青：持续大幅下降或大幅增加的可能性都很小

王青在接受风口财经采访时表示，当前外汇储备规模变化，主要受两类因素影响，一是货币估值因素，主要受美元汇价变化影响。6月美元出现一定幅度升值，这会造成非美元外汇资产折算成美元计价后金额减少。二是海外资本市场波动。近期全球资本市场整体下行，我国外储投资标的价值也会有所下降。判断后者是本月外储规模降幅较大的主要原因。

王青表示，对于包括进出口贸易和证券投资在内的跨境资金流动，考虑到我国已不再实行强制结汇制度，实际上并不会对月度外汇储备规模变化形成较大影响。近期央行资产负债表的外占规模一直保持高度稳定，也可从数据上印证这一判断。最后，央行已退出常态化汇市干预，加之近期人民汇率保持基本稳定，也不需要央行出售美元护盘人民币。由此可以判断，汇市波动也不是外汇储备规模变化的原因。

王青认为，按不同口径测算，当前我国3万亿美元左右的外储规模整体上处于适度充足状态。判断后期外储将继续大体稳定在这一水平，持续大幅下降或大幅增加的可能性都很小。在当前外部金融环境波动加大背景下，我国较大规模的外汇储备将继续发挥抵御各类外部冲击的压舱石作用。

光大银行金融市场部研究员周茂华：明显低于近期海外资产波动幅度

周茂华认为，6月末外汇储备规模下滑，主要是全球复杂政经环境下，主要金融资产价格波动剧烈，引发我国外汇储备资产估值变动幅度有所加大。6月美元指数强势拉升，非美货币普遍贬值，日元贬值超过4.0%；美国股、债等金融资产普跌，导致我国外汇储备以美元计价的估值水平回落。6月美元指数强势升值2.08%，欧元、英镑等非美货币贬值幅度均超过2.0%，日元对美元贬值4.25%；6月全球股市、债市波动剧烈，其中，美债中短期限利率明显上升，美股接连重挫等。但外汇储备资产规模减少幅度（-1.8%）明显低于近期海外资产波动幅度，并继续位于3万亿美元上方，反映我国外汇储备资产规模基本保持稳定。

周茂华表示，从趋势看，由于目前发达经济体通胀拐点尚未出现，政策急转弯，地缘冲突、供应链问题等，全球经济、政策前景不确定性，市场波动仍较为剧烈，预计国内外汇储备资产规模仍有波动。但我国经济稳步恢复，外贸保持韧性，跨境资本流动性平稳有序，国际收支基本平衡，我国中长期经济向好，在全球市场波动加剧情况下，人民币资产有望成为全球资金避风港。预计外汇储备资产规模整体保持稳定。

植信投资研究院高级研究员常冉：距离警戒线仍有一定距离

常冉告诉风口财经，6月末外汇储备降低，主因是近期美元升值引发的外汇储备美元价值的减少和外汇经营收益的变动损失。短期内外汇储备距离警戒线仍有一定距离，外汇储备对国内经济面影响也相对有限。

首先，在美联储激进加息节奏的影响下，6月美元指数进一步上行至105.1，月涨幅高达3.3%，美元指数大幅上行产生的估值效应引发了外汇储备以美元计价数值的降低；

其次，在美联储累积150BP加息的带动下，6月美债短端利率飙升，其中1年期和2年期的美债收益率分别上涨了约33.3%和15.8%。根据美国财政部6月份最新公布的国际资本流动报告显示，我国已连续五个月共减持约780亿美元的美债，当美债被抛售后，则会计入相应的损益账户。美债收益率飙升带来经营收益的损失也是6月外汇储备下降的原因；

再次，因世界各大央行收紧货币政策以抑制通胀而受到较大冲击，市场预计欧美经济步入衰退边缘，导致6月美欧股市遭遇大幅下跌，美国标普500指数跌幅约6.8%，德国DAX指数跌幅约9.8%，法国CAC指数跌幅约5.8%，美欧股市下跌对我国外汇储备的市值也会带来影响。

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）

外储连续三月超3.3万亿美元 央行购金节奏放缓

11月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年10月末，我国外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，升幅为0.14%。这是我国外汇储备连续三月站上3.3万亿美元大关，创2015年12月以来最高。黄金储备方面，央行连续第12个月增持黄金。同日，央行公布的数据显示，10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）。

国家外汇局表示，2025年10月，受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，汇率和资产价格变化带来的估值效应形成对冲，是10月外汇储备小幅回升的主因。一方面，10月美元指数上涨1.9%。这会导致我国外汇储备中非美元资产贬值，导致外汇储备规模下降。另一方面，10月以日经225指数为代表的全球主要股指普遍出现较大幅度上涨，其中日经225指数大幅上涨16.6%，美债收益率走低，美债价格上扬，共同带动我国外储投资的金融资产估值增加。

全球资产价格上涨支撑外储

综合受访人士观点来看，汇率折算和资产价格变化是10月外汇储备继续回升的原因，且资产价格变化的影响更为显著。一般而言，只要当月美元指数出现明显上升，多个国家的外汇储备通常都会因非美资产折算成美元后的金额减少，出现环比下降的状况，但今年10月却打破了这一传统规律，原因是资产价格变化形成了对冲。

“在资产价格方面，全球股债双强对外储形成了强劲支撑。”中国民生银行首席经济学家温彬表示，10月份，美联储降息推动以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.8%，美国标普500指数上涨2.3%。日本财政政策蓄势待发，刺激日经指数上涨16.6%，创历史新高。欧元区经济缓慢修复，欧洲斯托克指数上涨2.6%。

中银证券全球首席经济学家管涛也告诉记者，10月，外汇储备余额增加47亿至33433亿美元，延续了此前两个月升势，这主要是受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数走强，非美元货币总体下跌，但全球金融资产价格总体上涨带来的正估值效应。

管涛还称，10月，人民币在主要非美货币中表现相对强势，中间价和在岸即期汇率（境内银行间市场下午四点半交易价）累计分别升值175个、51个基点至7.0880比1、7.1135比1，其间在岸即期汇率一度升破7.10，为2024年11月5日以来首次。当月，中间价与在岸即期汇率偏离幅度小幅扩大，境内外即期汇率延续强弱互现格局，显示市场汇率预期保持基本稳定。

展望未来，温彬表示，近期公布的“十五五”规划建议更加强调了“扩大高水平对外开放”的地位和作用，凸显了以开放促改革促发展的决心和信心。在推动贸易创新发展方面，“十五五”规划建议强调要推动市场多元化、优化升级货物贸易以及培育新增长点，出口将长期发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用；在拓展双向投资方面，“十五五”规划建议提出对外资要“准入又准营”、引导产业链供应链合理有序跨境布局，为国际收支资本项目基本平衡奠定了基础。在温彬看来，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑。

央行增持黄金节奏继续放缓

黄金储备方面，2025年10月末官方黄金储备连续第十二个月增加。

管涛告诉记者，在外部环境不确定性增加背景下，中国国际储备资产多元化进程继续稳步推进。10月末，中国持有黄金储备余额增加139亿美元至2972亿美元，黄金储备余额占同期外汇储备余额的比重环比上升0.40个百分点至8.89%，继续刷新历史新高。

不过，记者注意到，在金价迭创新高的大背景下，今年以来，央行增持黄金的节奏整体呈现放缓态势。2025年1月至10月，央行增持黄金储备量依次为16万盎司、16万盎司、9万盎司、7万盎司、6万盎司、7万盎司、6万盎司、6万盎司、4万盎司、3万盎司。另据管涛此前测算，2022年11月—2023年9月，中国增持黄金储备与国际金价（月均）之间为强负相关0.751，这意味着中国在增持黄金储备的过程中更加注意逢低买入而不是追高。

王青告诉记者，近期央行继续增持黄金，主要原因是全球政治、经济形势出现新变化，国际金价可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从优化国际储备结构角度出发，增持黄金的需求上升。

Wind数据显示，10月，黄金价格一度触及4381.48美元/盎司的历史高点，此后虽回调至月末的4000美元/盎司附近，但全月累计上涨3.76%，为连续第三个月收涨。另据世界黄金协会发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》，尽管金价处于创纪录高位，三季度全球央行依然加快了购金步伐，净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%。

仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟分析，针对国际环境的多变与不确定性，在全球主要央行纷纷“屯金”的背景下，中国央行低量多次的补仓节奏更易于平滑市场波动、把握成本窗口、降低一次性大批量购入对金价的冲击，既有助于对冲全球宏观风险，还折射出人民币国际化与外汇储备多元化战略布局的深远考量。

“黄金既是商品也是金融资产，兼具工业、珠宝、货币及投资属性，在跨周期避险、抗通胀、长期保值增值等方面仍具备独特优点，是国际公认的避险资产与最终支付手段。”庞溟介绍，在全球储备货币仍以美元为主的格局下，黄金能在特殊情况下为官方外汇组合提供补充保障。预计各国央行和投资者仍会继续加码黄金投资，进而支撑国际金价。

王青还认为，从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。截至2025年10月末，我国官方国际储备资产（主要由外汇储备和黄金储备构成）中黄金的占比为8%，明显低于15%左右的全球平均水平。未来需要继续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化创造有利条件。

中国外汇储备规模五连升 后势怎么看

日前，国家外汇管理局公布的数据显示，截至2019年3月末，中国外汇储备规模为30988亿美元，较2月末上升86亿美元，实现“五连升”。分析人士指出，“外储连升”的背后是中国经济平稳、向好基本面的支撑，反映了境外投资者对中国市场信心的提升。未来，外汇储备规模仍可能上下波动，但总体稳定的大势不会改变。

5个月上升457亿美元

自去年11月结束“三连降”以来，中国外汇储备规模已连续五个月回升，累计上升457亿美元，升幅为1.5%。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军分析，外汇储备规模最近5个月连续上升是多方面因素综合影响的结果，包括继续保持贸易顺差、外资加快流入、储备投资的资产价格上涨、外汇市场供求平衡等。

赵锡军进一步指出，中国外汇储备除了有美元资产，还有一部分英镑、欧元、日元等非美元货币资产。从最近两个月的情况来看，美元指数的持续上涨，使得非美资产估值有所下降，但年初以来全球主要国家货币政策有所宽松，推动包括股票、债券等各类资产的价格出现上涨，成为外汇储备规模上升的主要原因之一。

根据外汇局对外汇储备规模变动原因的分析，近5个月，资产价格出现了不同程度上涨，推动外汇储备估值增加、余额上升。

外储资产投资后的收益，会使外储余额自然增值，“利息收入今年预计会超过1000亿美元，那么每月百亿美元左右的规模增长是正常的结果。”

居民购汇更趋理性、不盲目购汇也被业内人士认为是外汇储备规模上升的一个原因。根据外汇局数据，1-2月，个人结售汇保持基本稳定，净购汇同比下降19%。

3月中国出口可能显著改善，外汇市场预期平稳，外汇供求继续好转，均有助于外汇储备规模增长。

全球资金看好中国市场

“尽管外部环境不平衡、不确定因素较多，但中国经济良好的基本面为外汇储备规模稳定提供了坚实基础。”赵锡军说，平稳、向好的经济基本面给境外投资者带来了积极稳定的预期，吸引其增加对中国实体经济、资本市场的投资，支撑外汇储备规模上升。

今年以来，中国经济暖意浓浓，多项指标出现积极变化：前两个月，固定资产投资稳步回升，消费者信心指数、制造业新订单指数明显走高，资本市场成交活跃；进入3月份，日均发受电量增速达到两位数，进出口、货运等增长加快；特别是3月中国制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数双双回升，制造业PMI在连续3个月低于临界点后升至50.5%，非制造业商务活动指数升至54.8%。

据报道，中国经济回暖等因素推动股市前三个月的涨幅创下纪录，外国投资者再次青睐中国股票。法新社刊文称，股市上涨得到了中国制造业活动指数大幅上升的支持，后者缓解了人们对中国这个世界第二大经济体、全球经济主要增长引擎的担忧。

数据显示，今年以来，通过沪、深股通流入A股的资金已超过1000亿元。近日，国际金融协会发布报告称，今明两年中国股票市场净流入将分别达到1050亿美元和1110亿美元。

股市之外，债市同样吸引着大量外资。今年4月1日起，中国债券被正式纳入彭博巴克莱全球综合指数。业内预计，全面纳入指数每年将为中国带来至少1000亿美元资金的流入。

国际金融协会的报告还预计，今年流入中国的国际资本可达约5750亿美元，中国将继续成为新兴市场资本流入的关键驱动因素。美国CNBC日前也报道称，所有迹象都表明今年全球有更多资金涌入中国市场。

在波动中保持总体稳定

对于外汇储备规模接下来的走势，赵锡军认为，在波动中保持总体稳定依旧会是基本趋势。一方面，当前国际环境仍复杂严峻，全球经济形势和金融市场不确定性有所上升；另一方面，今年中国经济仍有望保持6%以上的较高增速，同时继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，深化市场化改革、扩大高水平开放，这有助于增强全球投资者进入中国市场的信心，保持跨境资金流动稳定和国际收支自主平衡。

外汇局总经济师王春英指出，此外，中美经贸谈判取得实质性进展、美联储加息预期明显弱化等因素也有利于稳定市场预期。

进入4月，美国国债收益率会有一定幅度反弹，美国短期经济数据改善带动美元震荡走强，债券和汇率估值可能偏负面，外储增幅或将缩小，但随着外汇供求关系好转，资本可能保持净流入，这有助于外汇储备规模基本稳定。

中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明也认为，外汇储备规模接下来仍会保持平稳状态，“小幅增加或小幅下降，未来一段时间仍是这样一个状态，余额整体平稳。”

王春英表示，面对复杂多变的国际经济金融形势，我国将继续深入推进供给侧结构性改革，保持经济运行在合理区间，同时随着人民币汇率弹性增强，汇率“自动稳定器”功能逐渐显现，总体有利于我国外汇储备规模保持稳定。