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今年上半年外汇市场平稳运行 国际收支保持基本平衡

人民网北京7月22日电 （记者杜燕飞）“2025年以来，我国加快实施更加积极有为的宏观政策，着力扩大国内需求，有效应对外部挑战，经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展持续巩固。”国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌22日在国新办新闻发布会上表示，外汇市场平稳运行，展现出较强的韧性和活力，表现好于市场预期。

外汇市场展现出较强韧性

从总量的角度来看，涉外收支规模稳步增加。李斌表示，上半年，企业、个人等非银行部门跨境收入和支出合计7.6万亿美元，同比增长10.4%，规模创历史同期新高，其中，人民币在跨境收支中的比重达到了53%。上半年，银行结汇和售汇规模合计2.3万亿美元，同比增长3%，规模为历史同期次高。

从收入和支出的差额看，跨境资金延续净流入。“上半年，企业、个人等非银行部门跨境资金净流入1273亿美元，延续了去年下半年以来的净流入态势，其中，二季度净流入环比增长46%。”李斌介绍，分项目看，上半年货物贸易项下净流入保持高位，外资总体净增持境内股票和债券，服务贸易、外资企业利润汇出平稳有序。

外汇市场供求基本平衡。李斌认为，上半年，银行结售汇逆差253亿美元，但是从月度看表现出明显的变化。其中，1月结售汇为逆差，2至4月趋向基本平衡，5月和6月结售汇转为顺差，企业、个人等主体的交易行为总体理性有序。上半年，衡量结汇意愿的外汇收入结汇率为60%，同比保持稳定；衡量购汇意愿的外汇支出售汇率为65%，同比下降3个百分点。

外汇市场交易活跃。李斌介绍，上半年，境内人民币外汇市场交易量总计达到21万亿美元，同比增长10.2%。其中，即期和衍生品交易量分别是7.4万亿和13.6万亿美元，占比分别是35%和65%。

外汇储备规模稳定。6月末，我国外汇储备余额为33174亿美元，较2024年末增加了1151亿美元。“上半年非美货币对美元升值，全球金融资产价格总体上涨，在汇率折算和资产估值变化等因素的综合作用下，我国外汇储备规模稳中有升。”李斌说。

谈及下半年我国外汇市场走势，李斌认为，总的来看，经济高质量发展、对外开放稳步推进、外汇市场韧性不断增强，这三个有利因素将支持我国外汇市场继续保持平稳运行，人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。

国际收支保持基本平衡

国际收支是对居民和非居民之间各类经济交易的汇总和记录。其中，经常账户记录跨境货物贸易、服务贸易和投资收益情况，资本和金融账户记录跨境投资和融资情况。

具体来看，国家外汇管理局国际收支司司长贾宁表示，近年来，我国经常账户运行稳健。首先，货物贸易顺差是我国经常账户顺差的主要来源。初步统计，今年上半年，国际收支口径的货物进出口同比增长2.4%。其次，服务贸易更加活跃，逆差总体收窄。今年上半年，服务贸易收入同比增长13%，其中跨境旅行收入增长42%，服务贸易支出增长2%，服务贸易逆差下降14%。再就是，我国投资收益逆差从2022年高位逐步回落，也有助于促进经常账户稳定。今年1至5月，投资收益表现继续向好，外资在华投资收益同比增长17%，我国对外投资收益增长12%，投资收益逆差基本稳定。

“近三年，我国经常账户顺差与国内生产总值（GDP）的比值在2%左右，今年一季度经常账户顺差为1654亿美元，初步估计二季度顺差有所收窄，经常账户顺差与GDP的比值总体看处于合理均衡区间。”贾宁说。

同时，我国资本和金融账户逆差相应形成对外资产积累，国际收支保持自主平衡。“从宏观整体和国际收支平衡的视角看，经常账户顺差增长，必然会对资本和金融账户逆差扩大，因此不能将资本和金融账户逆差扩大简单地理解为资本流出压力增大。”贾宁认为，从我国的情况来看，近年来资本和金融账户逆差扩大主要是境内主体对外投资增加，外资来华投资总体仍然保持净流入。

此外，境外机构各类来华投资形成了我国的对外负债，而国内各类主体对外投资又形成了我国的对外资产。“截至今年3月末，我国对外负债7.1万亿美元，反映了我们利用外资和吸引境外持有人民币资产的成效。”贾宁说，同期，我国对外资产10.7万亿美元，资产类型和持有主体多元，资产与负债相抵后，净资产为3.6万亿美元，这也是我国积极参与国际经济大循环发展成果的反映。

“展望未来，我国经济结构持续优化，经济内外部平衡态势更加稳固，金融市场双向开放稳步推进，将支撑国际收支保持基本平衡。”贾宁说。

人民币资产将更具吸引力

数据显示，2025年以来，外资配置人民币资产总体较为稳定。外资投资人民币债券规模上升，目前外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元，处于历史较高水平。近期外资投资境内股票总体向好，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势。尤其是五六月份，净增持规模增加至188亿美元，显示全球资本配置境内股市的意愿增强。

“我们判断，未来外资配置人民币资产仍具有较稳定和可持续增长空间。目前境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%至4%左右，受多重积极因素支撑，预计外资仍会逐步增配人民币资产。”贾宁认为，总体看，随着我国金融改革开放持续推进，境内金融市场将进一步融入国际金融体系，人民币资产将更具吸引力。

贾宁进一步表示，首先，经济基本面稳健为外资投资中国创造了稳定宏观环境。随着扩内需政策效果显现，经济稳中向好态势有望进一步巩固。近期，多家国际投行表示看好中国发展机遇，将中国资产评级由中性上调至超配。

其次，金融市场高质量发展为外资投资中国创造了良好政策环境。我国坚持高水平对外开放，不断完善金融市场互联互通机制，拓展投资渠道、优化投资环境，外资参与中国金融市场的便利性明显提升。同时，我国已建成比较齐全和有深度的金融市场体系，债券、股票市场的市值均位居全球第二，金融产品丰富、流动性强，为外资配置人民币资产提供了多样化选择。

第三，全球资产多元化配置需求为外资投资中国创造了良好发展机遇。近年来，国际金融市场波动加大，投资者普遍认为，需要在全球开展更加多样化、分散化的资产配置。人民币币值稳定，人民币资产在全球范围内具有比较独立的收益表现，已成为全球投资者分散风险的重要资产和增厚收益的重要配置标的。

3万亿美元大关，外汇储备要不要守？

《中国经济周刊》 记者 徐豪 | 北京报道

（本文刊发于《中国经济周刊》2016年第49期）

央行最新数据显示，截至11月底，中国官方外汇储备30515.98亿美元，较上月减少690.57亿美元，刷新了5年来官方外汇储备新低；SDR口径11月官方外汇储备22541.61亿SDR，较上月减少173.08亿SDR。

外汇储备从2014年6月最高的39932.13亿美元，到现在缩水了9000多亿美元，险守“3万亿”关口。一方面，市场普遍担心中国资本外流压力或将加大；另一方面，也有声音认为对外储持续下降不必惊慌，外汇储备并非越多越好。

为何出现规模下降？短期因素影响较大

外汇储备是否够用？央行回应：“十分充足”

11月外汇储备较10月底下降691亿美元，此降幅创今年1月以来的最大。尽管2015年8月曾经有过下降939.29亿美元的纪录，但如今外汇储备绝对值已经逼近3万亿美元市场心理关口。

国家外汇管理局称，外汇储备规模变动主要受四方面因素影响：一是央行在外汇市场的操作；二是外汇储备投资资产的价格波动；三是由于美元作为外汇储备的计量货币，其他各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化；四是外汇储备在支持“走出去”等方面的资金在记账时，会从外汇储备规模内调整至规模外。

从11月份的情况看，央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡、美国大选后非美元货币对美元汇率总体呈现贬值、债券价格出现回调等多重因素综合作用，导致外汇储备规模出现下降。

招商宏观研究团队认为，美元走强是外汇储备规模下降主因，这背后是12月美联储加息预期的上升和对明年特朗普上台后大搞基建的市场预期。11月人民币兑美元汇率贬值1.7%，小于同期美元指数升值3.3%。当月外汇市场成交量连续第三个月上升，环比增加9.3%，市场活跃度继续提高。

对市场上出现担忧外汇储备“不够用”的声音，中国人民银行副行长易纲11月底接受采访时明确表示，“十分充足”。

“尽管近期中国外汇储备有所下降，但仍高居全球首位，是十分充足的。无论从哪个角度看，中国的外汇储备是非常充裕的，覆盖全部外债和6个月进口后还有充足的余量，况且近年来还有每年大约5000亿美元的贸易顺差和1200亿美元的外商直接投资通过金融媒介供应全社会的用汇需求。”易纲说。

不断“缩水”的态势是否会延续？

要不要守住“3万亿”关口？

专家：破3万亿并没有什么大不了

按照目前的势头，外汇储备年内会不会跌穿3万亿美元？

广东外语外贸大学经济学教授张锐认为，从时间上看，外储缩水已有两年，但与2015年全年减少5126.6亿美元相比，今年外汇储备的缩减规模显然要小得多。虽然最近5个月外储递减的额度呈扩大状态，但受多重冲抵因素的影响，未来继续大幅且陡峭式减少的可能性并不大。

在今年年初，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵在演讲时表示，中国外汇储备的下降主要是由于大量短期投资性，甚至是投机性的资金借资本账户流出，这其中有国外市场炒作人民币贬值以及美元升值预期形成等因素。但必须警惕，若按去年的流出速度，今年将难以守住3万亿美元这一心理关口，一旦失守，将加剧人民币贬值预期，并对中国本轮经济调整产生冲击。

“如果把这件事情管住的话，外汇储备每年下降的速度应该低于5000亿美元，今年更要死守3万亿美元，如果这个事情能稳住，同时汇率能稳定的话，对实体经济的稳定、对股市的稳定将会起到非常重要的作用。”李稻葵说。

不过，中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为，很难说破3万亿美元就是惊险的，很难界定。如果按目前的市场环境，破3万亿并没有什么大不了。直线下降的情况会被打破，在一定时间内会有所改变。2017年将继续有增也有降，也会有新的情况出现。

“2014年外储将近4万亿美元时，大家讨论的是外汇储备‘太多了’；现在将要临界3万亿美元，是对过去担忧的改变，这是一件好事。只不过因为人民币贬值，所以恐慌性比较大，大家觉得负效应比较凸出。” 谭雅玲说。

中国金融四十人论坛高级研究员管涛也表示，“外汇储备规模多少合适没有明确指标，是跟随市场供需变化的。目前没必要为外汇储备下降担心，也不是必须把外汇储备的规模控制在3万亿美元以上。”

外储规模下降，是否意味着资本加速外流？

外汇局：我国跨境资金流动总体相对稳定

“不存在较大的资本外流压力”

按照国际货币基金组织的算法估计，中国目前需要约1.8万亿美元外汇储备，也有专家测算，中国外汇储备的安全线在1.5万亿到2万亿美元之间。虽然从数量上来看，中国的外汇储备足够充裕，但两年时间规模减小接近四分之一，这种下滑速度值得警惕。

在人民币兑美元双边汇率贬值的情况下，对于外汇储备的规模减少，市场上“资本外逃”的担忧不绝于耳。

中央财经大学金融学院教授郭田勇表示，不能将外汇储备的下降简单认定为资本外逃。“外汇储备减少反映了市场内在变化，是市场情况的客观反映。”

财经评论员余丰慧也认为，“外汇储备下降不等于资本外逃加速”。外资撤离、中国企业海外投资以及中国富豪将资本汇出境外等属于真正的资本外逃。但在外储下降的原因中，金融机构超额留存美元头寸，企业换汇，以及境内居民换汇增加美元投资品种等都没有造成资本外流，仅仅在央行储备中反映出下降而已。

对去年资本流出情况，李稻葵算了一笔账，他说，“我测算大概有6500亿美元走了，6500亿美元的流出是因为什么？一个是国外市场在炒作人民币贬值，还有美元升值的期望已经形成了。6500亿美元中大概有1000亿美元是比较正当的对外投资，有5000亿美元出走可能是短期投资性的、投机性的。”

据新华社报道，国家外汇管理局有关负责人表示，我国跨境资金流动总体相对稳定。11月份，银行结售汇、非银行部门涉外收付款逆差虽较10月份有所增长，但远低于去年底今年初美联储首次加息前后的水平。

“目前，未发现企业和个人购汇意愿激增，企业和个人的合理用汇需求均得到满足。”外汇局有关负责人介绍，初步统计，11月份全国货物贸易项下企业日均购汇额较10月份下降6％左右；货物贸易项下收支顺差继续保持单月超100亿美元的态势。

“总的来看，11月我国资本流出总体可控，不存在较大的资本外流压力。”

12月8日，海关总署发布的最新数据显示，今年前11个月，中国进出口总值21.83万亿元人民币，比去年同期下降1.2%，贸易顺差也有所下降，但仍维持在3.11万亿元的水平。与此同时，11月中国外贸出口先导指数较上月回升1.3。

从最新的监测情况来看，11月，外商直接投资（FDI）日均流入金额与10月基本持平，日均外商撤资金额较10月略有增长；对外直接投资（ODI）项下购汇额呈每周递减趋势；日均外债还本付息较上月明显减少。

如何稳定市场心理预期？

如何应对资本外流压力增大？

四部门联手“打保卫战”

近期，境外投资总量快速增长，增加了资本外流压力。多位接受《中国经济周刊》记者采访的专家表示，外汇储备减少、资本流出总体可控，但也要注意防范市场心理预期、保障信心。

日前，国家发改委、商务部、人民银行、外汇局四部门正按有关规定对部分企业对外投资项目进行核实，以促进我国对外投资持续健康发展。

新华社报道，外汇局有关负责人表示，外汇局一直强调支持有能力和有条件的企业开展真实合规的对外投资业务。对于真实合理的对外投资资金汇出需求，外汇局一直予以保障。目前主要是从做好真实和合规性的角度开展工作，坚持对外直接投资购付汇的实需原则，同时对于虚假的对外投资行为保持打击力度。

该负责人表示，前期对外偿债压力集中释放，企业跨境外币融资需求回升；银行间债券市场进一步开放、人民币正式加入SDR的背景下，境外机构增加对境内债券市场的投资，有助于资金流入；加之，近期人民币汇率指数保持了基本稳定，这些为跨境资金流动保持平稳奠定了基础。

“当前外部环境中影响我国跨境资本流动的主要因素是美元单一走强，国内经济稳定性进一步提高态势尚未发生根本转变。”该负责人说。

我国外汇储备规模保持稳定 连续9个月在3.2万亿美元之上

国家外汇管理局2月7日公布的最新外汇储备规模数据显示，截至2022年1月末，我国外汇储备规模为32216亿美元，较2021年末下降285亿美元，降幅为0.88%。1月，外汇市场运行总体延续平稳态势，境内外汇供求呈现基本平衡。

对于造成1月外汇储备规模变动的原因，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，国际金融市场上，受主要国家货币政策预期、地缘政治及宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。外汇储备以美元为计价货币，非美元货币折算成美元后金额减少，与资产价格变化等因素共同作用，当月外汇储备规模下降。

截至1月末，我国外汇储备规模已连续9个月位于3.2万亿美元之上，整体保持平稳。“1月外汇储备规模回落，主要由估值因素引起。”中国民生银行首席研究员温彬认为，汇率变动方面，1月美元汇率指数升值0.9%至96.5；非美元货币对美元整体贬值，欧元贬值1.2%，英镑贬值0.6%，日元基本走平。资产价格方面，全球金融资产价格总体下跌，日经225指数下跌6.2%，标普500股票指数下跌5.3%，欧元区斯托克50指数下跌2.9%，以美元标价的已对冲全球债券指数跌1.6%。外汇储备以美元计价，综合考虑汇率折算和资产价格变化影响，我国外汇储备规模回落。

“真实贸易和跨境资本流动对外汇储备规模保持基本平稳形成贡献。”温彬进一步表示，1月进出口数据尚未公布，但从先行指标上看，我国新出口订单PMI指数环比回升0.3个百分点至48.4%；主要国家中，美国制造业PMI指数虽有回落，但仍在57.6%的较高点位；日本、欧元区制造业PMI指数都有所回升，预示着外需大概率继续对出口形成支撑。证券投资方面，1月北向资金呈现净流入态势，累计净流入167.7亿元。这些因素对我国外汇储备规模保持稳定形成支撑。

如何看待今后的外汇储备规模趋势？温彬认为，下一阶段，我国外汇储备规模有望继续保持稳定。我国经济潜力大、韧性强，近期各方面积极政策陆续出台，有望靠前发力支持稳增长，促进经济运行在合理区间，为外汇储备规模保持稳定奠定了基础。同时也要看到，当前全球疫情走势仍然存在较大变数，发达国家通胀压力不减，货币政策收紧预期提前，金融市场波动加大。国内需求仍显不足，经济面临下行压力。宏观政策要继续大力促进经济企稳回升，利用好美联储货币政策开始实质转向前的时间窗口，加大力度提振内需，支持市场主体尽快扭转预期，同时，防范好美联储货币政策转向风险，增强人民币汇率弹性，促进外汇储备规模保持平稳。

“当前全球新冠肺炎疫情持续，外部环境不确定因素增多，国际金融市场波动性加大。但我国坚定不移推动高质量发展，坚持稳中求进工作总基调，经济韧性强、潜力足、长期向好的基本面没有改变，将为外汇储备规模总体稳定提供有力支撑。”王春英告诉记者。

（经济日报）