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一季度外汇市场开局稳 跨境资本流动有序

国家外汇管理局22日发布的最新数据显示，2025年一季度，我国外汇市场交易理性有序，主要渠道跨境资金流动平稳有序。“今年以来，外部环境发生深刻变化，国际金融市场波动加大，风险挑战增加。我国加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，实施更加积极有为的宏观政策，有力有效应对外部挑战，经济保持回升向好，外汇市场运行总体平稳。”国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌总结一季度外汇收支形势时表示。

具体来看，2025年1-3月，银行累计结汇37965亿元人民币，累计售汇42100亿元人民币。银行代客累计涉外收入135418亿元人民币，累计对外付款131713亿元人民币。

细观几个分类数据，外汇市场开局平稳的特征凸显。“当前外汇市场交易理性有序，跨境资金呈现净流入。”李斌介绍，银行结售汇差额逐步趋向均衡，3月小幅逆差20亿美元。企业等主体购汇需求回落，3月衡量购汇意愿的购汇率为64.4%，较1月高位回落近11个百分点。

数据还显示，市场结汇意愿总体平稳，3月结汇率与1月基本持平。一季度，企业、个人等非银行部门跨境资金净流入517亿美元，处于同期较高水平。4月以来，外汇市场交易保持平稳，跨境资金延续净流入，银行结售汇呈现小幅顺差。

此外，主要渠道跨境资金流动也显示“稳”的特征。“一方面，货物贸易资金净流入较快增加。一季度，我国外贸克服外部压力呈现较强韧性，货物贸易项下跨境资金净流入2063亿美元，同比增长1.2倍。另一方面，外资配置人民币债券增多。2-3月外资净增持境内债券269亿美元，同比增长84%，4月1日至18日净买入332亿美元，保持较高规模。”李斌称，服务贸易、外资企业利润汇出总体平稳。一季度，服务贸易跨境资金净流出同比增长25%，其中旅行项下资金净流出增长12%。外资企业利润汇出处于季节性低位，同比下降7%。

值得注意的是，4月以来国际金融市场剧烈波动，对人民币汇率走势造成影响。对此，李斌指出，人民币汇率双向浮动，保持相对稳定，截至4月21日，境内人民币对美元即期汇率（CNY）为7.288，较2024年末升值0.1%。人民币对美元汇率先贬后升，与4月3日美宣布对贸易伙伴加征所谓“对等关税”前的水平大体相当。

“人民币汇率双向浮动属于市场正常变化，也反映了经济基本面对汇率的支撑作用。”李斌表示。

中银证券全球首席经济学家管涛表示，自去年底政策集中转向以来，国内经济回升、信心提振、风险化解、科技赋能等积极因素还在进一步积累。并且，中国有显著的制度优势，有超大规模的市场、完备的产业体系、丰富的人力资源等优势条件，有长远规划、科学调控、上下协同的有效治理机制等诸多有利条件。这是中国有效防范化解各种外部冲击的底气所在，也是保持人民币汇率稳定的强大保障。

展望未来，李斌认为，尽管外部环境不稳定、不确定因素增多，但我国加快实施更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动各项政策落地见效，经济优势多、韧性强、潜能大，将继续支撑外汇市场稳健运行。

首先，我国经济运行开局良好，有力提振了市场信心。今年以来，我国加大宏观政策调控力度，部署实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，制定并实施提振消费专项行动方案，经济运行起步平稳，延续回升向好态势。未来我国将根据形势需要及时推出新的增量政策，把扩大内需作为长期战略，推动科技创新和产业创新融合发展，对人民币汇率稳定和外汇市场稳健运行形成支撑。

其次，我国持续扩大对外开放，积极稳外贸稳外资，有助于国际收支保持基本平衡。我国企业快速响应全球市场的多样化需求，加快培育外贸新模式，推进制造业转型升级，不断突破关键核心技术，外贸竞争力提升，产业链供应链更加稳固。同时，我国稳步扩大金融市场开放，拓宽跨境投融资渠道，人民币多元化资产配置功能凸显，境内证券市场对外资吸引力有望继续增强。

中国民生银行首席经济学家温彬分析称，虽然当前外部不稳定不确定性因素显著增加，但我国经济基础稳、优势多、潜能大，有充足的宏观调控储备工具和政策空间，有利于释放巨大的内需潜力。同时，随着我国对外贸易区域多元化、贸易结构升级以及人民币资产对外资吸引力持续提升，我国国际收支也将继续保持稳定。（记者 向家莹）

利多星智投：揭秘外汇储备—国家经济安全的 “隐形盾牌”

在当今全球化的经济格局中，外汇储备扮演着举足轻重的角色，它是衡量一个国家经济实力和国际地位的关键指标之一。今天，利多星就带大家深入了解外汇储备这一重要的经济概念。

一、外汇储备的定义

外汇储备，是指一个国家的中央银行或货币当局持有的，用于干预外汇市场、维护国家经济金融安全、支付国际债务和稳定本国货币价值的外国货币资产。简单来说，它就是国家储存的 “外国钱”，这些 “外国钱” 可以是外国货币现金、外国政府债券、国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（SDR）、在国际银行的存款，甚至黄金储备（虽不是外汇，但常被计入外汇储备一部分）以及其他国际资产，如国际市场上的股票、公司债券等 。

二、外汇储备的构成

外国货币：像美元、欧元、日元等主要国际流通货币是外汇储备的重要组成部分。由于美元在国际经济和贸易中的主导地位，许多国家的外汇储备中美元占比较大。例如中国，据估计美元资产在外汇币种结构中占 46%-52% 。 外币有价证券：其中外国政府发行的债券较为常见。以中国为例，中国外汇储备的主要组成部分是美元资产，其主要持有形式之一就是美国国债和机构债券。中国约 60% 比例、高达数千亿美元的外汇储备以美国国债和债券形式存在 。 外币支付凭证：包括银行汇票、支票等，这些支付凭证在国际贸易和金融交易中发挥着重要的支付作用，也是外汇储备的构成部分。 其他外汇资产：黄金储备在一定程度上也可视为广义外汇储备的一部分。截至 2025 年 6 月末，中国黄金储备报 7390 万盎司（约 2298.55 吨），中国持有黄金储备余额增加 9 亿至 2429 亿美元，黄金储备余额相当于同期外汇储备余额的 7.32% 。

三、外汇储备的主要作用

调节国际收支平衡：在国际贸易中，进出口情况总是处于动态变化之中。当一个国家出现贸易逆差，也就是进口额大于出口额时，就需要动用外汇储备来支付进口所需的资金，填补贸易收支的缺口，确保国家能够持续开展对外贸易，避免出现国际支付危机。比如，若某国在一段时间内进口了大量的能源资源，但出口产品销售额不足，此时外汇储备就能派上用场，保障该国能源等重要物资的稳定供应。 稳定本国货币汇率：汇率的稳定对于一个国家的经济稳定和国际贸易至关重要。当本国货币面临贬值压力时，中央银行可以动用外汇储备在外汇市场上买入本国货币，减少市场上本国货币的供应量，从而提升本国货币的价值。相反，当本国货币有升值压力，影响到本国出口产品的竞争力时，央行可卖出本国货币，增加货币供应，稳定汇率。例如，在国际金融市场波动较大时期，一些国家的央行就会通过这种方式来稳定本国货币汇率，保障经济平稳运行。 增强国家的信用和偿债能力：充足的外汇储备是国家偿还外债的有力保障。当一个国家有大量外债需要偿还时，外汇储备能够确保其按时支付债务本金和利息，这对于维护国家在国际金融市场上的信用评级至关重要。良好的信用评级可以降低国家在国际市场上的融资成本，吸引更多的国际投资，为国家的经济发展创造有利的融资环境。 应对突发的国际金融风险：在全球经济一体化的背景下，国际金融市场的波动和风险日益增加。当面临国际金融危机、资本大规模外流等突发情况时，外汇储备可以作为缓冲器，稳定国内金融市场。例如，在亚洲金融危机期间，一些外汇储备充足的国家能够较好地抵御外部冲击，减少危机对本国经济的负面影响。 支持本国经济发展：外汇储备可以用于进口本国经济发展所需的先进技术、设备和原材料等。比如，一些发展中国家通过动用外汇储备进口先进的生产设备和技术，提升本国的产业水平和生产效率，促进经济增长。

四、外汇储备的适度规模

外汇储备并非越多越好，需要保持在一个适度的规模。如果储备过多，可能会带来一些负面影响。一方面，会增加国内货币供应量，引发通货膨胀压力。因为央行在收购外汇形成外汇储备时，往往会投放相应的基础货币，过多的外汇储备会导致货币投放过量。另一方面，由于外汇储备多以外国货币或债券形式持有，存在汇率波动导致资产缩水的风险。而且大量资金沉淀在外汇储备上，也会增加机会成本，可能错失国内更好的投资机会。

相反，如果外汇储备过少，国家就难以有效应对国际收支风险和维持汇率稳定，在面临外部冲击时，经济容易陷入困境。因此，各国会综合考虑自身的经济规模、贸易状况、外债水平等因素，确定适合本国的外汇储备规模。例如，实行浮动汇率制的国家，一般认为外汇储备以 GDP 的 10% 左右较为合适 。

五、中国外汇储备的情况

改革开放初期，中国外汇储备规模非常小，处于极为短缺的状态。20 世纪 70 年代中后期外汇储备才突破 10 亿美元，1982 年突破百亿美元。1994 年后外汇储备步入快速增长阶段，1996 年突破千亿美元，2006 年突破万亿美元并一举成为世界最大的外汇储备持有国。2025 年 6 月末，中国外汇储备规模为 33174 亿美元，连续 6 个月出现环比回升，这是 2024 年 9 月以来中国外储首次站上 3.3 万亿美元大关，也是连续 19 个月保持在 3.2 万亿美元以上 。

中国外汇储备的结构中，美元资产占比较大，这是由多种因素决定的。国际贸易中 2/3 以美元结算，国际金融市场上的批发交易绝大多数以美元交易，各国央行的金融操作也主要采用美元，美元是历史形成的国际支付手段、交易中介、价值储藏手段等。不过，随着全球经济格局的变化，为了实现外汇储备的保值和增值，中国也在不断优化外汇储备结构，适当下调美元比例，增持欧元等其他货币资产。

人民币中间价收复7.15关口 外资增配中国资产仍有空间

21世纪经济报道记者 唐婧

近期人民币汇率持续反弹，在岸人民币对美元汇率、离岸人民币对美元汇率均已收复7.2关口，年初至今已录得升值。

7月23日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，当日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1414元，相较前一交易日中间价7.1460元，调升46基点，创2024年11月5日以来最高。

同一天，截至21世纪经济报道记者发稿时，在岸人民币报7.1605，较上一交易日上涨151个基点；离岸人民币徘徊在7.15890附近，较上一交易日上涨超过1100个基点。

就在7月22日的国新办新闻发布会上，国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌表示，今年上半年，人民币兑美元汇率升值1.9%，上半年人民币兑美元汇率在7.15-7.35之间双向浮动，既在合理均衡水平上保持了基本稳定，也发挥了调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。

李斌还称，今年上半年外汇市场预期保持平稳。从远期、期权等外汇市场指标来看，当前市场对人民币没有明显升值或者贬值的单边预期。市场交易理性有序，人民币走弱时，企业主体逢高结汇增多；人民币走强时，企业逢低购汇增多，总体上看，没有追涨杀跌这些非理性交易行为。

值得一提的是，2025年上半年，受美国关税政策和经济前景不确定性等因素的拖累，全球投资者正逐步降低美元资产配置，美元指数大幅走弱，上半年累计下跌10.8%，创1973年以来最差同期表现。IMF最新数据显示，今年一季度，美元在全球外汇储备中的占比进一步降至57.7%，而黄金、欧元、人民币成为受欢迎的替代性“避险资产”。

再谈人民币汇率“合理均衡”

在不久前的7月14日，中国人民银行副行长邹澜曾在国新办新闻发布会上就下半年人民币汇率走势回应媒体关切时表示，影响汇率的因素是多元的，比如经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、风险事件等。当前，美元走势仍然有不确定性，但中国国内基本面持续向好，人民币汇率保持双向浮动、基本稳定具有坚实的基础。

对此邹澜给出了四点理由，一是国内经济进一步回稳向好，一季度GDP同比增长5.4%，开局良好；二是市场普遍预期美联储下半年重启降息，中美利差趋于收窄；三是国际收支基本平衡，人民币资产保持吸引力，跨境资本双向有序流动；四是外汇市场建设取得长足进步，市场韧性显著增强。

邹澜还强调，中国不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势。人民银行的汇率政策立场是清晰和一贯的，将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

从近期机构观点来看，市场对下半年人民币汇率表现看法也较为积极。例如，7月1日，中国银行研究院在北京发布的《2025年三季度经济金融展望报告》指出，上半年，虽然受美国所谓“对等关税”政策等因素冲击人民币汇率一度贬值压力较大，但随着中美经贸高层会谈达成重要共识，人民币汇率先贬后升，下半年人民币汇率有望基本稳定在合理均衡水平。

一方面，全球关税风险阶段性趋缓。此外，在特朗普政府系列激进政策扰动下，全球资金对美元资产作为安全资产的担忧升高，美债、美元等传统避险资产都一定程度遭到抛售，美元指数高位回落，将缓解人民币贬值动力。

另一方面，中国积累了丰富而有效的稳汇率政策工具。除前期已采用的发行离岸市场央票、上调跨境融资宏观审慎参数外，未来还可通过适时调整外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率、境内企业境外放款宏观审慎系数、明确宣布重启逆周期因子等措施维护汇率稳定。

同时，资本市场回暖加速境外资本流入。去年 10 月以来，陆股通成交金额明显超出此前水平。今年二季度，A 股在贸易摩擦冲击下仍保持韧性，价值重估下外资看多中国市场，今年 1-5 月陆股通成交金额明显高于去年同期约4万亿元人民币。目前这一趋势仍在延续，预计外资流入将为维护国际收支平衡和汇率稳定提供支撑。

国家外汇管理局国际收支司司长贾宁7月22日在国新办新闻发布会上也表示，未来外资配置人民币资产仍具有较稳定和可持续增长空间。目前境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%-4%左右，受我国经济基本面、金融市场高质量发展、全球资产多元化配置需求等多重积极因素支撑，预计外资仍会逐步增配人民币资产。

人民币成储备资产“香饽饽”

国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）最新发布的《2025年全球公共投资者报告》显示，美元是去年调查中最受欢迎的货币，但今年排名跌至第七位。70% 的受访者表示，美国的政治环境令他们对投资美元却步，这一比例是一年前的两倍多。OMFIF还指出，2035年美元在全球外汇储备的占比平均为52%，仍为第一大储备货币，但比目前的58%有所下降，美国国内政治的不确定性是美元失宠的重要原因。

欧元和人民币则是货币多元化趋势下各国央行的首选。OMFIF的调查结果显示，16%的央行计划在未来12至24个月内增持欧元。人民币紧随其后，30%的央行预计未来十年将增加人民币储备，人民币在全球外汇储备中的占比有望从当前水平增长两倍至6%。

上述报告还指出，在央行储备资产多元化的选择上，最明显的转向出现在人民币上。连续三年，调查中都有超过 30%的央行预计未来十年增持人民币，这一比例在新兴市场受访者中尤为集中，其中撒哈拉以南非洲地区77%的央行计划增加人民币配置。

6月18日，中国人民银行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛上表示，2008年国际金融危机后，人民币国际地位稳步上升，已成为全球第二大贸易融资货币。按全口径计算，人民币已成为全球第三大支付货币；在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中的权重位列全球第三。

一位大行研究部门人士曾告诉记者，以美元为核心的国际货币体系存在诸多缺陷，未来美元作为国际结算和储备货币的份额预计将逐渐下降，欧元、人民币在国际货币体系中的份额有望提升。不过，短期内美元的主导地位暂时难以大幅撼动，欧元和人民币作为国际货币也存在各自的风险与挑战。欧元方面，由于欧洲缺乏统一的财政，主权信用较为分散，货币体系的稳健性存在一定风险。人民币方面，由于中国是贸易顺差国，对外输出货币的能力也较为有限。

中银证券全球首席经济学家管涛近期也公开表示，国际货币体系的多极化趋势显现，美元份额下降与黄金地位上升同步发生，但前者尚未动摇美元主导地位，后者亦未重构国际货币锚定机制。这种此消彼长的动态平衡，本质是市场对地缘政治风险与经济不确定性的避险反应，未来美元走向仍取决于特朗普政策调整幅度，若关税工具持续加码且美联储独立性进一步受损，美元信用侵蚀或演变为长期趋势。