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外汇储备创新高 央行连续增持黄金释放什么信号

中国商报（记者 王彤旭）国家外汇管理局9月7日公布的数据显示，截至2025年8月末，我国外汇储备规模为33222亿美元，较7月末增加299亿美元，升幅为0.91%。

国家外汇管理局表示，2025年8月，受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模上升。

中银证券全球首席经济学家管涛认为，截至8月底，中国外汇储备余额再次刷新2016年以来新高，表明中国防范化解各种冲击的能力继续提升。

“外汇储备规模上升的原因主要有三个方面。”中国社会科学院研究生院特聘导师柏文喜对中国商报记者表示，一是8月美元指数整体偏弱，非美货币如欧元、英镑等相对美元升值，使得我国外汇储备中的非美元资产在折算为美元时出现增值效应，从而推高了整体储备规模；二是全球金融资产价格上涨，8月全球股市和债市表现较好，尤其是欧美股市上涨、债券收益率下降、资产价格上升，使得外汇储备中的投资性资产价值增加；三是国际收支状况改善，8月我国货物贸易顺差保持在较高水平，出口增长强劲，同时服务贸易逆差收窄，资本流动趋于平衡，跨境资金流动总体稳定，为外汇储备增长提供了基础。

民生银行首席经济学家温彬认为，尽管外部不稳定不确定因素有所增加，但我国经济依然根基稳固、优势突出、潜力巨大。我国拥有丰富的宏观调控工具和充裕的政策空间，为充分挖掘内需潜力提供了有力支撑。同时，对外贸易区域布局日益多元化、贸易结构持续优化、人民币资产对国际资本的吸引力不断增强，这些因素均有助于我国国际收支保持基本平衡、外汇储备规模保持基本稳定。

此外，央行最新公布的数据显示，8月末我国黄金储备为7402万盎司，较7月末的7396万盎司增加6万盎司，为央行连续第10个月增持黄金。

管涛表示，在外部环境复杂程度明显提升的背景下，中国国际储备资产多元化进程继续稳步推进。8月，美联储降息预期强化推动伦敦现货黄金价格明显反弹，全月累计涨幅为3.9%。当月，中国继续增持黄金储备6万盎司至7402万盎司，为连续第10个月净增持。

“央行连续增持黄金反映了我国优化国际储备结构、推进人民币国际化和应对国际环境变化的战略考量。当前，我国黄金储备占比仅为7.3%，明显低于全球15%的平均水平。增持黄金有助于降低对美元资产的依赖，提升储备资产的安全性和稳定性。”苏商银行特约研究员武泽伟对记者表示，黄金作为最终支付手段能增强主权货币信用，为人民币国际化创造有利条件。同时，增持黄金也是规避金融波动、保障国家金融安全的重要举措，预计未来这一趋势将持续。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用。

（注：本文不构成任何投资理财建议）

强制结售汇制度

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

什么是强制结售汇制度

强制结售汇制度是指，除国家规定的外汇账户可以保留外，企业和个人必须将多余的外汇卖给外汇指定银行，外汇指定银行必须把高于国家外汇管理局头寸的外汇在银行间市场卖出。在这套制度里，央行是银行间市场最大的接盘者，从而形成国家的外汇储备。

结汇是指外汇收入者将其外汇收入出售给外汇指定银行，后者按市场汇率付给本币的行为。结汇分为强制结汇、意愿结汇和限额结汇等形式。强制结汇是指所有外汇收人必须卖给外汇指定银行，不允许保留外汇；意愿结汇是指外汇收入可以卖给外汇指定银行，也可以开立外汇账户保留，结汇与否由外汇收入所有者自己决定；限额结汇是指外汇收入在国家核定的限额内可不结汇，超过限额的必须卖给外汇指定银行。

我国强制结售汇制度的发展历程

自1994年外汇体制改革以来，我国一直实行的是强制性的银行结售汇制度。强制结售汇是在当时特殊的环境下的外汇管理政策，当时我国改革开放刚刚启动，还处在从计划经济体制向市场经济体制的转变过程中，外汇储备严重不足，为了积累足够的外汇储备，保持人民币的汇率长期基本稳定，防范风险，我国采用了强制结售汇制度。

与1994年前后相比，我国经济和外汇形势发生了较大的变化，外汇储备增长迅速，强制结售汇制的弊端日益显现，我国不断对其进行改进，国家对外汇管理政策进行了多次调整：

实行结汇制度的目的是将我国企业的外汇收入及时足额地汇入外汇储备，为进口支付外汇提供保障，通常在外汇储备规模较小时，主要采取强制结汇方式；随着外汇瓶颈的解除，意愿结汇更符合间接管理的需要。根据我国目前的外汇收支状况，我国同时采用强制结汇和限额结汇两种方式，即对一般中资企业经常项目外汇收入实行强制结汇，而年进出口总额和注册资本达到一定规模、财务状况良好的中资企业以及外商投资企业可以开立外汇账户，实行限额结汇。在银行结汇制度下，特别是在强制结汇制度下，外汇指定银行比较被动地从企业和个人手中购买外汇，无法对外汇币种、数量进行选择，由此形成的外汇头寸特别容易遭受外汇风险。

强制结售汇制度的弊端

强制结售汇的实施在改革开放初期为我国积累了大量的外汇储备，为我国经济增长作出了一定的贡献。但该制度也暴露出一些问题。

(一)强制结售汇产生了风险倒置效应

强制结售汇制导致了风险倒置现象的产生，即本应由公营或私营企业以及商业银行承担的外汇风险全部由中央银行承担。本来我国大量的外汇是由中国企业通过对外贸易得来的，按照常理，企业应该承担持有外汇的风险，银行也是一样，然而，强制结售汇却使得本应由企业承担的外汇风险转移到了由中央银行来承担，无形中增大了国家的系统风险，强制结售汇是计划经济的产物，在我国不断推进市场经济的过程中，其越来越不适合我国经济的发展需要。

(二)增大了中央银行进行货币政策宏观调控的难度

由于强制结售汇的存在，产生了所谓的外汇占款效应，外汇占款是指由于国际贸易中获取的外汇收入，由于强制结售汇的作用，被强行进行兑换，从而被迫发行大量以外汇为基础的基础货币，从而缩减了市场上的外汇供给。由于外汇占款现象的存在，中央银行增加了大量不必要的货币供给，为了稳定国内货币供给，平抑物价，央行必须发行对冲票据，回笼人民币，从而使央行产生了大量不必要的负债，降低了央行执行货币政策主动性，增大了央行进行货币宏观调控的难度。

(三)强制结售汇制度扭曲了外汇市场上的外汇的供求关系，从而使其定价失真

由于强制结售汇制度是一种强制的、无条件的结售汇制度，除了外商投资企业的经常项目外汇收入和经批准保留的企业经常外汇收入外，其他经常项目外汇收入必须全部卖给外汇指定银行，同时经常项目下外汇指定银行审核真实性后即可卖给外汇指定银行或从其外汇账户中支付。相比之下，资本项目的管理仍相当严格，资本项目用汇须经外汇管理部门批准后才能从其外汇账户中支付或向外汇指定账户购买。

↑ 胡敏, 傅坤山. 我国强制结售汇制度的发展历程与改革. 西部论坛, 2008 胡敏, 傅坤山. 强制结售汇可以休矣. 甘肃金融, 2008

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原油交易提醒：地缘局势推动供给端担忧情绪升温，油价持续反弹

汇通财经APP讯——周五，国际油价小幅收高，布伦特原油期货上涨0.2%至每桶69.57美元，美国WTI原油期货上涨0.4%至65.21美元。两大基准原油本周累计涨幅超过4%，为6月中旬以来最大周度涨幅。

近期油价上行受到多重因素支撑：乌克兰对俄罗斯能源设施的袭击削弱了俄罗斯炼油能力；

俄罗斯限制燃油出口，副总理诺瓦克宣布对柴油出口实施部分禁令直至年底，并延长汽油出口禁令；美国原油库存意外下降，供应紧张推动价格上行。

IG分析师Tony Sycamore指出：“乌克兰无人机袭击、北约的警告以及俄罗斯燃油出口禁令共同推升了油价。”

尽管整体趋势向上，但市场也受到一些利空因素的抑制。美国第二季度GDP年化增速上修至3.8%，显示经济韧性强劲，这可能令美联储在降息上更加谨慎。同时，库尔德地区宣布将在48小时内恢复出口，也在一定程度上缓解了供应紧张。

从美原油（WTI）日线图走势来看，价格已突破前期震荡区间上轨，并稳固站上65美元关口，技术面显示多头动能增强。均线系统形成短期金叉形态，MACD指标上行发散，显示上涨趋势仍在延续。

但上方70美元关口附近存在较强阻力，若不能有效突破，油价可能在65-70美元区间内震荡整理。

编辑观点：

当前油价上涨既反映了地缘冲突导致的供应担忧情绪，也受益于美国库存下降的基本面支撑。不过，美国经济数据超预期强劲，使得美联储可能延缓降息，从而对需求预期形成压制。

未来油价走势仍将围绕“供应紧张”与“货币政策”这两大核心因素展开博弈。短期来看，WTI在65美元上方企稳，若能突破70美元关口，则有望打开进一步上涨空间。