Tag: 货币政策

外汇占款骤降的利与弊

数据显示，5月央行口径外汇占款余额为27.3万亿元，较4月末仅增加3.61亿元，虽连续第11个月增长，但环比4月份新增规模骤降99.57%，创近11个月以来新低。

外汇占款的急骤减少与新一轮的汇改有直接关系。今年汇改后，人民币改变了单边升值趋势，汇率波动加大，双向波动之势明显，使得私人部门的持汇意愿明显回升，央行入市干预的必要性也大幅下降。央行外汇资产增加速度大幅放缓在意料之中。

随着央行退出对汇市的干预，不排除人民币汇率短期波动的可能，但央行只是退出常态化干预，并没有完全交出汇率政策的主动权。

观察央行资产负债表的变化可以看出，至少在2013年的6、7月份，央行口径的外汇占款增量也曾出现过突然大幅走低，甚至出现负增长的情况。其中，2013年6月，全部金融机构外汇占款减少了412.05亿元，而同期央行口径外汇占款也出现了90.87亿元的负增长。但是从8月份开始，新增外汇占款重拾升势，全部金融机构新增外汇占款自当年9月份起重新回到1000亿元之上。

可见，在一定条件下，央行仍有可能出手干预市场。笔者认为，外汇占款的大幅下降有利亦有弊。

首先，在过去十多年里，外汇占款一直是中国基础货币被动投放的主要渠道。如果今后这一渠道不再流出基础货币，这意味着需要有个人、企业和金融机构等主体增加持有外汇资产，那么加快资本项目开放步伐将时不我待。同时，央行也要通过新的渠道投放基础货币，那么基础货币投放之锚又是什么呢？

再者，外汇占款新增规模环比大幅骤降，而我国5月外贸顺差却扩大到359亿美元，这不仅意味着大量的热钱正在流出中国，更说明了国内的货币政策很难大幅宽松。再加上以人民币为计价的资产泡沫即将出现拐点，外汇占款增幅的大幅萎缩意味着中国楼市将进入较长的调整周期。

最后，外汇占款新增余额下降，而我国的存量资金M 2的规模却高达116万亿，这无疑给了中国政府调整货币政策的契机(就是合理引导增量资金，盘活存量资金，通过灌滴的方式服务实体经济)。从4月国务院出台微刺激举措以来，央行配合支持资金流入实体经济陆续发出了“定向降准”“再贷款”等工具，以及计划推出的抵押补充贷款(PSL)，其作用是补充或者替代再贷款，以缓解金融机构流动性压力，降低金融机构乃至实体经济的融资成本。

总之，5月外汇占款新增规模环比大幅下降99%，这是央行新一轮汇改的结果，正是因为人民币单边升值的趋势已改，未来人民币汇率将呈现双向波动态势，逆转了人们对人民币升值的预期，这才使得大量热钱选择流出中国。中国的外汇占款增速放缓，对于国内货币政策调整来说是契机，因为可以通过更多、有效的货币工具，服务于实体经济，同时亦降低其融资成本。但大量的热钱流出中国同时也意味着，以人民币计价的资产泡沫即将破裂。中国楼市将进入较长的调整期，这对中国金融业的冲击也不容小觑。

一文读懂|美联储时隔九个月重启降息 鲍威尔强调就业下行风险 新理事米兰主张降息50个基点

专题：美联储如期降息25个基点 鲍威尔坚称通胀仍处相对高位

北京时间9月18日凌晨2点，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%之间。

这是美联储自2024年12月以来的首次降息。

美联储的政策声明基本符合预期：利率下调25个基点，点阵图也在预期范围之内。略微偏鸽的一点在于预期中值显示2025年料将再降降息两次，但2026年及之后的利率路径完全符合预期。

目前，美联储的 “点阵图”（用于显示官员对利率路径预期的图表）显示，明年预计还将有一次25个基点的降息。不过，负责制定利率政策的联邦公开市场委员会（FOMC）中，部分成员认为明年可能会有三次降息。

此次利率决议以11-1的投票比例通过。特朗普钦点联储理事呼吁降息50个基点，成为唯一持异议者。

美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，他认为无需迅速调整利率，今天降息50个基点（的想法）并未获得广泛支持。

美联储决议全文：降息25个基点 上半年经济增长放缓 失业率上升 通胀依然高企（点击查看原文）

美联储对经济前景的表述较3月会议有变化。本次声明中美联储删除“尽管净出口的波动继续影响数据”的表述。

美联储对就业市场的表述较上次会议悲观。FOMC声明中承认就业增长放缓，提及失业率小幅上升但仍维持在低位，删除“劳动力市场状况仍然稳健”的表述，并判断就业下行风险有所上升。

美联储认为，通胀水平有所上升，依然略高。而上次会议声明中并未提及通胀有所上升的这一趋势。（点击查看声明异同）

鲍威尔发布会：警告通胀将持续加剧 就业市场下行风险加大

在随后举行的发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔警告称，预计今年剩余时间至 2026 年，商品价格通胀的影响 “将持续加剧”。

鲍威尔表示：“我们已开始看到商品价格上涨推动通胀走高，事实上，今年通胀的上涨幅度中，大部分（甚至可能全部）都来自商品价格的上涨。目前来看，这些影响还不算显著，但我们预计，在今年剩余时间及明年，这种影响将持续加剧。”

以下为鲍威尔发布会要点

1、货币政策

尽管特朗普总统要求美联储采取更激进的行动，但鲍威尔表示，在本周的会议上，美联储内部对大幅降息 “缺乏广泛支持”。

鲍威尔在会后新闻发布会上称：“对于50个基点的降息，委员会内部完全没有形成广泛共识。过去五年，我们既实施过大幅加息，也进行过大幅降息，但这类操作通常是在我们认为政策偏离合理区间、需要快速调整至新水平时才会采取。而目前的情况绝非如此，我认为今年以来我们的政策方向是正确的。”

最终，美联储选择将基准利率下调25个基点。

2、通胀

鲍威尔警告称，预计今年剩余时间至 2026 年，商品价格通胀的影响 “将持续加剧”。

鲍威尔在新闻发布会上表示：“我们已开始看到商品价格上涨推动通胀走高，事实上，今年通胀的上涨幅度中，大部分（甚至可能全部）都来自商品价格的上涨。”

他补充道：“目前来看，这些影响还不算显著，但我们预计，在今年剩余时间及明年，这种影响将持续加剧。”

3、劳动力市场

鲍威尔称，劳动力市场无需进一步降温，他不希望劳动力市场进一步松动。

鲍威尔称：“目前劳动力市场正逐步降温，我们不需要、也不希望它继续降温。”他提到，少数族裔失业率上升是引发担忧的原因之一。

他在会后新闻发布会上称：“尽管失业率仍处于低位，但已略有上升；就业增长放缓，就业市场面临的下行风险加大。与此同时，通胀率近期有所上升，且仍处于相对高位。”

4、关税影响

鲍威尔称，目前企业自行消化成本上涨，消费者暂未明显感受到关税影响。特朗普总统实施的关税成本目前主要由进口企业自行承担，这意味着消费者尚未因关税而面临显著的物价上涨。

鲍威尔称：“对消费者而言，关税成本的转嫁程度非常低，而且转嫁速度和幅度都低于我们的预期。”

不过他也指出，企业表示最终计划将更多成本上涨转嫁给消费者，这可能导致商品价格进一步走高。

5、任期结束后是否卸任暂无新消息

当被问及2026年5月任期结束后是否会继续担任美联储主席时，鲍威尔表示，关于这一话题 “暂无新消息可透露”。

据悉，特朗普政府正在考虑 11 位接替鲍威尔的候选人，包括杰富瑞集团首席市场策略师大卫・泽沃斯、前美联储理事拉里・林赛、贝莱德全球固定收益首席投资官里克・里德，此外，美联储负责监管事务的副主席米歇尔・鲍曼及美联储理事克里斯・沃勒也在考虑范围内。

6、此次降息是 “风险管理型降息”

鲍威尔将周三的降息描述为控制风险的一种手段。

他表示：“在某种程度上，你可以将此次降息视为一次‘风险管理型降息’。”

鲍威尔补充道，劳动力市场相关风险已呈现 “截然不同的图景”，且市场 “确实在降温”。

7、坚持美联储独立性

鲍威尔表示，欢迎新的委员会成员，委员会在米兰加入后仍致力于履行双重使命。坚决致力于维护美联储的独立性。

市场反应

美联储降息符合预期 美股收盘涨跌不一

北京时间9月18日凌晨，美股周三收盘涨跌不一。美联储将基准利率25个基点符合预期，但美联储主席鲍威尔表示，此举并不意味着央行将开启长期的降息周期。

道指涨260.42点，涨幅为0.57%，报46018.32点；纳指跌72.63点，跌幅为0.33%，报22261.33点；标普500指数跌6.41点，跌幅为0.10%，报6600.35点。

美国债市：美联储如预期降息 鲍威尔会后讲话拖累债市下跌

纽约时间下午3点后不久，整个美国国债收益率曲线上升2到5个基点；中期债领跌导致2s5s30s蝶式利差当日扩大约5个基点，升至8月1日以来的最高水平。