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黄金周评：黄金惨淡收官2015 新年首迎非农考验

其他大宗商品方面，铂金价格2015年跌幅为26%，钯金2015年更是暴跌30%。美国原油期货2015年收跌30%，至37.04美元/桶;布伦特原油期货2015年收跌36%，至37.28美元/桶。

2015年黄金走势低迷，以惨淡姿态收官。主要受美联储(Fed)升息预期的影响，加之美国11月份就业数据好转，且美联储如预期在12月份启动了近10年来的首次升息，金价更是加剧跌势。

下周金融市场将逐步从新年假期回归，市场消息面也开始热闹起来，交易员也逐步回归市场。新年第一周就将迎来美国12月非农就业报告，黄金市场将迎来全新一周，金价也将面临非农的第一波考验。

当周要闻盘点：

黄金遭遇“猪队友”原油和白银拖累 金价下行跌破1070

本周一(12月28日)原油与白银市场价格呈断崖式下挫，黄金市场受到明显拖累，金价下行跌破1070美元/盎司水平，回吐上周部分涨幅，但整体仍然维持在震荡区间内。

近期原油市场毫无疑问是黄金市场的“猪队友”，原油价格低迷意味着市场通缩，而通缩对作为通胀对冲的黄金是一大利空因素。因此，金价和油价通常有着相同的走势方向，有着正相关的关系。在1987年至2012年间，金价和油价之间的正相关率达到了78.7%。

周一(12月28日)美国原油期货暴跌近4%，周三(12月30日)大跌逾1%，因供应过剩忧虑充斥市场，同时美国原油库存意外增加。美国能源资料协会(EIA)周三公布的数据显示，上周原油库存增加260万桶，分析师预估为减少250万桶。

受原油价格暴跌的影响，周中黄金走势低迷，下行跌破1070关口，但整体仍呈现震荡格局。

油价的下跌本就超出市场预期，而除此之外，本周关键时刻白银也来“凑一下热闹”，金价遭受进一步拖累。周中白银一根大阴线直接吞没此前4个交易日的反弹，14.40成为了多头难以跨越的一个鸿沟，升息给市场造成的伤疤还没有痊愈，前面的反弹一次性打回原形，日跌幅竟达到了3.13%，这让短线追多白银的人彻底的对多头死心，由于银价的下挫，黄金受其影响，也在区间内波动。

回首2015年，除了黄金和原油之外的整体大宗商品市场均表现疲软，在美元走强、通胀平淡的背景下，原油、白银在内的整个大宗商品恐怕还将在很长时间内拖累黄金走低。

美国经济数据喜忧参半 对黄金市场影响有限

本周基本消息面虽然清淡，但美国也零星公布了一些经济数据，然而在假期清淡的氛围下，这些数据对市场的影响非常有限，金价更多受原油价格走势等其他因素的主导。

周一(12月28日)公布的美国12月达拉斯联储制造业产出指数升至13.4，前值为5.2;周二(12月29日)公布的美国10月S&P/CS20座大城市房价指数年率升幅维持在5.5%不变，12月谘商会消费者信心指数升至96.5;周三(12月30日)公布的美国11月成屋签约销售指数月率下降0.9%;周四(12月31日)公布的美国上周初请失业金人数则升至近6个月高位至28.7万，为2015年7月4日当周的最高水平，预期27.0万，前值26.7万。

美国谘商会(Conference Board)公布的12月消费者信心指数回升且高于预期。数据显示，美国12月消费者信心指数为96.5，预估中值为93.8。11月经修正后为92.6，前值为90.4。12月美国消费者信心现况指数为115.3，11月经修正后为110.9，前值为108.1。12月美国消费者信心预期指数为83.9，11月经修正后为80.4，前值为78.6。同时12月就业难获得指数略有上涨，为24.7，11月经修正后为25.8，前值为26.2。一年消费者通胀率预期为4.8%，为2007年2月以来最低，11月经修正后为5.0%。

美国上周初请失业金人数意外大幅反弹，录得7月以来最高值，即创下近6个月最高水平。虽然该数据可能暂时受到假期因素影响，但可能预示着劳工市场正逐步失去动能。数据公布后，金银价格盘中应声齐涨，但涨幅有限，波动也相对较小。

周四美国劳工部(DOL)公布的数据显示，美国12月26日当周初请失业金人数攀升2万至28.7万，为2015年7月4日当周最高水平，预期27.0万，前值26.7万。

美国劳工部在报告中称，考虑到上周各州的数据没有出现任何异常情况，所以初请人数的攀升可能受到节假日统计数据的波动所导致。与此同时，美国企业解雇水平受到抑制、稳定增加招聘，且失业率处于七年的低位，表明就业市场持续改善，允许美联储启动近10年以来的首次升息计划。

此外，美国10月S&P/CS20座大城市房价指数表现好于预期，美元受助走强而黄金承压;美国12月芝加哥采购经理人指数(PMI)则录得2009年7月以来最低水平，黄金一度获得短暂提振。

但在假期氛围、且消息面清淡的背景下，上述喜忧参半的经济数据对黄金市场的影响相当有限，金价更多受其他市场如原油、白银走势的联动影响较大，但整体仍处于年末盘整格局。

金价2015年阶梯式下跌10% 皆拜美联储所赐!

纵观2015年金价走势，可谓呈现阶梯式下跌格局，国际现货金累计下跌10%，至1061.20美元/盎司，且为连续第3年收低，12月金价更是一度跌至6年新低1046.40美元/盎司。与此同时，2015年第四季度金价连续第6个季度收跌，这也是上世纪70年代中期(40年)以来的最长连续跌势。

受美联储(Fed)升息因素的影响，2015年贵金属市场可谓是全军覆没。美联储进入升息轨道，将削弱黄金资产的吸引力，从而导致投资者纷纷抛售黄金。

2015年1月份，黄金价格一度大幅上涨，尤其在欧洲央行(ECB)继续放宽货币政策、以及瑞士央行(SNB)宣布“废限”的“黑天鹅”事件之后，随着2015年初美国非农就业人口和失业率的下降，市场就开始预期3月份升息，黄金价格先涨后跌，金价自2014年底反弹至1月中下旬的1308。之后黄金价格下挫，自1308美元/盎司跳水跌至1142美元/盎司。

2015年3月份，因美联储未启动升息，黄金价格反弹2个月1232美元/盎司，在市场认为1130双底的时间，目标指向今年1308高点目标时，黄金开始拐头并未站稳1220美元/盎司关口下行。美联储升息预期炒作至6月份，当时预期6月升息和9月升息的概率相当，而6月份依旧未能升息，市场将预期时间再次推至9月份，黄金价格还是自1232美元/盎司跌到了1072美元/盎司，创出了近3年以来新低。

2015年9月份，黄金也开始了第三阶段1191-1046的跌势。美联储开始承诺2015年底升息，且似乎是“板上钉钉。到了11月，美国就业数据开始明显好转，市场对美联储在年底最后一次会议上升息的预期成为共识，受此影响黄金价格暴跌至1046美元/盎司。

2015年12月份，北京时间12月17日凌晨3点，美联储终于如期宣布将FOMC联邦基金利率目标区间由0.0%-0.25%调整为0.25%-0.5%;将隔夜逆回购利率上调至0.25%;将超额存款准备金利率上调至0.5%，自此美元结束了近10年的宽松周期。而美联储在2015年最后一次升息声明中告诉我们2016年至少还要升息4次，但美联储主席耶伦明确指出，未来升息将是循序渐进的。尽管美联储升息时间较年初9月升息的预期有所推迟，但贵金属市场仍未能逃脱暴跌的命运。

下周黄金市场展望：

下周即迎来2016新年的第一个交易周，首个重磅炸弹便是美国12月非农就业报告，非农数据的表现将为美联储(Fed)未来升息步伐提供指引，并将为刚从假期回归的交易员们提供线索。

北京时间下周五(1月8日)21:30，美国将公布12月非农就业人口变动及失业率数据。市场预期增加20.0万人，失业率维持在5.0%。20.0万人是外媒调查的预期中值，目前市场最为乐观的预期是增加23.7万人，最悲观预期为增加15.0万人。

而在外媒调查准确率排名第一的First Trust Advisors预计为增加18.5万人，排名第二的摩根士丹利(Morgan Stanley)预期为增加21.5万人。

美联储货币政策路径方面，由于美联储至少升息2次的预期罩顶，2016年还不敢说黄金已经筑底。尽管节假日黄金实物消费将为金价带来小幅提振，但这对黄金也只是杯水车薪。

路透最新调查显示，120位受访分析师中，有77位认为美联储下次将于3月升息。其他分析师中，除两位外其余全部预计下次将于第二季度升息。

对于黄金价格2016年走势，知名机构有一些自己的展望和观点。

盛宝银行(Saxo Bank)的商品策略主管Ole Hansen表示，“整个大宗商品投资的疲软态势影响了黄金，而作为ETF交易最多的商品，投资者的卖盘压力明显，黄金的避险需求受打压。”

Hansen认为，进入2016年，黄金市场依然面临挑战，在明年底重新回升至1200之前可能先将跌至1000美元/盎司水平。

此外尽管黄金市场依然一片看空，但Casey Research的创始人Doug Casey表示，自己依然对黄金看好，并且预计2016年金价会走高。

Casey表示，“金价已经接近底部，但还没到底部，只是已经非常接近了。因此我会大量买入黄金和白银，现在没有比贵金属更好的投资选择。金融市场别的东西都被过高估值，包括美元，因此必须要买入黄金。”

香港的一位黄金交易商则声称，“由于美国利率将持续上升，2016年金价还会下跌。这也会给其他贵金属带来压力，金价可能会跌至每盎司1000美元或更低水平，但在2016下半年可能会小幅反弹。”

其他贵金属方面，市场预期现货银价格2016全年料下跌约11%，现货铂金料下跌27%，创2008年以来最差年度表现。现货钯金全年料下跌31%，为表现最差的贵金属。

其他基本面因素方面，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)–SPDR Gold Trust GLD 的黄金持仓已接近7年低点，纽约商品期货交易所(COMEX)黄金合约空仓也接近纪录高点，此外油价的黯淡前景或会令金价进一步承压。

下周金融市场重要指标和风险事件：

周一

美国12月ISM制造业采购经理人指数

日本副首相兼财务大臣麻生太郎在议会发表演讲

威廉姆斯/费希尔/梅斯特在美国经济学会/ASSA年会上发表讲话

新西兰新年假日调休 假期休市

周二

欧元区12月调和CPI初值

威廉姆斯在美国经济学会/ASSA年会参加小组讨论

周三

欧元区11月PPI

美国12月ADP就业人数变动

加拿大11月贸易帐

美国11月贸易帐

美国11月耐用品订单修正值

美国上周EIA原油库存变化

周四

德国11月实际零售销售(0104-0105)

欧元区11月零售销售

美国上周季调后初请失业金人数

21:10加拿大央行行长波洛兹讲话

21:45莱克就“经济前景，2016年1月”发表讲话

03:00美联储12月会议记录

周五

中国12月贸易帐(亿美元)(0108-0115)

澳大利亚11月季调后零售销售

德国11月季调后贸易帐

英国11月商品贸易帐

加拿大12月就业人口变动&失业率

美国12月非农就业人口变动&失业率

03:15埃文斯就当前经济形势和货币政策发表讲话

周六

中国12月CPI&PPI

时隔9个月美联储再降息！美股盘中巨震，中国资产大涨

这是9月17日在美国首都华盛顿拍摄的美国联邦储备委员会标志。新华社 图

北京时间9月18日凌晨，美联储在结束为期两天的货币政策会议后宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%—4.25%之间。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。最新点阵图显示，多数美联储官员预计2025年还将降息两次。

Wind数据显示，当地时间9月17日，美股三大股指收盘涨跌不一，盘中出现明显波动，道指一度跌绿，纳指跌超1%。截至收盘，道琼斯工业指数涨0.57%，标普500指数跌0.1%，纳斯达克指数跌0.33%。

分析人士指出，美联储宣布降息25个基点符合市场预期，美联储主席鲍威尔暗示此举并非长期降息周期的开始，这一定程度上抑制市场对降息的热情。

来源：Wind

美国大型科技股涨跌互现，万得美国科技七巨头指数下跌0.66%。个股方面，英伟达跌超2%，亚马逊跌超1%，谷歌跌0.65%，脸书跌0.42%，特斯拉涨逾1%，苹果涨0.35%，微软涨0.19%。

美国运通、卡特彼勒涨超2%，VISA、宝洁公司、赛富时、可口可乐、高盛集团涨超1%，家得宝跌超1%，3M公司、耐克、波音小幅下跌。

中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.85%。个股方面，迅雷、百度集团涨超11%，朴荷生物科技涨逾10%，万国数据涨超7%，奇富科技、陆控、蔚来涨逾6%；禾赛科技跌超3%，中通快递跌逾1%。

美联储决议公布后，Wind数据显示，现货黄金刷新纪录高位至3707.47美元/盎司，年内累涨超40%，随后收窄涨幅，后继续下挫，跌超1%，最终日内跌幅收窄至0.83%，报3658.89美元/盎司；COMEX黄金期货主力合约跌0.82%，报3694.6美元/盎司，失守3700美元关口，盘中短线拉升创3744美元/盎司的历史新高；现货白银一度跌超3%，后跌幅收窄至2.14%，报41.638美元/盎司；COMEX白银期货主力合约跌2.15%，报41.995美元/盎司。

一德期货表示，美联储的降息决策对各类资产的影响存在显著差异，特别是对于黄金等具有强货币属性的资产，降息的影响更为直接且显著。

方正证券表示，本轮降息大概率为预防式降息，截至8月底，衰退风险仍相对可控。从历史经验看，预防式降息开启后，对美股在内的股票资产总体利好，港股弹性尤为值得关注，债券涨幅大概率边际收窄，弱美元格局通常迎来反转，大宗商品收益相对靠后。

方正证券指出，美联储降息启动，整体利好中国资产。美联储年内或有3次降息空间，中美利差有望收窄，汇率压力边际收窄，为国内央行货币宽松创造有利外部条件；另从历史经验看，美联储降息周期启动后，国内权益类资产超额收益明显，尤其创业板指领涨，股市中成长风格领先，2019年和2024年美联储降息周期启动后，国内股市超额收益明显，其中创业板和成长风格领先。

黄金狂飙之路远未结束！华尔街看到这几股“顺风”

今年以来，在国际局势持续动荡、避险情绪高亢的大环境下，国际金价屡创新高。而今日，随着市场预期美联储今年“首降”将至，金价再度飙升：伦敦现货黄金历史首次站上3680美元/盎司；COMEX也创出3720美元/盎司的历史新高。

不过，华尔街似乎认为，金价的涨势还远不算完。高盛（Goldman Sachs）表示，如果经济滑向衰退，投资者放弃美国国债等传统避险投资，金价可能升至5,000美元。在这种情况下，投资者更信任黄金等硬资产，而不是美元。

在线交易平台Summit Metals联合创始人Jose Gomez表示，“如果利率下调，2025年（年底）金价目标在3750美元左右。目前的价格已经反映出利率下调。不过，就算一切都保持不变，3750美元也是可能的。”

至于为什么金价的涨势还将持续下去，专家们给出了以下几个理由：

美联储和利率

如果美联储如期降息，那么良好的黄金购买机会将会持续下去。

高盛研究（Goldman Sachs Research）的经济分析师Lina Thomas说：“我们之前在2008年、2020年，甚至2024年8月都看到过这种情况。现在是买入黄金的好时机，因为随着投资者寻求安全资产，黄金通常会在买入后不久反弹。”

政府债务

美国债务负担正在迅速增加，这给整个避险资产市场带来了冲击波。

Midas Funds投资组合经理Thomas Winmill说：“美国政府的财政和货币政策，包括大规模的美国赤字支出和难以理解的美国公共债务以及福利（如社会保障、医疗保险、医疗补助、退伍军人福利等）的义务，将需要创造更多的美元来支付当前的承诺和利息。”

他认为，鉴于目前的预算赤字，偿还美国所欠的大量公共债务并非易事。他说：“在这种环境下，美元的持续创造已经并将继续导致美元下跌，这将导致美国物价上涨，并导致包括黄金在内的所有‘硬’资产价格上涨。”

完美风暴

尽管利率居高不下，但金价一直在上涨，而且金价历来与实际利率相关。不过，总部位于芝加哥的Ninja Trader高级经济学家Tracy Shuchart表示，这种相关性今年已被打破，表明资本配置、外汇储备管理和风险认知方面的一些结构性因素正在发生变化。

“美元走弱，令黄金对外国买家而言更便宜，并为金价走势增添进一步动能，” Shuchart称：“持续的通胀水平一直高于美联储的目标，这也增强了黄金作为长期价值储存手段的吸引力。”

不仅如此，今年金价的飙升很可能是宏观经济风险趋同的结果。

Shuchart称：“这些风险包括美元走势、央行买盘、通胀担忧，以及对全球金融架构正遭受前所未有考验的潜在疑虑。”

“此外，各国央行，尤其是新兴经济体的央行，也一直在增加黄金购买量，作为对汇率不稳定和债务担忧的战略对冲。这种稳定的积累给供应方面带来了真正的压力，并给黄金市场带来了潜在的买盘，因为他们会以任何价格买入，”他补充道。

应继续持有还是获利卖出？

专家认为，任何黄金投资者的退出策略都应该基于他们投资组合的成本基础（即他们为投资组合支付的金额）和他们所期望的投资回报。Gomez建议：“人们应该持有黄金，直到它可以兑换成美元，然后在不失去原有购买力的情况下进行另一次投资购买。”

黄金持有时间也是出售的重要因素。Gomez说：“如果你持有黄金超过20年，而且即将退休，那么现在是出售黄金的好时机，因为你可以用这笔钱购买其他资产，比如更多房地产。”

即使做出了“卖出”决定，投资者也应该在其投资组合中配置一些黄金，但不能作为核心持有或收入来源。

“在分散投资和风险管理方面，黄金具有真正的优势，因为它与股票和债券的相关性往往较低，尤其是在市场承压或不确定时期，” Shuchart称：“当股票和固定收益市场波动时，它可以缓冲投资组合的损失，几乎就像一种金融保险。”

“此外，在通货膨胀或货币失去购买力的情况下，黄金可靠地保值。它的全球流动性使得跨周期买卖变得容易，”他补充道。

Shuchart建议：“对大多数投资者来说，在投资组合中配置3-10%左右的战略配置，并优先选择实物黄金和/或黄金ETF，似乎足够了，足以从其对冲特性中受益，而不会损害长期增长目标，也不会承担存储和税收负担。”