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10倍杠杆场外配资卷土重来 私募：不要低估其杀伤力

最高杠杆10倍 场外配资“卷土重来”

“民和股份、东方通信这类股票涨得太猛了，现在配不了资了。不过您可以尝试其他的股票。如果需要的话，我们可以面谈，建议您赶紧上车，抓住这波机会。”2月27日，一家深圳配资公司的工作人员在电话中向记者推介该公司的配资业务。与其他配资机构类似，该工作人员也宣称能“高杠杆、快速到账”。

伴随着A股市场的回暖，曾消匿许久的场外配资重出江湖，许多配资广告在微信朋友圈涌现，甚至连部分共享单车车篮上，都张贴着配资公司广告。有投资者告诉记者，他现在每天都能接到两三个场外配资相关的电话。部分配资公司网站显示，目前最大杠杆可达到10倍。

监管部门也注意到了这一现象。证监会近日发布公告称，已注意到近期有关场外配资的报道增多。对此，证监会密切关注，指导有关方面依法加强对交易的全过程监管。各证券公司要严格执行经纪业务及融资融券客户适当性管理，加强异常交易监控，认真做好技术系统安全防护。同时，也希望广大投资者理性投资，防范投资风险。

场外配资卷土重来

2015年杠杆牛市下场外配资的惨痛记忆犹在，但在A股行情势如破竹之下，场外配资业务似乎“春风吹又生”。

所谓配资，是指相关公司在投资者原有资金的基础上，按照一定比例借出资金供投资者买卖二级市场股票所用。投资者享有投资收益，而配资公司会收取借款利息。当然，也有各种“盯着投资者本金”的灰色生意，以及衍生出的各式玩法。

上述配资机构工作人员告诉记者，2019年春节后至今，公司每个交易日都有配资记录。“我刚刚签了一个300万的合同，用的是5倍杠杆。不过这还不算很大额的合同，现在上亿资金两三天就配齐了。”

他表示，因为业务太多，公司已经开始招人，而这在2018年几乎是不可想象的场景。“去年行情不好，业务不行，很多同事离职了，只有我和留下来的同事等到了现在的行情。”

场外配资圈里，忙碌的显然不仅仅是他。记者在查看多个配资公司业务员的朋友圈后发现，他们都在频繁发布配资广告，有的业务员还外出向路人发传单进行宣传。他们的广告还出现在电话营销、手机短信、邮箱群发、微博广告页、自媒体等多种渠道。而早在2015年，配资广告就已经被定性为违规行为。

在宣传的具体内容方面，甚至有配资机构以垫付穿仓损失作为“诱饵”，招揽散户入场。同时，一家注册在浙江的配资平台在近日建议投资者开启“抢单模式”，并广告称，“平台承蒙各位用户的信任与青睐，成交额度已超2亿元。因实盘对接，账户资金已全买空。目前出现流单，只能等后续资金调用，以及平仓后的资金回流。”

而多数配资公司的配资流程也较为简单，用户存入一笔风险保证金，配资平台会分配股票账户，里面会有一定杠杆比例的资金，用户可用此账户进行操作投资。到期盈利后，投资者归还借款，收回本金和盈利。若触及相应的警戒线和平仓线，则需要追加保证金，或被平仓。配资的模式一般有免息配资、按天配资、按月配资，收费模式有的是账户管理费，有的则是直接折算利息，有的则设定盈利分成模式。

然而，虽然投资者和配资公司签订的合同属于民间借款合同，但投资者不仅拿不到借款，还要将自己的本金打到配资公司账户。“我们公司出的钱多，风险大，为了保护资金安全，一般会把资金控制在我们这边。”前述配资公司工作人员表示，而这样，也使得风险自然转移到了投资者身上。

值得注意的是，目前已有不少私募参与场外配资。“不过这些私募参与的配资资金都是个人的，并不涉及到所发行的产品;通过发行私募产品进行配资的，主要是面向上市公司股东来开展。”深圳一家私募投资总监表示。

事实上，场外配资曾是2015年牛市的“启动器”。2014年开始，A股市场热度逐渐提高，互联网金融又异常火热，两者的脉动与共振，为场外配资培养了土壤。

数据显示，2015年5月牛市巅峰，接入系统场外配资可考数量在1.3万亿左右，涵盖民间配资在内则达到2万亿。

高溪资产合伙人陈继豪回忆了2015年牛市中令他印象深刻的场外配资行情。“当时很多人‘死’在了融资和场外配资上。”不过，配资之风并没有盛行太久，2015年5月起，证监会就多次警示场外配资中违法行为的危害性，此后全面清查场外配资，10倍的高杠杆在短时间内降低到1-3倍。“这也导致集中平仓带来的千股跌停的股市异常波动。”

被低估的杀伤力

“你凝视着深渊时，深渊也在凝视着你。”上述深圳私募投资总监这样形容这一轮的场外配资潮。

陈继豪坦言，近期，场外配资公司瞄准了那些急于想在这波行情中迅速获利的人，利用他们的赌博心理实施场外配资推广。“目前的市况下，场外配资蠢蠢欲动，有些投机者过于急于求成，想着借助杠杆赚快钱。配资方也会利用人们的贪婪心理去诱导更多的投资人参与，而这些人往往对风险评估不足。”

在他看来，场外配资对于证券市场的健康发展非常不利，会误导很多人铤而走险的去做投机买卖，而不是真正的去挖掘企业的内在投资价值。对于新股民一定要认清场外配资带来的风险，这些风险包括：法律风险，信用风险，本金爆仓风险。因此，建议投资者不要盲目做场外配资交易。“很多配资公司在推荐业务的时候，常常对杠杆带来的收益过分夸大，往往对投资失败的风险避而不谈，到时候不仅没挣到钱，反而背了大笔外债。另外这种借贷关系受不受法律保护，配资行为是不是非法出借他人账户，违反证券交易实名制等也尚有一定争议。”广州一名私募机构投资者说道。

“不要低估场外配资的杀伤力。虽然场外配资被视为A股杠杆资金的重要来源，但大量违规杠杆资金以场外配资的形式进出A股，成为2015年A股大起大落的重要原因。现在场外配资再次抬头，可能引发新的交易风险。同时，由于场外配资具有‘顺周期’特征，在市场下跌行情中，配资平台的强平行为极有可能加速市场下行，从而引发羊群效应;而股市的上涨促进资金加速流入，造成行情的暴动。”前述深圳私募投资总监直言。

他补充道，现在券商为场外配资提供便利是违规的，但券商却可以通过为合法主体提供分仓管理工具，以达到转嫁合规风险的目的。“据我了解，现在的配资公司很多都以私募机构身份在券商处开户并使用其资管系统，前端用该系统开展配资业务，后端则导入私募账户或签订私募合同，部分业务并非直接通过系统接入，而是通过页面指令分仓，从而达到规避监管风险，将风险转移至私募基金主体的目的。而在实际操作过程中，券商只是为私募基金开发了分仓管理系统，并提供分仓管理服务。券商则并不知道，或假装不知道私募底层的配资交易。”

“牛市不是一夜之间诞生的，‘稳赚不赔’永远是别有用心者炮制出来的神话。因此，必须十分慎重地对待场外配资，一方面，投资者要注意自我风险防范;一方面，券商要主动维护市场秩序，不要给场外配资提供疯狂的通道。此外，监管层也要强化监管，对违规者予以严厉打击。”中国民营经济研究会理事谭浩俊建议。

引资金入A股？当初被视为“发国难财”的股指期货迎来了松绑！

股指期货有助涨助跌的作用，2010推出沪深300股指期货后，股市一片火爆，上证指数短时间内从2000多点飙涨至5000点以上，2015年4月16日中金所再次推出上证50和中证500股指期货，到6月份，上证指数创下5178.19点，然而从6月15日开始，股市拉开悬崖式暴跌序幕，所以在2015年股灾中股指期货就成了背锅侠。

此后，中国金融交易所多次对股指期货的交易品种、保证金、手续费都进行调整，最后把单个产品单日开仓交易量超过10手，就被认定为一场交易行为，等于是判了股指期货死刑。但是这种自宫的行为，至少保住了股指期货这个品种，并没有像“327国债”停掉。

股市期货为何再次松绑？

随着市场的企稳，从2017年年初开始，中国金融交易所慢慢地放宽了交易限制，最近一次是第四次松绑。

4月19日，中国金融交易所发布公告称，经中国证监会同意，自4月22日起对股指期货交易做出新的调整。一是股指期货日内过度交易手数监管标准扩大10倍，由单个合约50手增加至500手，套期保值交易开仓数量不受此限；二是将中证500股指期货交易保证金从15%调整到12%；三是平今仓交易手续费由万分之4.6调整至万分之3.45。

值得一提的是，2015年股灾前，平今仓手续费标准是万分之0.23，换句话来讲，平今仓手续费其实并没有完全放开，现在还是当初的10来倍左右，这对于频繁交易是一个很大的成本，当然可以遏制过度投机的交易。

众所周知，2015年6月份开始的股灾创下了多项历史纪录：最大跌幅速率纪录，沪指从5178点跌至2850点仅用了72个交易日。最大跌停股数纪录：单个交易日2200多只个股跌停；更夸张的是，自2015年6月到2016年2月底，在近180个交易日时间里，累计共发生17次千股跌停的现象，占比高达10%。也就是说，每十个交易日股民就要经历一次“股灾”。

所以很多上市公司为了自保，不得不申请临时停牌，在这个过程中，股指期货一定程度上是个先行指标，因为从盘面上看，每次下跌都是从期指开始，指数的下跌紧随在期指之后，这似乎证实了恶意做空股指期货是本轮股灾的导火索，所以大家就认为股指期货是股市下跌的罪魁祸首。

但实际上股指期货作为期货品种它有套期保值的功能，也有投机的功能。所谓“套期保值”就是大量的机构在现货市场上建了仓位的话，他担心股票下跌，为了对冲风险怎么办？他往往会在股指期货上来做空仓，由于投机者力量也非常强大的，有做多的、也有看空的。

如果说出现了趋势性下行的话，套保的空单跟投机的空单结合在一起就会形成很大的这么一个压力。所以说，股指期货是个先行指标，也不是一点道理都没有的。

股指期货再次松绑，影响几何？

但是股指期货开户门槛是50万的资金，所以它把很多散户是屏蔽在外的，因为中国股市有1.5亿的投资者，绝大多数是散户，资金在50万以上的散户也就是350万左右。

换句话来讲，大多数的散户是无法参与股指期货交易的，但是股指期货又是T+0交易规则，而且又是10倍杠杆交易，因此很多投资者就会觉得跟机构比自己少了对冲风险的一个手段。打个形象的比喻，如果在一间房间里面只有一个逃生通道的话，机构由于有了股指期货的话，他等于是拥有了另外一扇窗，他们逃生起来比一般的散户更容易。

当然，股指期货本身无所谓好坏，它是一把双刃剑，涨的时候，其实它也是助涨的，跌的时候，它也是助跌的。现在再度松绑股指期货，一方面说明这个市场还是相对平稳的，具备了做多做空平衡的能力，也表现了市场的一个韧性；另外一方面也是迎合进一步改革开放的需要。我们都知道，进入明晟指数之后，中国股票越来越多地为境外的机构投资所配置，他们为了对冲风险，也需要中国市场提供的完备的股指期货。

不过每一次松绑股指期货对于市场而言，相当于一场“狂欢”。第1次松绑是在2017年2月16日晚上，券商股一度暴涨3.01%：第2次松绑是在2017年9月15日晚，券商股收涨1.27%：第3次松绑是在2018年12月3日券商股一度暴涨逾5%，终盘收涨3%。

虽然股指期货松绑后证券板块当日都迎来狂欢，但随后便展开持续回调，很难因利好而出现趋势性上涨行情。这一次市场会做出什么样的反应，我们可以边走边看。

告别平稳，迎接2025股市“过山车”！你的投资组合准备好了吗？

随着2024年年底临近，市场前景充满不确定性，股市或将迎来一波波动。

特朗普的政策是市场中的一张“万用牌”。采取以下投资组合调整措施可能有助于平稳您的投资之旅。

市场可能在2024年底迎来波动，令人感到不安。美联储周四降息后，股市大幅下挫，但对2025年进一步降息的前景持冷淡态度。债券市场同样受到重创。现在的问题是：市场是否会重新攀升，唐纳德·特朗普当选总统后的政策将在2025年对市场产生助力还是阻碍？

许多投资者预计特朗普2.0将有所不同。特朗普第二个任期的议程比他2016年首次任期时更具雄心。然而，即使当选总统遵循相同的策略，UMB银行的首席投资官埃里克·凯利表示，“经济和市场的状况与上次不同。”

结果是什么？投资者正在应对近年来前所未有的不确定性。今年标准普尔500指数上涨了23%，增加了401（k）账户的余额，但市场未来的走向仍然难以预测。

好消息是，你可以为投资组合做好准备。投资者现在应该考虑的大部分调整更多地与市场表现相关，而不是与谁将占据椭圆形办公室有关。您可能会根据特朗普计划的关税或放松监管如何影响某些行业进行一些调整，但年末的大部分操作应为常规的投资组合维护。

市场在民主党和共和党执政下的表现趋于相似。根据《退休研究者》的数据，从1926年到2023年，在共和党掌控白宫和国会期间，标准普尔500指数的年均回报率为14.5%，而在统一的民主党政府期间，该指数的年均回报率为14.0%。

确保您的股票和债券组合仍与您的目标保持一致。股票的大幅上涨意味着您的股票配置可能比预期的要高，尤其是在2023年标准普尔500指数上涨24%后如果没有进行任何调整。

具体来说，您可能在大型科技股上的持仓过多，这些股票占标准普尔500指数的近三分之一。所谓的“壮丽七人组”在过去几年推动了市场的上涨，并可能随着人工智能的持续扩展继续发挥作用。

因此，保持您的持仓——但要适当调整。也许您的目标配置是60%的股票，但现在已经达到了65%或70%。考虑出售一些表现良好的股票，并将收益投入市场中不太受关注的领域。请记住，如果您在应税经纪账户中出售增值证券，将面临资本利得税。

如果您的股票持仓完全是大盘成长股，考虑购买一些小盘股。Villere & Co．的合伙人兼投资组合经理拉马尔·维莱尔表示，随着并购增加和特朗普下的监管放松，小盘股可能会有不错的反弹。

您也可以将收益投入债券。尽管近期债券在降息（包括周三降息0.25个百分点）后表现不佳，但收益率现在更具吸引力，提供了超过预期通胀的额外收入。10年期国债收益率回升至4.5%，长期债券收益率也略有上升。

一个平衡的投资组合是应对许多专业人士预期将回归的波动性的最佳选择。除了8月的短暂下滑外，投资者直到周四都享受了非常平稳的一年。但波动是正常的，随着消费者和公司应对新政策及经济中的其他交叉因素，我们可能会看到更多的波动。

如果您有一个让自己感到舒适的资产配置，您就不太可能在首次出现动荡迹象时惊慌失措，急于转为现金。

UMB的凯利说：“今年可能是我们真正需要大量纪律的一年。”