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中国外储连续11个月站稳3.2万亿美元大关 央行六度暂停增持黄金

21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道 11月7日，国家外汇管理局发布统计数据，截至2024年10月末，我国外汇储备规模为32610.50亿美元，较9月末的33163.67亿美元，减少553.17亿美元，降幅为1.67%。

值得注意的是，尽管10月末我国外汇储备规模较9月小幅回落，但这已经是我国外汇储备连续11个月站上3.2万亿美元大关，而2023年外汇储备全年稳定在3.1万亿美元以上。

国家外汇管理局表示，2024年10月，受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国持续推动各项存量政策和增量政策落地见效，巩固和增强经济回升向好势头，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

黄金储备方面，中国央行连续6个月暂停增持黄金。同日，国家外汇管理局公布黄金储备数据，10月末黄金储备为7280万盎司（约2264.33吨），今年4月末至今一直保持不变，此前中国央行曾连续18个月增持黄金。

业内普遍认为，提升黄金储备资产占比有利于国际储备多元化，实现保值增值。储备资产多元化配置也不是个体行为，而是国际趋势。

另据中银全球首席经济学家管涛此前测算，2022年11月-2023年9月，中国增持黄金储备与国际金价（月均）之间为强负相关0.751，这意味着中国在增持黄金储备的过程中更加注意逢低买入而不是追高。

外储结束连续三个月环比回升

汇率折算和资产价格变化是10月外汇储备规模环比小幅回落的主因。东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，10月末外汇储备规模结束此前连续三个月较大幅度上升过程，环比下降1.67%，主要原因是当月美元指数上行与全球金融资产价格下跌共振，带动我国外储估值下行。

汇率方面，美元指数环比上涨3.2%，主要非美元货币集体贬值，日元、欧元、英镑兑美元分别下跌5.5%、2.3%、3.6%。债券价格方面，10年期美债收益率环比上升47个基点至4.28%；以美元标价的已对冲全球债券指数下跌1.4%。股票价格方面，标普500股票指数下跌1.0%，欧洲斯托克50价格指数环比下跌3.1%，日经225指数上涨3.1%。受汇率折算和资产价格变化综合影响，10月末，外储较上月末下降553亿美元。

王青进一步分析，受美国大选等因素带动，10月美元指数大涨超过3%，这会导致我国外储中的非美元资产以美元计价相应缩水。据其测算，10月美元升值会直接带动我国外汇储备规模估值下降约400亿美元左右，是当月外储规模下降的主要原因。另外，10月美债收益率大幅上行，美债价格走低，加之全球股市普遍下跌，都会对我国外储估值有一定下拉作用。

“不过，近期我国出口保持强势，跨境资金流动整体稳定，这些都能为外储规模保持基本稳定提供支持。”王青认为，尽管近期人民币对美元有所贬值，但CFETS等三大一篮子人民币汇率指数稳中有升，这意味着短期内汇率波动无需央行动用外储干预汇市。

“按不同标准测算，当前我国3万亿美元左右的外储规模处于适度充裕水平。”王青判断，后期伴随美联储持续降息，美元指数上升空间有限；在全球金融环境转向宽松的前景下，全球资本市场持续大幅下跌的风险较小。这意味着未来一段时间我国外汇储备规模还会保持基本稳定。

经济基本面方面，王青指出，受外需回暖，跨境电商等出口新动能增长较快带动，近期我国出口保持较快增长势头，将为外储规模保持适度充裕水平提供重要支撑。

中国民生银行首席经济学家温彬告诉记者，当前，国际政治经济形势复杂多变，特朗普重回白宫或将重塑全球贸易与产业链格局，这对我国来说既有挑战也有机遇。

温彬坦言，历史经验表明，我国外贸的强大韧性足以抵御特朗普的关税政策冲击，未来仍将凭借贸易自由化与便利化改革、出口结构转型升级等方式应对外部不确定性。出口将继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。

“同时，近期出台的一揽子增量政策对股市产生了明显提振效应，人民币资产对外资的吸引力显著提升，亦对外汇储备形成了有力支撑。”温彬预计，我国将继续推动各项存量政策和增量政策落地见效，巩固和增强经济回升向好势头，为国际收支保持整体平衡奠定坚实基础。

央行调整黄金增持节奏

黄金储备方面，4月末至今，官方黄金储备规模连续保持不变。王青分析，这背后是当前黄金价格处于历史高位，央行适当调整增持节奏，有助于控制成本。他还称，考虑到黄金价格还会在2000美元/盎司以上的高位运行一段时间，短期内央行恢复增持黄金的可能性不大。不过，从持续优化国际储备结构，稳慎推进人民币国际化等角度出发，未来央行增持黄金还是大方向。

世界黄金协会最新发布的2024年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，2024年三季度全球黄金需求总量为1313吨，同比增长5%。尽管金条和金币需求同比下降9%，但ETF实现了自2022年第一季度以来的首次正增长，增加95吨。整体投资需求达364吨，超过了去年第三季度的总量。此外，由于2024年三季度金价连创历史新高，按美元计价的黄金需求总额首次突破1000亿美元，同比增长35%，刷新历史纪录。

对比来看，三季度央行购金活动则有所放缓。世界黄金协会数据显示，三季度全球央行净购金186吨，同比下降49%。今年前三季度全球央行净购金总量为694吨，低于去年同期，但与2022年同期持平。

另据世界黄金协会发布的《2024年全球黄金市场年中展望》（下称《展望》），近年来，央行购金需求始终是黄金市场的重要驱动力。2023年央行购金为黄金表现贡献了至少10%的影响力，而今年迄今可能已贡献出约5%的影响。 中国人民银行停止宣布购金的消息叠加近期的净售金势头，令人担心央行购金需求会否放缓。

世界黄金协会预计，今年央行购金需求仍将高于平均趋势水平，虽然已公开的央行总购金量有可能低于去年，但总售金量也出现下降，主要原因是2023年初土耳其的抛售潮没有在今年重演。

“央行的购金需求往往以政策为驱动，因此很难确定央行购金时机，但我们最近开展的2024年全球央行黄金储备调查得出了令人欣慰的结论：黄金储备管理官员表示他们将继续对黄金持积极态度。”世界黄金协会在《展望》中如是表示。

8月中国外汇储备环比回落 黄金储备“十连增”

9月7日，国家外汇管理局（下称“外汇局”）发布最新数据显示，截至2023年8月底，中国外汇储备规模达到31601亿美元，较7月环比下降442亿美元，降幅为1.38%。

外汇局表示，2023年8月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌，在汇率折算和资产价格变化等因素的综合作用下，当月外汇储备规模下降。

一位华尔街对冲基金经理向记者指出，8月中国外汇储备环比下降，也符合市场规律——每逢当月美元指数上涨时，众多国家外汇储备大概率会环比回落。因为美元指数上涨令非美货币汇率下跌，导致这些国家外汇储备里的非美元资产折算成美元计价的金额均出现不同程度下降，拖累其外汇储备规模环比下滑。

巴克莱外汇策略分析师张蒙此前认为，根据最近外汇结算流对人民币回报的影响，以及对最近一年相关数据进行简单的线性回归，估计截至8月底的外汇结算流约为15亿美元，这可能大致等于中国央行的干预规模。

但记者多方了解到，8月中国外汇储备低于预期，未必与中国相关部门干预汇市“划上等号”。毕竟，近期中国相关部门采取的多项稳汇率举措足以稳定人民币汇率预期，未必需动用外汇储备“入市”。

一位国内私募基金宏观经济学家向记者指出，当前影响中国外汇储备波动的主要因素，仍是汇率因素和资产价格变化因素。

值得注意的是，截至8月末，中国黄金储备达到6962万盎司（约2165.43吨），环比增加93万盎司（约28.93吨），这是中国连续第十个月增加黄金储备。

世界黄金协会发布最新数据指出，今年上半年，中国增持约100吨黄金储备，成为今年前6个月增持黄金最多的国家。

如今，随着中国持续增持黄金储备，今年中国有望成为最大的黄金增持国。

上述国内私募基金宏观经济学家直言，随着欧美经济衰退与通胀卷土重来风险增加导致金融市场大类资产波动加大，越来越多国家央行将更加看重黄金的避险作用与资产保护功能，以此确保外汇储备规模相对平稳波动。

外汇局表示，中国经济保持回升向好态势，经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。

为何回落

上述华尔街对冲基金经理向记者直言，8月中国外汇储备环比回落逾442亿美元，的确出乎市场预期。

一些海外投资机构认为8月美国国债收益率大幅上涨（美债价格相应下跌），可能是拖累中国外汇储备规模回落幅度超预期的一大因素。

数据显示，8月10年期美国国债收益率从3.97%上涨至4.11%，月中一度触及4.37%高点，对持仓逾8000亿美元的中国外汇储备构成较大的估值回调压力。

多位海外投资机构人士对此表示，通常情况下，中国相关部门已对美债价格波动采取全面的风险对冲举措，令8月美债价格大幅下跌对外汇储备估值下滑的拖累效应明显减弱。

此外，今年以来中国持续减持美债，也令美债价格下跌对外汇储备估值下滑的拖累效应得到进一步减弱。

记者多方了解到，在实际操作过程，中国相关部门可能采取美债持有到期的策略，如此中国不但能收获美债持有到期的稳健回报，还可以更好规避美债价格波动风险。

在这些海外投资机构人士看来，8月拖累中国外汇储备回落幅度超预期的最大因素，仍是美元指数大幅反弹。

整个8月，受美国经济保持韧性与美联储进一步加息预期升温等因素影响，美元指数从101.87回升至103.64，导致非美货币普遍遭遇大跌，拖累众多国家外汇储备里的非美资产折算成美元后的金额较大幅度回落，令他们外汇储备环比跌幅扩大。此外，受8月美债收益率回升影响，全球股票等权益类资产价格也出现下跌，同样拖累当月众多国家外汇储备环比较大幅度回落。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，当前外部环境复杂严峻，不稳定不确定因素较多，全球经济面临下行压力，国际金融市场波动性依然较大。但中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。随着一系列稳外贸和稳外资政策落地显效，货物贸易将继续发挥稳定国际收支基本盘作用，跨境投资有望改善，国际收支将延续基本平衡格局，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

记者多方了解到，受8月中国外汇储备超预期回落影响，部分海外投资机构认为8月中国相关部门可能动用外汇储备入市以稳定人民币汇率。

一位香港银行外汇交易员向记者透露，整个8月，外汇市场没有出现大型金融机构突发性大规模卖出美元买入人民币的交易操作。在这种情况下，中国相关部门动用外汇储备入市稳汇率的几率极低。

“目前，多数海外大型投资机构认为，相比直接动用外汇储备入市，中国相关部门更侧重于通过回笼离岸市场人民币流动性、调降外汇存款准备金率等举措引导汇率预期平稳，且这些举措已取得不错成效。”他指出。当前外汇市场对中国相关部门动用外汇储备入市的猜测，更多体现在交易心理层面，但更多海外投资机构深知，中国相关部门有充足稳汇率工具保障人民币汇率在均衡合理区间平稳波动，无需动用外汇储备入市。

黄金储备连续10个月增持

值得注意的是，截至8月末，中国黄金储备达到6962万盎司，环比增加93万盎司，这是中国连续第十个月增加黄金储备。

鉴于8月伦敦现货黄金价格一度跌至4月以来最低值1884.7美元/盎司，业界普遍认为若中国逢低增持黄金储备，将收获不错的短期回报。

世界黄金协会中国区首席执行官王立新此前接受本报记者采访时指出，全球央行增持黄金，不是基于短期投资获利的需要，而是外汇储备资产配置结构持续优化的战略性考量。此外，过去数十年黄金提供了相对稳健的年化回报率，也是各国央行愿意长期配置黄金资产的一大因素。

“近年全球央行在推进外汇储备多元化配置过程，也呈现一种新趋势，即美元占各国外汇储备比重持续降低同时，黄金占比一直在增加。”他向记者指出。

在多位业内人士看来，在连续10个月增持后，未来中国相关部门增持黄金储备举措仍将持续。究其原因，一是中国外汇储备里的黄金储备占比仍然较低，有较大的结构性加仓空间；二是大国博弈持续，加之西方国家冻结俄罗斯外汇储备的外溢效应持续发酵，令越来越多新兴市场国家日益重视外汇储备的安全性。黄金作为一种传统避险资产，只要存放在本国，将有助于提升本国外汇储备的安全性。

“此外，越来越多新兴国家正在加大跨境贸易投资本币结算，黄金储备增加有助于提升新兴市场本币的汇率稳定性，对促进本币结算也能起到推动作用。”一位新兴市场基金负责人向记者分析说。通常情况下，一个国家外汇储备里的黄金储备占比越高，其他国家就对使用其货币感到放心。

此前，世界黄金协会调研发现，约71%受访央行认为全球官方黄金储备将在未来12个月内上升。这个数值高于2022年的61%与2021年的52%。这表明越来越多新兴市场国家央行增持黄金趋势不减。

浙商证券首席经济学家李超此前表示，黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性，增持黄金充分体现央行从市场化角度优化储备资产结构的配置思路。

人民币汇率逼近7.3！什么信号？

人民币汇率又逼近7.3关口！

截至6月25日8时，美元兑离岸人民币报7.2826，美元兑在岸人民币收于7.2598。

在美国强劲就业数据令美联储降息步伐进一步放缓的情况下，人民币汇率跌至年内低点。

人民币汇率创年内低点

多位海外投资机构人士接受21世纪经济报道记者采访指出，当前人民币汇率创年内低点，或与当前国际地缘政治风险最新变化有着密切关系。

具体而言，一是欧洲极右翼政党在欧洲议会的席位大幅增加，令市场担心欧洲未来发展的不确定性，导致金融资本投资风险偏好下降——开始从新兴市场等高风险资产撤离资金；

二是欧洲先于美联储扣动降息扳机，无形间令美元利差优势进一步扩大，导致不少欧美资本再度看涨美元而选择沽空人民币等新兴市场货币；

三是巴以冲突与俄乌冲突持续升级，加之黄金等避险资产在端午节期间意外大跌，导致更多欧美资本再度青睐美债作为避险港湾，令资金从新兴市场陆续向美债资产转移，也会导致人民币汇率应声下跌。

记者多方了解到，面对人民币汇率跌至年内低点，多数海外投资机构认为这主要是受到市场避险情绪短期波动的影响。就中长期而言，随着中国经济基本面持续好转，加之美联储迟早会扣动降息扳机，人民币汇率有着较高几率很快触底反弹。

累计增发600亿元！央行再出手

6月19日，人民银行通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，以利率招标方式发行200亿元央行票据，期限为6个月。其中，50亿元为滚动续发，150亿元为新增发行。

这是2023年8月以来，央行第六次在香港增发离岸人民币央票，累计增发规模达到600亿元。

在业内人士看来，在近期人民币创下年内低点之际，央行此举有着较高的稳汇率意味。

据《21财料》栏目此前统计，近五年来人民币兑美元汇率已经四次“破7”，多因素影响汇率波动

央行主管媒体也撰文指出，近一年以来，央行多次增发离岸人民币央票，释放了强化离岸人民币流动性调节、稳定人民币汇率的重要政策信号，表明央行坚决稳汇率的决心，有利于稳定外汇市场预期。

在多位业内人士看来，中国央行或将采取更多措施遏制人民币汇率异常超跌风险。

亚洲货币打响攻防战

在美元指数强势回升的压力下，亚洲主要货币汇率再度面临贬值挑战。

截至6月25日早上8时左右，日元对美元汇率跌至159.58附近，离160整数关口仅有一步之遥。韩元对美元汇率则跌至1383附近，正在不断逼近1400。

值得注意的是，在4月日元对美元汇率跌破160整数关口、韩元对美元汇率跌破1400整数关口之际，日韩两国均动用外汇储备干预汇市稳定本国货币汇率。

“如今，全球金融市场再度关注亚洲主要经济体如何应对新一轮货币贬值压力。”一位香港银行外汇交易员向记者透露。

6月24日，日本财务省副大臣神田真人表示，日本政府已做好在必要时24小时全天候干预外汇市场的准备。他直言，如果日元汇率过度波动，就会对日本经济产生负面影响。一旦日元汇率出现基于投机的过度波动，日本当局准备采取适当行动。

6月21日，韩国外汇管理机构表示，他们与国民年金公团（NPS）达成一致，将货币互换额度从350亿美元扩大至500亿美元，以捍卫不断下跌的韩元汇率。此举被视为韩国当局对韩元汇率的“间接干预”，因为互换额度的扩大，意味着NPS无需从外汇市场购买美元，缓解了韩元跌势。

在上述香港银行外汇交易员看来，前述举措能否达到稳汇率效果，还需看美元脸色。随着美元指数回升至105.7,目前外汇市场普遍认为受避险资本持续涌入高收益美债等因素的影响，在美联储真正扣动降息扳机前，美元指数很可能突破4月创下的年内高点106.5，这意味着亚洲货币或面临更大的贬值压力。

值得注意的是，中国相关部门再度向市场发出更明确的稳汇率信号。

央行行长潘功胜发声，信号巨大

在6月19日举行的陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜指出：“人民币汇率在复杂的形势下保持了基本稳定。今年主要发达经济体货币政策转向的时点不断调整，中美利差（倒挂幅度）保持在相对高位，我们坚持市场在汇率形成机制中的决定性作用，但同时将强化预期引导，坚决防范汇率超调。”

在业内人士看来，当前人民币汇率跌幅相对较低，究其原因，是相比其他国家采取消耗外汇储备干预汇市的做法，中国相关部门拥有更充足的稳汇率工具，令投机资本颇为忌惮，不敢大肆兴风作浪。