Tag: 地缘政治

财经资讯

国泰海通：地缘事件再发酵 原油阶段性反弹

12 月 22, 2025 通过 XM 0 评论 #制裁, #原油, #地缘政治, #投资建议, #金融

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，近日，美国财政部长贝森特宣布美国对俄罗斯最大的两家石油企业，俄罗斯石油公司(RoSneft)和卢克石油公司(Lukoil)实施新一轮制裁，以敦促俄罗斯与乌克兰立即停火。此次美国与欧美对俄的新一轮制裁更多体现情绪端扰动，美国尚未宣布对俄罗斯原油实施制裁的时间节奏，且欧盟对俄罗斯成品油的依赖更为强烈。另外，新地缘事件再次发酵，从基本面看，原油仍然面临供需宽松的状态，即便出现阶段性俄罗斯、委内瑞拉的供给端断供，OPEC持续的增产仍然有望弥补缺口。

国泰海通主要观点如下：

美国和欧盟对俄罗斯的制裁是导致油价上涨的主因

根据新华社消息，10月22日晚间，美国财政部长贝森特宣布美国对俄罗斯最大的两家石油企业，俄罗斯石油公司(RoSneft)和卢克石油公司(Lukoil)实施新一轮制裁，以敦促俄罗斯与乌克兰立即停火。俄罗斯石油公司和卢克石油公司每日出口石油310万桶/天，约占俄罗斯原油出口量的一半，印度作为俄罗斯原油在亚洲主要买家，此次制裁受到直接影响。

此外，欧盟发布对俄的第19轮制裁方案，能源领域包括2027年起禁止液化天然气的进口，收紧俄罗斯两家大型石油公司的禁令，增加对影子船队的禁令，以及防止第三方绕过核查的更为严格的核查机制等。此次美国与欧美对俄的新一轮制裁更多体现情绪端扰动，美国尚未宣布对俄罗斯原油实施制裁的时间节奏，且欧盟对俄罗斯成品油的依赖更为强烈。

新地缘事件再次发酵

据媒体报道，美国当地时间15日，美国总统特朗普表示，美方确定将考虑开展陆地行动对贩毒集团进行地面打击，并证实已授权中情局在委内瑞拉开展行动。阶段性来看，美国对委内瑞拉的施压更多是转移国内矛盾以及增加对南美的影响力，后续摩擦升级可能性有限。

从基本面看，原油仍然面临供需宽松的状态。即便出现阶段性俄罗斯、委内瑞拉的供给端断供，OPEC持续的增产仍然有望弥补缺口。且即便印度等国减少俄罗斯原油进口，最终则是贸易量的转换，阶段性也对需求端构成影响。趋势看，原油面临高于往年同期的累库压力，OPEC持续增产的预期导致原油仍然面临过剩风险。

投资建议

上周中国国际石油化工大会的召开为“十五五”石化行业未来五年发展指明方向，根据会议精神，“内卷式”竞争加剧背景下，行业由项目投资的增长范式式转变为创新驱动，绿色低碳转型、结构高端化升级成为行业新增长。在此背景下，继续推荐两大重点方向：

反内卷以及新材料。反内卷大方向上，看好炼化、长丝等细分赛道，推荐荣盛石化(002493.SZ)、恒力石化(600346.SH)、桐昆股份(601233.SH)、新凤鸣(603225.SH)等。成长股方面，推荐低成本煤制烯烃龙头宝丰能源(600989.SH)，轻烃龙头卫星化学(002648.SZ)。产业趋势方面，看好循环经济产业链，受益标的万凯新材(301216.SZ)、联泓新科(003022.SZ)等。

此外，中长期看，推荐低估值高分红，现金流较好的中国海油(600938.SH)，中国石油(601857.SH)，新奥股份(600803.SH)、昆仑能源(00135)等。

风险提示

海外经济衰退的风险，下游需求不及预期的风险。

财经资讯

高盛预测OPEC+八月终结增产周期 原油市场或迎供需再平衡

12 月 22, 2025 通过 XM 0 评论 #OPEC, #供需关系, #地缘政治, #能源市场, #高盛预测

中国经济报导：国际投行高盛最新发布的能源市场报告显示，预计石油输出国组织及其盟友（OPEC+）将于 2025 年 8 月正式结束持续 14 个月的增产周期，届时全球原油市场供需格局可能迎来结构性调整。

这一预测基于对 OPEC + 成员国产能天花板、全球需求增速放缓以及地缘政治风险升级等多重因素的综合分析。

增产周期尾声：高盛给出明确时间节点

高盛大宗商品研究团队在 6 月 1 日发布的报告中指出，OPEC + 自 2024 年 6 月启动的阶段性增产计划（累计增产幅度达 280 万桶 / 日）将在 8 月触及 “政策拐点”。

该行能源策略主管 Damien Courvalin 表示，当前 OPEC + 实际产能利用率已达 89.7%，其中沙特、阿联酋等核心产油国的剩余产能仅存 150 万桶 / 日，接近历史低位。

报告显示，若 OPEC + 维持当前增产节奏（7 月计划增产 50 万桶 / 日），8 月总产量将达 3180 万桶 / 日，较 2024 年低谷期提升 9.3%。

但高盛模型测算显示，这一产量水平已超过 2025 年三季度全球原油需求预期（3150 万桶 / 日），供需缺口的逆转将迫使 OPEC + 调整策略。

全球原油市场供需格局调整_高盛OPEC+增产周期结束时间_原油相关新闻

供需格局生变：多重因素倒逼政策转向

（一）需求端：新兴市场增速放缓冲击预期

高盛将 2025 年全球原油需求增速从先前预测的 2.1% 下调至 1.7%，主要因印度、东南亚等新兴市场受美联储加息周期延长影响，工业活动增速放缓。

中国海关数据显示，5 月原油进口量同比仅增长 3.2%，远低于一季度 8.7% 的增幅，反映全球最大原油进口国的需求韧性减弱。

（二）供应端：非 OPEC 产能释放形成竞争

美国能源信息署（EIA）最新数据显示，美国页岩油产区 7 月产量预计增至 1320 万桶 / 日，创历史新高。

与此同时，巴西深海油田、圭亚那陆上区块的新增产能持续释放，非 OPEC 国家 2025 年原油产量增速预计达 2.3%，对 OPEC + 市场份额形成挤压。

（三）地缘政治：中东局势升级扰动供给预期

也门胡塞武装近期对红海航运的袭击频次增加 27%，导致苏伊士运河 – 红海航线日均原油运输量减少 120 万桶。

高盛地缘政治团队指出，若冲突升级至沙特原油设施（如朱拜勒港），可能造成单日 500 万桶的产能中断，这一风险溢价已部分反映在布伦特原油期货价格中（当前溢价约 8 美元 / 桶）。

市场影响：油价波动中枢或上移至 95-100 美元区间

报告发布后，纽约商品交易所 8 月交货的轻质原油期货价格上涨 2.3%，收于 88.65 美元 / 桶；伦敦布伦特原油期货涨幅 2.1%，报 92.43 美元 / 桶。

高盛大宗商品交易部门指出，若 OPEC + 如期结束增产，四季度布伦特原油均价可能上探 98 美元 / 桶，较当前水平存在 6.5% 的上行空间。

值得注意的是，高盛模型显示，OPEC + 终结增产可能引发市场对 “去库存周期” 的预期。

当前经合组织（OECD）商业原油库存较五年均值低 1.2 亿桶，若供需缺口持续（预计 2025 年四季度短缺 30 万桶 / 日），库存去化速度可能加快，进一步推升现货溢价。

行业应对：炼化企业加速布局替代能源

面对原油市场潜在的价格波动，国际能源巨头已启动战略调整。

壳牌集团宣布将 2025 年可再生能源投资占比提升至 28%，较 2024 年提高 5 个百分点；BP 则计划在东南亚新建 3 座生物柴油炼厂，预计 2026 年产能达 120 万吨 / 年。

中国炼化企业也在加速转型。恒力石化公告显示，其大连基地已完成 120 万吨 / 年绿氢炼钢项目可行性研究，预计 2026 年投产后可替代 15% 的传统能源消耗。

高盛工业团队指出，能源密集型行业的低碳转型将在中长期抑制原油需求，这也是 OPEC + 考虑终结增产的重要因素。

机构分歧：其他投行持不同观点

与高盛的激进预测不同，摩根士丹利能源团队认为 OPEC + 可能将增产周期延长至 2025 年年底。

该行分析师 Martijn Rats 表示，沙特阿拉伯为维持市场份额，可能牺牲部分短期利润，尤其是在俄罗斯原油通过折扣价抢占亚洲市场的背景下。

瑞银集团则指出，需关注 OPEC + 内部的政策分歧。

伊拉克、尼日利亚等财政压力较大的成员国可能倾向于维持增产，而沙特、阿联酋等财政状况良好的国家更关注价格稳定性。

这种分歧可能导致增产计划以 “渐进式减速” 而非 “突然终止” 的方式结束。

高盛在报告结语中强调，8 月将成为观察 OPEC + 政策转向的关键窗口。

若该组织在 8 月维也纳会议上宣布减产或维持产量不变，可能引发原油市场的剧烈波动，投资者需密切关注成员国产能数据、全球宏观经济指标及地缘政治动态的演变。

财经资讯

LSEG：货币承压、市场波动背景下 黄金成为2025年的终极避风港

12 月 14, 2025 通过 XM 0 评论 #LSEG, #地缘政治, #央行购买, #避险资产, #黄金

智通财经APP获悉，LSEG宏观分析师Erwan Jacob发文称，黄金在2025年成为焦点，上涨50%，表现超过主要资产类别。以下是推动这一上涨的关键因素包括黄金在2025年飙升50%，投资者在全球经济和地缘政治不确定性中寻求安全；央行买入和美联储宽松推动黄金迎来数十年来最强劲的上涨；在货币承压、市场波动的背景下，黄金在2025年闪耀地成为终极避风港。

今年，黄金迎来自1979年以来最强劲的上涨，当时伊朗革命曾扰乱全球经济。自2025年初以来，黄金现货价格已上涨50%，表现超过主要资产类别。美国银行的数据表明，这一势头可能会延续，驱动力来自央行的结构性需求以及美国联邦储备委员会启动的货币宽松。

美联储的货币政策放松发生在一个关键时刻：就业数据走弱而通胀依然顽固——美国在9月失去了3.2万个工作岗位。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔宣布的政策转向反映了更广泛的经济放缓，因为贸易争端的影响仍在持续。传统上，美国国债和美元一直被视为避风港，但在美联储面临持续挑战以及美国贸易政策全球再平衡的背景下，投资者信心已被削弱。今年以来，在美元表现不佳的情况下，黄金自然成为避险资产。

来源：LSEG Datastream

此外，中东和东欧持续的地缘政治发展也在推动黄金上涨，尤其是在外交谈判陷入停滞、特朗普政府此前对解决俄乌冲突的乐观立场被放弃的背景下。在夏季，美国国会通过并由总统签署成为法律的《“大而美”法案》（The ‘One Big Beautiful Bill Act’）也对美国国债产生了影响。尽管该法案旨在通过减税刺激经济，但预期中的政府收入下降预计将加剧美国财政前景的压力。

来源：LSEG Datastream

自2022年以来，尤其是新兴市场的央行加快了黄金购买步伐，俄乌战争爆发时，俄罗斯的外汇储备被冻结。与发达市场央行相比，新兴市场央行在黄金上的配置比例显著偏低，正在逐步增加配置，作为更广泛多元化战略的一部分。

据估计，中国的黄金储备占比不足10%，而美国、德国、法国和意大利约为70%。央行在7月的购金量低于今年的平均水平，这与季节性模式一致。央行购买通常在夏季放缓，并从9月开始回升。值得注意的是，约95%的受访央行预计未来12个月全球黄金持有量将增加，没有任何央行预期会下降。

黄金需求的另一驱动因素是其他硬通货的前景疲弱。在法国新政府垮台及法国信用评级下调后，USD/EUR即期汇率走高。法国与德国的10年期利差扩大至自1月以来的最高水平，法国10年期国债收益率比德国高出86个基点。在此背景下，德国10年期国债收益率升至2.73%，与欧洲、美国和日本政府债券收益率的上升趋势一致，政治动荡正在全球市场中产生回响。

今年欧元区未显示出经济强劲迹象。根据欧洲央行(ECB)预测，GDP增长预计为1.2%，年度总体通胀预计稳定在2.1%。欧元区贸易差额数据显示，2025年7月对全球的货物贸易顺差为124亿欧元，而2024年7月为185亿欧元。与2024年7月相比，欧元差额减少了61亿欧元，主要归因于化学品及相关产品，其顺差从238亿欧元下降至174亿欧元。今年欧洲央行多次降息，将利率降至2%，以适应温和的通胀增长前景。

来源：LSEG Datastream

在日本，日元在高市早苗赢得领导权后跌至六个月低点，原因在于市场对财政支出的担忧。高市承诺通过积极支出来提振日本经济，并批评日本央行的货币政策收紧。由贸易争端引发的经济放缓以及日本经济对出口的高度依赖，使得日本央行陷入困境，因为为抑制通胀而加息可能会阻碍经济增长前景。日本财务大臣表示，当局正在关注外汇市场的过度波动。因此，未来几周日元可能保持疲软，这或许为日元套息交易的恢复打开大门——具体取决于市场波动性以及下一次日本央行政策会议的结果。

来源：LSEG Datastream

英镑同样面临逆风，英国经济遭遇多重挑战。据消息称，现任政府可能会增加税收以应对高企的财政赤字。这一情况发生在一个充满挑战的背景下：英国央行在9月的最新政策会议上决定维持政策利率不变。英国通胀依然顽固，接近4%，而7月GDP增长为零，低于6月的0.4%。尽管美国政府的贸易决策引发了波动，美国GDP在2025年预计仍将超过英国。美国预计增长约1.8%，而英国预计增长1.2%，大致与欧盟的增速相当。

来源：LSEG Datastream

总之，随着美元作为全球储备货币的地位因美国财政政策、贸易政策及地缘政治发展等多重因素而恶化，黄金已成为全球经济动荡的受益者。而欧元、英镑和日元目前尚未被视为可靠的替代选择。