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双边本币互换的积极作用正不断显现

日前，中国人民银行与巴西中央银行签署了《中国人民银行与巴西中央银行人民币/雷亚尔双边本币互换协议》。中巴双边本币互换续签规模为1900亿元人民币/1570亿巴西雷亚尔，协议有效期五年，经双方同意可以展期。

回溯2013年，中巴两国首次签署了双边本币互换协议，当时人民币互换资金规模为1900亿元。近年来，中巴经贸往来愈发紧密，中国连续15年稳居巴西最大贸易伙伴之位，巴西也是中国在拉美地区的第一大贸易伙伴。

央行间双边本币互换是一种融资安排，即一国央行可以用自己的货币置换另一国货币，以此获得对方货币流动性，一般用于维护金融市场稳定等目的，到期后再相应换回。中央银行之间签署双边本币互换协议已是国际上的成熟做法。

从我国视角出发，自2008年全球金融危机后，中国人民银行便与境外央行或货币当局陆续开展双边本币互换协议签署工作。当时主要国际货币流动性较为紧张，部分国家之间使用本币进行结算的需求上升。截至2025年一季度末，中国人民银行累计与42个国家和地区的中央银行或货币当局签署过双边本币互换协议，目前有效协议共32份，基本覆盖了全球六大洲重点地区的主要经济体，互换协议总规模合计4.3万亿元人民币。

因此，可以说各央行间的双边本币互换活动已日渐成熟，正在多方面发挥着其积极作用。第一，促进双边贸易和投资便利化。双边本币互换协议为贸易和投资提供了更为便捷的货币结算方式，两国企业可以直接使用本币进行结算，降低了汇率风险、节约了汇兑成本，从而推动双边贸易和投资的增长。

第二，增强区域和全球金融稳定性。当前，人民币双边本币互换已成为全球金融安全网的重要组成部分。就以此次中巴双边本币互换续签来说，在近期外部环境复杂的背景下，中巴两国加强货币合作，向市场释放了两国携手共进、团结合作的积极信号，有助于增强市场信心、维护区域和全球金融稳定。

第三，增加离岸市场流动性支持。例如，2022年7月份，中国人民银行与香港金融管理局将货币互换协议升级为常备互换安排并扩大互换规模，这能够为香港市场提供更加稳定、长期限的流动性支持，更好发挥香港离岸人民币业务枢纽的功能，促进香港金融业发展。

第四，推动人民币国际化进程加速。随着双边本币互换协议的实施，越来越多的国家和地区开始接受和使用人民币进行贸易结算和金融交易。这不仅扩大了人民币在国际支付中的市场份额，也提升了人民币在全球货币体系中的地位。数据显示，截至2024年末，人民币位列全球第四位支付货币、第三位贸易融资货币。

展望未来，随着中巴双边本币互换协议的续签与推进，双方在金融领域的合作有望不断深化拓展。这将进一步巩固两国的经贸往来，为双边贸易和投资创造更为稳定、便捷的货币金融环境；同时，这也大大减少了世界各国对美元的依赖性，为金融市场注入了更多的信心与活力，因而对增强区域乃至全球金融稳定性作用重大。

(责编：罗知之、陈键)

李小加：港交所有意再度引入国债期货合约

9月22日，港交所行政总裁李小加在“人民币定息及货币论坛2020”上透露，港交所有意再次引入国债期货合约。

事实上，港交所曾于2017年引入5年期国债期货合约试点计划，是首个以试点形式，在离岸市场以中国政府债券为标的的期货产品。这一计划于2017年底暂停。

据了解，当时的国债期货成交量不大，两张上市合约“HTF1706”及和“HTF1709”在挂牌首日合计成交不足300张合约。之后1709的日均成交亦不足100张，日均持仓仅为约350张。

李小加表示，衍生产品对固定收益及货币市场尤为重要，当完成一系列亚洲区内市场相关的衍生产品后，计划再次引入国债期货合约，并会确保香港是中国国债期货产品的首个境外市场。

李小加坦言，在美联储的带领下，各国央行向市场注入大量流动性，导致美元泛滥，持续推高资产价格。虽然美元仍在全球市场占主导地位，但市场对未来单纯依靠美元系统的疑虑不断增加，中国应把握机遇加快推进人民币国际化的进程。

他指出，固定收益及货币是现代金融市场的基础所在，也定义了各大国际金融中心，香港并非最大的美元中心，固定收益业务都由美国、伦敦等市场占主导。中国内地在岸的固定收益市场规模已经很大，但主要是一个内部的封闭市场，以人民币为中心。“作为人民币唯一的离岸中心及连接美元的地方，有信心香港成为下一个全球的固定收益中心。”

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降至2.12%，全球外汇储备中，人民币跌至第六！那前五名是谁呢？

人民币国际化，依然很艰难啊，部分时间段甚至在倒退！国际货币基金组织在近期公开的数据显示：截止到2025年第一季度，按美元计算的人民币在全球各国、地区中的央行或类似机构内的储备额降至2463.13亿。

占全球116397.21亿美元的所有“已分配外储”的比例为2.12%，排在美元（67203亿美元，占57.74%）、欧元（23346亿美元，占20.06%）、英镑（6037亿美元，占5.12）、日元（5991亿美元，占5.15%）。

以及加元（3061亿美元，占比2.63%）之后，位居全球第六名。这一数据表明人民币国际化进程遇到了一定的挑战——虽然中国金融市场对外开放不断扩大，但相比主要储备货币发行国，仍有提升空间。

与前五大货币相比，人民币国际化进程为何不足？

首先，金融市场深度与广度存在差距。美元、欧元、英镑等货币拥有高度开放的资本市场和丰富的金融产品体系，而中国在资本账户开放、汇率形成机制等方面仍采取审慎管理原则，境外投资者参与境内市场的渠道和工具有限。

这限制了人民币作为投资货币的功能发挥，这直接影响了境外投资者持有人民币资产的意愿和信心，使其在全球资产配置中难以成为主流选择。

其次，国际支付与结算体系中的话语权不足。美元拥有SWIFT和CHIPS系统，欧元区也建立了完善的支付基础设施。我国虽然推出了CIPS系统，但全球跨境支付的信息流传播仍主要依赖SWIFT系统的代码，人民币结算的广度、深度仍有待提升。

第三，政策协调与制度保障仍需完善。主要国际货币发行国通常拥有成熟的法治环境、政策透明度和完善的金融工具，而我国在金融市场丰富度、争端解决机制等方面与国际标准存在差距，影响了境外持有者使用和持有人民币的信心。

最后，地缘政治因素也不容忽视。当前国际货币体系仍由发达国家主导，人民币国际化进程面临一定的政治阻力——西方掣肘，而其他很多发展中国家对中国崛起存有疑虑，对使用和存储人民币持谨慎态度。

这些因素共同导致人民币在国际贸易计价、金融交易和储备资产中的使用比例仍远低于中国经济的全球占比，国际化进程面临结构性挑战。未来需要在深化金融改革、完善制度框架、加强国际合作等方面做出更多努力。

未来的人民币国际化，如何加强推进呢？

南生认为，人民币国际化是一个系统性工程，总体上虽将呈现“螺旋上升”的过程，但依然需要多维度、多层次地稳步推进。未来加强人民币国际化进程，应当从以下几个关键领域着力：

首先，深化金融市场改革开放是基础。要进一步完善人民币金融资产配置功能，提升金融市场透明度与法治化水平。继续扩大债券市场对外开放，丰富外汇衍生品工具，为境外投资者提供更高效的风险管理手段。

考虑在自贸试验区先行先试更高水平的开放政策，如扩大境外投资者参与境内商品期货市场渠道，探索建立与国际接轨的金融监管标准。

其次，完善人民币跨境使用基础设施是关键。要加快CIPS系统建设，拓展参与机构网络，提高系统覆盖面和运营效率。推动CIPS与更多国家支付系统互联互通，探索与”一带一路”沿线国家建立本地化清算安排。

同时，大力发展数字人民币跨境支付创新，利用区块链等新技术构建更便捷、低成本的跨境支付网络。如有必要，还可在我国香港地区建设“管理离岸人民币的央行”或是央行在香港设立分支机构。

第三，培育人民币计价资产体系是重点，鼓励更多境内企业在境外发行人民币计价债券，推动大宗商品人民币计价结算；支持境外机构在国内发行”熊猫债”，扩大人民币在国际融资中的使用。

吸引国际发行人和投资者参与中国市场，丰富市场参与者结构，提升中国金融市场的国际化和成熟度。加快绿色金融体系建设，推动人民币绿色债券国际化发展，抓住全球低碳转型带来的新机遇。

第四，加强国际货币合作是突破口。深化与东盟、金砖国家等新兴经济体的本币结算合作，扩大双边货币互换规模；推动亚洲区域货币合作，探索建立更稳定区域汇率协调机制；在国际货币基金组织等多边框架内积极参与全球金融治理改革，提升话语权。

第五，稳慎推进资本项目可兑换。统筹发展与安全，以服务实体经济为导向，逐步放宽跨境资本流动限制；建立健全宏观审慎管理框架，完善跨境资本流动监测预警和响应机制，守住不发生系统性金融风险的底线。

最后，营造有利的国际环境至关重要。坚持多边主义，主动参与国际规则制定。讲好中国故事，增强国际市场对人民币的信心；注重与发达国家和发展中国家的互利合作，寻求最大公约数，减少地缘政治因素干扰。

人民币国际化不是一蹴而就的进程，需要保持历史耐心和战略定力。随着中国经济高质量发展和高水平对外开放的深入推进，人民币必将在国际货币体系中扮演更加重要的角色，为促进全球金融稳定和经济发展作出更大贡献。

这个过程既要积极有为，也要稳扎稳打。人民币国际化绝非静待水到渠成，而需以更开放的金融市场、更完善的基础设施、更创新的金融产品主动破局，让人民币成为国际社会”不得不持、不得不用”的硬通货。