中经记者 罗辑 北京报道
国信证券（002736.SZ）并购万和证券股份有限公司（以下简称“万和证券”）又迎来新进展。
6月24日，国信证券公告万和证券股东全部权益价值资产评估报告和一年一期审阅报告，进一步“摸清家底”。此前，国信证券收购万和证券96.08%股份的相关交易事项，获深交所并购重组审核委员会审核通过。两家券商的并购整合工作即将启动。
因为交易双方同属深圳国资，此次并购被认为是深圳国资对金融资源的优化整合。实际上，2024年以来券商并购愈发活跃，其背后各地国资身影频现。多位业内人士提到，目前，券商行业二八分化明显，小型券商竞争压力愈发凸显。加之近年来分类监管体系不断完善，“扶优限劣”导向持续加强。在此背景下，地方国资旗下券商资源亟须优化配置，收购整合、股权转让等案例大幅增加。
提升国有资本配置效率
根据公告，截至2025年5月31日，万和证券合并报表资产总额117.69 亿元，负债总额63.41 亿元，净资产54.28亿元。2025年1—5月，万和证券实现营业总收入、归属于母公司所有者的净利润分别达到1.61亿元、13.92万元。其中，今年1—5月，公允价值变动收益出现3508万元的损失，拖累了业绩表现。
国信证券2025年一季报数据显示，截至2025年3月末，国信证券资产总额为5062.21亿元，负债总额为3859.8亿元，净资产为1202.3亿元。同时，国信证券一季度营业总收入为52.82亿元，归属于母公司所有者的净利润为23.29亿元。
由此可知，并购完成后，国信证券总资产规模将小幅上升。多位业内人士指出，该并购案的看点并不在体量叠加上，而在于深圳国资旗下金融资源的整合，两家机构依托此次并购，有望实现业务协同，优化深圳市属国有金融资产战略布局。
为上述交易出具资产评估报告的中联资产提到：“在国务院和证监会近期连续发布的各项金融行业新规的背景下，金融行业集约化发展成为必然趋势。国信证券和万和证券作为深圳市国资委下属的证券公司，执行国家政策并根据自身现有业务及生产要素进行整合，有助于两家证券公司非有机增长目标的达成。”
具体到业务整合协同、提升效率一事，根据上述交易的重大资产重组报告书披露，万和证券将充分利用国信证券在证券研究、产品开发、合规管理及风险控制等方面的经验和优势，提升客户服务能力和业务竞争力。对于国信证券而言，万和证券的经纪业务、债券承销、资产证券化等业务和客户资源将对国信证券形成有效补充，同时国信证券能加速拓展国际化布局，助推国际业务及创新业务发展等。
仅以万和证券今年1—5月出现的公允价值变动损失来说，一位前券商人士告诉《中国经营报》记者：“券商自营主要依靠券商的投研能力，但搭建强大的投研团队费用不菲。而目前券商业绩弹性往往来自于自营，尤其是在当前结构性行情下，作为股东，与其让小型券商‘单打独斗’，不如推动以资源整合为目的的机构间并购，实现协同发展、双向赋能，这样还可以在一些明显的短板上得到补位。”
从公开信息来看，若交易达成，万和证券或将成为国信证券子公司，并将进一步突出其跨境资产管理方面的特殊定位。
“万和证券注册地在海南，海南自由贸易港是国家在海南岛全岛设立的自由贸易港，自贸港具有推动金融改革创新、金融业开放政策率先落地等一系列的制度优势。”国信证券提到，“在并购万和证券后，可充分利用当地的政策优势及双方现有业务资源，将子公司万和证券打造成海南自由贸易港在跨境资产管理等特定业务领域具备行业领先地位的区域特色券商，实现上市公司国际业务与金融创新业务的快速发展。”
各地国资频频出手
“在金融高质量发展和金融供给侧结构性改革的指引下，国有大型金融机构要做优做强，而中小金融机构准入标准和监管要求将更加严格。今后存量金融机构之间通过并购重组、吸收合并等方式实现金融高质量发展将成为常态，新一轮金融资源优化整合正在拉开序幕。”一位接近上述并购案的相关人士提到，该交易正是在此背景下推进，不仅助力国有大型金融机构做优做强，还旨在推动深圳市国有经济布局优化和结构调整，加快深圳市市属国有金融资产战略性重组和专业化整合，提高国企资产证券化率及国有资本配置效率，以实现国有资产保值增值。
而这一情况，正是2024年以来的券商并购潮较之以往较为突出的特点。
除了国信证券与万和证券，此前国泰君安与海通证券的合并重组背后，也有上海国资的大力支持。国泰海通的成立有利于整合上海金融国资优势资源，打造一家与上海国际金融中心地位相匹配的一流投资银行，有效健全完善上海国际金融中心的要素体系，增强上海国际金融中心竞争力、影响力，推动上海走出一条中国特色的国际金融中心建设之路。
除了同一地方国资旗下券商资源的整合，此前国联证券和民生证券的整合、浙商证券与国都证券的合并、西部证券收购国融证券等，均是在地方国资支持下的跨区域外延并购。
值得一提的是，国联证券与民生证券的合并重组，从启动到完成更名仅用了9个多月。其中起到关键作用的是，早在2023年3月15日，国联证券控股股东国联集团就已通过竞拍获得民生证券控股权，使得国联证券和民生证券拥有相同大股东，为合并快速推进奠定基础。此外，国联集团也是无锡市政府出资设立的国有资本投资运营和授权经营试点企业。
西部证券也曾两次在市场上出手，拟收购同业。彼时有接近该交易的相关人士曾对记者表示，包括陕西投资集团有限公司在内的股东方对西部证券进行外延式并购、做大做强做优的支持力度较大。
上述券商人士提到，地方国资之所以在此轮券商并购潮中成为重要力量，在于当前我国经济转型升级的深化，要求发展直接融资，让资本市场在培育新质生产力、推动科技创新方面发挥更核心的作用。而券商作为重要中介，其能够发挥的功能作用也愈发受到重视。“尤其是地方国资在推动地方经济转型发展中，越发意识到企业上市、并购重组、融资等方面离不开证券公司的服务。在此背景下，此前就拥有券商牌照，并且国资券商发展得还不错的情况下，地方国资进一步依托当前的政策机遇，做大做强做优是大势所趋。”该券商人士补充道。
站在更宏观的维度上，就地方国有金融资本管理改革来说，中国企业改革与发展研究会研究员、江西财经大学国企发展研究院副院长吴刚梁提到，过去地方国有金融资本存在布局不优、“内卷”严重、个别金融机构风险外溢等难点问题，这就要求地方国资要进一步优化金融资源配置。当前，地方金融国资管理制度改革的重点是对辖内金融机构进行整合重组，推动金融企业聚焦主责主业，厘清市场监管机构与出资人的权责边界，落实属地责任。整体上看，金融机构较早地实施了股权多元化改革，市场化经营机制相对健全，总体上改革进度比实体类企业更快一些。近年来，各地在推动国有金融资本管理体制改革、建立与完善中国特色现代金融企业制度方面取得了较大进展。