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锚定一流投行 证券行业差异化发展迎新格局

近日，证监会主席吴清在中国证券业协会会员大会上的讲话，明确了证券行业高质量发展的方向，包括鼓励券商用好并购重组机制和工具实现优势互补，加快打造一流投资银行和投资机构；差异化监管促进券商特色化发展；畅通证券业创新试点工作机制，丰富监管沙盒应用场景等。

证券行业发展空间广阔，大有可为。一家大型券商的相关负责人表示，在监管政策持续完善下，证券行业格局有望深度重塑，专业能力突出、稳健合规的优质券商将在行业机遇期加速转型，一流投行建设加快推进，未来，资产配置、创新能力和国际化布局将成为证券公司提升的重点领域。

并购浪潮下一流投行渐近

并购重组正在成为证券行业转型升级的主路径，以国泰海通合并等标志性重组案例平稳落地，初步实现“1+1>2”的效果。吴清指出，头部机构要进一步增强资源整合的意识和能力，用好并购重组机制和工具，实现优势互补、高效配置，力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构。

新“国九条”以来，已有多家券商完成重组，包括国泰君安合并海通证券、西部证券合并国融证券、国信证券合并万和证券、浙商证券合并国都证券等，中金公司拟吸收合并东兴证券、信达证券的并购事项在推进过程中。

目前来看，证券行业并购重组呈现两条主线：一是以业务或区域互补为出发点推动版图完善，以实现更广阔的市场覆盖，扩大市场份额；二是国资体系内推动股权整合以提升资金运营效率，增强整体竞争力，冲刺一流投行和投资机构。

东吴证券非银行业分析师孙婷认为，券商行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商则通过外延并购有望“弯道超车”，快速做大，实现规模效应和业务互补。

“本轮证券行业并购潮已超越简单的规模扩张，其核心在于能力的互补与跃迁。”上述大型券商的相关负责人表示，最终目的是推动投行业务向“资本赋能+产业深耕”的高阶模式转型，从而更好地担负起服务实体经济，助力金融强国建设的时代使命。

后续监管政策将通过分类监管扶优限劣，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制。证券时报记者从接近监管层相关人士处了解到，监管层引导行业机构坚持功能型、集约型、专业化、特色化的发展方向不变，对优质机构适当“松绑”是强化分类监管、扶优限劣的方式之一，监管部门将坚持稳中求进的总基调，对优质头部机构开展符合国家战略和政策导向的业务适当优化杠杆率要求，促进证券行业提升资本利用效率，更好服务实体经济，行业总体杠杆区间将保持在合理范围，坚决不搞大干快上。

打造“小而美”特色投行

“一流投行不是头部机构的专利，中小机构也要把握优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作，努力打造‘小而美’的精品投行、特色投行和特色服务商。”吴清强调。

中小券商迈向一流并非遥不可及，打造一流投资银行为所有证券公司做优做强带来契机。近年来，监管持续引导券商向功能型、集约型、专业化、特色化方向发展，鼓励中小机构通过“差异化发展、特色化经营”等措施做优做强。部分中小券商积极探索特色化经营方式，加快业务创新，强化合规能力和风控能力建设，持续推动投行、资管等业务差异化发展，在激烈的行业竞争中谋得一席之地。

中小券商也在通过并购重组实现“弯道超车”，通过业务互补提升综合实力,“国联证券+民生证券”是中小券商并购重组的经典案例。据了解，国联证券与民生证券合并后，资管业务实现规模与策略的双重提升。截至2025年9月末，国联资管管理规模突破1900亿元，私募规模跻身行业前列，民生证券资管的权益类策略有效补充了业务版图。

展望未来，券商行业或将彻底告别同质化竞争，行业“头部券商+中小特色券商”格局逐渐明朗。

一家大型券商的相关负责人表示，后续精品投行、财富管理机构、投资咨询机构、资管机构和特色服务商将成为行业中高度具备潜力的商业模式，在牌照与评级层面，监管机构还将探索实施差异化分类评价和业务准入政策，支持中小机构特色化发展，推动行业整体向价值竞争转变，轻资产、高专业度的中小机构将享受政策红利，获得较大发展空间。

在合规风控基础上鼓励创新

吴清提到，证券行业处在市场经济的最前沿，要在风险可控基础上，不断创新金融产品、服务和组织架构，更好满足各类投资者和市场需求。鼓励证券行业探索推进人工智能、大数据、区块链等技术在资本市场的布局和应用。

当前，证券行业涌现出了智能监管、智能投顾、智能风控等一系列的具有代表性的智能化应用场景，展现出人工智能深度赋能资本市场发展的强劲动能与广阔前景。不少券商采用“金融科技+业务发展”模式，将金融科技向业务条线赋能，有的制定数字化转型专项规划，持续加大金融科技和数字化应用投入，系统性推动科技能力与业务逻辑深度融合，提升客户体验；有的通过大数据、人工智能等技术力量，使得证券公司的风险管理能力从经验驱动模式向数据驱动模式跃迁。

华泰证券执委会委员、首席信息官韩臻聪表示，行业需要建立统一的人工智能治理架构，包括模型的全生命周期的管理、敏感数据的隔离保护、训练数据脱敏与溯源，以及模型效果的持续评估，确保所有的应用特别是涉及决策和交易的场景都在安全可信、风险可控的框架内运行，安全和创新是一体两面，不可偏废。

「焦点复盘」三大指数跌逾3%齐创月内收盘新低，全市场近5000股下跌，大金融等权重板块集体重挫

财联社11月22日讯，今日74股涨停，70股炸板，封板率为51%，粤桂股份12天11板，佛塑科技、东方精工7连板，渤海化学6连板，南京化纤5连板，生意宝、六国化工、众源新材、魅视科技、弘讯科技、大恒科技、远望谷4连板，渤海股份14天10板，锦江在线、爱仕达、国光电器6天5板，滨海能源9天5板，光华科技、二六三、广博股份6天4板。全市场超4900只个股下跌，逾1500股跌超5%。沪深两市全天成交额1.79万亿，较上个交易日放量1784亿。板块方面，仅互联网电商板块上涨，光伏、光刻胶、CRO、证券等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌3.06%，深成指跌3.52%，创业板指跌3.99%。

人气及连板股分析

连板股晋级率维持55%，随着午后指数持续扩大跌幅，高位人气股内部淘汰加剧，此前12连板的大千生态尾盘跳水翻绿，连板高度降至10连板的粤桂股份。日出东方、海宁皮城、三维化学等高位连板股尾盘炸板回落，粤桂股份、六国化工等连板股尾盘也出现爆量分歧走势。此前连续展开修复行情的前期人气股海能达尾盘跌停，盘中一度打开跌停翻红的双成药业也最终逼近跌停报收。而仍能实现连板晋级的品种仍以AI应用端，人形机器人等近期热门方向为主。而午后权重板块的集体杀跌成为指数午后向下加速主因，其中券商、保险等非银金融以及光伏、医药等机构重仓赛道多只大市值权重股均跌超5%。但在作为“估值锚”的权重板块持续重心向下背景下，高位股支撑起的短线情绪难以持续与指数走出持续背离。

主线热点

昨晚商务部印发促进外贸稳定增长若干政策措施，其中提出，促进跨境电商发展。持续推进海外智慧物流平台建设。跨境电商概念全天逆势活跃，跨境通、南极电商、广博股份、远大控股、华光源海等多股涨停，凯淳股份、易点天下等多股涨超10%。此前受到美股AI营销大牛股Applovin持续大涨的映射，AI营销、AI电商方向持续领涨AI应用端，而早盘港股汇量科技一度涨超25%，海外市场强势品种的映射仍是近期AI应用端方向强势的最大动力。在易点天下等龙头品种继续向上打开高度空间的作用下，例如南极电商、利欧股份等低价品种开始轮动补涨，尽管一些海外对标的人气品种短线呈现一定滞涨或对板块短期走势形成制约，但板块内完成分歧后一些业绩已经持续释放的优质品种仍有望持续得到资金加持。

11月22日，工信部运行监测协调局负责人何海林表示，研究出台制造业数字化转型行动方案和推动人工智能赋能新型工业化行动方案。机器人产业链以及新型工业化概念仍逆势活跃，东方精工晋级7连板，爱仕达、智能自控、东港股份逆势涨停，兆威机电、东杰智能等涨幅靠前。此外与具身智能为代表的人形机器人类似，近期AI应用端的火爆使得AI陪伴为代表的AI消费电子终端也有不俗表现，贝仕达克、实丰文化实现连板晋级，惠威科技、漫步者等盘中也一度冲高。不过前者在华为等大厂的积极布局下距离产业化和最终量产仅一步之遥，而AI消费电子的目前暂时只能视为应用端方向的低位补涨，距离业绩兑现仍尚需时日。

华为和宁德时代在近期分别取得了国家知识产权局的初步审查的固态电池相关专利，而在第 11 届中国（广州）电池新能源产业国际高峰论坛上，行业专家代表提出，一批电池企业将集中在两年后实现全固态电池的量产。固态电池概念仍保持较高活跃度，粤桂股份、渤海化学等前排股仍强势涨停，奥克股份、石大胜华硅基负极等方向低位股获得资金挖掘逆势封板。近期包括国轩高科等多家企业均透露其固态电池产品的量产时间节点，目前对于固态电池产业的发展而言，其技术路线仍处百花齐放态势，除去受益产线建设先行的设备端外，例如叠加产品涨价的硫磺等材料端仍是短线资金的首选，不少本身就具备固态电池相关技术的储备的传统锂电池材料的细分龙头目前仍尚处低位，因此固态电池概念炒作存在从初始的纯概念炒作向具备实锤产品落地的挖掘演变的可能。

昨晚连板最高标大千生态发布股票交易异常波动暨风险提示公告，该股尽管午后再度冲击涨停，但尾盘跳水翻绿止步12连板，此前走出3连板的并购重组前期人气股双成药业也断板逼近跌停。但南京化纤、佛塑科技、浙江建投三只复牌的并购重组概念股仍实现连板晋级。与此前双成药业为代表的以并购重组半导体等硬科技资产的模式不同的是，以上三只连板个股均为地方国资控股上市公司，结合近期上海、北京、深圳等多地发布的鼓励并购重组的一系列政策文件，地方国资通过注入优质资产实现上市公司做大做强成为市值管理的一大捷径。与去年四季度玄学炒作热后的一波地方国资改革概念行情炒作，不排除在叠加并购重组风口下，地方国资概念有望重新进入活跃资金的视野。

后市展望

今日受到午后大金融、新能源、医药生物等多个几大分类指数权重板块跳水拖累下，指数午后呈现放量加速探底行情，三大指数均创出月内收盘新低。近期美元指数、国际金价再度呈现同步大涨，市场避险情绪持续高涨，港股恒指已经率先出现破位下行走势，A股市场更多呈现出被动跟跌态势。技术面上，三大指数在此前日线三连阳后均以放量长阴向下反包并击穿30日均线支撑，呈现出标准的 “下降三法”的K线组合，此前的逐渐收敛的三根小阳线大概率可确认为下跌中继，因此指数下周仍存在惯性下杀动能，沪指存在继续向下考验10月18日的3150点附近的支撑力度。而此前短线情绪已经与指数持续形成背离，因此短期高位股仍存在进一步瓦解可能，对于断板的后排品种首先应予以适当规避。

今日涨停分析图

（财联社 金皓明）