Archive: 2025年9月26日

黄金周评：黄金惨淡收官2015 新年首迎非农考验

其他大宗商品方面，铂金价格2015年跌幅为26%，钯金2015年更是暴跌30%。美国原油期货2015年收跌30%，至37.04美元/桶;布伦特原油期货2015年收跌36%，至37.28美元/桶。

2015年黄金走势低迷，以惨淡姿态收官。主要受美联储(Fed)升息预期的影响，加之美国11月份就业数据好转，且美联储如预期在12月份启动了近10年来的首次升息，金价更是加剧跌势。

下周金融市场将逐步从新年假期回归，市场消息面也开始热闹起来，交易员也逐步回归市场。新年第一周就将迎来美国12月非农就业报告，黄金市场将迎来全新一周，金价也将面临非农的第一波考验。

当周要闻盘点：

黄金遭遇“猪队友”原油和白银拖累 金价下行跌破1070

本周一(12月28日)原油与白银市场价格呈断崖式下挫，黄金市场受到明显拖累，金价下行跌破1070美元/盎司水平，回吐上周部分涨幅，但整体仍然维持在震荡区间内。

近期原油市场毫无疑问是黄金市场的“猪队友”，原油价格低迷意味着市场通缩，而通缩对作为通胀对冲的黄金是一大利空因素。因此，金价和油价通常有着相同的走势方向，有着正相关的关系。在1987年至2012年间，金价和油价之间的正相关率达到了78.7%。

周一(12月28日)美国原油期货暴跌近4%，周三(12月30日)大跌逾1%，因供应过剩忧虑充斥市场，同时美国原油库存意外增加。美国能源资料协会(EIA)周三公布的数据显示，上周原油库存增加260万桶，分析师预估为减少250万桶。

受原油价格暴跌的影响，周中黄金走势低迷，下行跌破1070关口，但整体仍呈现震荡格局。

油价的下跌本就超出市场预期，而除此之外，本周关键时刻白银也来“凑一下热闹”，金价遭受进一步拖累。周中白银一根大阴线直接吞没此前4个交易日的反弹，14.40成为了多头难以跨越的一个鸿沟，升息给市场造成的伤疤还没有痊愈，前面的反弹一次性打回原形，日跌幅竟达到了3.13%，这让短线追多白银的人彻底的对多头死心，由于银价的下挫，黄金受其影响，也在区间内波动。

回首2015年，除了黄金和原油之外的整体大宗商品市场均表现疲软，在美元走强、通胀平淡的背景下，原油、白银在内的整个大宗商品恐怕还将在很长时间内拖累黄金走低。

美国经济数据喜忧参半 对黄金市场影响有限

本周基本消息面虽然清淡，但美国也零星公布了一些经济数据，然而在假期清淡的氛围下，这些数据对市场的影响非常有限，金价更多受原油价格走势等其他因素的主导。

周一(12月28日)公布的美国12月达拉斯联储制造业产出指数升至13.4，前值为5.2;周二(12月29日)公布的美国10月S&P/CS20座大城市房价指数年率升幅维持在5.5%不变，12月谘商会消费者信心指数升至96.5;周三(12月30日)公布的美国11月成屋签约销售指数月率下降0.9%;周四(12月31日)公布的美国上周初请失业金人数则升至近6个月高位至28.7万，为2015年7月4日当周的最高水平，预期27.0万，前值26.7万。

美国谘商会(Conference Board)公布的12月消费者信心指数回升且高于预期。数据显示，美国12月消费者信心指数为96.5，预估中值为93.8。11月经修正后为92.6，前值为90.4。12月美国消费者信心现况指数为115.3，11月经修正后为110.9，前值为108.1。12月美国消费者信心预期指数为83.9，11月经修正后为80.4，前值为78.6。同时12月就业难获得指数略有上涨，为24.7，11月经修正后为25.8，前值为26.2。一年消费者通胀率预期为4.8%，为2007年2月以来最低，11月经修正后为5.0%。

美国上周初请失业金人数意外大幅反弹，录得7月以来最高值，即创下近6个月最高水平。虽然该数据可能暂时受到假期因素影响，但可能预示着劳工市场正逐步失去动能。数据公布后，金银价格盘中应声齐涨，但涨幅有限，波动也相对较小。

周四美国劳工部(DOL)公布的数据显示，美国12月26日当周初请失业金人数攀升2万至28.7万，为2015年7月4日当周最高水平，预期27.0万，前值26.7万。

美国劳工部在报告中称，考虑到上周各州的数据没有出现任何异常情况，所以初请人数的攀升可能受到节假日统计数据的波动所导致。与此同时，美国企业解雇水平受到抑制、稳定增加招聘，且失业率处于七年的低位，表明就业市场持续改善，允许美联储启动近10年以来的首次升息计划。

此外，美国10月S&P/CS20座大城市房价指数表现好于预期，美元受助走强而黄金承压;美国12月芝加哥采购经理人指数(PMI)则录得2009年7月以来最低水平，黄金一度获得短暂提振。

但在假期氛围、且消息面清淡的背景下，上述喜忧参半的经济数据对黄金市场的影响相当有限，金价更多受其他市场如原油、白银走势的联动影响较大，但整体仍处于年末盘整格局。

金价2015年阶梯式下跌10% 皆拜美联储所赐!

纵观2015年金价走势，可谓呈现阶梯式下跌格局，国际现货金累计下跌10%，至1061.20美元/盎司，且为连续第3年收低，12月金价更是一度跌至6年新低1046.40美元/盎司。与此同时，2015年第四季度金价连续第6个季度收跌，这也是上世纪70年代中期(40年)以来的最长连续跌势。

受美联储(Fed)升息因素的影响，2015年贵金属市场可谓是全军覆没。美联储进入升息轨道，将削弱黄金资产的吸引力，从而导致投资者纷纷抛售黄金。

2015年1月份，黄金价格一度大幅上涨，尤其在欧洲央行(ECB)继续放宽货币政策、以及瑞士央行(SNB)宣布“废限”的“黑天鹅”事件之后，随着2015年初美国非农就业人口和失业率的下降，市场就开始预期3月份升息，黄金价格先涨后跌，金价自2014年底反弹至1月中下旬的1308。之后黄金价格下挫，自1308美元/盎司跳水跌至1142美元/盎司。

2015年3月份，因美联储未启动升息，黄金价格反弹2个月1232美元/盎司，在市场认为1130双底的时间，目标指向今年1308高点目标时，黄金开始拐头并未站稳1220美元/盎司关口下行。美联储升息预期炒作至6月份，当时预期6月升息和9月升息的概率相当，而6月份依旧未能升息，市场将预期时间再次推至9月份，黄金价格还是自1232美元/盎司跌到了1072美元/盎司，创出了近3年以来新低。

2015年9月份，黄金也开始了第三阶段1191-1046的跌势。美联储开始承诺2015年底升息，且似乎是“板上钉钉。到了11月，美国就业数据开始明显好转，市场对美联储在年底最后一次会议上升息的预期成为共识，受此影响黄金价格暴跌至1046美元/盎司。

2015年12月份，北京时间12月17日凌晨3点，美联储终于如期宣布将FOMC联邦基金利率目标区间由0.0%-0.25%调整为0.25%-0.5%;将隔夜逆回购利率上调至0.25%;将超额存款准备金利率上调至0.5%，自此美元结束了近10年的宽松周期。而美联储在2015年最后一次升息声明中告诉我们2016年至少还要升息4次，但美联储主席耶伦明确指出，未来升息将是循序渐进的。尽管美联储升息时间较年初9月升息的预期有所推迟，但贵金属市场仍未能逃脱暴跌的命运。

下周黄金市场展望：

下周即迎来2016新年的第一个交易周，首个重磅炸弹便是美国12月非农就业报告，非农数据的表现将为美联储(Fed)未来升息步伐提供指引，并将为刚从假期回归的交易员们提供线索。

北京时间下周五(1月8日)21:30，美国将公布12月非农就业人口变动及失业率数据。市场预期增加20.0万人，失业率维持在5.0%。20.0万人是外媒调查的预期中值，目前市场最为乐观的预期是增加23.7万人，最悲观预期为增加15.0万人。

而在外媒调查准确率排名第一的First Trust Advisors预计为增加18.5万人，排名第二的摩根士丹利(Morgan Stanley)预期为增加21.5万人。

美联储货币政策路径方面，由于美联储至少升息2次的预期罩顶，2016年还不敢说黄金已经筑底。尽管节假日黄金实物消费将为金价带来小幅提振，但这对黄金也只是杯水车薪。

路透最新调查显示，120位受访分析师中，有77位认为美联储下次将于3月升息。其他分析师中，除两位外其余全部预计下次将于第二季度升息。

对于黄金价格2016年走势，知名机构有一些自己的展望和观点。

盛宝银行(Saxo Bank)的商品策略主管Ole Hansen表示，“整个大宗商品投资的疲软态势影响了黄金，而作为ETF交易最多的商品，投资者的卖盘压力明显，黄金的避险需求受打压。”

Hansen认为，进入2016年，黄金市场依然面临挑战，在明年底重新回升至1200之前可能先将跌至1000美元/盎司水平。

此外尽管黄金市场依然一片看空，但Casey Research的创始人Doug Casey表示，自己依然对黄金看好，并且预计2016年金价会走高。

Casey表示，“金价已经接近底部，但还没到底部，只是已经非常接近了。因此我会大量买入黄金和白银，现在没有比贵金属更好的投资选择。金融市场别的东西都被过高估值，包括美元，因此必须要买入黄金。”

香港的一位黄金交易商则声称，“由于美国利率将持续上升，2016年金价还会下跌。这也会给其他贵金属带来压力，金价可能会跌至每盎司1000美元或更低水平，但在2016下半年可能会小幅反弹。”

其他贵金属方面，市场预期现货银价格2016全年料下跌约11%，现货铂金料下跌27%，创2008年以来最差年度表现。现货钯金全年料下跌31%，为表现最差的贵金属。

其他基本面因素方面，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)–SPDR Gold Trust GLD 的黄金持仓已接近7年低点，纽约商品期货交易所(COMEX)黄金合约空仓也接近纪录高点，此外油价的黯淡前景或会令金价进一步承压。

下周金融市场重要指标和风险事件：

周一

美国12月ISM制造业采购经理人指数

日本副首相兼财务大臣麻生太郎在议会发表演讲

威廉姆斯/费希尔/梅斯特在美国经济学会/ASSA年会上发表讲话

新西兰新年假日调休 假期休市

周二

欧元区12月调和CPI初值

威廉姆斯在美国经济学会/ASSA年会参加小组讨论

周三

欧元区11月PPI

美国12月ADP就业人数变动

加拿大11月贸易帐

美国11月贸易帐

美国11月耐用品订单修正值

美国上周EIA原油库存变化

周四

德国11月实际零售销售(0104-0105)

欧元区11月零售销售

美国上周季调后初请失业金人数

21:10加拿大央行行长波洛兹讲话

21:45莱克就“经济前景，2016年1月”发表讲话

03:00美联储12月会议记录

周五

中国12月贸易帐(亿美元)(0108-0115)

澳大利亚11月季调后零售销售

德国11月季调后贸易帐

英国11月商品贸易帐

加拿大12月就业人口变动&失业率

美国12月非农就业人口变动&失业率

03:15埃文斯就当前经济形势和货币政策发表讲话

周六

中国12月CPI&PPI

外汇风险如何管理？有哪些管理知识？

今天这篇文章我们了解一下外汇风险的管理知识，希望对大家的外汇知识有所帮助。

一般来说，风险管理技术主要包括回避、控制、隔离、结合、转移等等。

1.风险回避

风险回避指的是通过割断主体与风险来源的联系，即通过放弃所从事的风险事件或是完全拒绝承担风险，从而实现完全消除风险的目的。显然，这不是一种积极的办法，企业的投资多少总会面临各种各样的风险。使用回避时通常是有一定前提的。

2.风险控制

对于那些无法回避或转移的风险，最好通过各种手段来降低发生的可能性或减少风险导致的损失，即实施风险控制。风险控制又分“事前控制”和“事后控制”。所谓事前控制，就是在风险识别和估测的基础上，通过采取事先预防性措施，从而达到尽可能控制风险的目的。而事后控制就是指在损失发生之后采取相应地补救措施，把损失降低在最小范围内。

3.风险隔离

风险隔离就是说通过合理安排资源，使某一风险事件的发生不会让主体所有资源都受到损失。风险隔离包括分期与重复两种技术。分期技术的基本思想就是采取投资组合，即所谓的“把所有的鸡蛋放在不同的篮子里”，是在空间上把风险隔离:重复技术也称冗余技术，即把资源分为现用和备用两类。当现用资源发生异常情况时，备用资源能够立即发挥作用，使原有的工作可以继续进行，是在时间上将风险隔离。

4.风险结合

与分散技术不同，风险结合是将风险“集中”起来。不过“集中”的结果不是将风险放大，而是通过对冲效应使风险其化解。如有些跨国公司设立的“再开票中心”就是风险结合方法使用的典型。通过这种方法把各子公司的外币应付和应收账款就集中起来并进行管理，利用各子公司应收、应付账款的对冲效应，从而减少外汇风险直到最低。

5.风险转移

风险转移就是将风险转由其他主体来承担，自己不承担。最典型的风险转移技术就是保险，向保险公司购买保险以后，一旦企业遭受这类损失，保险公司按收保额度将给予相应的赔偿。这样，企业就完全或是部分的把风险转移给了保险公司，而自己可以不承担或不完全承担这类损失，不过购买保险，要求支付一定的保险费用。

《期货和衍生品法》今起实施

8月1日起，《期货和衍生品法》正式实施。从20世纪90年代起，我国期货行业的立法工作先后启动了四次起草，如今《期货和衍生品法》的落地，意义重大，影响深远，不仅能为期货市场和衍生品市场的健康发展提供法治保障，还将有利于发挥相关市场发现价格、管理风险、配置资源的功能，进一步提升行业的国际化水平，进而更好地发挥期货市场和衍生品市场服务实体经济的作用。

在全国人大常委会通过该法之时，《清华金融评论》2022年5月刊邀请了来自监管、学界、业界多位专家，对《期货和衍生品法》进行了全面解读。

产生于20世纪90年代，经过30多年探索发展，中国期货和衍生品市场从无到有，由小到大，尤其是党的十八大以来更是蓬勃发展，随着资本实力、服务质量、规范水平和市场竞争力等方面的长足进步，期货和衍生品已逐渐成长为我国现代经济体系的重要组成部分。

20世纪90年代，我国正式开启了期货行业的立法工作，先后启动了四次起草。第一、二次期货立法起草工作启动后，由于市场的实践条件不充分，立法工作在争论中半途而废。十二届全国人大财经委在2013年春天开始了第三次期货立法工作，并在2014年底形成了期货法草案，2017年11月十二届全国人大财经委全体会议通过了该草案。2018年，十三届全国人大财经委继续开展期货立法工作，对期货法草案进行了进一步的调研、修改、充实、扩展和完善，并改名为《期货和衍生品法（草案）》。2022年4月20日，十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过了《期货和衍生品法》。8月1日起，《期货和衍生品法》正式实施。

健全金融法律体系 完善期货业、期货和衍生品市场法律制度

全国人大财政经济委员会副主任委员尹中卿等撰文表示，在总结期货业、期货和衍生品市场经验的基础上，制定《期货和衍生品法》，以立法形式构建期货和衍生品的法律框架，提升规范和制度层级，夯实法律基础，为期货业、期货和衍生品市场及其监管制定一部基本法律和基础性法律，有利于填补金融法律空白，健全金融法律体系，从国家法律层面规范、保障、促进期货业、期货和衍生品市场的健康发展，规范、强化、完善期货业、期货和衍生品市场的监管，在法治轨道上推进期货和衍生品治理体系和治理能力现代化。

全国政协委员、证监会原副主席姜洋撰文从交易者、中央对手方结算制度、期货市场监控中心三大关键点的表述对《期货和衍生品法》进行了解读，这三方面覆盖了期货市场功能发挥的主要元素：交易者作用与市场流动性紧密相关；中央对手方结算制度与市场信用和风险防范紧密相关；监控中心制度与保障市场功能发挥紧密相关。这三个关键问题的表述是期货和衍生品市场健康稳定发展不可或缺的制度供给。

为期货市场高质量服务实体经济指明方向

大连商品交易所党委书记、理事长冉华撰文表示，《期货和衍生品法》的出台，为期货市场高质量服务实体经济指明了方向：一是加快产品创新，放大期货市场经济功能；二是提升产品质量和服务效能，增强产业定价主导作用；三是场内场外协同发展，促进高标准市场体系建设。

中国金融期货交易所党委书记、董事长何庆文撰文对贯彻落实《期货和衍生品法》，推动金融期货市场高质量发展提出了思考和建议：一是坚持和加强党的领导，为金融期货市场发展提供根本政治保证。二是夯实制度规则基础，着力巩固市场根基。三是依法依规从严监管，提升监管效能。四是加快产品业务创新，更好发挥市场功能。五是统筹开放与安全，推进高水平制度型对外开放。六是优化市场生态，创造良好发展环境。

中国期货市场监控中心党委副书记、总经理杨光撰文表示，将场外衍生品纳入调整范围，是《期货和衍生品法》的亮点。金融衍生品是服务实体经济风险管理需求的重要工具。一方面，交易所的期货、期权等标准化的场内衍生品，通过发挥其发现价格、管理风险、配置资源等重要功能，服务实体经济。另一方面，实体企业面临的风险千差万别，非标准化的场外衍生品则进一步满足了实体企业个性化、精细化的风险管理需求。例如，我国期货行业在疫情防控期间创设的“口罩期权”“消毒液期权”等场外衍生品工具，为直接支持防疫生产企业稳定现货供应价格、保障防疫物资生产，发挥了积极作用。

推动期货公司高质量发展 提供新的发展机遇

永安期货股份有限公司党委书记、总经理葛国栋撰文指出，《期货和衍生品法》对期货行业具有重大意义，在法律的保驾护航下，有利于进一步促进期货公司高质量发展，同时加速期货公司的转型、创新，为期货公司提供新的发展机遇，具体表现在厘清期货公司业务范围、加强从严监管态势、强化期货交易者保护力度等方面。

南华期货股份有限公司董事长罗旭峰同样撰文表示，以《期货和衍生品法》出台为契机，期货行业法治化建设将实现新的跨越，引领和促进期货公司实现高质量发展。第一，坚守初心使命，全力服务实体经济。第二，加强业务创新，打造核心竞争力。第三，坚守合规底线，提升全面风险管理水平。第四，以投资者需求为导向，加强投资者保护。第五，增强跨境业务能力，提升国际竞争力。

宏源期货有限公司党委书记、董事长王化栋撰文表示，《期货和衍生品法》的出台对于推动期货经营机构的高质量发展主要有以下三方面：一是有助于经营机构提升服务实体经济能力。二是有助于期货经营机构差异化发展。三是有助于期货经营机构提升跨境服务能力。

从伦镍事件看期货市场风险管理 推进期货“引进来”战略

国泰君安期货有限公司副总裁、首席风险官寿亦农撰文指出，顺应经济全球化发展趋势，中国的期货行业需要与国际市场有更为紧密的连接。在完成我国期货立法的大环境下，推进期货“引进来”战略需要进一步构建起与其相匹配的法律机制及监管体系，完善国内期货立法的域外适用，加强跨境监管机构之间的紧密合作，提升境外机构参与境内期货交易的意愿，在保障期货市场整体性金融安全的情况下实现高水平开放，开启中国境内期货市场开放的新篇章。

2022年伦敦金属交易所镍期货价格非理性暴涨并引发巨幅无序波动，对金融市场和与镍关联的实体产业链造成巨大冲击，给国内镍期货市场运行也带来了直接巨大冲击，引起我国政府监管部门、产业链企业、投资者等各方的高度关注。

对外经济贸易大学国际经贸学院研究员、博士生导师李正强撰文称，上述事件反映出中外交易所在风险防控理念与制度安排上的差异，为客观认识海内外期货市场制度建设、功能发挥和风险处置能力提供了一个绝佳时机，有助于国内交易所坚定制度自信、增强发展信心。并提出了以下发展建议：一是坚定发展自信，推动高质量发展。二是发挥制度优势，切实防控风险。三是加快法治建设，不断完善防控与处置机制。四是高度重视技术系统的建设与维护。

清华大学五道口金融学院中国金融案例中心研究专员齐稚平，清华大学五道口金融学院副院长、教授张晓燕共同撰文指出，期货作为金融衍生品具有自身市场运行规律，企业在参与期货交易时，切不可依赖自身在现货市场的优势地位，忽视期货市场的风险管理，要深刻了解期货市场规则，实时关注影响期货价格的因素。第一，期货交易对流动性资金要求较高，企业可运用多种金融工具进行风险对冲。第二，期货投资策略须根据市场情况及时调整。第三，在参与期货交易时要充分考虑交割品错配的实际情况，按需匹配头寸。

随着《期货和衍生品法》的颁布，相关法律中对货币流通效力独立和保证金规则进行系统的规定，货币流通效力和保证金法学理论体系必然会成为未来财产法体系的重要组成部分。中国政法大学教授、中国银行法学研究会副会长刘少军以此为切入点，对货币流通效力独立的规则挑战、期货保证金与保证金财产关系等问题进行了阐述，讨论了《期货和衍生品法》的颁布对货币流通效力和保证金法学理论体系的影响。