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2025中级经济师 | 金融36-第七章 金融资产定价（7）

第七章 金融资产定价

7 金融期权的定价

考点十六：期权的价值结构

1.内在价值

（1）内在价值体现的是立即执行期权带来的收益。

（2）期权的内在价值可有可无。

2.时间价值

（1）定义：时间价值即期权费减去内在价值后的余值

（2）期权费高于内在价值的原因：期权卖方具有亏损的无限性，因此需要对其补偿。

（3）时间价值大小：

①期限越长的期权，时间价值越大。

②期权越临近到期日，时间价值就越小，即时间价值衰减。

典型例题【2022年真题·单选】关于金融期权的价值结构的说法，错误的是（ ）。

A.期权时间价值指的是期权费减去内在价值部分以后的余值

B.期限越长的期权，期权的时间价值越大

C.期权的内在价值指期权按执行价格立即行使时所具有的价值

D.看跌期权的内在价值相当于标的资产现价与执行价格的差

【参考答案】D

l影响期权价格的因素

期塞权价格的影响因素主要如下，它们可以通过影响期权的内在价值和时间价值来影响期权的价格。

1.标的资产的市场价格与期权的执行价格

看涨期权在执行时，其收益等于标的资产的市场价格与执行价格之差，因此，标的资产的市场价格越高，执行价格越低，看涨期权的价格就越高。

看跌期权在执行时，其收益等于执行价格与标的资产的市场价格的差额，因此，标的资产的市场价格越低，执行价格越高，看跌期权的价格就越高。

2.期权的有效期

对于美式期权而言，它可以在有效期内任何时间执行，有效期越长，期权持有者获利机会就越大，而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会，因此,有效期越长期权价格就越高

对于欧式期权而言，它只能在期末执行，有效期长的期权不一定包含有效期短的期权的所有执行机会，这就使欧式期权的有效期与期权价格之间的关系较为复杂。例如，同股票的两份欧式看涨期权，一份有效期为1个月，另一份有效期为2个月，假定在6周后标的股票将有大量红利支付，由于支付红利会使股价下降，在这种情况下，有效期短的期权的价格甚至会大于有效期长的期权的价格

但在一般情况下，即剔除标的资产支付大量收益这一特殊情况，因为有效期越长，标的资产的风险就越大，期权卖出方亏损的风险就越大，所以即使是欧式期权，有效期越长，其期权价格也越高，即期权的边际时间价值为正值。

应注意到，随着时间的延长，期权时间价值的增幅是递减的，这就是期权的边际时间价值递减规律，换句话说，对于到期日确定的期权来说,在其他条件不变时，随着时间的流逝其时间价值的减少是递增的。这意味着，当时间流逝同样长度，期限长的期权的时间价值减少幅度将小于期限短的期权时间价值的减少幅度。

3.标的资产价格的波动率

简单地说,标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标因为期权多头的最大亏损仅限于期权费，而最大盈利却取决于执行时标的资产市场价格与执行价格的差额，所以价格的波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。

4.无风险利率

在不考虑其他影响时，无风险利率上升时，标的资产的贴现率通常也会随之上升，贴现率的上升会降低执行价格的现值，结合执行价格对期权价格的影响，可以得出，在其他条件不变的情况下，无风险利率上升会使看涨期权价格增加、看跌期权价格下降。

5.红利文付

因为标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而执行价格并未进行相应调整，所以在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。

l布莱克-斯科尔斯期权定价公式

1973年，布莱克和斯科尔斯在一定假设下，推导出了欧式期权定价的精确公式。推导布莱克-斯科尔斯期权定价公式所需的假设如下：

（1）证券价格服从对数正态分布；

（2）在期权有效期内，无风险利率和金融资产收益变量是恒定的；

（3）标的资产可以被自由买卖，其既可以被卖空，也可以无限可分；

（4）市场无摩擦，即不存在税收和交易成本；

（5）金融资产在期权有效期内无红利及其他所得；

（6）期权为欧式期权，即期权到期前不可行权；

（7）不存在无风险套利机会；

（8）证券交易是持续的；

（9）投资者能够以无风险利率进行借贷。

l看涨看跌期权平价关系

考点十七：期权价格的合理范围

1.欧式看涨期权价值的合理范围

St为标的资产的现价；X为期权的执行价格；r为无风险利率；t为当前时间；T为当期时间；c为欧式看涨期权的期权费。

2.欧式看跌期权价值的合理范围

3.美式看涨期权价值的合理范围：与欧式看涨期权相同

4.美式看跌期权价值的合理范围：通常大于欧式看跌期权

典型例题【2019年真题·单选】某投资者购买一份美式看跌期权，执行价格为62美元，若该期权的标的资产市场价为65美元，则该期权的期权费取值的合理范围是（ ）。

A.3-65美元之间

B.3-62美元之间

C.0-65美元之间

D.0-62美元之间

【参考答案】D

考点十八：期权的套期保值

1.利用期权为现货资产套期保值

当未来需要买入现货资产，担心未来价格上涨增加购买成本时，可以买入看涨期权进行套期保值。

当未来需要卖出现货资产，担心未来价格下跌降低资产收益时，可以买入看跌期权进行套期保值。

2.期权的动态套期保值

影响期权价值的因素主要包括标的资产价格、标的资产的波动率、无风险利率、到期期限、执行价格五个因素。

典型例题【2020年真题·多选】根据期权定价理论，期权价值的决定因素主要有（ ）。

A.期权预期收益率

B.无风险利率

C.期权期限

D.标的资产的风险度

E.期权执行价格

【参考答案】BCDE

考点十九：期权的套利

（一）看涨期权与看跌期权之间的套利

如某投资者认为某一股票的价格在以后的3个月将发生重大变化，该股票的现行价值为56美元，该投资者可以通过同时购买到期期限为3个月，执行价格为55美元的一个看涨期权和一个看跌期权来套利。

假定看涨期权成本为4美元，看跌期权的成本为3美元。

（1）如果股票价格保持56美元不变，则该策略亏损6美元。

（2）如果到期时股票的价格为55美元，则会有7美元的损失（该套利模式的最大可能损失）。

（3）但如果股价上升到70美元，则该策略获利8美元；

（4）如果股票价格下跌到45美元，可获利3美元。

典型例题1.【2022年真题·单选】某股票的市场价格为42元，某投资者认为该股票的价格在未来3个月将发生重大变化，因此购买了一个到期期限为3个月、执行价格为50元的欧式看涨期权，同时购买了一个到期期限为3个月、执行价格为35元欧式看跌期权来套利。假定看涨期权的成本为2元，看跌期权的成本为1.5元。3个月后，如果该股票价格跌到28元，则该投资者可获利（ ）元。

A.29

B.7

C.3.5

D.25.5

【参考答案】C

典型例题2.【2020年真题·案例】G公司是一家天然气生产企业。新冠疫情开始以后，投资者小李认为北半球的暖冬，加上天然气供过于求，又受到疫情影响，工业用气需求会下滑，因此不看好2020年天然气价格，认为G公司股票价格剧变的可能性很大。该股票的现行市场价格为每股90美元。小李同时购买了到期期限为6个月、执行价格为95美元的一个看涨期权和一个看跌期权来进行套利。看涨期权成本为8美元，看跌期权成本为10美元。

典型例题（1）如果到期股票价格并未发生变化，则小李的盈利为（ ）美元。

A.13

B.-18

C.-13

D.18

【参考答案】C

典型例题（2）如果到期时，股票价格为75美元，则小李的盈利为（ ）美元。

A.2

B.3

C.-3

D.-2

【参考答案】A

典型例题（3）如果到期时股票价格为120美元，小李的盈利为（ ）美元。

A.-22

B.7

C.-7

D.22

【参考答案】B

典型例题（4）如果某时点小李达到盈亏平衡，此时股票的价格可能是（ ）美元。

A.65

B.77

C.113

D.100

【参考答案】BC

（二）垂直价差套利

相同标的资产、相同期限、不同协议价格的看涨期权的价格或看跌期权的价格之间存在一定的不等关系，一旦在市场交易中存在合理的不等关系被打破，则存在套利机会，这种套利称之为垂直价差套利，包括蝶式价差套利、盒式价差套利、鹰式价差套利等。

如蝶式价差套利，我们考虑三种协议价格X1，X2，X3，相同的标的资产，相同到期日的看涨期权，X2=（X1+X3）÷2，利用套利定价原理，若2c2＜c1+c3，可以通过买入执行价格为X1和X3的期权，卖出执行价格为X2的期权进行套利。

假定某一股票的现价为69美元，如果某个投资者认为这以后的6个月中股票价格不可能发生重大变化。假定6个月期看涨期权的市场价格见下表。

通过购买一个执行价格为65美元的看涨期权，购买一个执行价格为75美元的看涨期权，同时出手两个执行价格为70美元的看涨期权，投资者就可以构造一个蝶式价差期权。

（1）构造这个期权组合的成本是10+5-（2×7）=1美元。

（2）如果在6个月后，股票价格高于75美元或者低于65美元，该策略的收益为0，投资者的净损失为1美元。

（3）如果股票的价格在66-74美元之间，运用该策略就可以获利。

（4）当6个月后股票的价格为70美元时，会得到最大利润为4美元。

典型例题1.【2022年真题·单选】小李在期权市场买入执行价格低的一份看涨期权，又买入执行价格高的一份看涨期权，再卖出执行价格介于前两者中间的两份看涨期权，则小李构建的套利策略是（ ）。

A.盒式价差

B.蝶式价差

C.鹰式价差

D.水平价差

【参考答案】B

典型例题2.【模拟题·案例】假定某一股票的现价为32美元，如果某投资者认为这以后的3个月中股票价格不可能发生重大变化，现在3个月期看涨期权的市场价格如下表

根据材料，请回答以下问题。

典型例题（1）此时，投资者进行套利的方式是（ ）。

A.水平价差期权

B.盒式价差期权

C.蝶式价差期权

D.鹰式价差期权

【参考答案】C

典型例题（2）投资者构造该套利方式的初始成本是（ ）美元。

A.-2

B.2

C.6

D.8

【参考答案】B

典型例题（3）如果三个月后，股票价格为27美元，投资者收益为（ ）美元。

A.0

B.1

C.2

D.3

【参考答案】B

典型例题（4）三个月后投资者获得了最大利润，当时股票价格为（ ）美元。

A.25

B.29

C.30

D.34

【参考答案】C

（三）水平价差套利

利用相同标的资产、相同协议价格、不同期限的看涨期权或看跌期权价格之间的差异来赚取无风险利润。

（四）波动率交易套利

1.标的资产的波动率是期权定价中最难以确定的因素。

2.隐含波动率（由期权价格决定）过高则意味着期权相对昂贵，如果过低，期权就会相对便宜。

由于波动率具有可预测性，因此可以通过预测波动率与隐含波动率的比较确定期权价值的涨跌，如预测波动率高于隐含波动率，则未来期权价值应该增加，反之应该降低。

3.看涨期权和看跌期权价值均与波动率呈正相关关系，且相同执行价格的看涨、看跌期权的隐含波动率应该相等。

典型例题1.【2023年真题·单选】已知期权标的资产价格、无风险利率、执行价格和到期时间，将这些已知因素代入期权定价公式，求解出标的资产的波动率，该波动率称为（ ）。

A.隐含波动率

B.市场波动率

C.历史波动率

D.实际波动率

【参考答案】A

典型例题2.【2022年真题·多选】关于期权价值与波动率关系的说法，正确的有（ ）。

A.欧式期权的波动率相比美式期权的波动率更大

B.对于有相同期权费的看涨、看跌期权，前者的隐含波动率更大

C.看跌期权的价值与波动率呈负相关关系

D.看涨期权的价值与波动率呈正相关关系

E.对于相同执行价格的看涨、看跌期权，两者的隐含波动率相等

【参考答案】DE

本节回顾

8 金融互换的定价

考点二十：货币互换和利率互换

1.利率互换

（1）双方根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方根据浮动利率计算，而另一方根据固定利率计算，通常双方只交换利息差，不交换本金。

（2）普通利率互换可以由一组远期利率协议复制，也可以由固定利率债券和浮动利率债券的组合复制。

2.货币互换

双方将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。

3.区别

（1）利率互换只涉及一种货币，货币互换涉及两种货币；

（2）货币互换常常交换本金，利率互换不涉及本金交换；

（3）货币互换双方利息的支付可以均固定利率，也可以均浮动利率，或者固定与浮动利率相交换，但是利率互换多见于固定利率与浮动利率相交换。

典型例题【2021年真题·单选】普通利率互换可以由（ ）组合复制。

A.国债和金融机构债

B.金融机构债和企业债

C.固定利率债券和浮动利率债券

D.商业银行债和央行票据

【参考答案】C

考点二十一：金融互换的套利

（一）比较优势理论

在两国都能生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方均能从中获益。

分工前的数字模型

分工后的数字模型

互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。

根据比较优势理论，只要满足以下条件，就可以通过互换进行套利：①双方对对方的资产或负债均有需求；

②双方在两种资产或负债上存在比较优势。

典型例题【2023年真题·单选】甲乙两家公司通过互换进行套利应满足的前提条件是（ ）。

A.双方对对方的资产或负债均无需求；一方在两种资产或负债上存在绝对优势

B.双方对对方的资产或负债均无需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势

C.双方对对方的资产或负债均有需求；一方在两种资产或负债上存在绝对优势

D.双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势

【参考答案】D

（二）利率互换的套利

1.案例基本情况

假设A、B公司都想借入3年期的800万美元借款，A公司想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B公司想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如下表所示。

2.比较优势与融资成本分析

（1）经过分析A公司在固定利率借款上有比较优势，B公司在浮动利率借款上有比较优势。

互换前的融资成本：A的6个月期LIBOR+0.30%+B的6.5%

互换后的融资成本：A的5%+B的6个月期LIBOR+1.2%

（2）融资成本共节约：（6个月期LIBOR+0.3%+6.5%）-（5%+6个月期LIBOR+1.2%）=0.6%

（3）A、B平均降低融资成本0.3%

（4）因此，A的实际融资成本：6个月期LIBOR+0.3%-0.3%=6个月期LIBOR；

B的实际融资成本：6.5%-0.3%=6.2%

（三）货币互换的套利

1.案例基本情况

假设英镑和美元汇率为1英镑=1.2美元。A公司想借入3年期的1000万英镑借款，B公司想借入3年期的1200万美元借款。市场向它们提供的固定利率，如下表所示。

2.比较优势与融资成本分析

（1）经过分析A公司在美元借款上有比较优势，B公司在英镑借款上有比较优势。

互换前的融资成本：A的9.6%+B的8.6%

互换后的融资成本：A的7.2%+B的10.4%

（2）融资成本共节约：（9.6%+8.6%）-（7.2%+10.4%）=0.6%

（3）A、B平均降低融资成本0.3%

（4）因此，A的实际融资成本：9.6%-0.3%=9.3%；

B的实际融资成本：8.6%-0.3%=8.3%。

典型例题【2018年真题·案例】A、B两公司都想借入3年期的500万美元借款，A公司想借入固定利率借款，B公司想借入浮动利率借款。因两家公司信用等级不同，市场向它们提供的利率也不同，如下表所示。

注：表中的利率均为一年计一次复利的年利率。根据材料，请回答以下问题。

典型例题（1）下列关于A、B公司的说法，正确的是（ ）。

A.B公司在浮动利率市场上存在风险敞口

B.A公司在浮动利率市场上存在比较优势

C.B公司在固定利率市场上存在比较优势

D.A公司在固定利率市场上存在竞争优势

【参考答案】BC

典型例题（2）两家公司总的套利利润是（ ）。

A.0.4%

B.0.2%

C.0.6%

D.0.8%

【参考答案】A

典型例题（3）两家公司可以选择的套利方案是（ ）。

A.利率远期协议

B.货币互换

C.跨期套利

D.利率互换

【参考答案】D

典型例题（4）A公司最终的融资利率是（ ）。

A.4.3%

B.4.5%

C.4.9%

D.4.7%

【参考答案】C

考点二十二：金融互换的风险管理

（一）运用利率互换管理利率风险

1.利用利率互换来转换资产或者负债的利率性质，管理资产或者负债中利率风险，如固定利率的资产（或者负债）通过互换可以转换为浮动利率的资产（或者负债）。

2.利用互换来调整债务时，一般为了使债务与利率敏感性资产相匹配、降低筹资成本，或者增加负债能力。

3.利用互换来调整资产时，一般为了提高收益率。

（二）运用货币互换管理汇率风险

可以用货币互换来转换资产或债务组合的货币构成，在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。

典型例题【2020年真题·单选】某国与中国贸易往来密切，但该国实行外汇管制，企业换汇困难。此时通常可以考虑采用（ ）。

A.购买美元期权

B.购买美元远期

C.货币互换

D.购买人民币远期

【参考答案】C

本节回顾

保险资金运用内部控制应用指引第3号——股票及股票型基金

保险资金运用内部控制应用指引第3号——股票及股票型基金

第一节 总则

第一条 为促进保险资金运用规范发展，有效防范和化解风险，维护保险资金运用市场安全与稳定，依据国家有关法律法规和《保险资金运用内部控制指引》，特制定本指引。

第二条 本指引所指股票，是指保险机构投资公开发行并上市交易的股票和上市公司向特定对象非公开发行的股票。

股票型基金是指80%以上的基金资产投资于股票的基金。

第三条 保险机构应当至少关注涉及股票及股票型基金投资的下列风险：

（一）投资范围和投资产品的合规风险；

（二）股票及股票型基金的市场风险；

（三）投资决策风险；

（四）交易执行及投后管理风险；

（五）财务报告及信息披露风险。

第四条 保险机构应当建立明确的决策与授权机制、严谨高效的业务操作流程、完善的风险控制制度、风险处置预案和责任追究制度，明确投资决策、交易执行、投资后管理、信息披露等环节的内部控制要求。

第五条 保险机构开展股票和股票型基金投资业务，应当遵守《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国证券投资基金法》以及国务院证券监督管理部门有关规定，接受国务院证券监督管理部门对其市场交易行为的监管。

保险机构涉及股票和股票型基金投资决策、研究、交易、清算管理人员以及其他相关人员，不得从事内幕交易和利益输送。

第二节 职责分工与授权批准

第六条 保险机构应当建立权益投资业务的岗位责任制，明确相关部门和岗位的职责权限，建立资产托管、集中交易和防火墙机制，严格分离投资前、中、后台岗位责任，确保股票投资业务不相容岗位相互分离、制约和监督。

股票及股票型基金投资的不相容岗位至少应当包括：

（一）投资指令下达与交易执行；

（二）投资前台与中台风控、组合管理以及后台清算、核算。

第七条保险机构应当配备一定数量具有权益投资经验的人员开展股票及股票型基金投资业务，并配备投资分析、权益投资研究方面人员。从事权益投资的人员应当具备良好的职业道德，掌握金融、投资、财会、法律等方面的专业知识。

第八条保险机构应当建立健全相对集中、分级管理、权责统一的权益投资决策和授权制度，以及覆盖投资研究、投资决策、指令下达、合同签署、交易执行、业务资料保管、投后管理等各个业务环节的操作流程及操作细则，明确各个环节、有关岗位的职责要求、衔接方式及操作标准。保险机构应定期检查和评估权益投资相关制度的执行情况。

第三节 投资研究与决策控制

第九条 保险机构应当成立股票投资研究部门，及时、准确、全面地向股票投资部门提供宏观情势判断、行业配置策略、行业及上市公司最新信息，为投资决策提供依据。

第十条 保险机构应当建立专业的股票投资研究分析平台，充分利用外部研究成果，制定涵盖宏观研究和行业研究的制度和模型。建立禁选池、备选池和核心池等证券池，实时跟踪并分析市场变化，维护证券池的相关信息，确保证券池管理的及时性和有效性。

第十一条 保险机构应当执行委托人资产配置指引，根据保险资金特性构建投资组合，公平对待不同资金。保险机构应根据委托方的投资指引确定股票投资计划，并按照内部程序进行书面审批和授权。

第十二条 保险机构开展股票及股票型基金投资，包括新股战略配售、非公开增发、战略股票配售等投资前，应当对拟投资的权益资产的基本面情况、行业情况、公司情况、财务状况等方面开展投资研究，并形成正式的投资研究报告。

第十三条 保险机构应当加强权益投资的市场风险管理，运用在险价值（VAR）等量化分析手段，分析权益投资的价值波动及风险暴露，并定期开展压力测试与情景分析，根据测试结果对偿付能力、资产负债管理影响适度调整投资策略。

保险机构应当针对权益投资设置行业和个别证券的集中度指标，按照资产负债管理和资产配置要求，密切监控相关风险敞口，制定风险控制措施，确保其在自身风险承受能力和资本覆盖能力之内。保险机构应当规范参与股票申购、增发、配售等行为，防止出现集中风险及锁定期限带来的流动性风险。

第十四条 股票及股票型基金投资决议应按照公司投资决策和授权制度进行审议，决策人员应充分了解投资研究报告及上市公司相关信息。权益投资决议应符合监管机构规定及公司投资指引，有效评估及控制相关风险，确保投资决策过程的专业性及审慎性。

第四节 投资执行控制

第十五条 保险机构应当对投资指令进行审核，确认其合法、合规与完整后方可执行。股票及股票型基金投资的执行，应当建立全面的集中交易管理体系，包括但不限于：

（一）实行集中交易制度，严格隔离投资决策与交易执行；

（二）交易指令的接收人员必须具有相应权益投资的交易权限；

（三）设立集中交易室，实行门禁管理，未经批准其他人不得随意进入。安装集中交易监测系统、预警系统和反馈系统，对交易室固定电话、网络通信等实施交易时间内监控，交易机设置交易密码并定期更换，以隔离投资决策与执行；

（四）对交易员建立有效的监督和制约机制，密切监控交易过程中询价等关键环节，交易员不得将与投资相关资料带出交易室。

第十六条 投资指令应当通过公司内部统一的投资交易管理系统下达，且经过系统风险控制规则的检查和指令复核操作。对需要采用人工方面下达的指令，复核人应确保按照相关检查要求和公司内部的规则对指令进行复核，并保留书面的复核记录，超额度投资指令应获取相应额度授权人的审批和授权。

保险机构应明确放弃配售等交易的审批授权机制。

第十七条 保险机构应当公平对待受托资金，包括账户设置、研究支持、资源分配、人员管理、系统设置等方面，确保各类账户或者投资组合享有研究信息、投资建议和交易执行等公平机会。在交易系统中应启用公平交易模块，获取公平交易模块参数设置情况。在交易层级，对不同投资账户的同类投资指令，以时间优先、价格优先、比例分配为公平交易执行原则。保险机构应当根据账户或者组合性质，配备独立的权益投资经理，严防账户之间的高位托盘、反向操作等利益输送。

保险机构应当加强对各类通讯工具的管理，对交易期间投资管理人员和交易人员的移动通讯工具集中保管，MSN、QQ、微信等各类即时通讯工具和电子邮件应实施全程监控并留痕，上述通讯资料和数据应当保存五年以上。

保险机构应当建立股票及股票型基金投资管理人员进行股票投资的申报、登记、审查、处置等管理制度，并将上述制度和股票投资有关人员的信息和变动情况报告中国保监会。保险机构应当加强职业道德教育，建立股票投资相关人员及直系亲属的股票账户备案制度，防范操作风险和道德风险。

第十八条 保险机构在投资过程中使用的相应投资合同应当由投资部门制作并经过复核，确保投资业务信息与投资决议一致；需经过法律及风险部门复核，确保合同条款合法合规，并制度化合同范本的修改和审批流程。

股票及股票型基金的投资合同、新股配售承销合同等文件的制作需经相关部门复核，确保投资业务信息与投资决议一致，合同条款合法合规，并按照监管要求进行报告。

第十九条 相关岗位人员应负责办理股票及股票型基金投资相关合同及协议的签订和单证用印手续，严格遵守合同管理相关规定。

第二十条 每日交易结束后，交易员应当及时整理交易过程中产生的各类交易单据，并按公司制度规定及时进行归档，以便完整保存投资指令、新股申购资料、投资签报、询价单、银行划款指令及其他交易文档。对于申购数量与交易结果不一致的情况，相关岗位人员应及时采取措施与内外部沟通，避免对后续交易产生影响。

第五节 投资后管理

第二十一条 保险机构应当持续跟踪持仓股票行情及上市公司行为数据，上市公司发生可能导致股价变动的重大事件的，研究部门应当及时进行风险提示和预警。

第二十二条 保险机构应当针对股票及股票型基金投资建立包括交易限额、风险限额、止损限额等在内的限额管理体系，制定相关制度并严格执行，将交易风险限制在可控范围内。

第二十三条 保险机构应当建立监测和防控机制，对内幕交易、利益输送和操纵价格等违法违规行为进行重点监控，发现投资同一上市公司股票比例较高、交易价格异常、反向交易频繁或交易数量较大等情形的，应当按规定及时披露和报告相关信息。

第二十四条 保险机构应当明确股票及股票型基金投资后管理岗位职责，跟踪并收集公司行为数据，及时调整交易系统中除权除息日、红利发放日、新股招股公告日等信息。

第二十五条保险机构应当明确各种与股票及股票型基金投资业务相关文件资料的取得、归档、保管、调阅等各个环节的管理规定及相关人员的职责权限。

第二十六条 按照监管机构对于股票及股票型基金的有关规定，及时、真实、准确、完整地向监管机构提交报告、报表、文件和资料。

第六节 附则

第二十七条 本指引自2016年1月1日起施行。中国保监会现行规定与本指引不一致的，依照本指引执行。

如何通过压力支撑分析进行期货交易？这种分析方法在市场中有什么实际应用？

在期货交易中，压力支撑分析是一种广泛应用的技术分析方法，旨在通过识别市场中的关键价格水平来预测未来的价格走势。这种方法的核心在于理解市场参与者的心理和行为，尤其是在价格接近历史高点或低点时。

压力支撑分析的基本原理

压力位（Resistance）是指价格上涨到某一水平后，由于卖方力量增强，价格难以继续上涨，形成一个暂时性的顶部。支撑位（Support）则是指价格下跌到某一水平后，由于买方力量增强，价格难以继续下跌，形成一个暂时性的底部。通过识别这些关键价格水平，交易者可以更好地把握市场的买卖时机。

压力支撑分析的实际应用

在实际交易中，压力支撑分析的应用主要体现在以下几个方面：

应用场景具体操作

入场策略

当价格接近支撑位时，交易者可以考虑买入，因为价格在此处反弹的可能性较大。相反，当价格接近压力位时，交易者可以考虑卖出，以避免价格回落。

止损设置

在支撑位买入后，可以将止损设置在支撑位下方，以控制风险。同样，在压力位卖出后，可以将止损设置在压力位上方。

目标设定

交易者可以根据压力支撑位来设定盈利目标。例如，买入后，可以将目标设定在下一个压力位；卖出后，可以将目标设定在下一个支撑位。

压力支撑分析的进阶技巧

除了基本的压力支撑分析，交易者还可以结合其他技术指标和市场情绪来提高分析的准确性。例如，结合成交量分析，可以判断支撑或压力位的有效性。如果价格在支撑位反弹时成交量放大，说明买方力量较强，支撑位有效；反之，如果成交量萎缩，则支撑位可能失效。

此外，市场情绪也是影响压力支撑位的重要因素。当市场普遍看涨时，压力位可能会被突破；而当市场普遍看跌时，支撑位可能会被跌破。因此，交易者需要密切关注市场新闻和宏观经济数据，以更好地把握市场情绪的变化。

压力支撑分析的局限性

尽管压力支撑分析在期货交易中具有广泛的应用，但它并非万能的。市场价格受多种因素影响，有时会出现假突破或假跌破的情况。因此，交易者在使用压力支撑分析时，应结合其他技术分析方法和风险管理策略，以提高交易的成功率。

总之，压力支撑分析是一种有效的期货交易工具，通过识别关键价格水平，交易者可以更好地把握市场的买卖时机。然而，成功的交易不仅依赖于技术分析，还需要结合市场情绪、风险管理等多方面因素，才能在复杂多变的市场中立于不败之地。