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多头吹响集结号期指净空单逼近低位

股指期货主力合约IF1311上周上涨30.8点，涨幅为1.3%。全周来看，期指多空博弈升级。虽然多头反击并不犀利，但市场人士指出，从持仓、价差等数据分析，多头已经吹响了集结号，空头受到压制。

期指上周五总持仓量上行、净空持仓下降，在多位市场人士看来，这表明期指“多头开始重新集结”，并且净空单锐减创下9月16日以来的新低，也透露出短期市场做空动能有限。此外，期现价差同样一改此前的“颓势”，释放出多头发力的信号。

多头表现焕然一新

上周期指表现出震荡拉锯的走势，而经济数据的利好以及资金面紧张局面趋缓促成了上周五期指的飘红。多头整体表现得更有底气。

上海中期分析师陶勤英指出，上周五上午公布了10月中国制造业PMI数据以及汇丰PMI终值，两个数据均好于市场预期，表明良好的经济运行趋势仍在延续。在此利好之下，期指日内相应出现了两小波反弹，不过反弹的力度偏弱。她分析，随着月末因素的消除，市场资金成本出现明显回落，短期Shibor全面回调，流动性的改善对股指走势来说是另一大利好。

上周五“多方表现焕然一新”，长江期货资深分析师王旺说。他指出，从持仓量以及期现价差的变化来看，上周五多方情绪进一步得以体现，“由平转多了”。

就持仓来看，王旺说，上周五期指增仓1860手，上涨的时候增仓，这是最大的“新亮点”，一改长期以来多方情绪低迷的格局，多方入场热情开始出现。日内最高持仓量对应着最高价而不是此前的日内最低价。

就期现价差来看，王旺认为其表现一改此前的“颓势”。就分钟数据上，主力合约IF1311全天平均升水1.56点，这是近6个交易日以来日内平均价差首次出现升水。而期现价差本身即是期指投资者对后市预期的最直接反映，由贴水转为升水，直接反映投资者情绪由对后市“看跌”转为“看涨”。此外，可以看到在午后冲高过后，尾盘市场出现小幅回调，然而这个时候期现价差是走高的，这显示逢低吸纳的力量也开始出现。

东方证券金融衍生品首席分析师高子剑说，从上周四开始，期指已表现出一定的多头信号。尤其是上周五更为明显，他分析，持仓量周五增加，这是上周中唯一增仓的一天。从日K线的维度看，属于多方加码。再看5分钟维度，有两个持仓量峰值。上午对准最低点，下午对准最高点。下午的峰值高于上午，上周五多方赢了。

此外，高子剑还指出，期现价差同样释放多头信号。就全周来看。IF1311多方获利8913万元，相比全周不大的涨幅，多头表现不错。

期指净空单锐降

净空单大幅回落至近两个月的新低也佐证了市场多头情绪的升温。

上周五多空双方均大幅加仓，主力合约IF1311前20席位多单大幅增持3551手，空单增持1667手。广发期货研究员胡岸指出，期指多方增仓幅度超过空方一倍，显示出多头有要反击的迹象。正是由于多头的迅速回补使得净空持仓大幅减少，净空单创下9月16日以来的新低，表示短期市场做空动能有限。

主力合约IF1311前20名会员净空持仓大幅减少2148手至4916手，加上IF1312则两个合约累计净空减少2442手至6834手。

国泰君安期货研究员胡江来认为，期指量化加权指示信号大概率地指向多头方向，政策利好预期再度驱动期指上行，短期内多头走势或将持续。就持仓结构数据看，前5名、前20名会员的净空持仓量下降幅度明显，双双落入多头信号区间。总持仓量上升0.18万手，总持仓量上行、净空持仓下降表明期指“多头开始重新集结”。

对于期指下一阶段的走势，胡江来认为应该关注净空持仓是否持续在8000手下方运行，如果持续，出现多头走势的概率较大。他举例称，最近一次净空单落入到8000手下方的时段为9月2日至9月13日，沪深300指数在此段期间累计涨幅6.8%；此后随着净空单的回升，至今跌幅为3.8%，净空持仓对走势的把握能力可见一斑。

广发期货研究员胡岸指出，在10月PMI数据利好的背景下，市场向下杀跌的概率越来越小，但是量能不足是目前市场最大的问题，期指很难出现比较强势的反弹。因此，短期来看期指仍以震荡偏反弹思路为主。

不过，陶勤英相对谨慎，她分析上周五期指日内的反弹基本由空头主动减仓所致，多头并未就数据利好组织有力的反弹，主力合约未能突破2400点整数关口，也证明目前市场做多信心不足。政策利好预期依然存在不确定性，加之通胀、外汇占款压力下流动性趋紧压力依然存在，这些因素导致市场情绪谨慎。

期指多头收复失地 贴水被大幅“熨平”

继“1·19”首次跌停后，昨日期指低开拉升，四大合约集体上冲，主力IF1502合约盘中涨幅接近4%，IF1509合约盘中更是大涨近7%。截至收盘，期指主力IF1502合约涨72.6点，涨幅2.19%，报3394.4点，成交173.41万手，持仓10.59万手。

值得注意的是，期指主力合约净空单大幅减少，期指似乎重归多头格局，但主力合约的贴水并未完全修复，让未来市场走向显得扑朔迷离。部分分析人士认为，周一的一根大阴线已经破坏了近期的多头格局，空头力量有待释放，市场或将继续调整，而乐观研究人士则认为，市场中长期多头格局仍在，市场正在蓄力向上。

贴水被大幅“熨平”

据中国证券报记者观察，在本周两个交易日的巨幅波动中，股指期货升贴水也出现了“过山车”走势：周一期指主力IF1502合约跌停后，其较现货由上一交易日大幅升水49.65点转为贴水33.6点，部分投资人士称，从期现基差看，主力合约出现大幅贴水，反套机会显现。

不出意料，周二贴水被大幅“熨平”：期指主力IF1502合约较现货由上一交易日大幅收敛，但仍处贴水状态。昨日，现货沪深300指数收高1.22%，报3396.22点。

美尔雅期货期指研究员王黛丝表示，去年行情启动以来，期指盘面经过这几个阶段：基差先行升至峰值，随后价格创新高；基差价格回落低谷；携手在上周最后冲高；周一共同大幅重挫。

“期指已经经历了一个完整的情绪周期，虽然昨日期指主力反弹逾2%，基差依然疲软，短期受到打压的市场情绪难以恢复。不过，下季和当季合约基差已经迅速调整到了正常的位置，并且合约间价差也已经基本回归，中长期的乐观趋势依然未被破坏。”王黛丝表示，抄底的时机还须等待近月合约基差有效回暖，和价格进一步配合升高。

市场情绪偏乐观

对于19日期指的暴跌，部分投资者显然有自己的观点。“涨多了，总会回调。消息只是一个触机，也许最近几日部分券商股跌停一下才能释放空头力量。”周一收盘后，一位资深期指投资人士表示，周一的大跌是空头力量持续发力乃至释放完毕的一个机遇，在空头情绪释放完之前，这个过程可能会出现二次探底乃至多次探底。

周二的宏观数据的不给力，在这位投资人士眼中，恰恰是为市场继续“排毒”。中国国家统计局周二公布数据显示，中国2014年四季度国内生产总值(GDP)同比增长7.3%，环比增长1.5%，全年同比增7.4%。分析人士认为经济增长动能依然乏力，下行风险未消。从股市板块涨跌来看，券商股跌幅居前，中信证券跌9.89%。

虽然如此，昨日基差的迅速调整及期指下月和下季合约均呈现多头格局未被撼动，让部分研究人士感受到市场情绪的乐观。数据显示，1月19日股指期货主力合约持仓净空单增加至13566手，至1月20日，该数据则减少至10122手。

期指券商系净空头寸下降

周一，股指期货延续涨势，三大期指品种全线上涨。IF、IH、IC主力合约分别收涨1.27%、1.29%、1.32%，风格差异不大，显示市场呈现普涨态势。虽然IF持仓量下降550手，但IH、IC持仓量分别增加300手、1117手，整体上股指期货市场场外资金仍有增仓入场，预计强势特征将延续。

数据显示，前20名席位在IF1709合约上合计共持买单22096手、卖单24042手。主力席位净空持仓量1946手，较前一交易日减少209手。IF1709周一持仓量下降858手，但主力席位持仓量变动显示，持仓量的下降过程中空方更积极。前20空方席位合计减持卖单798手，超过前20多方合计减持买单558手。其中，中信期货、国投安信、银河期货分别减持卖单184手、123手、108手。20家空方席位中有15家席位进行了减仓操作。一般情况下，大型券商系席位由于对现货风险管理的需求更大，往往净空头寸较为集中。周一，这些传统套保头寸较集中的席位，净空持仓量整体下降。中信期货净空持仓量较前一交易日下降115手至894手，这是该席位净空持仓量自7月5日以来首次低于千手水平。海通期货净空持仓量较前一交易日下降42手至51手，为近18个交易日最低。银河期货净空持仓量较前一交易日下降104手至405手，为近15个交易日最低。大型券商系席位卖空套保的需求下降，同样反映着投资者对市场乐观的情绪。

期指市场乐观情绪在期现价差上也有所表现。周一，IF1709收盘期现价差升水1.09点，中止沪深300股指期货主力合约此前连续55个交易日收盘维持贴水的状态。当前的期现价差往往包含着投资者对未来市场的预期，股指期货由贴水转为升水，表明投资者的情绪有转向乐观的可能。

近上海东证期货席位对次日市场节奏把握较好。上海东证席位最近连续5个交易日净持仓量变动悉数踏准次日日内涨跌节奏。周一，上海东证席位在IF1709上增持买单81手超过增持卖单34手，净空持仓量由此降至1751手，为该席位近9个交易日最低。此外，中信期货席位近似对市场把握也不错，连续8个交易日7次踏准涨跌节奏，该席位净空持仓量同样降至近期新低。这反映出两家席位均对周二市场表现继续持乐观态度。