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场外期权基础知识丨期权的标的

期权的标的资产是指期权合约中所涉及的、期权持有者有权购买或出售的资产。期权按标的的分类可以依据资产类别、资产数量和资产形式三个维度：按标的资产类别可分为金融期权和商品期权，按标的资产形式可分为现货期权和期货期权，按标的资产数量可以分为单标的期权和多标的期权。

▍标的资产类别

商品期权：以大宗商品为标的的期权，主要分为农产品类期权、能源化工类期权、基本金属类期权和贵金属类期权等。商品期权在场内的交易场所是期货交易所，在我国，郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所、上海国际能源中心和广州期货交易所均有相应的场内期权品种上市。在场外市场，商品期权主要在各期货公司的风险子公司进行交易。

金融期权：以金融资产为标的的期权，主要分为股指期权、股票期权、外汇期权和利率期权等。在我国，目前场内交易的期权只有中国金融期货交易所的股指期权以及上交所和深交所的股票期权，因此很大一部分的金融期权需求都由银行和证券公司来满足。

股指期权：以股票指数为标的资产的期权合约。股指期权为投资者提供了对整个股票市场或特定市场板块进行投机或对冲的手段。

股票期权：以股票或者跟踪股票指数的交易型开放式指数基金（ETF）为标的资产的期权合约。

股指期权和股票期权除了在交易所交易之外，还有大量在场外交易。场外交易的股指期权和股票期权由获得场外期权业务交易商资质的券商开展，其中交易商包括一级交易商和二级交易商。

在业务操作上，一级交易商可以在沪深证券交易所开立场内个股对冲交易专用账户，直接开展个股对冲交易。而二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易，不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易。

换言之，在自主对冲的情形下，二级交易商只能与客户开展场外股指期权交易，而一级交易商可以同时开展股指期权和个股期权交易。

外汇期权：以货币对为标的资产的期权合约，它赋予持有者在未来以特定汇率买入或卖出一种货币的权利。

利率期权：以利率水平或利率相关产品作为标的资产的期权合约。例如，利率上限期权（封顶期权）和利率下限期权（保底期权）以利率水平为标的，而国债期货期权则以国债期货合约为标的。

▍按标的资产形式分类

现货期权：以现货为标的资产的期权。现货，顾名思义即现在交货，交易时买卖双方即时完成资金和货物的交换。现货期权代表持有者有权在期权合约规定的时间内，以约定的执行价格买入或卖出现货资产。

期货期权：以期货为标的资产的期权。与现货不同，期货本身就是一种衍生品，采用的是保证金交易模式，买卖双方约定在未来进行资金和货物的交换。期货期权代表持有者有权在期权合约规定的时间内，以约定的执行价格买入或卖出期货合约。

为什么会有以期货为标的的期权？标的类型的选择会考虑很多因素，比如说流动性好，价格统一、便于观察等等。当现货在这些方面有缺陷的时候，就有期货期权的用武之地。

在全球期权市场中，商品期权多以期货期权的形式存在，如原油期权以原油期货为标的资产，豆粕期权以豆粕期货为标的资产。这正是因为商品现货的流动性不足，价格不易观察且各地的价格不统一；而商品期货在场内交易，流动性好，并且价格是统一权威的，因而更适合作为期权标的物。

▍交割方式

另外，标的资产形式和期权的交割方式也有非常密切的关系。期权的交割方式与期货一致，主要分为实物交割和现金交割。

实物交割：期权买方选择行权后，期权卖方将标的物以行权价格出售给期权买方或以行权价格接受标的物。

现金交割：期权买方选择行权后，期权卖方以现金支付的方式完成合约。

现金交割方式通常适用于那些标的资产无法直接买卖或市场条件不允许实物交割的期权合约，指数期权的例子可以很好地说明现金交割的必要性，以及标的资产形式和期权交割方式之间的关系。一方面，股指现货无法直接买卖；另一方面，股票指数的价格是天然统一权威的，而股指期货的价格受到贴水变化的影响。如何找到一个方式，既能使期权挂钩于价格权威的股指，又能避开股指现货无法买卖的缺陷呢？于是我们很容易想到现金交割的方法，直接交换现金流而不是标的本身。事实上，在国际市场，股指现货期权的成交量和市场影响力远超股指期货期权。

最后，大部分场外交易的复杂期权，交割方式设计上直接涉及现金流的交换，因此也属于现金交割。

场外期权怎么交易？详细的流程与步骤全过程

场外期权也可译作“店头市场期权”或“柜台式期权”）是指，在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。场外期权一方通常根据另一方的特定需求来设计场外合约。通常把提出的一方称为甲方，那么场外期权怎么交易？详细的流程与步骤全过程？

一、一篇详细介绍场外个股期权下单和交易流程，交易规则，建议收藏！

场外个股期权的具体下单流程和交易流程，有六个步骤

第一步：询价，向券商柜台询价你想做的个股场外期权，也可以找买方通道代为询价，然后券商衍生品柜台会告诉你：这个股票的场外期权权利金是多少，询价信息大概长这样

场外期权机构收到用户申报的股票后，一般先审核是否符合买入条件，如果不符合会通知客服换票。如果符合要求，会根据用户选择的操作时间和账户给出一个建议。

第二步：投资者将对应的权利金汇至券商衍生品账户或者买方通道公司，再转付给券商衍生品账户，比如中信证券的衍生品账户叫，中信证券的衍生品账户叫中信中证资本管理有限公司。

第三步：用户发布下单指令，用户确认以市价、均价、限价中的一种价格提交订单，指令包括标的名称、期权结构、时间周期等信息，比如平值香草看涨还是虚值103结构的。

第四步：券商会在盘后或者T+1出具成交确认函，成交确认函包括标的物名称，买入名义本金金额，买入价位等等信息。如果没有成交，则收盘后，场外期权机构会询问用户是否撤单或补差价继续次日挂单。

第五步：卖出行权，投资者可以在持仓周期内，发送行权指令，获利了结。在现在的做市商交易制度之下场外个股期权需要T+1日或者T+5日（部分券商）才能申请行权。意思就是说五日之后个股期权可以平仓也可以选择行权，投资者下达平仓指令后券商会有平仓回执，券商会按客户要求进行现金结算或个股期权的标的股票实物交割，场外交易多是现金差价交易。

第六步：券商将对投资者进行利润结算，盈利部分T+1或者T+3日后到账，现金交割的会原路返回给用户。​无门槛开通上证50ETF期权-创业板ETF期权-科创50ETF期权-股指期权-商品期权！

二、场外期权怎么交易？详细的流程与步骤全过程你懂的

场外期权交易的详细流程与步骤全过程包括以下几个主要阶段：‌

1.确定交易意向：‌投资者首先需要确定自己希望交易的股票、‌交易时间等关键信息。‌

2.询价与报价：‌投资者将交易意向提交给场外期权机构，‌机构在审核后给出相应的报价。‌

3.下单与确认：‌投资者根据机构给出的报价确认下单，‌并支付相应的权利金（‌期权费用）‌。‌

4.等待成交：‌机构将投资者的订单提交至券商，‌券商根据市场情况进行撮合成交。‌

5.到期结算：‌交易到期后，‌机构根据市场情况和投资者的交易情况进行估值和平仓结算。‌

此外，‌场外期权交易还包括以下关键步骤和考虑因素：‌

1找到交易对手：‌通过经纪人、‌金融机构或直接与其他企业进行联系来找到愿意进行交易的对手方。‌

2.协商交易条款：‌双方自由协商期权的关键条款，‌包括执行价格、‌到期日、‌标的资产和权利金等。‌

3签订合约：‌在明确了交易条款后，‌双方需要签订一份法律合约，‌确保交易的合法性和执行。‌

4.支付权利金：‌买方向卖方支付权利金，‌以获取期权的执行权。‌

5.风险管理和监控：‌交易双方需要对市场变动、‌信用风险等进行持续的监控和管理。‌

6.行权或到期处理：‌到达约定的行权日期时，‌买方可以选择行权（‌如果符合经济利益）‌或放弃行权。‌如果选择行权，‌卖方必须按照合约条款履行义务；‌如果期权未被行使，‌到期后期权合约自动失效。‌

通过上述步骤，‌投资者可以在我国场外期权市场中进行交易，‌利用期权工具进行风险管理或实现投资收益。

场外期权交易是一项复杂而专业的金融活动，要求投资者具备较高的市场分析能力和风险管理意识。通过了解基本概念、评估交易需求、寻找合适对手方、协商合约条款、签订合约、监控头寸、到期行权以及结算交割等步骤，投资者可以更加稳健地参与场外期权市场，实现风险管理和投资增值的目标。

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2025中级经济师 | 金融36-第七章 金融资产定价（7）

第七章 金融资产定价

7 金融期权的定价

考点十六：期权的价值结构

1.内在价值

（1）内在价值体现的是立即执行期权带来的收益。

（2）期权的内在价值可有可无。

2.时间价值

（1）定义：时间价值即期权费减去内在价值后的余值

（2）期权费高于内在价值的原因：期权卖方具有亏损的无限性，因此需要对其补偿。

（3）时间价值大小：

①期限越长的期权，时间价值越大。

②期权越临近到期日，时间价值就越小，即时间价值衰减。

典型例题【2022年真题·单选】关于金融期权的价值结构的说法，错误的是（ ）。

A.期权时间价值指的是期权费减去内在价值部分以后的余值

B.期限越长的期权，期权的时间价值越大

C.期权的内在价值指期权按执行价格立即行使时所具有的价值

D.看跌期权的内在价值相当于标的资产现价与执行价格的差

【参考答案】D

l影响期权价格的因素

期塞权价格的影响因素主要如下，它们可以通过影响期权的内在价值和时间价值来影响期权的价格。

1.标的资产的市场价格与期权的执行价格

看涨期权在执行时，其收益等于标的资产的市场价格与执行价格之差，因此，标的资产的市场价格越高，执行价格越低，看涨期权的价格就越高。

看跌期权在执行时，其收益等于执行价格与标的资产的市场价格的差额，因此，标的资产的市场价格越低，执行价格越高，看跌期权的价格就越高。

2.期权的有效期

对于美式期权而言，它可以在有效期内任何时间执行，有效期越长，期权持有者获利机会就越大，而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会，因此,有效期越长期权价格就越高

对于欧式期权而言，它只能在期末执行，有效期长的期权不一定包含有效期短的期权的所有执行机会，这就使欧式期权的有效期与期权价格之间的关系较为复杂。例如，同股票的两份欧式看涨期权，一份有效期为1个月，另一份有效期为2个月，假定在6周后标的股票将有大量红利支付，由于支付红利会使股价下降，在这种情况下，有效期短的期权的价格甚至会大于有效期长的期权的价格

但在一般情况下，即剔除标的资产支付大量收益这一特殊情况，因为有效期越长，标的资产的风险就越大，期权卖出方亏损的风险就越大，所以即使是欧式期权，有效期越长，其期权价格也越高，即期权的边际时间价值为正值。

应注意到，随着时间的延长，期权时间价值的增幅是递减的，这就是期权的边际时间价值递减规律，换句话说，对于到期日确定的期权来说,在其他条件不变时，随着时间的流逝其时间价值的减少是递增的。这意味着，当时间流逝同样长度，期限长的期权的时间价值减少幅度将小于期限短的期权时间价值的减少幅度。

3.标的资产价格的波动率

简单地说,标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标因为期权多头的最大亏损仅限于期权费，而最大盈利却取决于执行时标的资产市场价格与执行价格的差额，所以价格的波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。

4.无风险利率

在不考虑其他影响时，无风险利率上升时，标的资产的贴现率通常也会随之上升，贴现率的上升会降低执行价格的现值，结合执行价格对期权价格的影响，可以得出，在其他条件不变的情况下，无风险利率上升会使看涨期权价格增加、看跌期权价格下降。

5.红利文付

因为标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而执行价格并未进行相应调整，所以在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。

l布莱克-斯科尔斯期权定价公式

1973年，布莱克和斯科尔斯在一定假设下，推导出了欧式期权定价的精确公式。推导布莱克-斯科尔斯期权定价公式所需的假设如下：

（1）证券价格服从对数正态分布；

（2）在期权有效期内，无风险利率和金融资产收益变量是恒定的；

（3）标的资产可以被自由买卖，其既可以被卖空，也可以无限可分；

（4）市场无摩擦，即不存在税收和交易成本；

（5）金融资产在期权有效期内无红利及其他所得；

（6）期权为欧式期权，即期权到期前不可行权；

（7）不存在无风险套利机会；

（8）证券交易是持续的；

（9）投资者能够以无风险利率进行借贷。

l看涨看跌期权平价关系

考点十七：期权价格的合理范围

1.欧式看涨期权价值的合理范围

St为标的资产的现价；X为期权的执行价格；r为无风险利率；t为当前时间；T为当期时间；c为欧式看涨期权的期权费。

2.欧式看跌期权价值的合理范围

3.美式看涨期权价值的合理范围：与欧式看涨期权相同

4.美式看跌期权价值的合理范围：通常大于欧式看跌期权

典型例题【2019年真题·单选】某投资者购买一份美式看跌期权，执行价格为62美元，若该期权的标的资产市场价为65美元，则该期权的期权费取值的合理范围是（ ）。

A.3-65美元之间

B.3-62美元之间

C.0-65美元之间

D.0-62美元之间

【参考答案】D

考点十八：期权的套期保值

1.利用期权为现货资产套期保值

当未来需要买入现货资产，担心未来价格上涨增加购买成本时，可以买入看涨期权进行套期保值。

当未来需要卖出现货资产，担心未来价格下跌降低资产收益时，可以买入看跌期权进行套期保值。

2.期权的动态套期保值

影响期权价值的因素主要包括标的资产价格、标的资产的波动率、无风险利率、到期期限、执行价格五个因素。

典型例题【2020年真题·多选】根据期权定价理论，期权价值的决定因素主要有（ ）。

A.期权预期收益率

B.无风险利率

C.期权期限

D.标的资产的风险度

E.期权执行价格

【参考答案】BCDE

考点十九：期权的套利

（一）看涨期权与看跌期权之间的套利

如某投资者认为某一股票的价格在以后的3个月将发生重大变化，该股票的现行价值为56美元，该投资者可以通过同时购买到期期限为3个月，执行价格为55美元的一个看涨期权和一个看跌期权来套利。

假定看涨期权成本为4美元，看跌期权的成本为3美元。

（1）如果股票价格保持56美元不变，则该策略亏损6美元。

（2）如果到期时股票的价格为55美元，则会有7美元的损失（该套利模式的最大可能损失）。

（3）但如果股价上升到70美元，则该策略获利8美元；

（4）如果股票价格下跌到45美元，可获利3美元。

典型例题1.【2022年真题·单选】某股票的市场价格为42元，某投资者认为该股票的价格在未来3个月将发生重大变化，因此购买了一个到期期限为3个月、执行价格为50元的欧式看涨期权，同时购买了一个到期期限为3个月、执行价格为35元欧式看跌期权来套利。假定看涨期权的成本为2元，看跌期权的成本为1.5元。3个月后，如果该股票价格跌到28元，则该投资者可获利（ ）元。

A.29

B.7

C.3.5

D.25.5

【参考答案】C

典型例题2.【2020年真题·案例】G公司是一家天然气生产企业。新冠疫情开始以后，投资者小李认为北半球的暖冬，加上天然气供过于求，又受到疫情影响，工业用气需求会下滑，因此不看好2020年天然气价格，认为G公司股票价格剧变的可能性很大。该股票的现行市场价格为每股90美元。小李同时购买了到期期限为6个月、执行价格为95美元的一个看涨期权和一个看跌期权来进行套利。看涨期权成本为8美元，看跌期权成本为10美元。

典型例题（1）如果到期股票价格并未发生变化，则小李的盈利为（ ）美元。

A.13

B.-18

C.-13

D.18

【参考答案】C

典型例题（2）如果到期时，股票价格为75美元，则小李的盈利为（ ）美元。

A.2

B.3

C.-3

D.-2

【参考答案】A

典型例题（3）如果到期时股票价格为120美元，小李的盈利为（ ）美元。

A.-22

B.7

C.-7

D.22

【参考答案】B

典型例题（4）如果某时点小李达到盈亏平衡，此时股票的价格可能是（ ）美元。

A.65

B.77

C.113

D.100

【参考答案】BC

（二）垂直价差套利

相同标的资产、相同期限、不同协议价格的看涨期权的价格或看跌期权的价格之间存在一定的不等关系，一旦在市场交易中存在合理的不等关系被打破，则存在套利机会，这种套利称之为垂直价差套利，包括蝶式价差套利、盒式价差套利、鹰式价差套利等。

如蝶式价差套利，我们考虑三种协议价格X1，X2，X3，相同的标的资产，相同到期日的看涨期权，X2=（X1+X3）÷2，利用套利定价原理，若2c2＜c1+c3，可以通过买入执行价格为X1和X3的期权，卖出执行价格为X2的期权进行套利。

假定某一股票的现价为69美元，如果某个投资者认为这以后的6个月中股票价格不可能发生重大变化。假定6个月期看涨期权的市场价格见下表。

通过购买一个执行价格为65美元的看涨期权，购买一个执行价格为75美元的看涨期权，同时出手两个执行价格为70美元的看涨期权，投资者就可以构造一个蝶式价差期权。

（1）构造这个期权组合的成本是10+5-（2×7）=1美元。

（2）如果在6个月后，股票价格高于75美元或者低于65美元，该策略的收益为0，投资者的净损失为1美元。

（3）如果股票的价格在66-74美元之间，运用该策略就可以获利。

（4）当6个月后股票的价格为70美元时，会得到最大利润为4美元。

典型例题1.【2022年真题·单选】小李在期权市场买入执行价格低的一份看涨期权，又买入执行价格高的一份看涨期权，再卖出执行价格介于前两者中间的两份看涨期权，则小李构建的套利策略是（ ）。

A.盒式价差

B.蝶式价差

C.鹰式价差

D.水平价差

【参考答案】B

典型例题2.【模拟题·案例】假定某一股票的现价为32美元，如果某投资者认为这以后的3个月中股票价格不可能发生重大变化，现在3个月期看涨期权的市场价格如下表

根据材料，请回答以下问题。

典型例题（1）此时，投资者进行套利的方式是（ ）。

A.水平价差期权

B.盒式价差期权

C.蝶式价差期权

D.鹰式价差期权

【参考答案】C

典型例题（2）投资者构造该套利方式的初始成本是（ ）美元。

A.-2

B.2

C.6

D.8

【参考答案】B

典型例题（3）如果三个月后，股票价格为27美元，投资者收益为（ ）美元。

A.0

B.1

C.2

D.3

【参考答案】B

典型例题（4）三个月后投资者获得了最大利润，当时股票价格为（ ）美元。

A.25

B.29

C.30

D.34

【参考答案】C

（三）水平价差套利

利用相同标的资产、相同协议价格、不同期限的看涨期权或看跌期权价格之间的差异来赚取无风险利润。

（四）波动率交易套利

1.标的资产的波动率是期权定价中最难以确定的因素。

2.隐含波动率（由期权价格决定）过高则意味着期权相对昂贵，如果过低，期权就会相对便宜。

由于波动率具有可预测性，因此可以通过预测波动率与隐含波动率的比较确定期权价值的涨跌，如预测波动率高于隐含波动率，则未来期权价值应该增加，反之应该降低。

3.看涨期权和看跌期权价值均与波动率呈正相关关系，且相同执行价格的看涨、看跌期权的隐含波动率应该相等。

典型例题1.【2023年真题·单选】已知期权标的资产价格、无风险利率、执行价格和到期时间，将这些已知因素代入期权定价公式，求解出标的资产的波动率，该波动率称为（ ）。

A.隐含波动率

B.市场波动率

C.历史波动率

D.实际波动率

【参考答案】A

典型例题2.【2022年真题·多选】关于期权价值与波动率关系的说法，正确的有（ ）。

A.欧式期权的波动率相比美式期权的波动率更大

B.对于有相同期权费的看涨、看跌期权，前者的隐含波动率更大

C.看跌期权的价值与波动率呈负相关关系

D.看涨期权的价值与波动率呈正相关关系

E.对于相同执行价格的看涨、看跌期权，两者的隐含波动率相等

【参考答案】DE

本节回顾

8 金融互换的定价

考点二十：货币互换和利率互换

1.利率互换

（1）双方根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方根据浮动利率计算，而另一方根据固定利率计算，通常双方只交换利息差，不交换本金。

（2）普通利率互换可以由一组远期利率协议复制，也可以由固定利率债券和浮动利率债券的组合复制。

2.货币互换

双方将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。

3.区别

（1）利率互换只涉及一种货币，货币互换涉及两种货币；

（2）货币互换常常交换本金，利率互换不涉及本金交换；

（3）货币互换双方利息的支付可以均固定利率，也可以均浮动利率，或者固定与浮动利率相交换，但是利率互换多见于固定利率与浮动利率相交换。

典型例题【2021年真题·单选】普通利率互换可以由（ ）组合复制。

A.国债和金融机构债

B.金融机构债和企业债

C.固定利率债券和浮动利率债券

D.商业银行债和央行票据

【参考答案】C

考点二十一：金融互换的套利

（一）比较优势理论

在两国都能生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方均能从中获益。

分工前的数字模型

分工后的数字模型

互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。

根据比较优势理论，只要满足以下条件，就可以通过互换进行套利：①双方对对方的资产或负债均有需求；

②双方在两种资产或负债上存在比较优势。

典型例题【2023年真题·单选】甲乙两家公司通过互换进行套利应满足的前提条件是（ ）。

A.双方对对方的资产或负债均无需求；一方在两种资产或负债上存在绝对优势

B.双方对对方的资产或负债均无需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势

C.双方对对方的资产或负债均有需求；一方在两种资产或负债上存在绝对优势

D.双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势

【参考答案】D

（二）利率互换的套利

1.案例基本情况

假设A、B公司都想借入3年期的800万美元借款，A公司想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B公司想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如下表所示。

2.比较优势与融资成本分析

（1）经过分析A公司在固定利率借款上有比较优势，B公司在浮动利率借款上有比较优势。

互换前的融资成本：A的6个月期LIBOR+0.30%+B的6.5%

互换后的融资成本：A的5%+B的6个月期LIBOR+1.2%

（2）融资成本共节约：（6个月期LIBOR+0.3%+6.5%）-（5%+6个月期LIBOR+1.2%）=0.6%

（3）A、B平均降低融资成本0.3%

（4）因此，A的实际融资成本：6个月期LIBOR+0.3%-0.3%=6个月期LIBOR；

B的实际融资成本：6.5%-0.3%=6.2%

（三）货币互换的套利

1.案例基本情况

假设英镑和美元汇率为1英镑=1.2美元。A公司想借入3年期的1000万英镑借款，B公司想借入3年期的1200万美元借款。市场向它们提供的固定利率，如下表所示。

2.比较优势与融资成本分析

（1）经过分析A公司在美元借款上有比较优势，B公司在英镑借款上有比较优势。

互换前的融资成本：A的9.6%+B的8.6%

互换后的融资成本：A的7.2%+B的10.4%

（2）融资成本共节约：（9.6%+8.6%）-（7.2%+10.4%）=0.6%

（3）A、B平均降低融资成本0.3%

（4）因此，A的实际融资成本：9.6%-0.3%=9.3%；

B的实际融资成本：8.6%-0.3%=8.3%。

典型例题【2018年真题·案例】A、B两公司都想借入3年期的500万美元借款，A公司想借入固定利率借款，B公司想借入浮动利率借款。因两家公司信用等级不同，市场向它们提供的利率也不同，如下表所示。

注：表中的利率均为一年计一次复利的年利率。根据材料，请回答以下问题。

典型例题（1）下列关于A、B公司的说法，正确的是（ ）。

A.B公司在浮动利率市场上存在风险敞口

B.A公司在浮动利率市场上存在比较优势

C.B公司在固定利率市场上存在比较优势

D.A公司在固定利率市场上存在竞争优势

【参考答案】BC

典型例题（2）两家公司总的套利利润是（ ）。

A.0.4%

B.0.2%

C.0.6%

D.0.8%

【参考答案】A

典型例题（3）两家公司可以选择的套利方案是（ ）。

A.利率远期协议

B.货币互换

C.跨期套利

D.利率互换

【参考答案】D

典型例题（4）A公司最终的融资利率是（ ）。

A.4.3%

B.4.5%

C.4.9%

D.4.7%

【参考答案】C

考点二十二：金融互换的风险管理

（一）运用利率互换管理利率风险

1.利用利率互换来转换资产或者负债的利率性质，管理资产或者负债中利率风险，如固定利率的资产（或者负债）通过互换可以转换为浮动利率的资产（或者负债）。

2.利用互换来调整债务时，一般为了使债务与利率敏感性资产相匹配、降低筹资成本，或者增加负债能力。

3.利用互换来调整资产时，一般为了提高收益率。

（二）运用货币互换管理汇率风险

可以用货币互换来转换资产或债务组合的货币构成，在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。

典型例题【2020年真题·单选】某国与中国贸易往来密切，但该国实行外汇管制，企业换汇困难。此时通常可以考虑采用（ ）。

A.购买美元期权

B.购买美元远期

C.货币互换

D.购买人民币远期

【参考答案】C

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