上期所将上市5个新品种 胶版印刷纸期货及多期权品种引关注
中国网财经8月20日讯 近日，上海期货交易所(简称“上期所”)宣布，将于2025年9月10日9时挂牌交易胶版印刷纸期货及燃料油、石油沥青和纸浆期权，胶版印刷纸期权挂牌交易时间为9月10日21时。此前，中国证监会已同意上述品种注册，标志着上期所即将迎来全球首个文化用纸金融衍生品，同时加速实现成熟期货品种期权覆盖，产品体系进一步丰富。
新品种上市意义深远
资料显示，造纸工业是与国民经济发展和人民生活息息相关的重要基础原材料产业。纸按应用领域可分为文化用纸、包装用纸、生活用纸、特种纸等。胶版印刷纸是文化、印刷用纸的典型代表，以漂白木浆为原料制成，广泛应用于图书、杂志、笔记本等领域，具有市场体量大、标准化程度高、价格波动大等特点。
同时，我国是全球最大的胶版印刷纸生产国和消费国。2024年，我国胶版印刷纸产量948万吨，表观消费量871万吨。近年来，国内外市场环境复杂多变，造纸工业面临较大营收增长压力，产业避险需求高。
推出胶版印刷纸期货和期权，将填补国内文化用纸金融衍生品的空白，为文化用纸产业链企业提供精准管理价格波动风险的工具，加快形成公开透明公允的市场价格。同时，与纸浆期货形成协同效应，打造“纸浆-胶版印刷纸”的完整风险管理链条，加强上下游企业对从原材料到产成品敞口风险的闭环管理，完善浆纸产业全周期风险管理体系，提升商品期货市场服务实体经济质效。
造纸产业具有较强的循环经济特征，我国已基本形成完整的原料可再生、产品可循环、废弃可回收的生产、流通和消费体系。《中共中央国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》明确提出，大力推动造纸等行业绿色低碳转型。胶版印刷纸期货和期权上市后，将通过交割品级选择设置、交割认证品牌准入等合约制度安排引导行业贯彻绿色循环发展理念，引导生产企业推行环保工艺，以市场化手段推动造纸产业绿色低碳转型，为“双碳”战略和绿色发展战略目标贡献力量。
上期所燃料油、石油沥青和纸浆期货经过多年培育，已逐步成为企业套期保值的重要工具，具备市场流动性和合约连续性好、投资者结构成熟等特点。进一步推出这些品种的期权产品，企业可同步使用期货、期权工具开展更精细化套保，有效增强风险管理能力。
新品种合约与业务规则亮点显著
上期所在胶版印刷纸期货及期权、燃料油、石油沥青和纸浆期权的设计过程中，借鉴了已上市品种的成功经验，充分考虑品种特性，注重风险防范和市场发展，保障品种的透明度和公正性，促进市场可持续发展。
胶版印刷纸期货合约交易单位调整为40吨/手。上期所表示，通过适当提高交易者参与门槛，支持更多具备一定风险管理能力的专业交易者参与，优化品种交易者结构，维护市场稳健运行。交割单位与交易单位一致，调整为每一标准仓单40吨，与当前印刷厂等下游采购习惯以及现货贸易主流运输方式相匹配。
在交割品级选择设置上，规定用于交割的双面胶版印刷纸的D65亮度指标为80.0%～85.0%，低于GB/T24999-2018《纸和纸板D65亮度最高限量》中规定的≤90%，助力呵护青少年视力健康。同时，在交割认证品牌遴选环节，优先考虑具有工业和信息化主管部门公示的“绿色工厂”等资质的生产企业，以市场化手段推动造纸产业绿色低碳转型。
胶版印刷纸期权设计在很大程度上参考了期货合约和上期所其他已上市的期权品种。不同点在于，期权的最小变动价位为1元/吨。据了解，期权交易者一般倾向于交易平值以及平值附近的期权合约，而平值期权合约的Delta约为0.5，表示期权价格的变动约为标的期货价格变动的一半，因此，胶版印刷纸期权的最小变动价位设为1元/吨。
胶版印刷纸期货交割方式清晰
胶版印刷纸期货采用交割仓库和厂库相结合的实物交割模式，其中厂库交割制度涵盖生产商和贸易商两种厂库类型。
国内胶版印刷纸规格多样，出版社或印刷厂等下游企业对纸张定量、宽度、亮度、包装方式等指标要求不同，存在一定个性化差异。现阶段，胶版印刷纸生产企业大多根据订单安排生产计划，实行送货制，纸及纸板现货贸易的中转仓储量和产品库存相对较低。单一仓库交割方式较难精准满足各类下游需求，同时采用厂库交割，可有效满足提货方的定制化需求，在保证质量的基础上间接扩大交割品种范围，确保交割顺畅。“仓库+厂库”的实物交割模式，既能有效降低企业交割成本、满足企业交割需求，又能保障市场稳定运行、防范交割风险。
市场各方对新品种颇为期待
中国造纸协会秘书长刘文龙表示，我国胶版印刷纸市场规模接近500亿元。上期所推出胶版印刷纸期货和期权，精准契合产业链企业对冲价格波动、锁定经营利润的核心需求。从产业价值角度看，该品种填补了文化用纸金融衍生品的空白，与现有纸浆期货形成“浆—纸”一体化风险管理链条，助力企业通过套保应对原材料成本波动和产成品价格的不确定性。从市场机制层面看，其公开透明的价格发现功能将成为行业的“锚定器”，提升现货定价效率，引导企业优化生产计划。
厦门国贸集团股份有限公司浆纸集群总经理黄东东表示，胶版印刷纸期货及期权上市后，将有助于发挥我国作为第一大文化用纸生产国和消费国的优势，推动建立公正客观的定价体系，打造国内外贸易定价的重要参考基准。作为我国浆纸产业链重要的贸易服务商，厦门国贸将积极研究探索纸浆与胶版印刷纸期货及期权组合套保策略，更加灵活精准地优化资源配置、强化风险管控，保障供应链稳定性。
风险防范措施与未来规划并行
上期所认真贯彻落实强监管、防风险、促高质量发展要求，坚持“早识别、早预警、早暴露、早处置”，在多个方面采取预防性措施，保障5个品种平稳推出和稳健运行。
一是科学设置合约规则。在充分调研和论证基础上，科学设置胶版印刷纸期货及期权、燃料油、石油沥青和纸浆期权的交易保证金、涨跌停板、持仓限额等规则，既促进期货和期权品种功能发挥，又注重风险防范。同时，围绕品种合约设计，认真开展系统功能开发、测试等相关工作。
二是保障可交割资源。中克重60-80g/m²的双胶纸是市场需求最多、最常见的克重范围，具备性能接近、价格相对统一，流通广泛等优点。选择65g/m²、70g/m²、75g/m²、80g/m²的主流双胶纸作为交割标的，有助于确保交割品符合产业生产和下游消费需求，夯实可交割资源的适配性。同时，通过实施交割商品认证品牌制度，详细规定标签、外包装和质量证书等要素，保障交割资源品质、提升交割标准化。上市初期拟在华北、华东以及华南等胶版印刷纸主要消费地、物流集散地设置交割库，优化物流效率，有效防范交割风险。
三是持续开展市场培训和投资者教育工作。在上海、北京、杭州等重点区域举办相关品种市场培训会等活动，并对外发布胶版印刷纸期货、期权相关业务培训视频，为企业熟悉和参与市场交易提供服务。此外，上期所将通过网站、视频等方式，帮助投资者了解胶版印刷纸品种特性、价格影响因素、潜在风险等。同时，将以培训会的形式，针对拟筛选的交割仓库、厂库及检验机构进行胶版印刷纸期货出入库管理、货物堆放模式、日常风险防范、检验及检测等交割业务方面的培训，提升交割库和质检机构服务市场的能力，保障交割顺利进行。
四是做好上市各项工作确保产品平稳推出。上期所将按照相关品种合约规则，完成挂牌参数、技术系统等工作。同时在新品种挂牌上市前，开展全市场生产演练等系列工作，确保新产品平稳顺利上市交易。这些新品种的平稳推出将进一步完善上期所期货与期权工具，助力实体企业运用衍生工具实现稳健发展。
下一步，上期所将在中国证监会的统一部署下，严格落实强监管、防风险、促高质量发展的要求，积极稳妥做好5个品种上市前后的运行维护工作，加强跟踪监测和预研预判，维护市场平稳运行；同时，持续联合会员单位开展市场推广、研讨、培训及投资者教育活动，加强市场调研与需求对接，多方协同促进期货及期权功能发挥，不断提升服务实体经济高质量发展的能力。
