在企业的经营海洋里，可谓是 “风险四伏”。价格像个调皮鬼，上蹿下跳；政治局势稍有风吹草动，也可能波及生意；还有法律的条条框框、操作中的小失误、合作方的信用问题等，都可能给企业带来麻烦。面对这些风险，企业就像机智的船长，有多种应对策略，比如消极躲避、提前预防、巧妙分散，或者把风险转移出去。说到转移风险，保险就是大家比较熟悉的一种方式，而套期保值，其实也是类似的思路，只不过它是企业通过买卖衍生工具，把风险转交给其他交易者。在众多风险中，价格风险最常见，像商品价格、利率、汇率、股票价格等的波动，都可能让企业的盈利计划泡汤。今天，咱们就重点聊聊套期保值是如何巧妙应对价格风险的。
套期保值究竟是什么？
套期保值，英文叫 “Hedging”，也有人叫它避险、对冲。从广义上来说，企业在一个或多个工具上交易，希望全部或部分抵消生产经营中面临的价格风险，这就是套期保值。这里的交易工具可不少，期货、期权、远期、互换等衍生工具，甚至一些非衍生工具都能派上用场。不过在这本书里，咱们主要聚焦期货的套期保值（Futures Hedging）。简单来讲，就是企业持有和现货市场头寸相反的期货合约，或者把期货合约当作未来现货交易的 “替身”，以此来对抗价格风险，让企业的经营能稳稳当当。
套期保值要满足啥条件？
套期保值的关键在于 “风险对冲”，就像跷跷板的两端，期货工具的盈亏和被套期保值项目的盈亏相互抵消，把价格变动带来的风险挡在门外。想要利用期货工具实现 “风险对冲”，得满足这几个条件：
期货与现货价值变动要相当
因为供求关系等因素的影响，同一品种的期货价格和现货价格就像一对 “好兄弟”，相关性很高，变动趋势基本一致，幅度也差不多，这就为套期保值打下了基础。
要是能找到和被套期保值商品或资产一模一样的期货品种，而且期货价格和现货价格走势符合要求，企业就可以按照现货数量，选择相同数量的期货合约来套期保值。这时候，套期保值比率（也就是期货合约数量和现货数量的比值）就是 1。比如说，某贸易商签了 2 万吨大豆进口合同，价格已经敲定。为了防止大豆价格后续下跌，影响销售收益，用大豆期货套期保值时，卖出的大豆期货合约规模就得和 2 万吨差不多。要是大豆期货合约每手是 10 吨，那就得卖出 2000 手。
要是没有完全一样的期货合约，企业也别慌，可以选其他相关的期货合约。这时候，期货合约头寸的价值变动，得和实际或预期的现货头寸价值变动大致相同。这种找替代品的套期保值，就叫交叉套期保值（Cross Hedging）。一般来说，替代的期货品种和现货商品或资产越像，交叉套期保值的效果就越好。
期货头寸与现货头寸得相反或替代
现货头寸有多头和空头之分。企业手里有实物商品或资产，或者已经按固定价格约定未来购买商品或资产，那就是现货多头。比如榨油厂存着豆油，券商握着股票组合，又或者建筑企业和钢材贸易商签了购买合同但还没拿到货，这些都属于现货多头。要是企业已经按固定价格约定未来出售商品或资产，可手里还没有实物，那就是现货空头。像钢材贸易商和房地产商签了供货合同，但手头没钢材现货，就是现货空头。
当企业处于现货多头时，套期保值就得在期货市场建立空头头寸，也就是卖空；现货空头时，就在期货市场建立多头头寸。
还有一种情况，企业在现货市场既不是多头也不是空头，只是计划未来买入或卖出商品或资产，这也能套期保值。这时候，期货市场建立的头寸，就是未来现货交易的 “替身”，头寸方向和未来现货交易方向一致。比如，某榨油厂预计下个季度生产 6000 吨豆油，担心豆油价格下跌，就可以卖出豆油期货合约，在期货市场建立的空头头寸，就是未来要出售的豆油的替代物。
期货与现货风险时间段要对应
企业不再受现货价格波动影响时，就得把套期保值的期货头寸平仓，或者通过到期交割，同时了结现货和期货头寸。例如，某钢材贸易商有一批钢材现货，在期货市场卖空套期保值。一旦把这批钢材卖出去，就不用再担心钢材价格变动了，这时候就得把期货空头头寸平仓。当然，也可以等期货合约到期，通过实物交收，在期货市场把钢材卖出，同时了结现货和期货头寸。
要是企业现货头寸已经处理完了，还留着期货头寸，那期货头寸就变成投机性头寸了；要是提前把期货头寸平仓，现货头寸就暴露在风险里了。只有满足这三个条件，期货市场盈亏和现货市场盈亏才能相互冲抵，降低企业面临的价格风险，让商品或资产价格波动对企业生产经营的影响变小。比如，某粮商给持有的小麦库存套期保值，卖出和小麦数量相当的期货合约。小麦价格下跌，期货头寸赚钱，现货头寸亏钱，两者一冲抵，风险就对冲了；要是小麦价格上涨，期货头寸亏钱，现货头寸赚钱，同样能起到风险对冲的效果。
什么样的人在做套期保值？
套期保值者（Hedger）就是那些通过持有和现货市场头寸相反的期货合约，或者把期货合约当作未来现货交易替代物，来对冲现货市场价格风险的机构和个人。他们可能是生产者、加工者、贸易商、消费者，也可能是银行、券商、保险公司等金融机构。
一般来说，套期保值者有这些特点：
价格风险影响大：生产、经营或投资活动受价格风险影响明显，直接关系到收益或利润的稳定性。
避险意识强：和投机者不同，他们希望借助期货市场规避风险，而不是冒险去赚价格波动的钱。
规模实力有要求：生产、经营或投资规模通常比较大，有一定资金实力和操作经验，一般大机构和个人更适合做套期保值。
期货头寸稳定：在套期保值操作中，持有的期货合约头寸方向稳定，而且保留时间长。
套期保值有哪些种类？
套期保值的目的是躲开价格波动风险，而价格不是涨就是跌。所以，套期保值也分为两种：
卖出套期保值
卖出套期保值（Selling Hedging），也叫空头套期保值（Short Hedging）。套期保值者在期货市场建立空头头寸，预防目前持有或者未来要卖出的商品或资产价格下跌。比如，一家农产品加工企业，手里有大量农产品库存，担心未来价格下跌，就可以在期货市场卖出相应的期货合约。如果未来价格真的跌了，虽然现货卖价低了，但期货市场赚了钱，能弥补现货的损失。
买入套期保值
买入套期保值（Buying Hedging），也叫多头套期保值（Long Hedging）。套期保值者在期货市场建立多头头寸，应对现货商品或资产空头，或者预防未来买入的商品或资产价格上涨。比如说，一家建筑企业预计未来要购买大量钢材，担心钢材价格上涨增加成本，就可以在期货市场买入钢材期货合约。要是未来钢材价格涨了，虽然买现货花的钱多了，但期货市场赚的钱能把多花的成本补回来。
【风险提示】投资有风险，决策需谨慎！
