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存款准备金考核办法为啥要变？

央广网北京9月12日消息（记者汪威 实习编辑蒋勇）央行昨天发布最新公告，从今年9月15号起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核。改变过去的存款准备金考核办法，有何深意？

时点考核改为平均法考核，变在哪儿？

简单理解，过去考核方式是固定时间考核，也就是每月的5号、15号、25号这几个时间点，银行需要缴纳存款准备金，这笔钱就动不了了。而新的办法则是，仅仅需要考核一段时期内的存款准备金平均数，也就是说，在一定时期内，银行可以根据情况动态灵活地调配这笔钱，只要平均数符合规定就行。这种改变意味着什么？中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说，这给了银行在资金调配上更大的自由度：

郭田勇：商业银行日常经营中可以自由地安排自己的资金头寸，自主地进行流行性的管理。（改革）在资金调度，在流动性管理上给银行留下更大的自主决策的空间。

释放流动性 但幅度较小

央行方面表示，从大的方面来说，这次的变化有利于改善货币政策传导机制，为货币政策操作框架转型创造条件。而从实际来看，采取小步审慎推进的做法，对存款准备金实施平均法考核，目的主要是提高金融机构管理流动性的灵活性和便利性，而不是增强透支能力。改革后的考核制度有助于金融机构平衡好资金运用效率和流动性安全的关系，在流动性存在一定缺口时还可以释放一定的流动性。不过就当前来看，这次改革会不会对市场流动性造成大的影响呢？郭田勇分析，总体来看，不会：

郭田勇：按照平均数数量，比如在某一段时间内，如果你几天占用的资金量非常少，那么也就意味着后来的一些天你就得需要比较多的资金量，这样你的平均数才上得来，所以说我们也很难把它理解为一种宽松幅度很大的政策。

实际效果相当于小型“降准”

但同时，郭田勇也认为，这次存款准备金考核办法的改革，在实际效果上看，还是释放了一些流动性，客观上相当于一次小型的“降准”：

郭田勇：它的确是趋向宽松的，由于你有自由来调度资金的空间以后，从理论上来讲它是存在略微地降低准备金率的这种效果，但是很难理解为大幅的降低。

另外，还有观点认为，央行这次改革存准考核方式在一定程度上稳定了资金面，对资本市场来说，也是个利好。

如何看中国外储规模变化？

国家外汇管理局日前发布的统计数据显示，截至2025年7月末，我国外汇储备规模为32922亿美元，较6月末下降252亿美元，降幅为0.76%。稍微放远些来看，我国外汇储备规模已连续数月稳定维持在3.2万亿美元以上，整体保持稳健运行态势。

对于当月外汇储备规模的变动，国家外汇管理局指出，2025年7月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策及市场预期等多重因素交织影响，美元指数出现上涨，全球金融资产价格呈现涨跌互现的格局。在此背景下，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，最终导致当月外汇储备规模有所下降。

针对这一数据变动的具体原因，中国民生银行首席经济学家温彬进行了详细解读。他表示，7月美联储货币政策决策对全球汇率市场产生了关键影响：基于对未来高通胀的持续预期，叠加美国本土表现尚可的经济数据支撑，美联储在7月再度推迟了市场预期的降息计划。这一决策直接推动美元指数当月上涨3.2%，重新回到100点整数关口，进而引发非美货币集体贬值。其中，日元、欧元、英镑对美元汇率分别下跌4.5%、3.2%和3.8%。非美货币的集体贬值直接减少了经汇率折算后的外汇储备规模，成为当月储备下降的重要因素之一。

在资产价格层面，温彬分析称，美联储降息推迟的影响同样传导至全球资产市场。以美元标价的已对冲全球债券指数在7月下跌0.1%，这一变动对外汇储备形成了一定拖累。不过，同期美国市场也出现了对储备规模形成支撑的积极因素：随着美国与各方关税协议陆续落地，市场贸易预期得到改善，美股科技板块财报表现亮眼，多重利好推动美国股指在7月创下新高。这在一定程度上抵消了债券市场对储备的拖累效应，使得当月外汇储备降幅相对温和。

从国内经济基本面来看，温彬强调，尽管面临外部环境的不确定性，但我国经济在财政、货币、产业、民生等一系列政策的协同支持下，始终保持稳健运行态势。特别是在7月，我国出口顶住外部压力，通过优化产品结构、推进贸易伙伴多元化、积极拓展外贸新动能等举措，实现了8%的超预期增长，展现出较强的经济韧性。

展望未来，国家外汇管理局指出，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，有利于外汇储备规模保持基本稳定。温彬亦称，中共中央政治局7月30日召开会议，已明确提出要“持续发力、适时加力”“落实落细”现有政策，同时抓紧时间窗口推出一批调结构政策。随着各项政策的落地见效，国内宏观经济将延续稳中向好态势，这将为我国国际收支保持整体平衡和外汇储备规模保持基本稳定奠定坚实基础。

美联储迈入沃什时代 黄金后市如何？

5月18日，现货黄金一度跌破4500美元/盎司。截至当日19:00，现货黄金报4544.11美元/盎司。

在沃什当选美联储主席后，美债收益率上升，黄金价格震荡走低。业内人士分析指出，与鲍威尔相比，沃什当选后对美联储货币政策的宽松预计可能会有一定程度的影响。

多重利空因素释放

谈到黄金价格大跌的原因，浙商期货高级研究员郑弘分析，是多重利空因素集中释放所致。一是美国4月CPI和PPI数据全面超预期，CPI同比升至3.8%，PPI同比飙升6%，显著降低了市场的降息预期；二是美伊谈判陷入停滞，霍尔木兹海峡解封无期，导致油价上行进一步强化通胀预期；三是4月FOMC（联邦公开市场委员会）会议声明继续强调通胀压力，美联储表态总体偏鹰。

当地时间5月13日，美国国会参议院正式批准凯文·沃什出任美联储主席。

渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰认为，黄金的巨震是美债长端收益率大涨的反映，当然沃什当选美联储主席之后，美债收益率上涨的风险被进一步强化。

王昕杰进一步分析，美国10年期国债收益率突破4.6%，30年期的国债收益率更是超过了5.1%，来到了历史最高区间。其中的导火索是通胀超过预期，流动性短期之内紧缩，以及沃什即将接任美联储主席等。相比鲍威尔和之前美联储主席所倡导的“美联储看跌期权”做法，沃什对于利用央行为市场进行隐形托底的容忍度更低。这也造成在美债长端收益率提高的背景下，市场预期央行通过增加购债来压低收益率的救市措施概率会有所降低。市场预期美债收益率将维持在较高水平，叠加流动性紧张，导致部分投资者通过卖出黄金来补充流动性，这也造成了持有黄金的“成本”提高。

需要注意的是，尽管金价出现阶段性回落，仍有资金流入。郑弘告诉《中国经营报》记者，当前资金面偏向做多。期货端，CFTC（美国商品期货交易委员会）数据显示，截至5月12日当周，COMEX黄金投机性净多头回升至10万手上方，说明短线多头情绪有所修复。ETF端，SPDR Gold Trust 5月以来持仓累计增加约4.2吨，显示机构资金温和回流。央行层面，世界黄金协会数据显示，一季度全球央行净购金约244吨，多国央行持续增持，仍为黄金提供中长期刚性支撑。

关注地缘风险因素

从长期来看，黄金价格走势如何？投资者应关注哪些影响因素？

王昕杰认为，从更长期的维度来看，美联储的货币政策会根据经济数据而制定，如果通胀因为中东冲突的缓解而改善，就会重燃降息预期，这对于黄金有一定支撑作用。另外，黄金作为对冲美国信用下滑以及存量美债不断上涨的资产，其长期驱动的逻辑并没有发生根本变化。

郑弘认为，黄金价格走向主要取决于霍尔木兹海峡的地缘风险。若海峡持续不通，油价向核心CPI的传导受阻，美联储降息空间将受限，实际利率上行会继续压制黄金；若谈判取得突破、油价回落，市场将重新交易降息预期，黄金具备修复动力。

中国首席经济学家论坛理事长连平撰文分析，全球资产价格将迎来系统性重定价。美联储缩表回收全球美元流动性，将推高实际利率与融资成本，对美股成长股、高估值科技板块及全球风险资产形成阶段性压制，信用债利差也将进一步走阔；降息虽能缓和经济下行预期、支撑部分价值与防御性板块，但难以完全对冲流动性收紧的压力。大宗商品将呈现分化走势，美元阶段性走强叠加需求预期偏弱或压制原油、工业金属，而地缘政治与货币体系不确定性则可能支撑黄金及其他避险资产。