Tag: 国际化

对外开放的“期货方案”如何书写？郑州国际期货论坛即将揭晓

【大河财立方 记者 陈玉静】黄河之滨再迎期货盛会。8月19日至20日，由郑州商品交易所（下称郑商所）、芝加哥商业交易所集团联合主办的2025中国（郑州）国际期货论坛将在郑州举行。其中，8月19日下午设置的对外开放分论坛，紧扣中国期货市场高水平对外开放核心主线，届时将吸引全球金融机构与实体企业的热切目光。

自期货和衍生品法施行以来，中国期货市场开放的法治根基日益坚实，跨境监管协作机制得以明确，“引进来”与“走出去”双向通道不断拓宽。郑商所推动聚酯和油脂油料期货品种全面向境外交易者开放，首次形成了以境内价格为国际定价参考的贸易新模式。

“中国期货市场国际化是我国对外开放战略、实体经济现实需求及金融市场制度创新的复合产物。”南华期货总经理贾晓龙表示，现阶段，两类国际化路径形成互补格局：一是特定品种强化产业定价影响力，二是QFI提升市场流动性深度。

在时瑞金融交易和销售总监James Wang看来，中国期货市场的国际化路径充分体现了中国式开放的智慧。

“一方面，这是一种循序渐进、风险可控的开放模式。通过先开放成熟的、具备全球影响力的品种，在试点中积累经验，再逐步推广，确保了市场的平稳运行。另一方面，中国注重制度先行。无论是法律法规的完善，还是交易、结算和监管体系的配套升级，都为期货市场的开放提供了坚实的制度基础。这种模式兼顾了‘引进来’与‘走出去’的平衡，不仅让境外投资者和机构能够进入中国市场，也鼓励中国企业和期货公司布局境外市场。在使用人民币定价的国际化品种上，境外投资者的参与间接推动了人民币在全球大宗商品贸易中的使用，这既是期货市场的开放，也是人民币国际化的延伸。”James Wang说。

服务实体经济和经济全球化，始终是中国期货市场对外开放的根本使命。开放的市场环境赋予企业更高效的全球资源配置与风险管控能力。

对外开放分论坛将呈现一系列产融结合的鲜活样本：翱兰农业中国及东盟区总裁Himanshu Chaturvedi（贺满袖）将分享油脂油料期货价格在跨境贸易中的应用；嘉利高全球包装部经理Gareth Lamb（加雷斯·兰姆）将带来主题为“聚酯期货期权的国际影响力”的演讲；汇丰银行环球资金管理部产品总监Danny Lim（林达权）将探讨托管行在期货市场对外开放中的角色和定位；芝商所亚太区客户发展与销售服务部董事总经理Tim Smith（蒂姆·史密斯）将带来芝商所全球市场拓展策略分享。

据了解，近年来，我国期货市场影响力持续提升，在服务国家战略、服务实体经济中发挥着独特作用。2025年上半年，全市场新增期货客户41万个。其中，境外客户增长更为迅猛，较2022年同期增长63%。目前，已有来自全球39个国家或地区的交易者参与中国期货市场，中国期货市场国际化进程稳步推进，高质量开放新格局加速形成。

对外开放分论坛将延续高规格传统，汇聚监管机构代表，以及汇丰、摩根大通等国际顶尖投行、国内知名期货公司、跨国大宗商品贸易巨擘等相关代表。他们将围绕提升“郑州价格”全球定价影响力的实践路径与实体企业跨境风险管理的案例，共同探讨如何优化国内期货市场高水平对外开放路径。

责编:陶纪燕 | 审校:李金雨 | 审核:李震 | 监审:古筝

期货公司海外业务，发展迅猛！背后原因有这些……

近年来，期货公司海外业务加速发展。这一进程不仅为公司自身贡献了利润，更在推动中国期货市场 “引进来” 与 “走出去”、加快其国际化步伐方面发挥了重要作用。

期货公司海外业务为何能保持高速发展势头？未来又有哪些新动向？券商中国记者近日对多位行业资深人士进行了采访。

据了解，政策层面的利好支持与中国企业的集中出海，共同加速了本轮期货公司海外业务的拓展进程；与此同时，如何开展全方位能力建设、应对日益激烈的竞争环境，已成为这些期货公司必须面对的新课题。

多因素推动发展

据中国期货业协会数据，截至2025年6月，中国内地期货公司共设立境外一级子公司22家，二级子公司39家，三级子公司6家。这些子公司的注册地涵盖了中国香港、新加坡、英国、美国等主要金融中心，并获得了包括香港期货交易所、新加坡交易所、芝加哥商业交易所、欧洲洲际交易所、伦敦金属交易所等全球主流交易所的交易和清算会员资质。业务范围也已从传统的期货经纪扩展到证券、外汇、资产管理等多元领域。

期货公司海外业务加快发展，背后有着多重因素推动。就具体公司而言，南华期货、永安期货、广发期货、中粮期货等在海外业务上都有广泛布局，近年来取得丰硕成果。

中粮期货副总经理杨英辉分析，首先，政策环境持续优化，不断释放对外开放信号，为期货公司海外业务提供有利支持。其次，中资企业出海加速催生风险管理需求。随着“一带一路” 倡议推进，中资企业在能源、矿产、农业等领域的海外布局加快；同时，市场价格剧烈波动，使企业利用境外期货及衍生品市场管理风险的需求不断提升，中资企业也积极借助海外市场完善产业链，依托境外期货市场定价在出口时获取更好溢价。最后，期货公司自身发展需创新转型，头部期货公司通过设立海外子公司抢占市场，推动海外业务成为重要收入来源。

广发期货相关负责人也认为，期货公司海外业务增长是政策开放、企业需求、市场竞争力提升共同作用的结果。尤其最近几年，对外开放品种扩容，境内期货市场对境外投资者的吸引力增加，配套的交割、结算等制度日益完善，显著提升了境内期货市场对境外投资者的吸引力，更为期货公司海外业务拓展提供了新的增长点。

做强海外业务意义重大

做强海外业务对于期货公司而言意义重大。

前述广发期货相关负责人表示，通过促进境外业务发展，有利于丰富期货公司业务类型，拓展收入来源，增强期货行业国际竞争力。一方面，丰富期货公司业务类型，扩展收入来源。目前，境内期货行业整体仍以经纪业务收入为主，同质化竞争较为激烈。通过发展境外业务，部分头部期货公司逐步覆盖境外期货、证券、资管、外汇、投资咨询等业务领域，并取得了较好的业绩表现，扩充了利润来源。另一方面，在有效防范金融风险底线的基础上，通过部分头部期货公司探索境外金融控股公司经营，可以更好地参与全球竞争，有利于培育打造有竞争力的大宗商品世界一流投行。

在杨英辉看来，首先，拓展海外市场，可以缓解期货行业“内卷式”竞争。当前中国期货行业传统经纪业务存在手续费恶性竞争问题，行业同质化竞争加剧。海外业务为期货公司提供了新的业务增长点和收入来源，有效避免了国内市场的过度竞争，推动行业向高质量发展、价值创造转型。其次，有利于提升行业整体竞争力和服务水平。海外业务要求期货公司在系统建设、人才储备、合规管理等方面全面提升，倒逼期货公司加强专业化能力建设，从“通道服务”向“综合解决方案”转型，进而提升整个行业的综合服务水平。

“对服务实体经济而言，可以满足出海企业日益增长的跨境风险管理需求。随着中资企业海外布局加速，企业面临汇率风险、商品价格波动风险等多重挑战，期货公司通过海外业务能够提供专业化风险管理工具，帮助实体企业在国际市场中稳健经营。” 杨英辉说。

期货公司布局海外的进程仍在提速，2025年8月18日，南华期货旗下南华金融（英国）有限公司被正式批准成为欧洲洲际交易所（ICEU）清算会员，具备ICEU交易和清算资格，这是该公司获得的第二家全球主流交易所的清算会员资质。

而在“引进来”方面，据中国期货市场监控中心数据，2024年年末我国期货市场境外有效客户数同比增长17%，境外客户持仓量同比增长28%。以上期所为例，境外客户数量（不含QFI）同比增长约20%，QFI客户数量同比增长约60%；在各方协力下，海外客户参与中国期货市场的兴趣正逐渐增强。

机遇与挑战并存

海外业务的快速发展，给期货公司带来了更多机遇，同时也带来了很多挑战。

杨英辉表示，首先是目前的业务结构相对单一，创新服务能力有待提升。目前海外业务仍以传统的期货经纪业务为主，在业务多元化、产品创新、服务模式创新等方面相对滞后。其次是对风险合规的管理能力提出了更高的要求。不同国家和地区的法律法规、监管制度存在较大差异，期货公司需要同时满足境内外多重监管要求，合规成本较高。第三，海外业务要求在系统建设上投入更多。如何高效平衡地建设和整合多个系统平台，满足不同客户的需求，要求期货公司在信息技术上有更多的投入。最后，中国期货市场海外业务发展面临激烈的国际竞争，叠加复杂的境外法律法规、监管环境及语言文化差异，期货公司需要加大国际化人才的培育和储备。

广发期货还谈到缺少实施细则指引的问题，自2022年8月《期货和衍生品法》实施以来，监管机构未进一步制定境内单位或个人从事境外期货交易、境内期货经营机构转委托境外期货经营机构从事境外期货交易、境外机构在境内开展营销及招揽活动的实施细则，中资境外期货分支机构服务有境外交易需求的境内客户，需要更明晰的监管框架。

券商收购外汇经纪商 引发外汇保证金交易放开猜想

中信证券日前宣布收购知名外汇经纪商、港交所上市公司KVB昆仑国际60%的股权。此举被外汇投资业内人士解读为“一个重要的信号”，是中信证券对国内将全面放开外汇保证金交易趋势的理解和把握。但也有分析人士认为，外汇保证金交易业务在国内尚不合规，即便是收购了公司，也不意味着就能够在国内开展该业务，是否放开，还要看监管层的决策。

放开猜想

时隔数年，关于放开外汇保证金交易的呼声再起。

一方面是人民币打破了连续四年的升值趋势，开始下跌，企业和居民持汇意愿增加；与此同时，银行外币存款迅猛增长。而国内外币理财利率较低，投资者只能将资金汇到境外参与外汇保证金交易，以获得更高的收益。

另一方面，中国在推进人民币国际化进程中，对外汇市场建设也有了新的尝试。国家外汇管理局全面放开银行间外汇市场境内机构准入，包括券商、信托、保险等非银行类金融机构或将进入银行间外汇市场。

1月30日，中信证券宣布正式收购KVB昆仑国际60%的股权，这意味着KVB昆仑国际将被中信证券绝对控股，其身份也将发生实质性转变，成为首家具备“国有属性”的外汇经纪商。

一名外汇投资业内人士告诉《第一财经日报》，中信证券此次收购境外外汇经纪商，可以理解为该机构对外汇保证金交易放开趋势有一个解读和把握，从而作出的行动。

招商银行金融市场部高级分析师刘东亮对《第一财经日报》记者表示，外汇保证金交易业务在国内尚不合规，即便是收购了公司，也不意味着就能够在国内开展业务，是否放开，还要看监管层的决策。

风险犹存

出于对风险的担心，是国内一直没有放开外汇保证金交易业务的一个重要原因。

所谓外汇保证金交易，是外汇金融衍生品的一种，相较于国内现行的实盘交易，外汇保证金交易的特点在于，一是可以加杠杆实现资金放大，提升购买力，杠杆率有的甚至高达200倍；二是可以允许双向多空交易。

但保证金交易的杠杆率有多大，就意味着亏损会放大同样的倍数，外汇市场细微的波动都有可能使得投资者血本无归。出于防范风险的考虑，我国1994年规定禁止外汇保证金交易。

但随着我国外汇储备的上升和外汇管制的开放，居民手中外汇与日俱增，对外汇保证金交易的需求也在增加。投资者要么选择一些离岸的外汇经纪商，要么选择国内处于灰色地带的地下交易平台。由于国内法律和监管的缺失，投资者的利益很难得到保障。

2006~2008年之间，国内一些银行开始试点外汇保证金交易。2006年，建设银行上海分行先是推出了个人远期外汇买卖业务，首次采用保证金交易模式，杠杆率10倍，最低担保金2万美元或等值外汇，允许做空，但此次试点仅为远期外汇买卖，而非实时买卖，还需交纳高额的手续费。随后一直到2008年，交通银行、中国银行、民生银行分别先后推出了“满金宝”、“保证金外汇宝”和“易富通”进行外汇保证金交易，杠杆率分别是5倍、10倍和30倍。

每一次试点，都会助推一波对监管层将全面放开外汇保证金交易的想象。那一时期，诸多金融机构的动作被业内解读为“国家对于保证金交易的政策确实有所松动”。但就是在2008年，监管层再一次全面叫停了外汇保证金交易业务。

据外汇投资行业内人士分析，主因是从事外汇保证金交易的投资者中，亏损比例高达80%以上，且部分银行未充分认识到该项业务蕴含的交易风险。

争议仍在

那么时至今日，放开外汇保证金交易的时机是否成熟？

在刘东亮看来，目前放开利大于弊。“客户可能亏损，但换一个角度，现在很多投资者通过国外经纪商的渠道投资，甚至是一些不合规的、没有牌照、没有监管的平台，资金回不来的时候，也无法诉诸法律程序，反倒不如把资金放到国内来做。关键在于把风险控制做好。”

刘东亮对记者说，风险控制的核心有两点，一是报价问题，银行对客报价，不要和国际市场出现太多偏差，否则容易被客户套利，风险由银行承担；二是在加杠杆方面，要不要追缴保证金，要不要平仓，强制平仓时，系统能否跟得上，以免客户亏的钱转嫁到银行头上。

但中国外汇投资研究院院长谭雅玲则认为，目前放开外汇保证金交易依旧不是好时机。“2008年，外汇保证金交易之所以想开没开，当时监管层考虑是市场风险，现在的市场风险应该说更加严重，而不是比2008年更小。”谭雅玲对《第一财经日报》记者说。一方面，外汇储备规模在增大，随之不确定性的因素也增大；此外，本地机构对于外汇交易的熟知程度、经验等还不成熟。与此同时，谭雅玲还认为，经济下行压力下，我国的货币政策依旧是以金融安全、汇率安全为主，主要经济体都在宽松，如果现在放开外汇保证金交易，实际上是开闸放水，对外汇安全是一个特别大的安全隐患。

前述外汇投资业内人士表示，在人民币国际化大框架下，放开人民币保证金业务，可以提高人民币在外汇市场上的交易份额，让国际化的人民币有可用的场所，正如离岸人民币债券市场。外汇保证金可以是逐步放开，比如先不碰人民币对外汇保证金的品种。