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全球金融市场波动加大 人民币资产吸引力上升

尽管全球金融市场风云变幻，但人民币仍然保持“定力”。国家外汇局近日发布的数据显示，今年上半年，人民币兑美元汇率升值1.9%，上半年人民币兑美元汇率在7.15-7.35之间双向浮动。7月24日，人民币中间价连续第三个交易日升值，单日调升29基点报7.1385，在岸人民币、离岸人民币对美元汇率盘中同步走高，三大人民币汇率报价均创下2024年11月以来升值高点。

与此同时，人民币资产吸引力正在上升。“2025年以来，外资配置人民币资产总体较为稳定。外资投资人民币债券规模上升，目前外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元，处于历史较高水平。”在国新办近日举行的新闻发布会上，国家外汇管理局国际收支司司长贾宁介绍，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势。“我们判断，未来外资配置人民币资产仍具有较稳定和可持续增长空间。”贾宁说。

“人民币汇率正在经历结构性变化，主要体现在预期逆转与利率环境变化。”中国金融四十人论坛(CF40)成员，中金公司首席策略师、研究部执行负责人缪延亮在近日举行的CF40宏观政策季度报告(2025年二季度)发布会上表示，人民币在特朗普宣布对等关税后没有贬值预期，反而有升值预期。从利率环境上看，如今我国十年期国债利率长期在2%以下，美国十年期国债利率长期在4%以上。未来我国可能会继续处于低利率环境中，人民币也将长期成为低息货币。“这两类变化均为人民币国际化奠定基础。”缪延亮说。

“是差距，也是人民币的机会”

“传统上一般认为美债和美元是最典型的安全资产，在危机时刻往往上涨，对冲风险资产(如美股、商品)的下跌。但今年4月2日特朗普宣布推出对等关税后，美国出现股市、债市、汇市‘三杀’，说明美元资产内部相关性在加强，美债的避险能力下降，难以发挥对冲美股的作用。”对于当前国际货币体系的新变化，缪延亮认为首先是美元尤其美债信誉出现裂痕。“美债安全性下降的另一个体现是波动性大幅上升，以MOVE指数(衡量收益率预期波动的指标)衡量的美债隐含波动率从新冠疫情前的70以下上升到100附近。”

作为占主导地位的全球储备货币与支付货币，美元的信用正在透支。在特朗普宣布“对等关税”一个月后，美元指数下跌5%。业内人士认为，由关税政策提高的贸易门槛将一些国家拒之门外，部分外汇压力较大的国家减持美债以获得美元流动性，持续的财政赤字、高债务水平以及贸易保护主义政策正长期侵蚀美元的信任基础。

“无论过去5次大幅贬值中的哪一种情形发生，或许都会成为触发美元开启新一轮大幅贬值的关键因素。”CF40执行院长郭凯在上述报告发布会上说，当前美国政府追求“弱美元”“低利率”，这将降低美元资产的吸引力。同时，美联储独立性被削弱已成为客观事实，美元信用也因此受到削弱。“本轮美元还有进一步贬值的空间。”郭凯说。

与此同时，人民币、欧元等非美元货币在贸易结算中被更广泛使用。

在缪延亮看来，美国加征关税意味着美国做全球最终消费国的意愿有所下降，其他国家之间的贸易需求会有所上升，为非美国家用本国货币进行结算和计价创造更多机会。“目前中国跨境贸易只有不到30%用人民币本币结算，而欧洲的欧元结算占比是60%。这是差距，也是人民币的机会。”他还同时提到，随着中国在新能源汽车、5G通信、AI等战略性新兴领域的突破性发展，中国制造业的叙事正在变得更加积极。

“各行各业迎来‘DeepSeek时刻’，某种程度上让世界重新认识了中国经济韧性，认识到中国制造能力。”缪延亮发现，很多外国投资者和他交流时都感叹中国东西不仅便宜而且质量好，同时还被系统性低估和低配。“在全球股票资产中，有54%配在美国，只有1.7%配在中国，这和中国经济实力、中国企业实力和定位远远不相称，这种低配会在未来迎来系统性的校正。”缪延亮说。

被低估的人民币资产

实际上，随着市场地位提高，我国企业的议价权得到提升。

工信部数据显示，2024年制造业增加值突破40.5万亿元，连续15年居全球第一，占全球制造业比重约30%，超过美、日、德三国总和。从出口数据看，我国出口仍然保持稳健增长态势，上半年出口规模历史同期首次突破13万亿元，同比实现7.2%的较快增长。

“更重要的是，原来领先主要体现在低附加值领域，现在我们在很多高附加值行业也实现遥遥领先，如‘三新’(新技术、新产品、新服务)领域等，对应着定价权的提高。”缪延亮说，这意味着今后中国有更多实力要求这些产品以人民币计价和结算。

一方面人民币获得更多交易计价结算机会，另一方面，人民币币值稳定，人民币资产吸引力逐步增强。

“目前境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%-4%，受多重积极因素支撑，预计外资仍会逐步增配人民币资产。”贾宁在上述国新办发布会上表示，经济基本面稳健为外资投资中国创造稳定宏观环境。随着扩内需政策效果显现，经济稳中向好态势有望进一步巩固。近期，多家国际投行表示看好中国发展机遇，将中国资产评级由中性上调至超配。

在金融市场发展方面，外资参与中国金融市场的便利性明显提升，“同时金融产品丰富、流动性强，为外资配置人民币资产提供了多样化选择。”贾宁注意到，近期国际货币金融机构官方论坛对全球75家央行调研结果显示，30%的央行表示将增配人民币资产。“全球资产多元化配置需求为外资投资中国创造了良好发展机遇。”贾宁说，近年来，国际金融市场波动加大，投资者普遍认为，需要在全球开展更加多样化、分散化的资产配置。“人民币资产在全球范围内具有比较独立的收益表现，已成为全球投资者分散风险的重要资产和增厚收益的重要配置标的。”

守住人民币汇率底线

对于下半年外汇市场走势，业内人士认为，经济高质量发展、对外开放稳步推进、外汇市场韧性不断增强等有利因素，将支持我国外汇市场继续保持平稳运行，人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。

“抓住机遇的一个重要前提条件是汇率需要保持适度弹性。”缪延亮注意到，近期人民币汇率弹性适度恢复，有助于遏制套息交易，减轻汇率单边下行压力。“人民币也不宜和美元绑定太深，需要走出自己的独立行情。”

郭凯认为，“推进人民币国际化需进一步完善相关技术性安排，包括明确开放的动作，在制度上便利投资者等。”储备货币的核心特征之一是安全，与提升资产安全性和规则清晰度、政策透明度、数据质量、法治程度等高度相关。

有关跨境投资和融资便利化的数据显示，2024年年末，我国在19地试点取消外商投资企业境内再投资登记，惠及600多家企业。“今年3月，我国将跨国公司本外币一体化资金池业务试点地区进一步扩大到天津、湖北、新疆、厦门等16个地区，并允许跨国公司在银行直接办理部分资本项目变更业务。”国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌在上述国新办新闻发布会上介绍，据反馈，上述举措可以缩短约50%的业务办理时间。“我们还在6月发放了30.8亿美元的合格境内机构投资者(QDII)投资额度，以更好满足人民群众投资境外金融产品的需求。”

“应守住人民币汇率的底线，并允许人民币适度升值。”在郭凯看来，打消境外投资者对名义货币贬值的顾虑，有助于吸引更多外资进入中国、看多中国资产，形成资本市场上的良性互动。“这将带来财富效应、信心效应。”郭凯说，当良性互动过程开始循环后，短期对出口竞争力的损伤，远不及资产市场上良性循环带来的财富效应，信心效应。（来源：中国青年报）

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对外开放的“期货方案”如何书写？郑州国际期货论坛即将揭晓

【大河财立方 记者 陈玉静】黄河之滨再迎期货盛会。8月19日至20日，由郑州商品交易所（下称郑商所）、芝加哥商业交易所集团联合主办的2025中国（郑州）国际期货论坛将在郑州举行。其中，8月19日下午设置的对外开放分论坛，紧扣中国期货市场高水平对外开放核心主线，届时将吸引全球金融机构与实体企业的热切目光。

自期货和衍生品法施行以来，中国期货市场开放的法治根基日益坚实，跨境监管协作机制得以明确，“引进来”与“走出去”双向通道不断拓宽。郑商所推动聚酯和油脂油料期货品种全面向境外交易者开放，首次形成了以境内价格为国际定价参考的贸易新模式。

“中国期货市场国际化是我国对外开放战略、实体经济现实需求及金融市场制度创新的复合产物。”南华期货总经理贾晓龙表示，现阶段，两类国际化路径形成互补格局：一是特定品种强化产业定价影响力，二是QFI提升市场流动性深度。

在时瑞金融交易和销售总监James Wang看来，中国期货市场的国际化路径充分体现了中国式开放的智慧。

“一方面，这是一种循序渐进、风险可控的开放模式。通过先开放成熟的、具备全球影响力的品种，在试点中积累经验，再逐步推广，确保了市场的平稳运行。另一方面，中国注重制度先行。无论是法律法规的完善，还是交易、结算和监管体系的配套升级，都为期货市场的开放提供了坚实的制度基础。这种模式兼顾了‘引进来’与‘走出去’的平衡，不仅让境外投资者和机构能够进入中国市场，也鼓励中国企业和期货公司布局境外市场。在使用人民币定价的国际化品种上，境外投资者的参与间接推动了人民币在全球大宗商品贸易中的使用，这既是期货市场的开放，也是人民币国际化的延伸。”James Wang说。

服务实体经济和经济全球化，始终是中国期货市场对外开放的根本使命。开放的市场环境赋予企业更高效的全球资源配置与风险管控能力。

对外开放分论坛将呈现一系列产融结合的鲜活样本：翱兰农业中国及东盟区总裁Himanshu Chaturvedi（贺满袖）将分享油脂油料期货价格在跨境贸易中的应用；嘉利高全球包装部经理Gareth Lamb（加雷斯·兰姆）将带来主题为“聚酯期货期权的国际影响力”的演讲；汇丰银行环球资金管理部产品总监Danny Lim（林达权）将探讨托管行在期货市场对外开放中的角色和定位；芝商所亚太区客户发展与销售服务部董事总经理Tim Smith（蒂姆·史密斯）将带来芝商所全球市场拓展策略分享。

据了解，近年来，我国期货市场影响力持续提升，在服务国家战略、服务实体经济中发挥着独特作用。2025年上半年，全市场新增期货客户41万个。其中，境外客户增长更为迅猛，较2022年同期增长63%。目前，已有来自全球39个国家或地区的交易者参与中国期货市场，中国期货市场国际化进程稳步推进，高质量开放新格局加速形成。

对外开放分论坛将延续高规格传统，汇聚监管机构代表，以及汇丰、摩根大通等国际顶尖投行、国内知名期货公司、跨国大宗商品贸易巨擘等相关代表。他们将围绕提升“郑州价格”全球定价影响力的实践路径与实体企业跨境风险管理的案例，共同探讨如何优化国内期货市场高水平对外开放路径。

责编:陶纪燕 | 审校:李金雨 | 审核:李震 | 监审:古筝

期货公司海外业务，发展迅猛！背后原因有这些……

近年来，期货公司海外业务加速发展。这一进程不仅为公司自身贡献了利润，更在推动中国期货市场 “引进来” 与 “走出去”、加快其国际化步伐方面发挥了重要作用。

期货公司海外业务为何能保持高速发展势头？未来又有哪些新动向？券商中国记者近日对多位行业资深人士进行了采访。

据了解，政策层面的利好支持与中国企业的集中出海，共同加速了本轮期货公司海外业务的拓展进程；与此同时，如何开展全方位能力建设、应对日益激烈的竞争环境，已成为这些期货公司必须面对的新课题。

多因素推动发展

据中国期货业协会数据，截至2025年6月，中国内地期货公司共设立境外一级子公司22家，二级子公司39家，三级子公司6家。这些子公司的注册地涵盖了中国香港、新加坡、英国、美国等主要金融中心，并获得了包括香港期货交易所、新加坡交易所、芝加哥商业交易所、欧洲洲际交易所、伦敦金属交易所等全球主流交易所的交易和清算会员资质。业务范围也已从传统的期货经纪扩展到证券、外汇、资产管理等多元领域。

期货公司海外业务加快发展，背后有着多重因素推动。就具体公司而言，南华期货、永安期货、广发期货、中粮期货等在海外业务上都有广泛布局，近年来取得丰硕成果。

中粮期货副总经理杨英辉分析，首先，政策环境持续优化，不断释放对外开放信号，为期货公司海外业务提供有利支持。其次，中资企业出海加速催生风险管理需求。随着“一带一路” 倡议推进，中资企业在能源、矿产、农业等领域的海外布局加快；同时，市场价格剧烈波动，使企业利用境外期货及衍生品市场管理风险的需求不断提升，中资企业也积极借助海外市场完善产业链，依托境外期货市场定价在出口时获取更好溢价。最后，期货公司自身发展需创新转型，头部期货公司通过设立海外子公司抢占市场，推动海外业务成为重要收入来源。

广发期货相关负责人也认为，期货公司海外业务增长是政策开放、企业需求、市场竞争力提升共同作用的结果。尤其最近几年，对外开放品种扩容，境内期货市场对境外投资者的吸引力增加，配套的交割、结算等制度日益完善，显著提升了境内期货市场对境外投资者的吸引力，更为期货公司海外业务拓展提供了新的增长点。

做强海外业务意义重大

做强海外业务对于期货公司而言意义重大。

前述广发期货相关负责人表示，通过促进境外业务发展，有利于丰富期货公司业务类型，拓展收入来源，增强期货行业国际竞争力。一方面，丰富期货公司业务类型，扩展收入来源。目前，境内期货行业整体仍以经纪业务收入为主，同质化竞争较为激烈。通过发展境外业务，部分头部期货公司逐步覆盖境外期货、证券、资管、外汇、投资咨询等业务领域，并取得了较好的业绩表现，扩充了利润来源。另一方面，在有效防范金融风险底线的基础上，通过部分头部期货公司探索境外金融控股公司经营，可以更好地参与全球竞争，有利于培育打造有竞争力的大宗商品世界一流投行。

在杨英辉看来，首先，拓展海外市场，可以缓解期货行业“内卷式”竞争。当前中国期货行业传统经纪业务存在手续费恶性竞争问题，行业同质化竞争加剧。海外业务为期货公司提供了新的业务增长点和收入来源，有效避免了国内市场的过度竞争，推动行业向高质量发展、价值创造转型。其次，有利于提升行业整体竞争力和服务水平。海外业务要求期货公司在系统建设、人才储备、合规管理等方面全面提升，倒逼期货公司加强专业化能力建设，从“通道服务”向“综合解决方案”转型，进而提升整个行业的综合服务水平。

“对服务实体经济而言，可以满足出海企业日益增长的跨境风险管理需求。随着中资企业海外布局加速，企业面临汇率风险、商品价格波动风险等多重挑战，期货公司通过海外业务能够提供专业化风险管理工具，帮助实体企业在国际市场中稳健经营。” 杨英辉说。

期货公司布局海外的进程仍在提速，2025年8月18日，南华期货旗下南华金融（英国）有限公司被正式批准成为欧洲洲际交易所（ICEU）清算会员，具备ICEU交易和清算资格，这是该公司获得的第二家全球主流交易所的清算会员资质。

而在“引进来”方面，据中国期货市场监控中心数据，2024年年末我国期货市场境外有效客户数同比增长17%，境外客户持仓量同比增长28%。以上期所为例，境外客户数量（不含QFI）同比增长约20%，QFI客户数量同比增长约60%；在各方协力下，海外客户参与中国期货市场的兴趣正逐渐增强。

机遇与挑战并存

海外业务的快速发展，给期货公司带来了更多机遇，同时也带来了很多挑战。

杨英辉表示，首先是目前的业务结构相对单一，创新服务能力有待提升。目前海外业务仍以传统的期货经纪业务为主，在业务多元化、产品创新、服务模式创新等方面相对滞后。其次是对风险合规的管理能力提出了更高的要求。不同国家和地区的法律法规、监管制度存在较大差异，期货公司需要同时满足境内外多重监管要求，合规成本较高。第三，海外业务要求在系统建设上投入更多。如何高效平衡地建设和整合多个系统平台，满足不同客户的需求，要求期货公司在信息技术上有更多的投入。最后，中国期货市场海外业务发展面临激烈的国际竞争，叠加复杂的境外法律法规、监管环境及语言文化差异，期货公司需要加大国际化人才的培育和储备。

广发期货还谈到缺少实施细则指引的问题，自2022年8月《期货和衍生品法》实施以来，监管机构未进一步制定境内单位或个人从事境外期货交易、境内期货经营机构转委托境外期货经营机构从事境外期货交易、境外机构在境内开展营销及招揽活动的实施细则，中资境外期货分支机构服务有境外交易需求的境内客户，需要更明晰的监管框架。