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今年上半年外汇市场平稳运行 国际收支保持基本平衡

人民网北京7月22日电 （记者杜燕飞）“2025年以来，我国加快实施更加积极有为的宏观政策，着力扩大国内需求，有效应对外部挑战，经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展持续巩固。”国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌22日在国新办新闻发布会上表示，外汇市场平稳运行，展现出较强的韧性和活力，表现好于市场预期。

外汇市场展现出较强韧性

从总量的角度来看，涉外收支规模稳步增加。李斌表示，上半年，企业、个人等非银行部门跨境收入和支出合计7.6万亿美元，同比增长10.4%，规模创历史同期新高，其中，人民币在跨境收支中的比重达到了53%。上半年，银行结汇和售汇规模合计2.3万亿美元，同比增长3%，规模为历史同期次高。

从收入和支出的差额看，跨境资金延续净流入。“上半年，企业、个人等非银行部门跨境资金净流入1273亿美元，延续了去年下半年以来的净流入态势，其中，二季度净流入环比增长46%。”李斌介绍，分项目看，上半年货物贸易项下净流入保持高位，外资总体净增持境内股票和债券，服务贸易、外资企业利润汇出平稳有序。

外汇市场供求基本平衡。李斌认为，上半年，银行结售汇逆差253亿美元，但是从月度看表现出明显的变化。其中，1月结售汇为逆差，2至4月趋向基本平衡，5月和6月结售汇转为顺差，企业、个人等主体的交易行为总体理性有序。上半年，衡量结汇意愿的外汇收入结汇率为60%，同比保持稳定；衡量购汇意愿的外汇支出售汇率为65%，同比下降3个百分点。

外汇市场交易活跃。李斌介绍，上半年，境内人民币外汇市场交易量总计达到21万亿美元，同比增长10.2%。其中，即期和衍生品交易量分别是7.4万亿和13.6万亿美元，占比分别是35%和65%。

外汇储备规模稳定。6月末，我国外汇储备余额为33174亿美元，较2024年末增加了1151亿美元。“上半年非美货币对美元升值，全球金融资产价格总体上涨，在汇率折算和资产估值变化等因素的综合作用下，我国外汇储备规模稳中有升。”李斌说。

谈及下半年我国外汇市场走势，李斌认为，总的来看，经济高质量发展、对外开放稳步推进、外汇市场韧性不断增强，这三个有利因素将支持我国外汇市场继续保持平稳运行，人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。

国际收支保持基本平衡

国际收支是对居民和非居民之间各类经济交易的汇总和记录。其中，经常账户记录跨境货物贸易、服务贸易和投资收益情况，资本和金融账户记录跨境投资和融资情况。

具体来看，国家外汇管理局国际收支司司长贾宁表示，近年来，我国经常账户运行稳健。首先，货物贸易顺差是我国经常账户顺差的主要来源。初步统计，今年上半年，国际收支口径的货物进出口同比增长2.4%。其次，服务贸易更加活跃，逆差总体收窄。今年上半年，服务贸易收入同比增长13%，其中跨境旅行收入增长42%，服务贸易支出增长2%，服务贸易逆差下降14%。再就是，我国投资收益逆差从2022年高位逐步回落，也有助于促进经常账户稳定。今年1至5月，投资收益表现继续向好，外资在华投资收益同比增长17%，我国对外投资收益增长12%，投资收益逆差基本稳定。

“近三年，我国经常账户顺差与国内生产总值（GDP）的比值在2%左右，今年一季度经常账户顺差为1654亿美元，初步估计二季度顺差有所收窄，经常账户顺差与GDP的比值总体看处于合理均衡区间。”贾宁说。

同时，我国资本和金融账户逆差相应形成对外资产积累，国际收支保持自主平衡。“从宏观整体和国际收支平衡的视角看，经常账户顺差增长，必然会对资本和金融账户逆差扩大，因此不能将资本和金融账户逆差扩大简单地理解为资本流出压力增大。”贾宁认为，从我国的情况来看，近年来资本和金融账户逆差扩大主要是境内主体对外投资增加，外资来华投资总体仍然保持净流入。

此外，境外机构各类来华投资形成了我国的对外负债，而国内各类主体对外投资又形成了我国的对外资产。“截至今年3月末，我国对外负债7.1万亿美元，反映了我们利用外资和吸引境外持有人民币资产的成效。”贾宁说，同期，我国对外资产10.7万亿美元，资产类型和持有主体多元，资产与负债相抵后，净资产为3.6万亿美元，这也是我国积极参与国际经济大循环发展成果的反映。

“展望未来，我国经济结构持续优化，经济内外部平衡态势更加稳固，金融市场双向开放稳步推进，将支撑国际收支保持基本平衡。”贾宁说。

人民币资产将更具吸引力

数据显示，2025年以来，外资配置人民币资产总体较为稳定。外资投资人民币债券规模上升，目前外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元，处于历史较高水平。近期外资投资境内股票总体向好，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势。尤其是五六月份，净增持规模增加至188亿美元，显示全球资本配置境内股市的意愿增强。

“我们判断，未来外资配置人民币资产仍具有较稳定和可持续增长空间。目前境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%至4%左右，受多重积极因素支撑，预计外资仍会逐步增配人民币资产。”贾宁认为，总体看，随着我国金融改革开放持续推进，境内金融市场将进一步融入国际金融体系，人民币资产将更具吸引力。

贾宁进一步表示，首先，经济基本面稳健为外资投资中国创造了稳定宏观环境。随着扩内需政策效果显现，经济稳中向好态势有望进一步巩固。近期，多家国际投行表示看好中国发展机遇，将中国资产评级由中性上调至超配。

其次，金融市场高质量发展为外资投资中国创造了良好政策环境。我国坚持高水平对外开放，不断完善金融市场互联互通机制，拓展投资渠道、优化投资环境，外资参与中国金融市场的便利性明显提升。同时，我国已建成比较齐全和有深度的金融市场体系，债券、股票市场的市值均位居全球第二，金融产品丰富、流动性强，为外资配置人民币资产提供了多样化选择。

第三，全球资产多元化配置需求为外资投资中国创造了良好发展机遇。近年来，国际金融市场波动加大，投资者普遍认为，需要在全球开展更加多样化、分散化的资产配置。人民币币值稳定，人民币资产在全球范围内具有比较独立的收益表现，已成为全球投资者分散风险的重要资产和增厚收益的重要配置标的。

上半年外汇市场韧性凸显 外资增配人民币资产趋势向好

据介绍，上半年，我国涉外收支规模稳步扩大。非银行部门跨境收支合计达7.6万亿美元，同比增长10.4%，规模创历史同期新高。跨境资金延续净流入态势，净流入1273亿美元，其中二季度环比增长46%。

外汇储备稳中有升，6月末余额为33174亿美元，较2024年末增加1151亿美元。境内人民币外汇市场交易量达21万亿美元，同比增长10.2%，其中衍生品交易占比65%。

国家外汇管理局国际收支司司长贾宁透露，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年净减持态势。5-6月单月净增持规模达188亿美元，全球资本配置境内股市意愿显著提升。

外资持有境内人民币债券存量超6000亿美元，创历史高位。1-5月股权性质来华直接投资净流入311亿美元，同比增长16%；证券投资净流入330亿美元，逆转去年下半年净流出趋势。

外汇局资本项目管理司司长肖胜表示，下一步将推出三项重点措施：首先，扩大自贸试验区试点政策，包括5项跨境贸易便利化政策（如新型国际贸易结算优化）和5项跨境投融资开放政策（如QFLP外汇管理试点）。其次，取消外商直接投资再投资登记，拟在全国范围取消该登记要求，简化资金划转流程，相关征求意见已结束。最后，提高科创企业外债额度，部分优质企业自主借用外债额度将提升至2000万美元，文件即将正式发布。

针对汇率问题，李斌副局长强调：人民币汇率市场化机制持续完善，弹性增强；企业汇率风险中性意识提升，上半年外汇套期保值比率达30%的历史新高；政策工具储备充足，市场交易理性有序，未出现”追涨杀跌”行为。

外汇储备为何连续五月上升

核心阅读

截至2019年3月末，我国外汇储备较2月末上升86亿美元。这是我国外汇储备连续第五个月上升。

从去年11月份开始，人民币资产的价值凸显，吸引外资持续流入，越来越多的国际资本青睐中国股市和债市。同时，人民币对美元汇率企稳回升，美元指数从高位回落，我国持有的非美元资产价值也有所上升。

总体看，中国经济长期向好的基本面没有变化，汇率“自动稳定器”功能逐渐显现，有利于我国外汇储备规模保持稳定。随着中国改革的推进，外资进入中国资本市场渠道进一步拓宽，人民币资产将保持对外资的吸引力。

国家外汇管理局最近公布的数据显示，截至2019年3月末，我国外汇储备规模为30988亿美元，较2月末上升86亿美元，升幅为0.3%，这是外汇储备连续第五个月上升。

过去一年，我国的外汇储备规模整体“走”出了一条“V”形曲线。从去年年初到10月份，外汇储备规模下降较多，累计下降超千亿美元。11月份则出现明显的回升，如今已经连续5个月上扬。

中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明说，从去年全年来看，外汇储备规模整体有所下降，但幅度不大。截至2018年末，我国外汇储备余额30727亿美元，较2017年末下降672亿美元。

外汇储备五连升，主要原因是什么？外汇储备来源结构发生了哪些变化？未来外汇储备规模走势如何？需要注意哪些风险？

外汇储备规模变化，与汇率、持有债券估值和资本流入有关

外汇储备是一国拥有的外汇“家底”，持有的外汇资产价值，经常因外币汇率的起伏而波动。

赵庆明分析说，去年前10个月外汇储备下降的原因主要有两个：一是资本流出的压力有所显现，二是从去年4月份开始，美元汇率明显反弹。美元指数从88左右最高反弹到约97，意味着非美元货币，比如欧元、日元和英镑对美元汇率相应下跌。在我国外汇储备中有一定的非美元资产，去年美元指数上涨约一成，这部分资产折合成美元时就会相应地出现损失。

而从去年11月份开始，人民币资产的价值凸显，吸引外资持续流入，同时人民币对美元汇率企稳回升，美元指数从高位回落，非美元资产价值有所上升。

外汇储备增加还有一个重要原因，就是债券估值上升。我国外汇储备中大部分是债券。今年3月美债收益率和欧债收益率都有所下降，债券收益率下降对应的是债券估值上升，从而带动外汇储备规模增长。

“去年我们主动降低关税，扩大进口，贸易变化带来经常账户逆差，但通过股票和债券投资净流入，抵补了同期经常项目逆差和其他资本项下的净流出后，外汇储备仍有所增加。”赵庆明说。

国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英分析，今年以来，我国外汇市场运行更趋平稳，主要渠道跨境资金流动状况进一步改善，为外汇储备规模稳定提供了坚实基础。

通过贸易出口形成的经常账户顺差缩窄，而股票和债券资本流入增加

在宏观经济目标中，保持国际收支平衡是重要的一方面。当一个国家的国际收入等于国际支出时，就达到了国际收支平衡。国际收支涉及经常账户和资本账户，其中经常账户是通过贸易和服务的出口形成的，而资本账户包括外商直接投资和非直接投资。经常账户、资本账户的顺差情况，决定了外汇储备规模的变化。

过去，我国的外汇储备主要由两部分组成：一是经常账户中的对外贸易顺差总额，二是资本账户中的外商直接投资净流入余额。

去年以来，我国国际收支的结构开始发生变化，传统构成外汇储备来源的因素下降。国泰君安证券首席宏观分析师高瑞东分析，2018年中国经常账户顺差缩窄，其中货物贸易顺差下降17%，服务贸易逆差扩大13%。资本账户下的贷款、贸易信贷等其他投资也由正转负，由顺差770亿美元转为逆差519亿美元。

与此同时，资本账户下的非直接投资却出现明显回升，跨境股票和债券证券投资资金增加。2018年，我国资本账户中直接投资和证券投资顺差快速扩大，直接投资顺差1070亿美元，较上年扩大2.9倍；证券投资顺差1067亿美元，较上年增长2.6倍。

这表明，越来越多的国际资本青睐中国股市和债市。中国金融四十人论坛高级研究员管涛说，到去年末，境外投资者在中国境内持有的人民币股票资产为1.15万亿元，占到国内股票流通市值的3.2%，较2016年底上升了1.6个百分点；持有的人民币债券资产为1.17万亿元，占债券托管市值的3%，较2016年底提高了1个百分点。

预计未来人民币汇率相对稳定，中国市场对外资持续保持吸引力

外汇储备的用途是稳定货币。当本国货币汇率贬值压力较大的时候，央行就会动用外汇储备，在外汇市场上抛出外币，买进本国货币，来稳定人民币汇率。

王春英认为，当前全球经济不确定性有所上升，经济增长面临下行压力，金融资产价格仍处高位，国际金融市场波动性可能加大。但我国经济运行将保持在合理区间，随着人民币汇率弹性增强，汇率“自动稳定器”功能逐渐显现，总体有利于我国外汇储备规模保持稳定。

在今年两会的新闻发布会上，人民银行行长易纲表示，不搞竞争性贬值、不将汇率用于竞争性目的，不会用汇率来提高中国出口竞争力。

“从人民币汇率的表现来看，人民币汇率一直相对稳定。尤其是从2017年6月份之后，人民币汇率走强，相对于一些其他主要货币，人民币汇率略有上升。”赵庆明说，人民币汇率预期，最终仍由经济基本面决定。中国经济长期向好的基本面没有变化，人民币汇率也将继续保持稳定。

跨境资本流动往往更具风险，未来资本流入的态势能否持续？中国市场是否对外资有持续吸引力？答案是肯定的。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强分析，中国正在推进改革，进一步拓宽外资进入中国证券市场的渠道，完善交易便利性，提升监管水平。同时中国已经积累了大量上市公司，债券市场规模已跃居全球第二，人民币资产底层基础丰富，能给投资者提供更多选择。而中国境内股票和债券市场的回报率，与全球主要指数的相关性较低。再加上人民币的国际储备货币地位有望上升，因此无论是从资产配置还是分享分散的角度，人民币资产均具备相当的吸引力。