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现在投资长江电力，毛估预期收益率

9 月 27, 2025 通过 XM 0 评论 #估值, #投资分析, #水电公司, #资产重组, #长江电力

#长江电力#

长江电力是全球最大的水电上市公司

长江电力以大型水电运营为主要业务，为全球最大的水电上市公司。截至 2024 年底，长江电力可控水电总装机容量 7179.5 万千瓦，其中，国内水电装机 7169.5 万千瓦，占全国水电装机的 16.45%。国外可控水电装机 10 万千瓦。最主要的业务是管理运行乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝等六座 水电站。2024 年，六座流域梯级电站发电量 2959.04 亿千瓦时。

长江电力六库联调_长江电力装机容量_股票长江电力

未来几年还会有一些比较大的投资项目

（1）是葛洲坝航运扩能工程，这个占其销售额比重不高，可以忽略。

（2）未来2-3年，预期金沙江中游总装机超2000万千瓦的电站会进行资产重组。这个资产重组方案，还没有具体给出，可以参考之前对乌、白两个水电站的收购。

2023年2月长江电力完成了对云川公司的收购，核心就是804.8亿收购了乌东德和白鹤滩两个水电站，其中现金支付643.87亿，另外发行股份支付161亿，股份增发价每股17.46元。云川公司账面价值568.1亿。按照PB=804.8/568.1=1.41倍收购。长江电力2022年期末装机容量4559.5万千瓦，其中国外10万千瓦。收购云川公司之后增加2620万千瓦，增幅57.46%，总装机容量达到7179.5万千瓦。大概一年多发了1000亿度电，带来250亿的年营业收入的增长和大约每年80亿的净利润。单单算云川公司本身带来的利润，这也是一笔非常值的交易。

长江电力收购云川公司之后，就从之前的“四库联调”变成了“六库联调”，分别是三峡水电站，葛洲坝水电站，溪洛渡水电站，向家坝水电站，乌东德水电站，白鹤滩水电站。因为长江下雨不均匀，发洪水为了保证安全，需要泄洪，也就是白白的把水放掉。通过“六库联调”可以减少这种浪费，同时让发电量更加稳定。流域联合调度增加的发电量每年带来了约50亿的净利润。

（这个六库联调很好玩，有兴趣可以搜索一下相关视频。在年报里面就有讲了一些联运带来的价值：2024 年，面对汛末极枯来水，成功争取“金下优先蓄，三峡适度蓄”调度策略，避免金下梯级水库被动腾空库容、长期空库运行，实现金下梯级水库蓄水期高位运行，增利减损电量超 20 亿千瓦时，梯级电站实现“零”弃电损失。）

金沙江上游是什么情况，我现在了解不多，但是这种协同效应是可以期待的。投资长江电力，资产重组会带来小彩蛋，但是对于每年850亿营收，325亿归母利润的长江电力来说，这个彩蛋影响不会那么大了，而且预计是在2-3年后才施行的。

（3）抽水蓄能及水风光储一体化，这个未来能对业绩有一定贡献。但是，2023年开工的要到2029年才能开始产生效益，短期看不到。从长远看，这些投产后的项目，大概能带来30-40亿左右的净利润。对总利润影响不是很大，也先不考虑。

长江电力的投资，其实很多是用巨大的资产折旧费用所隐含的收益去投资。这些巨额投资的利率都比较低。因为长江电力有非常高的信用。通过赚取投资收益和利息费用之间的利差，变得越来越大。因为都在未来，并且也很难再有利润非常高的投资项目了，这些投资就先不考虑。

长江电力装机容量_长江电力六库联调_股票长江电力

长江电力可以近似看成债券

长江电力的年发电量是波动的，因为降水是波动的。但是更远的角度看，降雨量是在一定的波动范围内的。2023属于水偏少的年份。未来长期平均降雨量在2024年的水平附近波动，应该是一个相对合理的估值。

发出来的电基本上按照差不多的价格卖掉。这方面，公用事业公司的价格是要受政府管控的，虽然说这几年慢慢放开电力市场，但是这块博弈中，长江电力大概也就是维持跟以往差不多的一个价格。

主要收入=发电量*电价，这个值是可以预估的，而且有历史数据可以参照。取2024年的值应该也算一个相对合理的估算范围。而每年花在相关维护上的钱也差不多。另外一些投资收益占比不大，这块波动就先不考虑。

那么现在把长江电力的整个公司简化成一个靠水电站发电，每年收入和支出差不多的一家公司，考虑一下是否值得投资。

因为不考虑扩张，也就是每年能够挣的钱=经营所得现金流-维持性资本开支

经营活动产生的现金流量净额:596亿，（2024年现金流量表）

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金:144亿（2024年现金流量表），这144亿其实包含很多对未来的投资，但是保险起见，把这些钱都看成维持性开支

596-144=452亿。

所以假如不扩张发展了，长江电力实际每年能收到的钱大概是452亿。

简化后的长江电力：

这是一个一年能挣452亿的一个水电站经营公司

永续债券其现值计算公式为：现值 = 每年债券利息（现金流）÷ 折现率

按照6%折现率，现值应该是7533亿

按照7%折现率，现值应该是6457亿

按照8%折现率，现值应该是5650亿

现在市场报价是：6680亿。用这个价格买一家一年挣452亿的水电站经营公司，分红率大概3.4%，分红率未来大概还会略微提升。这个价格买入预计年化收益率超过7%。

长江电力这几年股价上涨的重要原因：利率下降

长江电力的属性像债券。长江电力现在最用影响力的投资者其实是保险、社保资金。对这些资金来说，现金流持续且可预测，刚好匹配保险资金等长期资金的核心诉求：“用长期稳定的资产收益覆盖长期负债”。而且有3.4%的分红，预期收益有7%，这个收益率已经不错了。而且以后或许还能刮一些小彩蛋，收益率应该还会略微高于7%，这让这些大资金对长江电力趋之若鹜。”

但是，对于个人投资者，就要考虑一下，自己觉得这个收益率是否合算。（这个收益率是属于本人非常粗线条的计算，含有很多拍脑袋的成份，希望有人能指出我的错误）

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估值600多亿，马斯克的超级独角兽又融资了

8 月 3, 2025 通过 XM 0 评论 #Neuralink, #估值, #脑机接口, #融资, #马斯克

刚宣布回归全天候工作没多久，马斯克便给旗下公司融了一笔钱。

几天前，马斯克创立的脑机接口公司Neuralink传出已经完成6亿美元融资，投前估值达到90亿美元（约647亿元）。这也意味着，他们大概率已经成长为一个超级独角兽。

虽然在特斯拉、SpaceX、X、xAI等公司上投入了主要精力，但从马斯克频频为这家公司公开站台来看，这位身价达到3420亿美元的世界首富还是为Neuralink的发展提供了不少帮助。

一路走来，Neuralink已经从马斯克、创始人基金（Founders Fund）、德丰杰成长基金（DFJ Growth）、谷歌风投（Google Ventures）、Vy Capital、Vantage Legacy Capital、Craft Ventures等手中累计拿到超过12亿美元。

一、将设备植入大脑，已完成三例人体试验

通过Neuralink，马斯克正在将科幻变为现实。

早在1924年，人类便首次检测到脑电信号。到了1973年，美国计算机教授雅克·维达尔首次提出“脑机接口”的概念。

在他的设想中，通过放置在头皮上的电极，可检测到大脑发出的实时信号翻译后，用于控制计算机。虽然这一概念的应用长期停留在科幻作品中，但还是给马斯克留下了深刻印象。

为了实现人类与人工智能共生，以及应对人工智能有可能接管世界的情况，马斯克等人于2016年创立Neuralink，准备通过研究植入式脑机接口技术，创建出通用的脑机接口，最终满足人们的医疗需求和释放人类潜能。

到了2019年，这家公司推出首个植入式脑机接口设备（BCI），可以将1024根电极线植入大脑采集信号，再通过无线传输的方式传输到终端设备。此后，他们选择将脑机接口芯片植入老鼠、猪和猴子的大脑进行试验。

虽然成功实现了读取猪的脑电波信号，并且让猴子通过脑电波玩“打砖块”游戏及在虚拟键盘上“打字”，但是动物的大量死亡也引发众多争议。直到2023年5月，美国食品药品监督管理局才批准Neuralink的植入式脑机接口设备可在人体上开展临床研究。

这项研究会由R1机器人将植入物“N1”放到人的大脑区域，然后应用程序会对大脑信号进行解码，同时通过蓝牙连接来控制外部设备，从而达到意念操控物体的效果。他们的目的是，测试无线全植入式脑机接口的安全性和有效性，让瘫痪患者能够用大脑控制外部设备。

“Neuralink必须使用机器人来插入脑机电极，因为人类不可能达到（手术）所需的速度和精度。”在马斯克看来，机器人将在几年内超越优秀的人类外科医生，并在约5年内超越最好的人类外科医生。

2024年1月，Neuralink首次为一名患者植入脑机接口设备，让对方能使用意念操作电脑下国际象棋。到了2024年8月，一位脊髓损伤患者在完成设备植入一个月后，能够玩电子游戏并自主使用3D设计软件。

不久前，第三位接受脑机接口植入的渐冻症患者的视频在网上流传。视频中，这位患者通过Neuralink获得美国食品药品监督管理局“突破性医疗设备”认证的脑机接口设备Link，成功恢复沟通能力。

时至今日，Neuralink的患者注册登记平台已经面向全球所有国家开放。按照马斯克的想法，Neuralink未来的手术将由机器人操作，只需10分钟便能完成植入，费用约5000美元。同时，他预计这家公司到2026年会植入1000个大脑芯片。

二、累计融资超12亿美元，9年成长为超级独角兽

马斯克大胆且疯狂的想法，获得了众多投资者的支持。

创始人基金（Founders Fund）、德丰杰成长基金（DFJ Growth）、谷歌风投（Google Ventures）、Vy Capital、Vantage Legacy Capital、Craft Ventures以及个人投资者Robert Nelsen等等，都是Neuralink的股东。

成立不久，马斯克便拿出1亿美元作为这家公司的启动资金。虽然那个时候，他还有特斯拉、SpaceX等公司要操心，甚至后面还在xAI与X等公司上投入不小的精力，但也在持续为Neuralink公开站台。

在马斯克的加持下，这家公司凭借颠覆式愿景，再加上不断有新的进展，很快便获得不少投资人的关注与追捧。

2019年，他们完成0.51亿美元B轮融资。到了2021年，在Vy Capital领投下，这家公司又拿到2.05亿美元。那个时候，他们的动物试验取得令人惊喜的结果。

于是，除了Vy Capital，谷歌风投、德丰杰成长基金、Valor Equity Partners、Craft Ventures、创始人基金、Gigafund以及一些高管和企业家等投资者，也在Neuralink的C轮融资中拿出真金白银提供支持。

当时间来到2023年6月，有报道提到Neuralink的估值约为50亿美元。与此同时，随着人体试验获得批准，更是传出他们的股份正在以70亿美元的估值被投资者交易，火热程度可见一斑。

两个月后，这家公司便宣布完成由创始人基金领投的2.8亿美元D轮融资。没过多久，Neuralink又拿到D轮增资的4300多万美元。

在三例人体试验完成后，他们又于近日传出获得6亿美元新一轮融资，投前估值达到90亿美元（约647亿元）。据媒体报道，在2025年4月的时候，这家公司正准备按照85亿美元估值融资约5亿美元。

这也意味着，从2016年成立，Neuralink用了9年的时间，累计融资便超过12亿美元，最终成长为一个超级独角兽。

三、新的蓝海，红杉、高瓴已入局

当Neuralink吸睛无数时，国内脑机接口行业也在迅猛发展。

不管是杭州六小龙之一的强脑科技，亦或是智冉医疗、脑虎科技、博睿康、景昱医疗、程天科技、微灵医疗、阶梯医疗、傲意科技、品驰医疗、宁矩科技等明星公司，都在脑机接口领域有亮眼的表现。

据CVSource投中数据显示，我国脑机接口领域的融资数量有一百多起，红杉中国、高瓴、经纬创投、君联资本、鼎晖投资、达晨财智、礼来亚洲基金、启明创投、蓝驰创投、奥博资本、中科创星等上百家投资机构已经入局。

敏锐感知到材料科学和制造工具的变化，红杉中国医疗投资团队在2020年初便围绕着脑机接口这一细分领域进行大量的行业研究，几乎扫遍了所有全球领先的脑科学实验室，最终投了智冉医疗、脑虎科技、博睿康、景昱医疗等企业。

蓝驰创投在脑机接口领域也是布局已久，并投资了程天科技、微灵医疗等公司。在蓝驰创投管理合伙人陈维广看来，一切科技上的突破，都是来源于底层的创新，脑机接口等底层科学和前沿科技交叉富集的领域在未来一定会有大发展。

当时间来到2025年，傲意科技在1月宣布完成华发集团、广大汇通、合盈资本投资的近亿元B+轮融资。到了2025年5月，这家公司又完成近亿元B++轮融资，投资方为英飞尼迪资本、浙江发展资产、沃美达资本。

与此同时，国家医保局及北京、上海、四川、湖北等地，均出台了针对脑机接口的政策，从而加速了脑机接口领域从实验室迈向产业化。

不久前，阶梯医疗便向外界展示了国内首例侵入式脑机接口在注册前的前瞻性临床实验，成为继Neuralink之后全球第二家进入临床阶段的侵入式脑机接口公司。

而在2025年2月的时候，这家公司就已经完成启明创投等投资的3.5亿元B轮融资。这也意味着，中国植入式脑机接口行业历史上最大的一笔融资诞生了。

按照麦肯锡的预计，全球脑机接口在医疗领域应用的潜在市场规模，有望从2030年的400亿美元增至2040年的1450亿美元。

也许用不了多久，脑机接口将会真正从科幻走进现实，大规模应用在各种场景中。