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快看｜中行交行齐发公告，提示美国大选期间贵金属、外汇市场风险

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11月2日，中国银行和交通银行两大行在官网发布公告，对即将到来的美国大选期间国际金融市场可能出现的波动进行风险提示。

其中，交行在《关于个人外汇、贵金属等交易类业务的市场风险提示》中称，近期，在重要经济数据发布和美国大选等事件前后，国际市场外汇、贵金属等价格波动明显加剧，流动性相应趋紧。

受此影响，交行将依据国际金融市场惯例以及交通银行满金宝（含美元账户黄金、美元账户白银）、外汇宝、期权宝、记账式交易（含贵金属、原油）等交易规则、协议等相关规定，参照国际市场报价及市场流动性状况，采取灵活调整相应个人交易类业务的交易点差及限制交易等相关措施：

在市场波动加剧、流动性紧张时，采取适当调宽点差及/或限制交易等措施；

在市场波动回稳、流动性恢复后，采取调窄点差及/或解除交易限制等措施。

中行也在《关于11月3-4日美国大选期间我行个人交易业务临时调整措施的公告》中表示，美国将在当地时间2020年11月3日进行大选，预计北京时间11月3日至11月4日贵金属、外汇市场波动性将急剧升高、流动性将显著降低，市场风险可能加剧。

在应对举措上，中行按照国际惯例，中行将做出三个临时调整：

1.依据市场情况调整报价价差水平，届时账户贵金属、双向账户贵金属、积利金、外汇宝、双向外汇宝、个人期权各合约报价价差有可能显著高于正常水平。

2.若出现流动性枯竭的极端情况，我们可能在短时间内暂停账户贵金属、双向账户贵金属、积利金、外汇宝、双向外汇宝、个人期权部分合约的报价。

3.在美国大选期间，如流动性显著降低，我们可能适当下调账户贵金属、双向账户贵金属、积利金、外汇宝、双向外汇宝单笔成交金额上限。

中行和交行在公告中也对广大投资者投资者做好委托管理，提高风险意识，合理控制仓位，谨慎操作，理性投资，防范市场波动风险。

除以上两大行之外，暂未有其他银行发布类似公告。

学会期权：从定义到实战，一文看懂如何用期权赚收益

今天介绍一个非常实用的金融工具，期权。这篇文章会用尽可能简单的描述和举例，帮助大家去理解期权的定义，操作方法，优劣势，以及如何在实战中赚到钱。

part1：期权的定义

首先说一下期权的定义：期权是一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期以 固定价格 买入或卖出一种资产的权利。注意这里的3个关键词：①某一特定日期，②固定价格，③买入和卖出，当然定义里面的“一种资产”也很重要，表明这个是针对哪个标的的期权。

是不是还是一头雾水，下面我用一个实例来详细解释一下。下面这个期权合约叫做“300ETF沽4月3800”，它代表什么意思呢？这个合约名称可以这样断句：「300ETF」「沽」「4月」 「3800」

那么合起来就很容易理解了，这个期权的意思是：持有人可以在4.23日，以3.80的价格卖出“沪深300ETF（510300）”。理解这个概念之后，聪明的你应该想到了，既然有卖出的权利，那当然也有买入的权利了。

实际上，期权按照买入/卖出的权利可以分为2种：

part2：期权的作用与特性

问题来了，这个金融工具有什么用？

我们继续以“300ETF沽4月3800”期权合约举例论述。假设目前你以3.8的成本持有10000股300ETF，且你不想亏损，且这个权利是可以免费获取的。我们来思考以下2种情形：

我们来看一下300ETF的实际走势，3.8元的价格是除了关税事件导致的大跌之外，近半年左右的低点（在2025.1.13日）。个人会觉得4.23日300ETF不会跌破这个低点，即使跌破了，我觉得以3.8元的价格买入也可以接受（后续大概率可以涨回去）。因此，如果有人愿意支付一笔费用给到我，我是愿意和他做这个对赌的，这样就形成了期权买卖的对手盘。

我们继续用“300ETF沽4月3800”期权来梳理一下，这张期权的买入和卖出方各自承担的权利和义务是什么。

当然了，天下没有免费的午餐。为了获得这个权利，买方必须付出一定的资金（给到卖方）来购买这个权利，这个权利的价格叫做期权的权利金，这是一个非常重要的概念。

我们进一步来理解，在权利金不是0元的前提下，可行权日期当天300ETF的价格对认沽期权买方的盈亏影响。假设当前的权利金是252元，即期权卖方可以通过252元获取到在3.8元卖出1w股300ETF的权利。注意买方的盈亏由2个部分组成：期权带来的额外盈亏 + 标的本身的盈亏，这里我们只计算第一部分。

通过这个例子，我们会发现一些重要的结论：

相对应的，作为认沽合约卖方的我在资产价格下跌的时候就要承担无限的亏损了，整体的盈亏分析图如下图所示。聪明的你会立刻发现，它和买方的盈亏图是呈现X轴对称的，这也很容易理解，毕竟互为对手盘，我的亏损就是你的利润。

这里我们给出给为一般性的结论，如下所示。可能一开始会比较难以理解，但相信读者朋友们在经过自己的推理之后就一定可以熟悉起来。

回到这一段开始提出的问题，期权的作用是什么？看到这里也非常明确了，即期权基于权利和义务的不对等的性质，可以提供很好的风险对冲保护机制。看到这里，聪明的你应该会发现期权和我们日常买的保险非常相像，都是以一定的价格去应对风险。

那接下来的问题就来了。这个保险的价格是会收到哪些因素的影响呢？

part3：影响期权价格变动的因素

这里是很多期权初学者容易想不太明白的地方。我个人的心得是把期权 ≈ 保险的类比牢记在心里。

想象一下，保险的保费和什么有关系：一个是出险赔付的概率，比如老年人的医疗险要比年轻人要贵，健康状况差的人的医疗险要比健康的人的要贵。另一个是保障的时长，比如5年的保费要比2年的贵。期权也是一样的原则，行权后能赚钱的概率变大/赚的钱变多的时候，权利金就会变贵。离行权日期越远，权利金就越贵（因为对期权买方来说能够行权的概率越大）。

基于上述的原则，我们来看个实际的例子，这是“300ETF购4月3800”和它对应的标的沪深300ETF的走势对比。我们可以观察到2点重要的结论：

对应的，“300ETF沽4月3800”和它对应的标的沪深300ETF的走势如下图所示。我们也能得出类似的结论：

对于第二个结论，我们用“300ETF沽4月3800”期权来进行一个实际的测算，看看不同情况下你愿意为这个保险支付的费用是多少，由于是看空，我们直接用小于3.8的价格来计算

聪明的你应该发现了这个推算中的重要问题，资产标的从3.7跌倒3.6元，跌幅仅仅为2.7%，但一个理性的投资者愿意支付的权利金增幅则上涨了100%。这意味着期权的杠杆要比股票/ETF高得多。

事实上，期权的价值（即权利金的价格） = 时间价值 + 内在价值

part4：一种实战的思路

上一部分我们介绍了期权权利金价格变动的决定因素。如果我们针对期权权利金本身进行交易，有哪些比较好的策略呢？

先说说互联网上流传比较广的2类说法：要做期权的买方，因为损失有限。做期权的卖方可能会亏的倾家荡产。做期权卖方是在压路机前面捡钢镚。

这两种说法其实都非常正确，期权具备非常高的风险，非常不建议投资小白贸然从事期权投资。但芒格也有一句名言：反过来想，总是反过来想。如果做期权卖方真的这么不堪，为什么市场上期权买方还能找到对手盘呢？大家可以自己想想这个问题的答案。

有没有一种相对低风险的期权投资策略呢？答案是有的，本文中反复提到的300ETF沽4月3800就是我自己在进行交易的一个期权合约。具体这个合约的含义文章中已经反复介绍了，不再赘述。这里主要提一下这个策略的优势，以及适应的市场环境，包括做错了的风险应对方案，大致有如下几点。

优势

适合的市场环境：卖沽适合于震荡行情的底部进行交易，比如当下的A股，由于经济基本面和外部环境的不确定性，大盘大概率会呈现区间震荡的走势。在这个条件下，考虑到A股的韧性（平准基金的救市托底），在震荡区间的下轨进行卖沽的操作是一个胜率很高的操作。上图所示的50ETF也是基于同样的考虑来进行的交易。

做错的应对方案：如果真的出现不可控情况，需要让我从3.8元的价格买入40000股的300ETF，也不是一个不能接受的选项。况且可以收到1040元的权利金，可以让我的持仓成本由3.8元下降为3.774。拿住这个标的等市场涨回来就行。特别是对于已经想好要在某个价位抄底的投资者，实在想不出什么理由不先去做个卖沽的操作。事实上，使用期权做卖沽 + 正股抄底建仓正是巴菲特的标准操作。

总之，在当下的市场环境下。如果你想明白了可以接受行权的话，上述策略是一个非常有效的盈利手段。当然了，期权有非常多的操作策略，比如熟悉塔勒布的朋友会知道他崇尚的杠铃策略，在黑天鹅爆发时可以利用期权买方权利金暴涨赚到一笔巨款。我这里只是抛砖引玉，希望能够对你有一些启发。

总之，我们的策略思想是，平时用期权卖方赚小钱，用卖方收租赚的钱，择机做买方博大波动。

part5：免责申明

最后的最后，风险提示：本文仅为个人观点，不构成投资建议。

外汇市场成熟度亮眼，外汇局支招企业汇率风险管理

“稳定、平衡、理性、有序。”1月17日，在国务院新闻办新闻发布会上，国家外汇管理局新闻发言人、总经济师、国际收支司司长王春英在谈及2019年外汇市场形势时表示。

王春英称，“稳定”主要表现为人民币汇率在合理均衡上保持基本稳定。2019年境内和境外人民币兑美元的交易价CNY和CNH，分别小幅贬值1.4%和1.3%，幅度非常小。同时期，美元指数上涨0.2%。EMCI新兴市场货币指数下跌1.2%。从对比来看，人民币汇率在全球非美货币中的走势表现是总体稳定的。

迈入2020年以来，人民币汇率由贬转升，升值预期明显。经济基本面、市场基本面均对外汇市场理性有序运行起到了支撑作用。王春英表示，从中国经济基本面来看，中国拥有足够的经济韧性和强大潜力。我国经济稳中向好和长期向好的趋势不会发生改变。

外汇成熟度亮眼

2019年，国际环境错综复杂，世界经济增速放缓，全球贸易和投资低迷，不稳定不确定因素较多。我国经济表现出很强的韧性，人民币汇率弹性增强并保持基本稳定，汇率预期总体平稳。

1月17日，离岸人民币兑美元升破6.86关口，报6.8595，创2019年7月以来新高，日内涨幅约170个基点。在岸人民币兑美元此前也升破6.86关口。

“从对比来看，人民币汇率在全球非美货币中的走势表现是总体稳定的。”王春英称，随着人民币汇率形成机制的完善，汇率弹性不断增强，在配置外汇资源、平衡国际收支、增强宏观经济韧性方面发挥了非常重要的作用，外汇市场的风险缓释能力明显提高，市场主体在外汇市场的行为更加理性有序。

王春英表示：“经济基本面支撑作用还是非常强的。我们做汇率分析或者国际收支分析的时候，一般很愿意强调经济基本面的支撑作用，因为它代表了长期的发展趋势，不会随着一个特别小的动作或者原因就改变长期的趋势。”从中国经济基本面来看，中国拥有足够的经济韧性和强大潜力。我国经济稳中向好和长期向好的趋势不会发生改变。而且中国宏观经济政策逆周期调节的空间相对比较大，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，深化供给侧结构性改革，这些将为经济平稳运行提供非常有效的支撑。

此外，王春英强调，从市场基本面来讲，外汇市场成熟度在2019年表现得非常亮眼，随着人民币汇率形成机制的完善，汇率弹性不断增强，在配置外汇资源、平衡国际收支、增强宏观经济韧性方面发挥了非常重要的作用，外汇市场的风险缓释能力明显提高，市场主体的外汇市场行为更加理性有序。

中国民生银行首席研究员温彬认为，从短期看，人民币汇率不降反升主要受基本面、消息面两方面因素影响，宏观经济继续保持平稳增长。从中长期看，在中国金融市场持续扩大对外开放的背景下，国际投资者继续看好中国的资本市场，而且从全球范围看，中国股市估值水平较低、债券收益率相对较高，国际机构投资者对中国的债券和股票的配置热情比较高，资本项目流入有助于国际收支保持平衡，推动人民币升值。

华盛顿当地时间1月15日，中美双方在美国首都华盛顿正式签署第一阶段经贸协议。在此前的中美经贸摩擦中，汇率问题一度是争议焦点之一。此次签署的协议中，双方就汇率问题达成平等互利的共识，并明确了汇率问题上两国都要平等对待，权利和义务要平等，双方都要尊重对方货币政策自主权等重要原则。

最近人民币兑美元汇率有所升值，市场认为受到中美签署第一阶段协议的影响。

对此，王春英表示，中美达成第一阶段经贸协议后，中国外汇市场的反应是非常积极的。包括汇率在内的多方面内容取得实质性进展，这对于各方面来说都是非常积极的一个信号。汇率角度来看，近期也是持续升值的。未来，我国会继续坚持完善市场化的汇率形成机制，保持人民币汇率弹性，继续发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

弹性外汇要求企业重视汇率风险管理

自2019年8月人民币汇率“破7”后，人民币汇率波动性明显增强。2019年全年，人民币兑美元汇率的波动率达4%左右。

随着人民币汇率形成机制的进一步完善，人民币汇率可以更好地反映市场供求关系，弹性也在明显增强。在此背景下，企业该如何管理汇率风险、避免汇率波动损失？

王春英表示，汇率弹性增强要求企业充分重视风险管理。2019年，人民币汇率在全球货币市场表现相对稳健，境内交易价小幅贬值1.4%，但双向波动明显增强，人民币兑美元汇率最高点与最低点之间的变动幅度达7.7%。从相关国家货币波幅对比看，2019年，巴西雷亚尔为17%，俄罗斯卢布12.7%，英磅10.8%，韩元9.7%，澳大利亚元8.5%，日元6.5%，欧元5.9%，人民币波幅整体居中。

“总的来看，7.7%的波幅对于企业来讲还是比较明显的，同时人民币实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节的有管理浮动汇率制度，增强汇率弹性是重要内容，企业等各类主体需要加快适应更有弹性的外汇市场环境，重视汇率风险管理。”王春英表示。

从目前来看，企业汇率风险管理有薄弱、有短板、有偏差，客观上存在一些不适应外汇市场变化的情况。例如，有的企业是被动而不是主动管理汇率风险，习惯在汇率波动加大时才重视防风险；有的企业将衍生产品当做赚钱的手段，而不是锁定风险的工具，很多企业汇率保值考虑收益，赚钱就进行套保，不赚钱就取消套保；有的企业固守汇率单边波动的思维定势，只做单方向的保值，忽略了市场化汇率具有双向波动的自然属性等。

对于企业汇率风险管理，王春英建议：第一，要适应汇率波动，克服汇率浮动恐惧症，理性面对人民币涨跌；其次，要合理审慎交易，做好风险评估，不做不熟悉的交易，不做过度套保；三是，要注重发展主业，不要把精力过多用在判断或者投机汇率走势，避免背离主业或将衍生产品变异为投机套利，承担不必要的风险；此外，要尽可能控制货币错配，合理安排资产负债的币种结构，保持财务状况的稳定性和可持续性。