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商品期货活跃品种 截面数据（头寸管理线索）分享

今天周日，我们多图少字分享近期商品期货市场的各品种资金变化情况。分析的大致假设和逻辑如下：我们将全市场保证金数量看做商品期货这个市场可流动的资金，资金随时可以追逐热门品种，也随时可以撤离。

和股票等市场一样，虽然长期流入市场资金越来越多（随着投资者人群扩大和品种增加，以及产业资本增加），期货市场在短时间内还是存量博弈，大概几千亿元的保证金在市场厮杀，所以寻找到活跃品种至关重要。这里的逻辑是——各品种争夺活跃资金。

活跃品种代表了更强的动量（这里特指价格产生更大的运动漂移动量，而非是区间内随机运动的动量）。所以将资金部署在几个活跃品种上，绩效更好，资金利用率更高。寻找到这些活跃品种后，模型短期内绩效经常强于建模全段数据和各品种平均绩效。

分析维度1——沉淀资金

我们的第一张图是百分比面积图，表示各品种占据全市场的某项数值百分比，这种可视化方式符合我们所说的逻辑（各品种争夺活跃资金）。资金方面，有一些品种套保盘的必然属性，所以不一定准确预示着活跃品种，但是可以看到强弱，最近3年变化情况如下：

后一张图是典型的大品种排名，可以看到RB螺纹 CU沪铜 M豆粕 AU沪金等几个资金消耗的大品种榜上有名。通过前一张图3年时间的变化，也可以看到苹果AP的沉淀资金在6月开始降低，值得关注。

分析维度2——归一化波动率

波动率方面，我们首先应该认识到波动率是均值回复的，其次应该理解波动率并非和动量模型的获利能力线性相关。但是寻找活跃品种去出击，总是没错的，尤其是长期波动率较高的品种。

通过对截面上的波动率计算可以看到，波动分布较为均匀，比资金占用更合理，但是农产品C CS UI Y A P等品种，波动率的确是很低，而且长期波动率也很低，降低对其的动量模型配置是有道理的。

分析维度3——投机度

投机度＝当日成交量／持仓量，数值越高，说明日内交易量够大，投机度代表了活跃资金占据总持仓资金的百分比，只有投机资金才能激活一个品种的走势，相反稳定不变的持仓资金会降低波动（机构持仓往往能够承担更大亏损或者盈利而岿然不动）。

投机度反应了短线资金的优选品种，这里我们降低窗口期到10日，因为在截面动量检测中，10日投机度往往能够表示出更准确的方向性，我们依据此指标对头寸调节在测试中起到了一定效果。

原油SC最近表现的确突出，但是保证金占用较大，容易影响到其他品种的头寸，需要百万元级别保证金才可以均衡配置。苹果AP自从上市以来表现勇猛，可惜，各位读者可以看到从5月底开始，它像是被打残了一样，无法贡献动量收益，再然后怎么样了，交易所做了哪些工作，相信大家都清楚。

如果你喜欢这种分析方式，也希望定期地（月度）看到数据，请在文章下回复告知，或者还有哪些截面数据能够显著体现出品种强势，或者体现出一种均值回复的特性，帮助我们避险，都可以多多交流。预祝大家下周交易顺利。

原文链接，是我们和七禾网的合作项目，有一定基础的交易者都知道这些模型思路的重要性。

企业面临的外汇风险有哪些？区别是什么？ | 风险管理专题Vol.2

序言

在上一期《企业管理必读：一文了解风险的定义与分类》中我们提到，在企业面临的三种风险中，需求风险和政策风险是企业被动面对的风险，而外汇风险则可以通过有效的管理来控制。

本期风险管理专题，我们将介绍企业主要面临哪些类型的外汇风险，以及它们之间的主要区别。

企业外汇风险介绍

广义的企业外汇风险指：在汇率波动下，企业的实际经营结果既有损失的可能，也有盈利的可能。

狭义的企业外汇风险指：由于汇率波动使企业造成损失的可能，我们所说的外汇风险一般指狭义的外汇风险。

企业面临的外汇风险可以分为三大类：

1、交易风险

又称交易结算风险，是指在以外币计价的交易活动中，由于外币与本币的汇率波动引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。

交易风险主要表现在：

一是以信用为基础的即期或延期付款为支付条件的商品或劳务的进出口，在货物装船或劳务提供后，出口商承受出口收入的外币汇率下降风险，同样进口商承受进口支出的外币汇率上升风险；即持有外币应收和应付账款面临的汇率风险。

二是以外币计价的国际投资和借贷活动，在债权债务未清偿时所存在的风险。即持有外币债务面临的汇率风险。

| 交易风险案例：

中国某大型机床企业的进口设备供货商为美国，在投标时使用美元报价。随着美元汇率的波动，该公司面临交易风险。2022年3月，该公司和美国的设备供应商达成一台进口设备协议，该设备价值为1000万美元，预付定金20%，剩余80%货款约定三个月后交货付款，达成协议时人民币兑美元汇率为1美元兑换6.31元人民币。

6月，受到中美货币政策差异影响，人民币兑美元贬值至6.69，剩余80%货款付款时，该企业承受了人民币304万元的汇率损失，进口成本上升4.8%。

2、经济风险

又称经营风险，是指汇率波动所引起的，使企业在未来的债权、收益等方面可能遭受损失的风险。

潜在的经济风险直接关系到跨境企业经营的效益。出口目的地国家汇率贬值，通常意味着国家经济下行，实际购买力下降。那么对出口商来说，商品销售数量的下降对销售收入的影响是非常巨大的。因此，对于一家企业来说，经济风险较之交易风险或会计风险引起的变化更为重要。

| 经济风险案例：

中国某灯饰出口企业，出口目的地主要是印度，由于缺乏对于印度经济情况和卢比汇率管理的了解，该企业主动与客户协定以美元结算。2022年以来，受到国际形势动荡影响，卢比兑美元贬值4.7%，导致印度当地购买力下降，企业被迫下调以美元计价的产品价格，年销售额减少20%，企业当年总收入下降10%。

3、会计风险

又称折算风险，是指经济体对资产负债表进行会计处理过程中，将功能货币转换成为记账货币时，由于汇率波动而呈现可能的账面损失。

一些跨国企业在对经营成果进行评价时，要将各子公司的会计报表合并为一个统一的报表，当子公司经营活动所用的职能货币（记账货币）与母公司规定的统一报表所用的货币不一致时，在折算比价变化时所出现的损益就是会计风险。

| 会计风险案例：

中国某大型油气跨国企业，业务遍及欧美与新兴市场，在巴西、俄罗斯和加拿大等国均设有子公司经营油气资源，年外币收入和支出总计约人民币80亿元。2015年，加拿大和巴西经济增长放缓，雷亚尔兑人民币累计贬值近30%，俄罗斯兑人民币累计贬值逾30%。

受此影响，该企业巴西和俄罗斯子公司的投资、资产和收入折算为母公司人民币损失35%，导致企业的年度总盈利下滑15%。

从时间角度来看，会计风险和交易风险是汇率变动对过去的、已发生了的外币计价交易的影响，而经济风险则是汇率变动对未来纯收益的影响，如下图所示。

上图为三类外汇风险发生的时间结构图

从现金流的角度来看，交易风险和经济风险关系到企业的现金流，会给风险的承担者带来实实在在的损失或收益。会计风险则不同，其主要影响企业资产负债表和利润表，与现金流无关，只造成账面上的损益。

上述内容就是企业所面临的外汇风险主要类型，下一期，我们将会为大家讲解企业进行外汇风险管理的必要性，感兴趣的可持续关注【寻汇观察】哦~

长江证券股份有限公司武汉金桥大道证券营业部

长江证券股份有限公司（下称公司）是一家全国性的全牌照上市证券公司。公司前身为湖北证券公司，于1991年成立，总部设在武汉，于2007年在深圳证券交易所挂牌上市（股票代码为000783），是中国第6家上市券商。

经过20多年坚持不懈的努力，公司已发展成为一家实力雄厚、功能齐全、管理规范、业绩突出的优秀上市金融企业。截至2016年12月底，注册资本由最初的1700万元增至55.29亿元，总资产、净资产和净资本分别达到1070.95亿元、255.14亿元和255.42亿元，员工人数近6000人。公司积极把握资本市场深化改革和行业创新发展的机遇，稳中求进、转型整合、创新发展，经营业绩持续增长、股票市值快速提升。

公司拥有齐全的业务资格以及领先行业的服务能力，其中多数资格均为业内首批获得，业务体系覆盖场内、场外市场，并始终坚持以客户为导向，寻找新机遇，融合新理念，拓展新业务，发掘新渠道。公司已形成证券类控股集团的架构，旗下拥有7家全资和控参股子公司，并在全国31个省、自治区、直辖市的129个大中城市设立了39家分公司、246家证券营业部和20家期货分支机构（截至2017年6月20日），业务网络覆盖全国，可为广大客户提供全方位综合金融服务。

近年来，公司屡获“中国证券行业十大影响力品牌”、“最具发展力券商”、“最具成长性证券公司”、“中国上市公司价值百强”、“中国证券市场20年最具影响力证券公司”、“中国最佳证券经纪商”等多项殊荣，在行业和市场上树立了良好的品牌形象。