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上证50股指期权要来了！沪市大市值公司将迎风险管理利器，影响多大？

12月5日晚间，中国金融期货交易所（简称：中金所）发布公告，就上证50股指期权合约及相关规则向社会征求意见。

根据相关征求意见稿，上证50股指期权合约标的物为上证50指数，其他主要条款均与已上市的沪深300股指期权、中证1000股指期权产品保持一致。合约乘数为每点100元，最小变动价位为0.2点，每日价格最大波动限制为上一交易日上证50指数收盘价的±10%。

业内人士认为，上证50股指期权针对上海证券市场大市值公司，将为市场提供全新风险管理工具，更将为监管提出的中国特色估值体系提供助力。

上证50股指期权启动征求意见稿

中金所公告称，为使新产品研发设计更加合理，满足市场参与者需求，充分听取市场意见，根据《中华人民共和国期货和衍生品法》《期货交易管理条例》和中国证监会相关规定，中金所制定了《上证50股指期权合约》（征求意见稿）和《中国金融期货交易所股指期权合约交易细则》（修订征求意见稿），现向社会公开征求意见。

根据《征求意见稿》，上证50股指期权的合约标的是上海证券交易所编制和发布的上证50指数。上证50指数以上证180指数样本为样本空间，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具有代表性的50只证券作为样本，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体表现。

上证50股指期权合约的其他主要条款均与已上市的沪深300股指期权、中证1000股指期权产品保持一致。合约乘数为每点人民币100元。合约类型为看涨期权、看跌期权。报价单位为指数点。最小变动价位为0.2点。每日价格最大波动限制为上一交易日上证50指数收盘价的±10%。合约月份为当月、下2个月及随后3个季月。行权价格覆盖上证50指数上一交易日收盘价上下浮动10%对应的价格范围。行权方式为欧式。交易时间为9:30-11:30，13:00-15:00。最后交易日为合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延。到期日同最后交易日。交割方式为现金交割。上证50股指期权合约看涨期权交易代码为HO合约月份-C-行权价格，看跌期权交易代码为HO合约月份-P-行权价格。

大市值公司将迎风险管理利器

上证50指数覆盖上海证券市场大市值龙头公司，以其为标的的上证50股指期权也将针对这类公司提供全新风险管理工具。与现有上证50股指期货的线性对冲不同，股指期权将给出更加灵活的风险对冲方案。

11月21日，中国证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上谈及上市公司结构与估值问题时表示，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。

易会满表示，我国资本市场具有明显的新兴加转轨特征，上市公司结构也体现出与经济体制演进变化、产业结构转型升级相适应的趋势。我们始终坚持“两个毫不动摇”，支持各种所有制经济利用资本市场发展壮大。目前国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位；民营上市公司数量占比超过三分之二，近几年新上市公司中民企占到八成以上；外商控股上市公司市值占比约4%。多种所有制经济并存、覆盖全部行业大类、大中小企业共同发展的上市公司结构，既是我国资本市场的一大特征，也是一大优势。我们要深刻认识我们的市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。

Wind数据显示，上证50最新前十大权重股分别为，贵州茅台、中国平安、招商银行、隆基绿能、兴业银行、长江电力、中信证券、中国中免、恒瑞医药、药明康德。11月以来，上证50指数走出一轮上涨行情，11月单月涨幅达到13.53%。

“上证50指数中绝大多数是大型国有企业，与其相关的金融衍生品将为这些上市公司的价格发现和合理定价发挥作用。如果站位更高一些，上证50股指期权及其他权益类金融衍生品，应该也是易会满主席日前提到的‘探索建立具有中国特色的估值体系’中的重要一环。”有业内人士指出。

金融衍生品市场今年平稳发展

目前，中金所已上市六大权益类金融衍生品，包括沪深300股指期货、中证500股指期货、中证1000股指期货、上证50股指期货、沪深300股指期权和中证1000股指期权。此外，还上市了2年期国债期货、5年期国债期货和10年期国债期货三大利率类金融衍生品。

金融衍生品市场今年来总体发展平稳，在中国期货市场里表现突出。中国期货业协会最新统计资料表明，以单边计算，11月全国期货交易市场成交量为7亿手，成交额为52.79万亿元，同比分别下降0.83%和增长3.95%，环比分别增长55.68%和58.09%。1-11月全国期货市场累计成交量为61.06亿手，累计成交额为486.93万亿元，同比分别下降11.74%和9.23%。

其中，中金所11月成交量为1839.73万手，成交额为15.99万亿元，分别占全国市场的2.63%和30.28%，同比分别增长84.51%和71.00%，环比分别增长52.21%和64.70%。11月末中金所持仓总量为130.29万手，较上月末下降10.15%。1-11月中金所累计成交量为1.38亿手，累计成交额为120.7万亿元，同比分别增长23.58%和11.45%，分别占全国市场的2.26%和24.79%。

欧、美式期权你懂了 那常见的障碍期权你了解吗？

普通欧式期权、美式期权我们都比较熟悉，今天我们稍微复杂一点，介绍一下奇异期权中较为常见的一种——障碍期权。相对于普通欧式期权，障碍期权设置了一个障碍值（Barrier），也有翻译成边界值或者临界值，一旦在期权存续期间市场价格碰到该障碍值，期权敲出或者敲入。所以我们一般把障碍期权分为两类——敲出障碍期权和敲入障碍期权。

障碍期权实质上是在一个普通期权的基础上增加适当选定的障碍。在期权到期日之前，如果标的资产价格超过该障碍，则期权的回报将发生变化。

其相关定义为期权的回报依赖于标的资产的价格在一段特定时间内是否达到某个特定的水平（临界值），这个临界值就称为“障碍”水平。

分类方式

依据期权的生效方式，期权在有效期内可能会敲入或敲出，即期权购买者将获得或者失去期权的执行权利。因而障碍期权通常分为敲入障碍期权和敲出障碍期权两类。

敲出障碍期权指的是，当标的资产价格达到所设定的障碍水平时，该期权作废（被敲出），若标的资产价格在特定时期内没有达到障碍水平，则该期权为普通期权；敲入障碍期权指的是，当标的资产价格在特定时期内达到所设定的障碍水平时，该期权开始生效（被敲入），否则该期权作废。

根据所设的障碍水平与标的资产初始价格的大小关系，障碍期权也可以分为两类：

如果障碍水平高于标的资产初始价格，则该障碍期权称为向上障碍期权；如果障碍水平低于标的资产初始价格，则该障碍期权称为向下障碍期权。

而同时根据普通期权的认购和认沽方式，障碍期权可以形成八种组合方式：

向下敲出看涨期权、向下敲入看涨期权、向上敲出看涨期权、向上敲入看涨期权、向下敲出看跌期权、向下敲入看跌期权、向上敲出看跌期权及向上敲入看跌期权。

以向上敲出看涨期权为例，当投资者认为标的资产价格在未来一段时间会上涨，但上涨不会超过一定幅度的时候，其就会考虑以一个低于普通看涨期权的价格买入一个向上敲出看涨期权，他既希望获得预期以内的收益，又避免了相对较高的权利金。

假定该向上障碍为Hmax，行权价格为K。在不考虑权利金的情况下，Hmax-K为投资者的期望最大收益。因为投资者放弃了St＞Hmax之后的潜在收益，因而该期权价格小于普通期权价格。

同时可以看出，Hmax与K距离越小，则该期权越容易敲出，其权利金越少。

定价逻辑

基于BS定价公式下，可以得到障碍期权的闭式解。本文目的在于简要介绍定价逻辑，而非进行复杂的数理推导，因而我们不给出定价公式。

假设有一个欧式普通期权，标的价格为St，行权价格为K，到期日为T，障碍水平为H。考虑两个障碍期权，这两个障碍期权具有相同标的、行权价格、障碍水平，其中一个为敲出看涨期权，权利金用CO表示，另外一个为敲入看涨期权，权利金用CI表示。

现在考虑两种情况：

（1）当St＜H时，此时敲出期权没有价值而敲入期权具有价值，则敲入期权生效，期权买方获得行权权利。即意味着对所有的St＜H，敲入看涨期权与普通看涨期权价值相同，其逻辑如下：对于St＜H，敲入看涨期权+敲出看涨期权=标准看涨期权=敲入看涨期权。

（2）当St＞H时，障碍期权有效期内有两种可能：St要么始终大于H，要么在某个时候小于H。在期权有效期内，这两种情况有且只有一种发生。即如果同时买入敲入看涨期权和敲出看涨期权，就一定能够得到一个普通看涨期权。其逻辑如下：对于St＞H，敲入看涨期权+敲出看涨期权=普通看涨期权。

执行价格K的普通看涨期权=执行价格K，障碍H的敲入看涨期权+执行价格K，障碍H的敲出看涨期权

通过上述讨论，可以得到关于障碍期权合约的如下等式：

普通看涨期权（执行价格K）=敲入看涨期权（执行价格K，障碍H）+敲出看涨期权（执行价格K，障碍H）

障碍期权的变形

随着场外期权容量不断扩大，障碍期权逐渐衍生出一些变形形式以便于满足客户个性化定制需求。我们选择具有代表性的简述如下：

（1）权利金回扣：为增加障碍期权的吸引力，对于敲出期权而言，当标的资产价格触及障碍水平时　，而依据合约退还部分权利金，这部分退款可以看做对失去回报的部分补偿。

（2）连续障碍期权：具有连续执行价格和障碍水平，典型的有阶梯期权和巴黎期权。

（3）外部障碍期权：期权价值由一种资产价格决定，而是否敲入或敲出由另一种资产价格决定。此类期权多用于与标的挂钩的理财产品中。

（4）双重障碍：期权条款中包含障碍上下限，在双重敲出期权中，标的资产价格触及任一障碍水平，则该期权作废。

障碍期权的应用

障碍期权在现实中的应用往往很少直接使用上述几种模式，而是选择额外的资产标的来设置障碍，即外部障碍期权。我们以海通柜台市场OTC的“一海通财·美股宝”为例。产品特性见下：

产品特性：

预计年华收益率4%-16%；

最低预期收益4%：在未来3个月的指数观察期内，如果阿里巴巴（NYSE：BABA）股票涨跌幅不超过4%，则年华收益率为4%；

若在此观察期内的涨跌幅超过4%且低于16%，则年化收益率等同于股票的涨跌幅；

若在此观察期内，阿里巴巴（NYSE：BABA）某天收盘价较产品成立日的收盘价，涨跌幅超过了16%，那么投资者就只能拿到4%的稳定收益了；

表为“一海通财·美股宝”产品特性

图为“一海通财·美股宝”收益结构

很明显，该产品由两个双障碍的障碍期权组成。若阿里巴巴股价持续上涨，在观察期内涨幅超过产品成立日收盘价的4%，则向上敲入看涨期权成立，此时购买者收益开始以年化收益率4%为起点上升，上升幅度与股价涨幅相同；当股价涨幅超过16%时，达到向上敲出看涨期权条件，该期权自动失效，购买者收益重新回到年化收益率4%水平。

反之，若阿里巴巴股价在观察期内跌幅超过产品成立日收盘价的4%时，则向下敲入看跌期权成立，此时购买者收益以年化收益率4%为起点开始上升，上升幅度与股价跌幅相同；当股价跌幅超过16%时，达到向下敲出看跌期权条件，该期权自动失效。

由此可见，该理财产品为在普通的保本保息型（利率最低年化收益率4%）理财产品基础上，嵌入了两个双障碍的障碍期权，其销售亮点为：

一是不管行情走势如何，本产品最终都至少有4%的年化收益。二是不管行情涨跌，只要涨跌幅度在4%—16%区间，投资者都有获得较高收益的机会。

利率期权是什么？有哪些种类？

今天带你了解利率期权是什么？有哪些种类？利率期权是期权的一种，以利率类金融工具作为标的物，通常包括利率期货、利率互换、国债等。

利率期权是什么？

利率期权是一种与利率变化挂钩的期权，以现金或与利率相关的合约（如利率期货、远期利率或政府债券）进行结帐。是指买方在合约有效期内或支付期权费后到期时，获得以一定利率（价格）买入或卖出一定面值的利率工具的权利。通常，政府短期、中长期债券、欧洲美元债券、大面额可转让存单等利率工具为标的物。

利率期权有哪些种类？

利率期权是一种金融衍生品，主要用于对冲或投机利率变动的风险。根据搜索结果，利率期权主要有以下几种类型：

上限期权：在约定期限内，如果参考利率高于约定利率，期权卖方向买方支付高出来的差额利息；如果低于或等于约定利率，卖方对买方无任何支付义务。

下限期权：在约定期限内，如果参考利率低于约定利率，期权卖方向买方支付低出来的差额利息；如果高于或等于约定利率，卖方对买方无任何支付义务。

上下限期权：结合上限期权和下限期权的使用，购买一个利率上下限是指在买进一个利率上限的同时，卖出一个利率下限，以收入的手续费来部分抵销需要支出的手续费，既防范利率风险又降低费用成本。

利率互换期权：是一种给予持有者权利（但非义务）在未来以固定利率进入利率互换合约的期权。

期货期权：与利率期货合约相关联的期权，赋予买方权利（但非义务）在未来以特定价格买入或卖出一个利率期货合约。

利率期权和利率期货的区别

定义:

利率期权：它给予买方在未来某个特定日期以特定价格（执行价格）买入或卖出某种利率相关产品的权利，但不是义务。根据期权类型，可以是买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）。

利率期货：它是一种标准化合约，合约买卖双方同意在将来某个特定时间以约定的价格交易某种利率相关产品。期货合约是一种义务，买方和卖方都必须履行合约。

权利与义务:

利率期权：买方拥有权利但没有义务执行合约，而卖方（期权发行者）在买方选择行使期权时有义务履行合约。

利率期货：买卖双方都有义务在未来特定日期按照约定价格完成交易。

风险程度:

利率期权：买方的风险限于支付的期权费用（权利金），而卖方的潜在亏损可能很大。

利率期货：风险可能非常大，因为价格的不利变动可能导致巨大的损失，但通常通过保证金制度和日终结算来管理风险。

成本结构:

利率期权：买方需要支付权利金给卖方，这是期权的成本。

利率期货：通常不需要支付权利金，但需要支付保证金，并且可能需要在合约生命周期中追加保证金。

交易场所:

利率期权：可以在交易所交易，也可以在场外交易（OTC，即非标准化合约）。

利率期货：通常在交易所交易，具有标准化的合约条款。