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2021年净利润逾百亿增速超40% 银河证券近期大手笔融资锚定三大业务

中证网讯 2021年我国资本市场改革持续推进。作为资本市场的深度参与者，券商也在这变革的一年中获益良多。证券业协会数据即显示，2021年全行业140家证券公司实现营业收入5024.10亿元，实现净利润1911.19亿元。

这其中头部券商仍然走在前列。3月30日，中国银河证券（以下简称“银河证券”）发布了2021年年度报告。报告期内公司实现营业收入359.84亿元，同比增长51.52%；实现归属于上市公司股东的净利润104.30亿元，同比增长43.99%，成为为数不多跻身“百亿净利润俱乐部”的券商之一。

业绩增长的同时，券商对其资本规模的关注也提到了新的高度，上市券商利用各类再融资工具扩充资本的动作屡见不鲜。

本周银河证券公布了公司78亿元可转债项目发行结果，相关募集资金锚定投资交易、资本中介、投资银行三大业务。

加码两融业务 助力财富管理转型

整体来看，银河证券2021年各条线业务业绩基本实现了普增。作为银河证券传统优势业务的经纪业务全年合计实现营收125.09亿元，同比增长16.40%。

近年来，证券市场传统经纪业务同质化竞争愈演愈烈，机构客户专业化、散户客户产品化进程加速，机构交易占比持续提升，财富管理业务成为证券行业新赛道。

从银河证券年报数据来看，能够一定程度作为衡量财富管理业务转型指标的代销金融产品净收入达到了9.2亿元，同比增长120.5%。另外，公司金融产品保有规模1846亿元，较2020年末增长18%，扣除部分现金类产品后，公司2021年合计销售金融产品1488亿元，同比增长12%。

对于经纪业务这一堪称银河证券“基石”的业务，公司也在本次可转债募集过程中予以了较大倾斜。

按照此前公布的可转债发行预案，不超过30亿元拟募集资金将投向资本中介业务，具体就包括了扩大融资融券、场外衍生品业务以及跨境业务等业务。

按照银河证券的说法，受行业竞争加剧的影响，证券公司的财富管理转型将从客户、产品、渠道、品牌等多方面进一步寻求突破，融券业务有望逐渐成为证券公司资本中介业务新的突破口。

据年报数据，截至2021年底，银河证券客户两融余额为人民币938亿元，较2020年末增长15%，平均维持担保比例286%，公司信用业务中融资融券业务占比持续提升。

从中信证券非银团队梳理的数据来看，2016-2020年，银河证券利息净收入逐年攀升，由24.62亿提升至41.78亿，增长69.7%，增速在各类收入中居首，是公司业绩提升的核心引擎。两融方面，截至2021年上半年，银河证券客户融资融券余额人民币886亿元。

强化投资业务成绩 补齐投行业务短板

夯实传统优势业务的同时，可转债募集资金投向也透露出银河证券其他发展战略的布局。

按照银河证券规划，78亿可转债拟募集资金中，除投向资本中介业务的30亿元外，不超过30亿元将投向投资交易业务，不超过10亿元将投向投资银行业务，剩余不超过8亿元拟用于补充其他营运资金。

“公司希望2022年投资业务条线在权益衍生品、FICC场外衍生品、跨境投资、FICC销售交易、权益投资方面能够取得更大的进步。其中再提升客需型业务的服务能力，做一些有规模的、有效益的产品创设和交易创新。”对于银河证券投资业务改革发展方向，有接近公司人士透露称。

目前，投资交易业务已成为券商最重要的收入来源之一，券商投资正在向去方向化、增加多元交易转变，整体投资策略更趋成熟稳定，市场竞争力日趋增强。

其中，场外衍生品业务和FICC业务均是券商重视的焦点业务。如围绕场外衍生品业务，国内券商就纷纷为此设立专门部门开展工作。渤海证券研报中将衍生品业务形容为“投资去方向化下券商另一发力点”。

年报数据显示，截至2021年底，银河证券衍生金融资产规模达到19.45亿元，同比增长123.8%。“去年（2021年）我们场外衍生品业务收入有3.4亿，增幅超过300%。”有银河证券内部人士透露称。

整体来看，银河证券前期在投资业务的改革布局也已取得一定成效。报告期内，公司实现自营及其他证券交易服务营收50.38亿元，同比增长82.53%

相比已取得改革成效的投资业务，银河证券投行业务仍是各条业务线中的短板。

其中，投行债券业务保持稳定，据WIND数据统计显示，2021年银河证券承销债券合计583单，承销金额共计2298.33亿元，承销金额同比增长90.46%，行业排名第13。公司地方政府债、金融债承销规模也均进入行业前10。

投行业务的另一端，2021年银河证券股票总承销规模为152.22亿元，其中承销IPO项目6.84亿元，这一数据显著低于其他头部位置券商。不过，公司当期承销再融资项目规模145.38亿元，行业排名第13，处于相对头部位置。

“银河这轮可转债的募集投向用意已经很明显了，夯实优势业务、刺激已经取得改革成效的业务继续增长、再补齐公司的短板业务。”有北京地区券商非银分析师表示。

而据记者了解，除利用此次可转债募集资金加大投行业务投入外，银河证券也在持续推动相关业务方向的改革工作。

有银河证券投资银行业务人员透露称，目前公司投行业务主打“主题基金+基地式服务”战略，即在地方设置综合的金融服务基地，在企业不同发展阶段，通过设立产业基金、提供投融资服务等方式支持企业对接资本市场，“这里面即有股权项目的机会，也有债券项目的机会。”

“按照总部的想法，未来是要在各地复制‘主题基金+基地式服务’模式，视作公司获取优质资产的入口，也是开展投行业务链条的起点。另外，之前第一步是加强分支机构的承揽、销售能力，未来也会把分支机构的资源再进一步整合，快到了见成绩的时候。”该业务人员称。

华宝证券IPO：“偏科”严重但佣金费率优势在缩小

相较于其他牌照齐全的证券公司，华宝证券的收入构成也较为单一。公司将主要针对个人客户开展的证券经纪业务、融资融券的信用业务等整合到一起，称为财富管理业务，这也是华宝证券最主要的收入来源。2019-2022年上半年期间，财富管理业务分别为华宝证券提供了40.96%、57.76%、59.99%以及68.45%的收入。

证券自营则是华宝证券另一个重要业务，2019-2022年上半年期间，为公司提供了45.74%、23.72%、30.45%以及29.55%的收入。在此之外，除了资产管理业务曾为华宝证券贡献过10%以上的收入外，其他业务在华宝证券收入中的占均比较低。

而在整个行业中，虽然证券经纪业务与证券自营业务在证券公司收入中的占比较高，但二者之和通常也仅在55%左右，投行、资产管理等业务也是证券业重要的收入来源之一。如行业龙头中信证券（600030.SH）截至2022年上半年，投行、资产管理业务合计为公司提供了27.23%的收入；中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）等头部证券公司的投行、资产管理业务在公司收入中的占比也普遍在20%左右。可比公司首创证券（601136.SH）更是以资产管理业务见长，公司40%以上的收入都由其提供，华林证券（002945.SH）投行、资产管理业务也为其提供了15%左右的收入。

需要注意的是，虽然华宝证券在2020年12月获得了保荐资质；但IPO保荐与承销，从上市辅导到完成首发，一般会有数年的周期；因此华宝证券的投行业务收入主要还是由财务顾问、债券承销收入构成，且该板块每年都有2000多万元的亏损。截至2022年上半年，公司也仅财富管理与证券自营两个业务板块实现了盈利。

业绩增长放缓

华宝证券财富管理业务在报告期内快速增长，一定程度得益于公司在信息化方面的布局以及低佣金费率。华宝证券的净资产、净资本、营业收入、营业利润等指标在100多家证券公司中的排名在70名开外，但2021年信息技术方面公司投入了2.7亿元资金，在105家参与排名公司中的排名为28位。

低佣金费率费率则是华宝证券吸引股民开户的另一个法宝，2019-2022年上半年期间，华宝证券代理买卖证券业务的佣金费率分别为0.0183%、0.0209%、0.0157%以及0.0195%；同周期内，可比公司的平均佣金费率分别为0.0289%、0.0264%、0.0252%以及0.0234%。

需要指出的是，随着证券行业同质化竞争的加剧，可比公司的佣金费率呈现明显的下降趋势，而华宝证券虽然佣金费率也会根据市场行情有所变化且低于可比公司均值，但与可比公司之间的差值却越来越小，其差值由2019年的0.0106%下降到2022年上半年的0.0039%。较低的佣金费率差距，对交易金额少、交易频率低的投资者已无多少诱惑力。

投资者教育也是证券从业者重要的职责之一，因此为了规避投资者做出超越自身能力、风险承受范围外的投资，我国证券交易权限有多个等级。部分权限对投资者有着严格的风险测评机制，线上开设并不方便。此外，证券经纪人为客户提供的投资咨询服务也是影响股民开户、交易的重要因素。

截至2022年上半年，华宝证券仅有22家证券营业部，主要集中在上海、浙江、广东等地，这些地区也是华宝证券财富管理收入最主要的来源，截至2022年上半年，上海、浙江、广东等地区分别为华宝证券提供了76.78%、8.66%以及6.18%的财富管理收入。

受证券营业部限制，华宝证券财富管理客户数增长也放缓明显。2020年，华宝证券财富管理客户数较2019年增长了82.77%，而2021年仅同比增长63.63%；2022年上半年，华宝证券财富管理客户数较2021年末相比更是仅增长了12.53%。

用户增长放缓以及市场环境的影响下，华宝证券财富管理的收入增长也明显放缓，2020年其收入较2019年增长了59.18%，而2021年仅同比增长了39.21%。平均每名客户为华宝证券贡献的财富管理收入也由2019年的973.56元下降到了2021年末的721.13元。

华宝证券的证券自营业务板块，主要分为固定类投资与权益类投资，其中公司的固定类投资主要投资标的为风险评级较高的城投债，债券投资规模在公司自营业务中的占比超过了70%。而受外部环境以及监管政策的变化，最近几年来，城投债延迟兑付的情况并不少见。

华宝证券的权益类投资收益率又重度依赖市场环境，报告期内收益率波动较大，2020年其收益率更是为-0.55%。2019-2022年上半年期间，华宝证券自营业务的综合收益率呈现下降的趋势，自营业务在公司收入中的占比也由2019年的45.74%下降到了2022年上半年的29.55%。

在证券公司们都在拼综合成绩、特长学科的情况下，严重偏科的华宝证券，又能否依靠低佣金费率与信息化布局继续维持公司收入的持续增长呢？（吴微）（思维财经出品）

银河证券罗黎明：将打造私募交易员的交易工场

中证网讯（记者 林倩）8月23日下午，银河证券“名家问道”2020之私募论坛在上海举行。银河证券副总裁罗黎明表示，银河证券将打造私募交易员的交易工场，通过交易投研工场、交易策略工场和交易执行工场三个维度，专注于赋能私募交易员。

对于我国目前资本市场的发展，罗黎明认为，正由散户占比较高、机构占比较低的阶段，朝着两者适当平衡的市场阶段迈进，所以证券公司也应该朝着机构化服务方向发展。

自2018年中国银河证券确立“双轮驱动，协同发展”的业务模式以来，财富管理转型即成为银河业务发展的核心思路，私募基金有望成为中国银河证券撬动万亿级财富管理市场的新支点。

根据罗黎明介绍，私募是银河证券重要财富管理供给端，更是中国银河证券战略转型中的重要参与角色。银河证券主要给私募机构进行核心理财事务赋能，包括交易、风控、策略、接入方案、投研等。而给私募管理人提供流程的三个重要阶段分别是交易、策略和投研、产品创设服务，所以聚焦私募交易员核心能力的交易服务特别重要，私募产品的投资理念和投资策略是通过私募交易员的交易来实现的。

目前银河证券有恒生PB、讯投PB、QMT等4套主流系统，以及16套个性化策略交易系统，服务2100余只私募产品户，2019年私募产品户交易量超过万亿元。

罗黎明还介绍称，在投研层面，银河证券正在筹办TDC俱乐部（trade discovery club），专注研究股价内部运动的三重结构（空间、时间和能量），为量化私募提供多种银河自主研发的交易策略。在执行层面，银河证券已上线Tradestation系统，让私募建立自己的交易工作区、建立自己的交易策略、验证自己的交易想法、发现策略的合适标的。

另外，银河证券专业策略交易公开赛（第二届）正在进行中，是市场上参赛私募最多、实盘规模最大的私募比赛，目前参赛产品2423只、参赛机构1590家，今年6月正式开赛，比赛期一年。