从投资的角度来说，股市重心下移的时候，正该是“杠杆”头寸建仓的好时机。然而“世道”总与“常理”不同。
融资余额连连下滑，各种衍生杠杆工具被上调保证金比例，民间配资遭遇监管清洗。中国股市的“降杠杆”还在继续。
然而，从投资的角度来说，股市重心下滑与杠杆比例下滑存在一种鲜明的逻辑错位——股市位于相对高点之时，投资者理应为自己的筹码撤去杠杆，控制仓位；而在股市位于低点之时，则应适当考虑增加杠杆比例，以期获得超额收益。
不过目前，一些民间配资公司已闻风而动，而银行与信托桥接建立的杠杆工具正试图绕开监管，为“机构抄底者”打开了一扇窗户。
银行系杠杆“绕开监管”来袭
据《21世纪经济报道》，部分股份制银行日前已悄然恢复结构化配资的优先级份额投资业务，而杠杆比例也从此前的1：2、1：2.5进一步提升至1：3。
“现在正在做二级市场投资的结构化配资业务，杠杆最高可以做到1：3，银行这边负责出优先级资金。”江浙地区某股份制银行分行人士透露。
而除该类业务外，在股指不断走低下，部分股份行在二级市场其他类型的融资业务也出现了逆周期式的回暖。
“我们在找股票质押业务，折扣和价格都比较划算，结构做成质押式回购、股票收益权投资都行，批复完一周左右就可以放款，主板、创业板、中小板都能做。” 华东一家股份行金融市场部经理亦表示，“现在还有上市公司拟定增业务，期限在1.5-2年左右。”
在其看来，二级市场优先级投资业务重新受到追逐，与A股深跌后的下行空间有限不无关联。
“之前股市估值过高的问题正在被下跌所修复，以目前的安全垫来看，再度出现大跌的概率已经下降了，所以这类业务的风险有限，机会也就来了。”平安银行一位人士分析称。
据前述股份行人士透露，由于目前证监条线资管机构的结构化配资业务此前已遭到管理层的限制，因此其更多需同信托公司开展合作设立结构化信托计划开展业务。
“目前券商资管、基金子公司的专户业务比较难做，特别是对劣后端掌握投资交易权限的情况，目前已经被认定为违规了。”前述平安银行人士指出，“所以可能性比较大的还是信托公司，但是因为配资系统已经不给接口了，所以自动风控做不到，更多要依赖于信托公司手动执行了。”
勿信谣言！股权质押现在才是黄金期
在证监会条线下的“杠杆”被堵死之后，银行间“杠杆”成为了激进投资者唯一的选择。对二级市场机构及产业资本投资者来说，股权质押则是最为便捷的“挂杠杆”方式。
上周五，有报道称，上海部分银行“停止接受中小创股票股权质押，仅接受沪深300成分股的质押，质押率也由50%下调到35%至40%”，其被认为是当日大盘回调的因素之一。
不过，据老虎财经了解，当时就有人对此提出质疑。有银行相关人士指出，此举不像银行的风格，更像是散户作风。
他指出：“现在股票的价格相比过去来说更便宜了，银行没道理在股市疯狂时欢迎股权质押，在股市估值回归相对合理后却将股权质押拒之于门外。”
也有媒体对股权质押遭禁一事进行过查证。
据查证，自去年股市波动以来，包括银行券商在内的金融机构都对股权质押业务保持了谨慎态度，但常态化的风控并未因近日大跌而做出过激调整，并且也没有全面停止对中小创的质押业务，其一定程度上对“禁质”传言予以了辟谣。
一家不愿透露姓名的股份行投行部人士说：股权质押从来就是一事一议，从整体上来说主板、中小板和创业板质押率依次降低，但并不绝对。我们并未完全停止对中小创股票的股权质押业务。从以往的经验来看，我们都会按尽调结果、股价历史表现做足风控安排。”
另一家位于华东地区股份行相关业务人士则表示：“股权质押的实质还是抵押贷款，放贷肯定也要看客户资质，不一定完全看股价表现。质押率也一定是一事一议，大盘加速下行的情况下，肯定会留出更大的安全空间，不存在硬性指标，质押率纯粹看银行的风格。”
杠杆的“原罪”
去年年初股市扶摇直上时，各类二级市场杠杆融资工具层出不穷，民间配资行业如日中天。市场对“杠杆”衍生出的各种创新型金融工具的溢美之词不绝于耳。但到“股灾”时，对“杠杆”的态度却转变成了众口一词的指责。
纵观整个过程，杠杆的“原罪”，不过是扮演揭露人性弱点的镜子。
证金公司数据显示，截至1月15日当周，沪深两市融资余额连续十一个交易日下降，收报9974亿元。其中，沪市融资余额报5854亿元，深市融资余额报4120亿元。这是继三个月以来，融资余额首度跌破万亿。
但是，从投资者仓位管理的角度来说，股市的低点，恰恰也是融资的黄金时间点。
有私募人士解读到，融资余额与无疑是对市场风险偏好情绪最直接的阐释。融资余额与沪深两市市值并无直接关系，其降幅远高于上证指数跌幅，说明市场的杠杆比例在市值缩水的同时也开始出现剧烈的下滑。
“根据融资担保规则，账户浮盈不能折算为担保金额。所以融资余额的上升意味着杠杆比例提高非常迅速，反之亦然。所以在这波行情过后，杠杆投资者亏损的比例，远大于不采用杠杆的一般投资者。”
犹记得一位知名市场人士就曾在博客中说到：“当年在2000点左右呼吁大家挂杠杆‘为国接盘’，因为当时是必涨之势，但心中难免慌乱。而今4000点左右，大家却对举债炒股乐此不疲，不免乱了投资的逻辑。”
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