美联储加息、耶伦“谢幕” 10位专家这么看
美联储加息，耶伦“谢幕”，这次有何不同？10位专家这么看
夏宾
如市场预期，14日凌晨，美联储执行今年第三次加息，将联邦基金目标利率区间由1.0%-1.25%上调到1.25%-1.50%。
议息会议后的新闻发布会由耶伦主持，这是耶伦最后一次以美联储主席身份担当主持。
从2014年正式执掌美联储，耶伦主导了退出QE(量化宽松)和美联储的5次加息，将美国货币政策引向了正常化的道路。她的任务画上了圆满的句号。
发布会上，耶伦重申通胀疲软只是暂时的、美联储将逐步加息，预计特朗普税改未来几年将温和提升美国经济。
耶伦称，大部分美联储官员在预期经济时都考虑到了财政刺激的前景。同时她重申对美国债务的担忧，认为税改提出的减税将加重债务负担，影响未来财政政策空间。
中新社国是直通车采访了10位专家，看看他们如何解读此次美联储加息。
夏乐：加息不会给人民币汇率及中国金融市场带来一些特别的负面影响
12月加息对中国和新兴市场的影响已经被市场预期，加上全球经济形势，尤其是以中国为代表的新兴市场相比年初都已稳定，所以这次加息不会给人民币汇率，以及中国金融市场带来一些特别的负面影响。
加息和美国税改对于美元指数在明年上半年可能会有微弱走强，但同时要注意的是其他发达经济体的货币也有收紧趋向，所以明年美元对于其他发达经济体货币会有微弱走强，而考虑到中国经济回稳向好，金融去杠杆推进促使中美利差有可能进一步扩大，加上中国对于外贸正面影响的需求，明年人民币对美元也是稳中稍有贬值。
——西班牙对外银行亚洲区首席经济学家夏乐
张瑜：预计2018年人民币超涨可能性大于超贬
长期来说美国加息进入下半程。从未来潜在加息空间、经济对加息的承受程度、加息对公共债务影响多个角度来看，美国货币紧缩周期正在走向下半程，需警惕金融市场的情绪反转。
在加息周期快要结束的预期下，美元或将走弱，人民币贬值压力不会太大。美联储加息过后，人民币对美元中间价大幅调升218个基点。
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中新社发 刘君凤 摄
整体来看，人民币汇率维持双向波动，目前是跟随外盘变动为主，年底对应最后一波套保重新定价窗口，或有积压结汇，人民币汇率不用过度悲观与忐忑。2018年预计人民币汇率6.5-6.7之间双向波动，尾部概率来看超涨可能性大于超贬。
——中国人民大学国际货币研究所研究员张瑜
肖立晟：短期内中国央行跟随美联储加息概率不大
美联储加息没有释放超预期信息，同时表达了税改对增长和通胀的影响前景。点阵图显示，联储官员对2018年加息次数的预测均值依然是3次。
从2015年12月至今，尽管美联储已经累积加息5次，但是美国货币市场环境仍然是保持在相对宽松状态。2015年11月30日，美国10年期国债收益率为2.33%。2017年12月14日，10年期国债收益率仍然是2.4%。
中国货币政策跟随美联储紧缩货币政策的必要性在降低。近期，中美10年期国债收益率利差已经接近160个bps，而且中国央行已经释放明确的紧缩预期，短期内中国央行跟随美联储加息概率不大。
——中国社科院世经政所国际金融室副主任、太平洋证券宏观首席研究员肖立晟
程实：未来鲍威尔将引领美联储加息之路稳中求变
未来鲍威尔将引领美联储加息之路稳中求变。一方面，基于耶伦时期的经验教训和美国经济的向好趋势，2018年鲍威尔将大概率延续鹰派加息路径，保持“先加息、后缩表”的政策搭配。
另一方面，不同于耶伦时期，鲍威尔时期的美联储将面对宽松退出、稳定增长和消化金融风险的三重平衡难题，亦将承受来自特朗普政府的强大政治压力，因此在鹰派加息的节奏掌控上将更加灵活。2018年，美联储加息三次将是基准预测。
——工银国际首席经济学家程实
王青：人民币贬值压力或将有所加大
2018年，伴随特朗普税改法案落地，美国通胀趋于走高，美联储将保持较快加息节奏，加息次数有望达到3-4次，“缩表”步伐亦将明显加快。美联储加快收紧货币政策将产生外溢效应，2018年全球金融环境整体趋紧，中国国内市场利率易上难下，人民币贬值压力或将有所加大。
——东方金诚研究发展部副总经理王青
邓海清：美联储加息对于中国债市并不构成利空
预期中国央行12月“按兵不动”，没有必要对于美联储加息亦步亦趋，主要原因在于中国央行货币政策具有较强的独立性，货币政策加息与否主要取决于国内自身的经济金融环境。
中新社发 宋诚林 摄 ” src=”http://i2.chinanews.com/simg/cmshd/2017/12/14/308dd48055f14f8e9b4cefa995c4688b.jpg” style=”border:px solid #000000″ title=”中新社发 宋诚林 摄 ” />
中新社发 宋诚林 摄
对于中国债券市场，美联储加息对于中国债市并不构成利空。主要逻辑在于，一是美国债券市场对于此次美联储加息的反应是“利空出尽”、美债收益率下行，中国债市不应做出相反的反应；二是中国央行大概率不跟随美联储加息，这将释放央行维稳的态度；三是中、美债券收益率利差处于150BP的历史高位，尽管中国2016年以来从未加息，但是中国长端债券收益率上行幅度已经远超美国，因此即使美债收益率上行，中国债市也未必上行，更何况美债收益率筑顶下行态势明显。
——九州证券全球首席经济学家邓海清
王有鑫：本次加息将对中国经济金融市场造成较大外溢影响
作为非常规货币政策正常化背景下的加息周期，与以往相比，本轮加息周期经济复苏基础尚未达到完全健康程度，主要是为防范经济过热和资产泡沫，未来加息还面临特朗普新政不确定性、美国政局博弈和新兴市场溢回效应冲击和影响。
本次加息将对中国经济金融市场造成较大外溢影响，对中国跨境资本流动、人民币汇率、资产价格和人民币国际化业务带来困扰，央行可能会先上调MLF、SLF等类政策利率，但幅度将低于美联储加息幅度，最早于明年下半年正式加息，使政策利率向市场利率逐渐靠拢。
——中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫
李慧勇：预计明年美联储加息3-4次，“缩表”节奏不变
此次会议上的看点主要有二。一是美联储全面上调未来经济预期。上调美国 2017年GDP增速由2.4%上调至2.5%，2018年GDP上调0.4个百分点至2.5%，2019年和2020年的GDP增速也分别上调0.1和0.2个百分点；2017年到2020年的失业率均下调0.2%，显示出美联储对近期美国经济超预期的乐观。
二是保持2018年、2019年以及长期利率目标不变，但上调2020年利率目标由2.875%至3.125%。
预计明年美联储加息3-4次，“缩表”节奏不变。一是因为税改影响在经济发展以及成熟阶段的对经济的拉动作用比在经济衰退时更加快速也更加显著。二是美联储虽然大换血，但主席鲍威尔加息态度中性，美联储未来更多的变化将会体现在放松金融监管上。
——申万宏源首席宏观分析师李慧勇
鲁政委：中国央行跟进美联储上调利率的必要性在减弱
中国央行跟进美联储上调利率的必要性在减弱。首先，去杠杆进入2.0阶段，上调利率实现去杆杠的必要性下降，其它监管指标也可引导结构的优化。
其次，近期国内市场利率运行平稳且符合参考水平，这减弱了上调逆回购利率的必要性。通过对泰勒规则模型下的合意货币市场利率水平的观察，当前市场资金利率与泰勒规则所指示的货币市场利率基本吻合。
第三，汇率掣肘因素不强，逆周期因子向贬值方向起作用。2017年第一季度两次上调逆回购利率，对应的是美元对人民币处于相对高位，即市场仍有一定的人民币贬值预期。
中新社发 徐劲柏 摄 ” src=”http://i2.chinanews.com/simg/cmshd/2017/12/14/a7a3614f0fc54a2380f3cf66c062ea16.jpg” style=”border:px solid #000000″ title=”中新社发 徐劲柏 摄 ” />
中新社发 徐劲柏 摄
在逆周期因子的调节作用下，近期人民币中间价实际值与拟合值差值一直保持为正，也就是说逆周期因子这段时间持续向贬值方向起作用。这也就意味着，至少当前汇率水平以及资本外流并不会影响央行操作，央行跟随美联储上调逆回购利率的必要性并不强。
——兴业银行首席经济学家鲁政委
明明：中国央行或将上调OMO操作利率以对冲影响
此次美联储12月加息符合此前市场预期。从美国通胀方面来看，刚公布的数据显示，受能源价格提振，美国11月CPI持平预期，但剔除能源和食品价格的核心CPI不及预期和前值，或将影响美联储明年的加息行动。
虽然今年以来人民币呈现双向波动态势，但美国税改导致在华投资的美国企业回流，同时吸引中资企业赴美投资，可能对我国资本流动产生负面影响，人民币贬值压力增大。考虑到国内经济韧性较强，年底汇率波动可能加大，所以我们认为本次跟随加息具有一定的必要性。
对债市而言，受到来自经济基本面、资本外流压力、人民币汇率、金融市场风险等多方面因素影响，且中美短端利差较大，中国央行或将上调OMO操作利率以对冲影响。同时，考虑到稳定实体经济融资成本的要求，存贷款基准利率或将继续保持不变，并维持10年期国债收益率3.8%-4%中枢区间的判断不变。
——中信证券分析师明明
