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美国“数据风暴”即将来袭、警惕黄金剧烈波动 机构：黄金、白银、原油和铜期货最新技术前景分析

6 月 9, 2026 通过 XM 0 评论 #原油期货, #白银期货, #美联储加息, #铜期货, #黄金期货

24K99讯 周三(4月26日)亚市盘中，黄金期货保持稳定，目前位于2005美元/盎司附近。Kshitij咨询服务团队(Kshitij Consultancy Service)周三最新撰文，对黄金期货、白银期货、原油期货和铜期货后市走势进行前瞻分析。

纽约黄金期货价格周二上升并收在2000美元/盎司之上，投资者正在等待本周的经济数据，以分析美联储的加息立场。分析师提醒称，即将出炉的一系列美国重量级数据可能引发黄金市场剧烈波动。

纽约商品交易所6月交割的黄金期货价格周二上升4.70美元，涨幅为0.23%，收于2004.50美元/盎司。

美国接下来将于周三公布耐用品订单、周四公布第一季国内生产总值(GDP)，周五公布美联储偏好的通胀指标——核心个人消费支出(PCE)物价指数。

BullionVault研究主管Adrian Ash表示，如果本周的美国经济数据或下周三的美联储货币政策决定“挑战了夏季开始降息的共识预测，那么黄金更有可能下跌，而不是创下新高。”

Ash补充道：“以其他货币计价的黄金今天保持坚挺，这表明潜在方向仍是继续指向更高。”

Zaye Capital Markets首席投资官Naeem Aslam表示，若本周的GDP数据比预期疲软，可能让一些黄金买家重返市场。若保持在2000美元/盎司以上，能提高黄金突破历史最高价的机会。黄金最高收市纪录是2000年8月6日出现的2069.40美元/盎司。

Gainesville Coins首席市场分析师Everett Millman说：“美联储将尽其所能保持高利率，借此压制通胀。但这对经济成长可能是阻碍。无论他们必须做哪个决定，都可能带来某种压力，这种即将到来的不确定性，正是黄金极为敏锐之处。”

尽管黄金被视为经济不确定时期的安全避风港，但在加息环境中，持有黄金这种不孳息资产的机会成本较高。

交易员也关注美国财长耶伦的警告。耶伦周二表示，若国会无法提高举债上限，将引发经济灾难。

美联储定于5月2-3日举行货币政策会议，FXTM资深研究分析师Lukman Otunuga说，由于大家对美联储5月过后的下一步仍不太确定，黄金被困在一个难以突破的区间。市场如今预期，利率将在夏季见顶，然后在12月以前降息。

美国最新非农就业报告将在5月5日公布，也就是美联储宣布决议的隔天。CompreBroker.io首席分析师Jameel Ahmad说：“如果数据展示高利率开始对就业领域造成不利的影响，大家会开始揣测 美联储无法持续保持高利率，就算一些美联储官员强调保持高利率也一样。”

黄金方面，Kshitij咨询服务团队指出，黄金期货远高于支撑位1980美元/盎司，看起来在1980-2020/2025美元/盎司之间波动。假如期金朝上述区间任何一端实现突破，这将决定其未来的走势。

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(黄金期货日线图 来源：Kshitij)

白银方面，Kshitij咨询服务团队表示，白银期货昨日大幅下跌至24.53美元/盎司的低点，此后又有所反弹。短期支撑位见于24.50美元/盎司。只要保持在24.50美元/盎司以上，白银期货可能会在24.50-25.50美元/盎司之间波动一段时间。只有跌破24.50美元/盎司，才可能拖累白银期货进一步跌至24.00美元/盎司。

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(白银期货日线图 来源：Kshitij)

原油方面，Kshitij咨询服务团队表示，布伦特原油期货再次跌向80美元/桶，未能突破83美元/桶。不过，只要保持在80美元/桶上方，那么布油价格在未来一段时间内可能会在80-84美元/桶区间内横盘交易。

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(布伦特原油期货日线图 来源：Kshitij)

WTI原油期货未能持续突破79美元/桶，已经回落向76美元/桶。不过，只要维持在76-75美元/桶的支撑位上方，那么WTI油价在未来一段时间内可能仍会在75-80美元/桶区间内波动。

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(WTI原油期货日线图 来源：Kshitij)

铜方面，Kshitij咨询服务团队表示，铜期货昨日跌破3.90美元/磅，并一度重挫至3.83美元/磅的低点，之后略有反弹。关键支撑位在3.80美元/磅。只要守住上述支撑，那么铜期货仍可能反弹向3.90-3.95美元/磅。

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(铜期货日线图 来源：Kshitij)

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【每周债市复盘】趋势性行情仍在等待强烈催化的到来

5 月 8, 2026 通过 XM 0 评论 #LPR报价, #信用债, #债市复盘, #地缘政治, #美联储加息

核心观点

本周LPR报价下调预期落空，前半周长债小幅走牛；后续由于宽地产预期发酵叠加跨季资金面收紧压力，债市整体调整。下周9月PMI数据落地或打破当下多空力量近似均衡的局面，但下一段趋势性行情的起步仍需更大的催化，在增量宽货币信号出现前建议持券观望。

周一，央行重启14天逆回购投放，长债利率先上后下。LPR报价下调预期下，午前长债震荡走高，午后长债利率下行或由于权益市场显著回调，全天小幅下行0.8bp。当日央行重启14天逆回购投放，净投放20亿7天加100亿14天，对冲国庆假期取现压力和跨季资金价格上行压力，但资金面并未扭转收敛态势。

周二，LPR报价下调预期落空，央行投放240亿元14天逆回购，债市情绪有所好转。早盘LPR报价下调预期升温，长债利率高位调整。9点LPR报价公布，利率不变，长债应声而下。当日央行公开市场投放240亿14天逆回购，债市情绪进一步好转，长债全天下行1.24bp。240亿流动性净投放影响下资金面收紧斜率放缓。

周三，地缘政治危机再发酵，长债利率稳步向下。早间局部地区疫情反复影响下长债利率震荡下行。午后俄罗斯总统普京宣布支持顿巴斯地区公投并进行国内部分动员，地缘政治危机不确定性加剧，黄金、原油等大宗商品暴涨，债市午后全面走牛，全天下行1.94bp。当日央行净投放110亿元，税期影响下隔夜利率调整，但7天利率有所下行。

周四，美联储9月加息决议落地，人民币汇率承压，长债利率震荡走高。当日凌晨美联储公布9月加息75bps，中美利差倒挂加深下人民币贬值压力抬升，离岸美元兑人民币破7，市场预期后续货币政策将受稳汇率目标制约，长债利率早盘明显走高，日内上行0.85bp。央行延续增量投放14天逆回购对冲跨季时点资金趋贵的压力，资金面整体略微转松。

周五，宽松地产政策预期再度发酵，长债宽幅调整。上午北京住房和城乡建设委员会发布通知，宣布在北京市试行存量房交易“连环单”制度，超一线城市加入“一城一策”松绑地产浪潮的预期下，债市明显调整。除去宽地产预期外，下周跨季资金面收敛，PMI好转的预期也对长债造成一定压力，10Y活跃国债利率日内上行2.5bps。

信用方面，长端收益率下行更多，期限利差开始压缩。本周信用债收益率呈现不规则变动，短端小幅上行，中端小幅下行，5年期表现亮眼，下行幅度达到2~4bps，在信用债当中呈现出一定的拉长久期迹象。信用利差方面，中短端都有所反弹，幅度在4bps左右，而长端则是逆势压缩2~4bps。从期限利差来看，1~3年、3~5年位置都有一定程度的压缩，我们认为四季度比较明显的机会将来自于高等级信用债的期限利差。

下周债市展望：局部疫情反复扰动下叠加经济边际修复，市场对于基本面的修复成色尚未形成共识。下周PMI数据或将成为打破当下多空平衡的关键，但考虑到市场对于9月经济延续修复已有预期，趋势性行情仍需更强烈的催化。稳增长接续措施在8月末部署，9月成为政策效果观察期，预计下周不会有太大的政策催化，需紧密关注央行后续政策表述上的边际调整。本周央行重启14天逆回购更多是应对跨季时点的资金成本趋贵压力；尽管本周实现920亿元逆回购资金净投放，但考虑到本月MLF2000亿元净回笼，预计资金面仍会维持脉冲式收紧。

债市策略：不见增量利多，季末资金面收紧压力叠加基本面修复预期，建议保持观望态度。跨季时点资金成本趋贵，杠杆策略基本不会有太多空间。下周五将公布9月PMI数据，周中市场可能会围绕PMI的好转预期进行定价，长债面临调整压力。即使PMI低于预期，交易时点也仅剩周五当日，国庆后或有新的变量介入。总体而言下周长债做多机会不明确，短端在资金面收紧的影响下预计波动更大，在新的做多催化出现迹象前建议持券观察。

品种选择上，二级债利差继续下探，城投债利差反弹。本周大行二级债利差在底部继续下探，3年期AAA-和5年期AAA-的国开利差分别压缩3bps和4bps。根据二级资本债利差的区间运行判断，目前3年AAA-、5年AAA-的国开利差分别处于2021年下半年以来的1%分位数、7%分位数，利差没有继续压缩的空间，但也没有触发利差反弹的契机，预计四季度大行二级债仍然是比较稳健的长久期资产。城投债方面，本周利差有所反弹，中短端幅度在1~7bps，长端则基本稳定不变。

风险因素：货币政策、财政政策超预期；央行公开市场操作投放超预期；局部疫情反复超预期；信用违约事件频发等。

正文

2022年9月19日至9月23日，债市小幅走牛后调整。10年期国债收益率从上周五2.673%上行0.72bp至2.6802%；10年期国开债收益率从上周五2.8232%下行0.22bp至2.821%；国债期货T主力合约收盘价从上周五101.265元上行0.01元至周五元101.275元。

本周债市复盘

逆回购对债市的影响_长债利率走势分析_LPR报价下调预期落空

周一，央行重启14天逆回购投放，长债利率先上后下。在LPR报价下调的预期影响下，早盘长债利率震荡走高，维持涨势直至下午一点半左右。然而当日央行在投放20亿元7天逆回购的基础上，重启了14天逆回购的投放，当日实现资金净投放120亿元。在连续缩量续作MLF后，央行选择在9月中下旬时点加大逆回购投放量，并非意味着央行对于引导资金利率向政策利率收敛态度的转变，更有可能是为了对冲即将到来国庆假期时段取现压力，以及跨季时点的资金价格上行压力。总体而言，资金面并未因此扭转稳步收敛态势，长债反应相对平淡。午后或是由于权益市场显著回调，长债利率有所下行，全天来看小幅下行了0.8bp。

周二，LPR报价下调预期落空，央行投放240亿元14天逆回购，债市情绪有所好转。早盘市场对于LPR报价下调的担忧升温，长债利率高位小幅调整。9点后9月LPR报价公布，维持1年期3.65%，5年期4.3%的水准不变，长债利率应声而下。紧接着当日公开市场操作决议公布，央行一次性投放了240亿元14天逆回购，债市情绪进一步好转，长债利率开启了延续全天的下行走势。受240亿元流动性净投放的影响，资金面收紧斜率放缓，当日DR007小幅下行，1Y国债活跃收益率全天下行1.17bp，而10Y国债活跃利率日内下行1.24bp。

周三，地缘政治危机再发酵，长债利率稳步向下。早间黑龙江佳木斯市防疫领导小组发布通告称延长城区静默管理7天，受此影响早间长债利率震荡下行，上午基本围绕2.65%的点位小幅震荡。午后俄乌地缘政治危机进一步复杂化，俄罗斯总统普京宣布支持顿巴斯等地区公投，并且宣布国内进行部分动员。受此影响，市场对于俄乌战争后续发展不确定性的认知加深，黄金、原油等大宗商品暴涨，而我国债市全面走牛，长债利率于午后持续下行，全天10Y国债活跃利率下行幅度达到1.94bp，且回落至2.64%以下的点位。尽管次日凌晨美联储延续鹰派加息预期较为强劲，但并未对债市造成回调压力。当日央行投放了190亿元的14天逆回购，实现了110亿元的资金净投放。受税期影响，隔夜利率明显调整，然而期限更长的7天品种利率却有所下行。隔夜资金利率的上行并未引起短债利率走势悲观，1Y国债活跃利率日内下行了1.82bp至1.78%。

周四，美联储9月加息决议落地，人民币汇率承压，长债利率震荡走高。当日凌晨美联储公布9月FOMC会议的议息决定，将联邦基金目标利率上调75bps。尽管本次加息基本符合市场预期，但是客观上加深了中美两国利差倒挂程度，而人民币贬值压力进一步抬升，离岸美元兑人民币汇率破7。受此影响，市场预料后续央行货币政策将受稳汇率目标制约，长债利率早盘明显走高。当日日元贬值压力激增，日本财务省采取主动干预外汇市场的手段，快速压降美元兑日元汇率。日元汇率日内大幅波动对我国债市冲击较为有限，长债日内上行0.85bp至2.646%，仍位于2.65%的关键点位之下。临近季末，央行延续增量投放14天逆回购的手段来对冲跨季时点资金趋贵的压力，资金面整体略微转松，但1Y活跃国债仍维持了0.65bp的上行幅度。

周五，宽松地产政策预期再度发酵，长债宽幅调整。上午北京住房和城乡建设委员会发布通知，宣布在北京市试行存量房交易“连环单”制度，以提升存量房交易效率，降低购房成本。相较于近期部分城市解除限购的举措，北京住建委的该项举措并未涉及到类似限购、房贷利率、首付比等宽松房地产政策的核心变量，但从客观上表明了超一线城市也将加入“一城一策”松绑地产的潮流中。受此影响，债市全面调整，除去1Y国债几乎所有期限品种均维持了全天的上行趋势，10Y活跃国债利率日内上行2.5bps。除去宽地产预期之外，下周季末资金面收紧预期叠加9月PMI延续好转的预期也对债市造成了一定冲击。或是由于7天加权利率较前日有所回落，短端情绪反而较好，1Y国债利率全天下行0.5bp。

逆回购对债市的影响_LPR报价下调预期落空_长债利率走势分析

逆回购对债市的影响_LPR报价下调预期落空_长债利率走势分析

信用方面，长端收益率下行更多，期限利差开始压缩。本周信用债收益率呈现不规则变动，短端小幅上行，中端小幅下行，5年期表现亮眼，下行幅度达到2~4bps，在信用债当中呈现出一定的拉长久期迹象。信用利差方面，中短端都有所反弹，幅度在4bps左右，而长端则是逆势压缩2~4bps。从期限利差来看，1~3年、3~5年位置都有一定程度的压缩，我们认为四季度比较明显的机会将来自于高等级信用债的期限利差。

长债利率走势分析_LPR报价下调预期落空_逆回购对债市的影响

下周债市展望

8月各项数据公布以来，市场对于经济基本面修复成色仍未达成共识，多空均未形成合力，下周9月PMI读数或将打破僵局。距离8月经济数据公布已过去一周，市场也开始冷静审视8月边际好转的基本面读数。尽管制造业与基建投资显著发力，但低基数效应下消费修复动能仍然偏弱，地产投资增速降幅延续走阔，同时外需回落之下出口对于经济的支撑也在减弱。基于此种背景，多空双方坚定做多或做空的理由都不充分。从多头视角来看，年内局部疫情扰动对经济修复的阻碍有较大可能反复重演，只要疫情这个“常量”没有消失，无论各月各项数据“变量”如何好转，经济修复的可持续性都可能会受影响，因而债市存在相对稳固的底部支撑；从空头视角来看，当下经济增速仍在潜在增速之下，尽管局部疫情扰动常在，但年内稳步上修的大趋势不变，叠加10Y国债利率处于历史低分位，长债走熊的概率不低。当多空双方的逻辑趋近时，则意味着两边均未形成合力，趋势性行情在等待更强烈催化。那么下周公布的9月PMI数据是否会成为撬动下一段行情的支点？9月局部疫情较8月显著好转，而8月底稳增长一篮子举措以及LPR报价下调的政策效果都会在9月兑现，可见9月经济大概率较8月好转。然而考虑到市场可能对9月已有较高的修复预期，倘若最终读数低于市场预期，那么后续债市很有可能演绎利空出尽下的小幅利好，而后长债维持小幅调整直至下一个催化出现。

央行连续两周发文谈货币政策与利率市场化改革，后续政策走向牵动市场神经。上周五央行微信公众号发布题为《创新和完善货币政策调控 促进经济运行在合理区间》的文章，重点强调了货币政策拉动宽信用、促进降成本、支持疫情受困主体以及稳定汇率的作用，而本周二央行发表《深入推进利率市场化改革》一文，提到了推进LPR改革以及建立存款利率市场化调整机制，并指出要以自然利率为锚实施跨周期利率调控。尽管上周存款利率降息后市场对于本周LPR报价下调普遍存在预期，但周二LPR报价并未调整。结合央行对于存款利率市场化的表述，上周存款利率降息大概率是8月LPR报价下行后对应的市场化变动。市场的关注点在于，本次存款利率降息能否反过来带动10月的LPR报价下调，形成类似“循环降息”的降成本机制。实际上LPR报价并非单一因素驱动，今年4月存款利率降息确实是5月LPR报价下调的一环，但不能忽视当时降准和央行上缴利润所带来的流动性增量。8、9月MLF缩量续作后流动性供给宽裕的环境有所变化，本轮存款利率降息对于银行负债成本的压降仍待考察，需密切关注NCD利率的边际变化。此外，8月MLF降息以来，9月成为政策效果观察期，进而也是增量政策的空窗期。预计下周同样不会有太大的政策催化，继续关注央行后续的政策表述。

LPR报价下调预期落空_逆回购对债市的影响_长债利率走势分析

MLF缩量后资金面趋势性收紧叠加季末压力，下周隔夜与7天利率或呈现脉冲式上行。9月MLF缩量续作以来资金面维持了稳步上行的趋势，其中7天和隔夜利率回升斜率大于8月MLF缩量后的水准。本周央行重启了14天逆回购，每天投放量在100亿元到240亿元之间不等。考虑到10月初的国庆假期，本轮14天逆回购的投放显然是为了应对跨季时点的资金成本趋贵压力。就下周而言，尽管本周实现920亿元逆回购的资金净投放，但考虑到本月MLF2000亿元的净回笼，预计资金面仍会出现脉冲式收紧的局面。MLF缩量以来债市杠杆明显回落，当下在67000亿元附近震荡，预计下周将进一步回落。

逆回购对债市的影响_LPR报价下调预期落空_长债利率走势分析

债市策略：不见增量利多，季末资金面收紧压力叠加基本面修复预期，建议保持观望态度。跨季时点资金成本趋贵，预计杠杆策略基本不会有太多空间。下周五将公布9月PMI数据，那么可以预见周中市场可能会围绕PMI的好转预期进行定价，长债面临调整压力。由于PMI的公布时点在下周最后一个交易日，即使最终实际读数不及预期，预计围绕该利好的定价难以维持较长时间，等到国庆假期结束后或又有新的变量介入。总体而言，下周长债做多机会不明确，短端在资金面收紧的影响下预计波动更大，在新的做多催化出现迹象前建议持券观察。

LPR报价下调预期落空_长债利率走势分析_逆回购对债市的影响

品种选择上，二级债利差继续下探，城投债利差反弹。本周大行二级债利差在底部继续下探，3年期AAA-和5年期AAA-的国开利差分别压缩3bps和4bps。根据二级资本债利差的区间运行判断，目前3年AAA-、5年AAA-的国开利差分别处于2021年下半年以来的1%分位数、7%分位数，利差没有继续压缩的空间，但也没有触发利差反弹的契机，预计四季度大行二级债仍然是比较稳健的长久期资产。城投债方面，本周利差有所反弹，中短端幅度在1~7bps，长端则基本稳定不变。

逆回购对债市的影响_LPR报价下调预期落空_长债利率走势分析

风险因素

货币政策、财政政策超预期；央行公开市场操作投放超预期；局部疫情反复超预期；信用违约事件频发等。

中信证券明明研究团队

重要声明：

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美联储加息、耶伦“谢幕” 10位专家这么看

2 月 20, 2026 通过 XM 0 评论 #专家解读, #人民币汇率, #经济影响, #美联储加息, #耶伦谢幕

美联储加息，耶伦“谢幕”，这次有何不同？10位专家这么看

夏宾

如市场预期，14日凌晨，美联储执行今年第三次加息，将联邦基金目标利率区间由1.0%-1.25%上调到1.25%-1.50%。

议息会议后的新闻发布会由耶伦主持，这是耶伦最后一次以美联储主席身份担当主持。

从2014年正式执掌美联储，耶伦主导了退出QE(量化宽松)和美联储的5次加息，将美国货币政策引向了正常化的道路。她的任务画上了圆满的句号。

发布会上，耶伦重申通胀疲软只是暂时的、美联储将逐步加息，预计特朗普税改未来几年将温和提升美国经济。

耶伦称，大部分美联储官员在预期经济时都考虑到了财政刺激的前景。同时她重申对美国债务的担忧，认为税改提出的减税将加重债务负担，影响未来财政政策空间。

中新社国是直通车采访了10位专家，看看他们如何解读此次美联储加息。

夏乐：加息不会给人民币汇率及中国金融市场带来一些特别的负面影响

12月加息对中国和新兴市场的影响已经被市场预期，加上全球经济形势，尤其是以中国为代表的新兴市场相比年初都已稳定，所以这次加息不会给人民币汇率，以及中国金融市场带来一些特别的负面影响。

加息和美国税改对于美元指数在明年上半年可能会有微弱走强，但同时要注意的是其他发达经济体的货币也有收紧趋向，所以明年美元对于其他发达经济体货币会有微弱走强，而考虑到中国经济回稳向好，金融去杠杆推进促使中美利差有可能进一步扩大，加上中国对于外贸正面影响的需求，明年人民币对美元也是稳中稍有贬值。

——西班牙对外银行亚洲区首席经济学家夏乐

张瑜：预计2018年人民币超涨可能性大于超贬

长期来说美国加息进入下半程。从未来潜在加息空间、经济对加息的承受程度、加息对公共债务影响多个角度来看，美国货币紧缩周期正在走向下半程，需警惕金融市场的情绪反转。

在加息周期快要结束的预期下，美元或将走弱，人民币贬值压力不会太大。美联储加息过后，人民币对美元中间价大幅调升218个基点。

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中新社发 刘君凤 摄

整体来看，人民币汇率维持双向波动，目前是跟随外盘变动为主，年底对应最后一波套保重新定价窗口，或有积压结汇，人民币汇率不用过度悲观与忐忑。2018年预计人民币汇率6.5-6.7之间双向波动，尾部概率来看超涨可能性大于超贬。

——中国人民大学国际货币研究所研究员张瑜

肖立晟：短期内中国央行跟随美联储加息概率不大

美联储加息没有释放超预期信息，同时表达了税改对增长和通胀的影响前景。点阵图显示，联储官员对2018年加息次数的预测均值依然是3次。

从2015年12月至今，尽管美联储已经累积加息5次，但是美国货币市场环境仍然是保持在相对宽松状态。2015年11月30日，美国10年期国债收益率为2.33%。2017年12月14日，10年期国债收益率仍然是2.4%。

中国货币政策跟随美联储紧缩货币政策的必要性在降低。近期，中美10年期国债收益率利差已经接近160个bps，而且中国央行已经释放明确的紧缩预期，短期内中国央行跟随美联储加息概率不大。

——中国社科院世经政所国际金融室副主任、太平洋证券宏观首席研究员肖立晟

程实：未来鲍威尔将引领美联储加息之路稳中求变

未来鲍威尔将引领美联储加息之路稳中求变。一方面，基于耶伦时期的经验教训和美国经济的向好趋势，2018年鲍威尔将大概率延续鹰派加息路径，保持“先加息、后缩表”的政策搭配。

另一方面，不同于耶伦时期，鲍威尔时期的美联储将面对宽松退出、稳定增长和消化金融风险的三重平衡难题，亦将承受来自特朗普政府的强大政治压力，因此在鹰派加息的节奏掌控上将更加灵活。2018年，美联储加息三次将是基准预测。

——工银国际首席经济学家程实

王青：人民币贬值压力或将有所加大

2018年，伴随特朗普税改法案落地，美国通胀趋于走高，美联储将保持较快加息节奏，加息次数有望达到3-4次，“缩表”步伐亦将明显加快。美联储加快收紧货币政策将产生外溢效应，2018年全球金融环境整体趋紧，中国国内市场利率易上难下，人民币贬值压力或将有所加大。

——东方金诚研究发展部副总经理王青

邓海清：美联储加息对于中国债市并不构成利空

预期中国央行12月“按兵不动”，没有必要对于美联储加息亦步亦趋，主要原因在于中国央行货币政策具有较强的独立性，货币政策加息与否主要取决于国内自身的经济金融环境。

中新社发 宋诚林 摄 ” src=”http://i2.chinanews.com/simg/cmshd/2017/12/14/308dd48055f14f8e9b4cefa995c4688b.jpg” style=”border:px solid #000000″ title=”中新社发 宋诚林 摄 ” />

中新社发 宋诚林 摄

对于中国债券市场，美联储加息对于中国债市并不构成利空。主要逻辑在于，一是美国债券市场对于此次美联储加息的反应是“利空出尽”、美债收益率下行，中国债市不应做出相反的反应；二是中国央行大概率不跟随美联储加息，这将释放央行维稳的态度；三是中、美债券收益率利差处于150BP的历史高位，尽管中国2016年以来从未加息，但是中国长端债券收益率上行幅度已经远超美国，因此即使美债收益率上行，中国债市也未必上行，更何况美债收益率筑顶下行态势明显。

——九州证券全球首席经济学家邓海清

王有鑫：本次加息将对中国经济金融市场造成较大外溢影响

作为非常规货币政策正常化背景下的加息周期，与以往相比，本轮加息周期经济复苏基础尚未达到完全健康程度，主要是为防范经济过热和资产泡沫，未来加息还面临特朗普新政不确定性、美国政局博弈和新兴市场溢回效应冲击和影响。

本次加息将对中国经济金融市场造成较大外溢影响，对中国跨境资本流动、人民币汇率、资产价格和人民币国际化业务带来困扰，央行可能会先上调MLF、SLF等类政策利率，但幅度将低于美联储加息幅度，最早于明年下半年正式加息，使政策利率向市场利率逐渐靠拢。

——中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫

李慧勇：预计明年美联储加息3-4次，“缩表”节奏不变

此次会议上的看点主要有二。一是美联储全面上调未来经济预期。上调美国 2017年GDP增速由2.4%上调至2.5%，2018年GDP上调0.4个百分点至2.5%，2019年和2020年的GDP增速也分别上调0.1和0.2个百分点；2017年到2020年的失业率均下调0.2%，显示出美联储对近期美国经济超预期的乐观。

二是保持2018年、2019年以及长期利率目标不变，但上调2020年利率目标由2.875%至3.125%。

预计明年美联储加息3-4次，“缩表”节奏不变。一是因为税改影响在经济发展以及成熟阶段的对经济的拉动作用比在经济衰退时更加快速也更加显著。二是美联储虽然大换血，但主席鲍威尔加息态度中性，美联储未来更多的变化将会体现在放松金融监管上。

——申万宏源首席宏观分析师李慧勇

鲁政委：中国央行跟进美联储上调利率的必要性在减弱

中国央行跟进美联储上调利率的必要性在减弱。首先，去杠杆进入2.0阶段，上调利率实现去杆杠的必要性下降，其它监管指标也可引导结构的优化。

其次，近期国内市场利率运行平稳且符合参考水平，这减弱了上调逆回购利率的必要性。通过对泰勒规则模型下的合意货币市场利率水平的观察，当前市场资金利率与泰勒规则所指示的货币市场利率基本吻合。

第三，汇率掣肘因素不强，逆周期因子向贬值方向起作用。2017年第一季度两次上调逆回购利率，对应的是美元对人民币处于相对高位，即市场仍有一定的人民币贬值预期。

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中新社发 徐劲柏 摄

在逆周期因子的调节作用下，近期人民币中间价实际值与拟合值差值一直保持为正，也就是说逆周期因子这段时间持续向贬值方向起作用。这也就意味着，至少当前汇率水平以及资本外流并不会影响央行操作，央行跟随美联储上调逆回购利率的必要性并不强。

——兴业银行首席经济学家鲁政委

明明：中国央行或将上调OMO操作利率以对冲影响

此次美联储12月加息符合此前市场预期。从美国通胀方面来看，刚公布的数据显示，受能源价格提振，美国11月CPI持平预期，但剔除能源和食品价格的核心CPI不及预期和前值，或将影响美联储明年的加息行动。

虽然今年以来人民币呈现双向波动态势，但美国税改导致在华投资的美国企业回流，同时吸引中资企业赴美投资，可能对我国资本流动产生负面影响，人民币贬值压力增大。考虑到国内经济韧性较强，年底汇率波动可能加大，所以我们认为本次跟随加息具有一定的必要性。

对债市而言，受到来自经济基本面、资本外流压力、人民币汇率、金融市场风险等多方面因素影响，且中美短端利差较大，中国央行或将上调OMO操作利率以对冲影响。同时，考虑到稳定实体经济融资成本的要求，存贷款基准利率或将继续保持不变，并维持10年期国债收益率3.8%-4%中枢区间的判断不变。

——中信证券分析师明明

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