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焦炭：第十一轮提降盘面承压 期货涨跌不一

【早盘国内期货主力合约涨跌不一】早盘收盘，国内期货主力合约涨跌各异。焦煤、焦炭、SC 原油、液化石油气、低硫燃料油（LU）、沪银涨超 1%。集运欧线跌超 8%，中证 1000 股指、苹果跌超 2%。【短期 EC 盘面或维持震荡格局】申银万国期货观点指出，当前船司在 3 月中下旬运力调控有限，若未有更多空班，运价在 3 月中下旬或进一步调降。4 月为季节性货量淡季，OA 联盟在 4 月新增投放一条航线，运力投放预计相对过剩。目前，马士基率先 4 月提涨，HPL 和 CMA 跟随，COSCO 则延续 3 月下旬报价。4 月涨价函实质性兑现程度有待验证，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步突破需看船司对运力的主动调控或货量转好。【第十一轮提降开启，焦炭盘面承压】现货端，日照港准一级冶金焦出库价 1370，环比-0。基差-117，环比-3。焦炭供需弱平衡，供给端，焦化厂因会议期间安全生产和利润原因开工小幅下降，原料端焦煤继续下跌，焦化利润好转，暂无大幅减产迹象。需求端，上周铁水日均产量 230.51 万吨，环比+2.57 万吨，需求铁水处于复产期。库存方面，上周独立焦化厂和港口去库，钢厂累库，总库存基本持平。盘面来看，05 合约升水现货，独立焦化出货压力仍存，钢厂第十一轮提降开启，焦炭价格易跌难涨，操作上建议反弹逢高空。

焦煤焦炭底部反弹，“双焦”期货今日盘中大涨超6%，年末供需格局依然偏弱

对于此前一段时间焦煤的下跌，银河期货的研报指出，由于蒙古国推动增加煤炭出口，市场预期偏弱。蒙煤通关车次处于高位，同时蒙古国政府仍在积极推动扩大煤炭出口，通关车次还有继续增加的可能。在蒙煤增量预期的冲击下，国内煤承压下行，资金和情绪则放大了盘面的波动。

年末需求走弱同样主导了“双焦”的跌势。广发期货研报分析，由于钢材价格持续下跌，钢厂亏损减产，铁水产量持续下降，造成原料供需出现逆转，在需求和预期走低的情况下，煤焦市场自11月中旬开始向宽松转变。

Mysteel最新的周度数据显示，247家钢厂铁水日产量229.2万吨，环比下降3.1万吨；高炉开工率78.63%，环比下降1.53个百分点，钢厂高炉开工率和铁水日均产量持续下滑。

而“双焦”的反弹始于本周，在今日大涨之前，焦炭与焦煤已自低点上涨了约4%。

华西证券宏观固收研究团队认为，“反内卷”主线走强，系政策顶层重估与产业落地兑现的共振。12月11日，中央经济工作会议通稿将“反内卷”升格为全国统一大市场建设的体制性改革任务。另一方面，如中国光伏行业协会确认酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地。

在7月的上一轮“反内卷”行情中，黑色系与新能系品种均有亮眼表现，多晶硅主力区间涨幅超过40%。

焦煤方面，12月17日国家发改委等六部门联合印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》。据金瑞期货分析，与2022年版的标杆水平和基准水平相比，其中燃煤发电供电煤耗均有不同程度的收紧，催生高品质煤炭需求增加，可能导致高品质炼焦煤供应边际紧张的预期。

不过，焦煤与焦炭的供需基本面近期并没有发生本质改变。

银河期货研报预计，随着年底部分煤矿完成全年生产任务，12月中下旬焦煤产量季节性回落，但国内的减量被进口煤补充，焦煤整体供应较为宽松。焦炭价格仍有降价预期，下游钢厂采购积极性一般，焦企出货有一定压力，关注后续钢厂冬储补库力度。

中金公司固收研究团队认为，在强调市场化和行业自律的背景下，反内卷改革面临多方博弈，短期制造业投资是稳增长的重要手段，反内卷政策难以追求单一的去产能，在产能没有明显去化情况下，反内卷预期交易总是短暂的，价格难以持续上涨。

（财联社 杨斌）

中信期货：郑棉或保持偏强格局

近期以来，国内外棉花市场保持强势。

美国方面，受刚刚过去的强飓风“哈维”和即将到来的强飓风“艾玛”影响，ICE期棉价格从8月22日的67.84美分/磅上涨至9月5日的74.51美分/磅。

8月25日登陆美国的飓风“哈维（Harvey）”离开不久，“艾玛”又在路上。哈维是4级飓风，艾玛预计将加强为5级飓风。据美国国家气象中心信息显示，北卡罗来纳州、南卡罗莱纳州、乔治亚洲、亚拉巴马州和佛罗里达州都在“艾玛”的影响范围内，预计美国当地时间9月9日早些时候登陆美国，影响美国东南部棉花主产区的大部区域。

美国NOAA在8月9日发布报告显示，2017年的飓风季（6月1日-11月30日）可能是2010年以来最强的。大西洋飓风区域包括北大西洋、加勒比海和墨西哥湾。截至8月9日，已经形成6个命名的风暴，都是热带风暴级别。未来预计将再生成8-13个命名的风暴，5-9个成为飓风，2-5个成为强飓风。

中国方面，为避免抢拍抬高纺织用棉企业的原料成本，相关部门9月3日、4日连出政策，保证纺企用棉需求。

9月3日中储棉总公司和全国棉花交易市场联合发布公告：2017年9月4日至9月29日，只允许棉纺织企业参与竞买，停止非棉纺织企业参与竞买。棉纺织企业购买的储备棉，仅限于本企业自用，不得转卖。

9月4日，中储棉管理总公司和全国棉花交易市场再次联合发布公告：为腾出场地加快公检进度，确保储备棉轮出规范有序，自9月5日起，凡是竞拍存放于中储棉直属库储备棉的企业，必须在出库单开具后10个工作日内提货。逾期不提货的，将视为自动放弃合同履约。

9月4日，中纤局和中储棉管理总公司联合发布关于部分储备棉采取按批抽样方式实施公证检验的通知：由于部分承储库受场地、设备等因素影响，储备棉出库无法实施逐包抽样和重量检验。对于部分无法实施逐包检验的承储库点，品质按照棉花国家标准规定的抽样比率及抽样方法抽样，检验轧工质量、颜色级；重量及其他指标采用原入库结果，不再检验。

相关政策措施为储备棉公检和出库工作顺利进行发挥了积极作用。受政策影响，9月4日储备棉成交率降至77.45％；之后成交率逐步回升，9月6日成交率90.54％。9月是2017年储备棉轮出操作的最后一个月。从上年的储备棉轮出情况推测，由于新旧棉价差明显，9月储备棉抢拍将大概率再现。

综合分析，国内调控政策加快储备棉检验和出库，短期施压棉市；储备棉投放进入最后一个月，新旧棉价差明显，后期抢拍将大概率再现；美国方面飓风影响持续发酵；预计郑棉保持偏强格局。关注天气及政策变化可能带来的波动风险。

中国证券报

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