Tag: 期权价格

影响期权价格的因素有哪些？

在期权价值的基础上，市场对期权合约的供需关系决定了期权的市场价格，即权利金。从期权要素来看，期权价格通常会受到标的价格、行权价、合约到期期限、市场无风险利率、标的证券价格波动率等因素的影响。

1。标的价格

标的价格上涨，则认购期权价格上涨，而认沽期权价格下跌。对于前述行权价格为65元的认购期权来说，如果标的价格从63元上涨到68元，那么合约就从虚值变成了实值，因此期权的价格也会相应上涨。而对于同样行权价格为65元的认沽期权来说，如果标的价格从63元涨到68元，期权就从实值变成了虚值，其价格会下跌。

2。行权价

行权价越高，认购期权的价格越低，认沽期权的价格越高。行权价为55元的认购期权比65元的认购期权贵，这是因为期权买方可以以更优越的价格买人标的证券，同样的道理，行权价为75元的认沽期权比65元的认沽期权贵，因为期权买方可以以更高的价格卖出标的证券。

3。合约到期期限

对于期权来说，期权到期期限越长，期权买方获利的可能性越大，期权卖方须承担的风险也越大，因此期权价格越高。从另外一个角度看，期权到期期限越长，期权的时间价值也就越高。如果把期权比作保险，保险期间越长，所支付的保险费理应越高。

4。市场无风险利率

认购期权具有融资买人标的证券的性质，市场无风险利率越高，意味着融资成本越高，认购期权的价格就越高。同理，买人认沽期权可以达到卖空标的证券的效果，如果单纯卖空标的证券，投资者将获得现金收人，而买人认沽期权是没有现金收人的，市场无风险利率越高就越不利于认沽期权投资者，因此认沽期权的价格就越低。

5。标的证券价格波动率

标的证券价格的波动率是用来衡量标的证券未来价格变动不确定性的指标，简单地说，标的证券价格波动率越高，期权合约到期时成为实值期权的可能性就越高，因此相应合约具有更高的价格。在期权市场中，可以用隐含波动率来判断期权价格。比如，投资者可以通过比较隐含波动率和历史波动率，判断期权价格被高估还是低估，从而进行卖出或买人的操作。

波动率是期权投资中一个非常重要的指标，一名专业投资者对于波动率的关注往往高于对期权价格本身的关注，这就是为什么期权交易也被称为“波动率”交易。

期权价格——没那么简单

影响期权价格的四个因素——标的价格、行权价、到期期限、市场无风险利率——都可以直接观察到，而波动率只能靠估计。不同的投资者对波动率有不同的预测，基于此计算出的期权价格可能存在较大差异，所做的操作判断也会大不相同。

什么是期权波动率？波动率如何影响期权价格？

在传统交易中，判断对了价格的涨跌方向往往就能获利。但在期权交易中，却常常出现一种反直觉的现象：方向看对了，最终却亏损；方向看错了，反而赚钱了。之所以会出现这种情况，主要是“波动率”在作怪。

一、为什么波动率重要

根据主流期权定价模型（如Black-Scholes模型），期权价格主要由标的价格、行权价、到期时间、无风险利率、波动率五大因素决定，其中“波动率”是唯一一个无法直接观测到、需要主观估计的变量，其它几个变量在特定时间点都是客观确定或可从市场直接获取的。

正如“一千个人眼中有一千个哈姆雷特”，不同的投资者会有不同的波动率估值。在其他几个变量确定后，输入定价模型的波动率值不同，得到的期权价格也不同。因此，波动率成为影响期权定价的核心，是做期权交易不可忽视的存在。

二、什么是波动率

波动率指的是标的资产价格的波动程度，主要有两种类型：历史波动率（HV）和隐含波动率（IV）。二者在交易中至关重要，尤其是隐含波动率。

历史波动率（HV）：基于标的资产过去价格数据计算得出的波动率，反映标的资产过去一段时间的实际波动，是“已发生的波动”。

隐含波动率（IV）：根据期权价格运用定价模型反推出来的波动率。期权价格是所有市场参与者对未来波动率达成的共识。因此，隐含波动率可以看作是市场对未来波动率的预测，是影响期权价格的灵魂因素。

三、波动率如何影响期权价格？

波动率变化对期权价格的影响通常用希腊字母“Vega”刻画，即波动率每变化 一个单位，期权价格相应产生的变化。

不管是看涨期权还是看跌期权，Vega都为正值。即波动率上升，期权价格上涨；波动率下降，期权价格下跌。

对于买方，Vega为正；对于卖方，Vega为负。所以，买方在波动率上升中受益，在波动率下降中受损；卖方反之。

这就是为什么会出现“看对方向却亏钱，看错方向反而赚钱”的原因。比如，买方如果遇到波动率下降，且下降带来的损失超过了方向看对带来的收益，就可能会导致最终亏损。

四、波动率怎么用？

实际中，可以通过隐含波动率高低来判断期权价格是高估还是低估，进而决定交易策略。

1、IV处于高位：表明市场预期未来价格波动剧烈，期权价格普遍比较高。此时买入期权不划算，即便方向看对，也可能因IV下降而亏钱。

所以，此时适合卖出期权，从IV回落中获利。但是如果波动远超预期，卖方将会面临较大风险，需要注意。

2、IV处于低位： 表明市场对未来波动预期悲观，期权价格普遍较便宜。此时卖出期权不划算，因为承担的风险大、收益小。而买入期权 “成本低”，若后续波动放大IV 回升，会从中获利。所以，此时适合买入期权，但需要注意时间价值损耗。

买方盈利不仅需要“波动足够大”，还需要“波动在预期时间内发生”。如果波动发生太晚，即便 IV 上升，也可能抵不过时间损耗而亏损。

总结一下：波动率处于高位预期会下降时，适合做空波动率，即卖出期权；波动率处于低位预期会上升时，适合做多波动率，即买入期权。

五、怎么看IV是高还是低？

1、与历史波动率（HV）比较：如果IV显著高于HV，通常认为IV处于高位。说明市场对标的资产未来波动预期偏高，期权价格可能被高估；反之，则认为IV处于低位，期权价格可能被低估。

短线或高频交易者倾向于使用短期历史波动率，如5日、30日的历史波动率。中长线交易者通常用长期历史波动率，如60日以上的历史波动率。

2、看IV历史百分位，也就是在历史上算高还是低：如果IV 处于历史 80% 分位以上，一般认为偏高；如果IV 处于历史 20% 分位以下，一般认为偏低。

有些交易软件或数据平台会提供HV、 IV 历史百分位，比如同花顺iFinD。

深交所投教专栏｜期权入市手册（四）：期权价值与期权价格

编者按：2022年9月19日，深市期权新品种——创业板ETF期权（标的为创业板ETF，代码159915）、中证500ETF期权（标的为中证500ETF，代码159922）上市交易。为帮助投资者系统了解期权产品特征、理性参与期权交易、有效提升风险管理能力，深交所联合市场机构推出“期权入市手册”系列连载文章。今天是第4期，让我们一起了解期权价值和期权价格的概念吧！

1.为什么说期权的价值由内在价值和时间价值构成？

为了更好地理解期权的价值组成，我们可以先看一个小例子。小杨发现某ETF的价格为4元，行权价为3元、下月到期的该ETF认购期权价格为1.5元。若此时行权，那小杨只能获利1元，却要支付1.5元的权利金买入该期权，这是为什么呢？

这是因为期权价值由内在价值和时间价值组成，直观的表示是：期权价值=内在价值+时间价值。

内在价值是指假设期权合约买方立即行权时所获得的收益。对任一期权合约来说，它的行权价是固定不变的，但是标的资产的价格随时在变化。上例中，某ETF的市场价格4元与认购期权的行权价3元之差就是该期权的内在价值，为1元，代表小杨若立刻行权所能获得的收益。

时间价值是指期权价值中超出内在价值的部分。期权到期之前，标的资产的价格随时在变化，期权的状态也随之发生变化。距离到期的时间越长，标的资产的价格发生变化的可能性越大，对于期权的买方来说，其获利的可能性就越大，因此时间价值越大。时间价值随到期日临近而逐渐减为零。上例中，时间价值就是1.5元认购期权价格与1元内在价值的差值，为0.5元，它是小杨为获得可能的更高收益所支付的溢价。

2.什么是实值、平值、虚值期权？

期权状态包括实值、平值、虚值，期权合约状态可能处于三种状态中的一种。随着标的价格变动，期权合约的价值状态也会跟随动态变化。

实值期权包括两种，行权价低于标的价格的认购期权（行权价越低，实值程度越大），以及行权价高于标的价格的认沽期权（行权价越高，实值程度越大）。实值期权可以理解为假设当下立刻行权可以带来收益的期权。实值期权内在价值大于零。

平值期权是指行权价等于标的价格的认购期权和认沽期权，可以理解为假设当下立刻行权不赚不亏的期权。

虚值期权是指行权价高于标的价格的认购期权，以及行权价低于标的价格的认沽期权。虚值期权可以理解为假设当下立刻行权将带来亏损的期权。

平值期权和虚值期权内在价值为零。

目前，深交所同一到期月份合约的行权价格序列至少包括1个平值、4个实值、4个虚值。

3.期权价格是什么？

期权价格是期权买方购买期权时向期权卖方支付的费用，即期权合约的权利金。期权价格是期权价值的体现。例如，小陈在深交所买入创业板ETF期权，合约单位为10000份。买入时，期权合约的现价为0.1元，则小陈买入这张ETF期权合约支付的权利金为0.1元×10000份=1000元。

4.期权价格的影响因素有哪些？

期权价格的影响因素主要有标的价格、行权价格、标的价格的波动率、期权到期时间、无风险利率等，其中标的价格、波动率和期权到期时间三个因素的影响较大。投资者交易期权时，应当综合考虑多因素影响。

5.标的价格如何影响期权的价格？

在其它因素不变的情况下，对于认购期权来说，标的价格上涨则认购期权的价格上涨，标的价格下跌则认购期权的价格下跌。对于认沽期权来说，标的价格上涨则认沽期权的价格下跌，标的价格下跌则认沽期权的价格上涨。

例如，某日，创业板ETF涨幅为0.53%。随着标的价格上涨，认购期权上涨，认沽期权下跌。当日，“创业板ETF购X月2150”涨幅为5.81%，“创业板ETF沽X月2150”跌幅为9.38%。

6.波动率如何影响期权的价格？

波动率是衡量标的价格变化剧烈程度的指标，一般用百分数表示。在其它因素不变的情况下，波动率越大，期权的价格越高；反之，波动率越小，则期权的价格越低。

例如，沪深300ETF在时刻A与时刻B价格均为5元/份，在这两个时刻分别有到期时间为20天、行权价为5元的认购期权，在时刻A与时刻B该ETF的波动率分别为15%与30%，对应的期权价格分别为0.09元与0.17元，波动率较高的时刻B该期权价格较高。

7.到期时间如何影响期权的价格？

在其它因素不变的情况下，期权合约剩余的到期时间越长，期权的价格越高，反之，剩余的到期时间越短，则期权的价格越低。

例如，小鑫喜欢到某个鱼塘钓鱼，他习惯每次只下一次鱼饵，钓到为止。于是鱼塘老板标价，钓鱼1小时内5元，此后每增加1个小时加收5元。因为在其它因素不变的情况下，小鑫钓鱼的时间越长，越可能钓到鱼。

“期权入市手册”系列文章支持单位：广发证券、国泰君安证券、华泰证券、嘉实基金、易方达基金、招商证券、中信建投证券（按音序排列，排名不分先后）