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什么是期权波动率？波动率如何影响期权价格？

在传统交易中，判断对了价格的涨跌方向往往就能获利。但在期权交易中，却常常出现一种反直觉的现象：方向看对了，最终却亏损；方向看错了，反而赚钱了。之所以会出现这种情况，主要是“波动率”在作怪。

一、为什么波动率重要

根据主流期权定价模型（如Black-Scholes模型），期权价格主要由标的价格、行权价、到期时间、无风险利率、波动率五大因素决定，其中“波动率”是唯一一个无法直接观测到、需要主观估计的变量，其它几个变量在特定时间点都是客观确定或可从市场直接获取的。

正如“一千个人眼中有一千个哈姆雷特”，不同的投资者会有不同的波动率估值。在其他几个变量确定后，输入定价模型的波动率值不同，得到的期权价格也不同。因此，波动率成为影响期权定价的核心，是做期权交易不可忽视的存在。

二、什么是波动率

波动率指的是标的资产价格的波动程度，主要有两种类型：历史波动率（HV）和隐含波动率（IV）。二者在交易中至关重要，尤其是隐含波动率。

历史波动率（HV）：基于标的资产过去价格数据计算得出的波动率，反映标的资产过去一段时间的实际波动，是“已发生的波动”。

隐含波动率（IV）：根据期权价格运用定价模型反推出来的波动率。期权价格是所有市场参与者对未来波动率达成的共识。因此，隐含波动率可以看作是市场对未来波动率的预测，是影响期权价格的灵魂因素。

三、波动率如何影响期权价格？

波动率变化对期权价格的影响通常用希腊字母“Vega”刻画，即波动率每变化 一个单位，期权价格相应产生的变化。

不管是看涨期权还是看跌期权，Vega都为正值。即波动率上升，期权价格上涨；波动率下降，期权价格下跌。

对于买方，Vega为正；对于卖方，Vega为负。所以，买方在波动率上升中受益，在波动率下降中受损；卖方反之。

这就是为什么会出现“看对方向却亏钱，看错方向反而赚钱”的原因。比如，买方如果遇到波动率下降，且下降带来的损失超过了方向看对带来的收益，就可能会导致最终亏损。

四、波动率怎么用？

实际中，可以通过隐含波动率高低来判断期权价格是高估还是低估，进而决定交易策略。

1、IV处于高位：表明市场预期未来价格波动剧烈，期权价格普遍比较高。此时买入期权不划算，即便方向看对，也可能因IV下降而亏钱。

所以，此时适合卖出期权，从IV回落中获利。但是如果波动远超预期，卖方将会面临较大风险，需要注意。

2、IV处于低位： 表明市场对未来波动预期悲观，期权价格普遍较便宜。此时卖出期权不划算，因为承担的风险大、收益小。而买入期权 “成本低”，若后续波动放大IV 回升，会从中获利。所以，此时适合买入期权，但需要注意时间价值损耗。

买方盈利不仅需要“波动足够大”，还需要“波动在预期时间内发生”。如果波动发生太晚，即便 IV 上升，也可能抵不过时间损耗而亏损。

总结一下：波动率处于高位预期会下降时，适合做空波动率，即卖出期权；波动率处于低位预期会上升时，适合做多波动率，即买入期权。

五、怎么看IV是高还是低？

1、与历史波动率（HV）比较：如果IV显著高于HV，通常认为IV处于高位。说明市场对标的资产未来波动预期偏高，期权价格可能被高估；反之，则认为IV处于低位，期权价格可能被低估。

短线或高频交易者倾向于使用短期历史波动率，如5日、30日的历史波动率。中长线交易者通常用长期历史波动率，如60日以上的历史波动率。

2、看IV历史百分位，也就是在历史上算高还是低：如果IV 处于历史 80% 分位以上，一般认为偏高；如果IV 处于历史 20% 分位以下，一般认为偏低。

有些交易软件或数据平台会提供HV、 IV 历史百分位，比如同花顺iFinD。

如何判断隐含波动率的高低？

期权波动率（Volatility）是期权定价的核心因素，它衡量的是标的资产价格（如期货、指数）在特定时期内的波动幅度和频率。理解并善用期权波动率，是从期权交易中获利的关键。掌握期权波动率分析，意味着从单纯的方向性交易，进阶到了基于“方向”和“概率”进行交易的阶段。

1、期权波动率在哪里看？

期权波动率包括期权波动率指数和隐含波动率，投资者不能直接“看到”期权波动率，但可以通过以下两种主要方式获取和观察其市场预期。

（1）期权交易软件或财经数据终端

这是投资者最直接获取期权波动率信息的地方。专业的期权交易平台（如国内的文化财经、易盛、Wind等）都会提供期权波动率指数和隐含波动率的数据。

隐含波动率序列：在期权上，每个行权价、每个到期日的期权都会有一个对应的隐含波动率数值。这个数值是平台根据期权市场价格、通过期权定价模型计算得出的，代表了市场对未来波动率的预期。

隐含波动率百分位是更高级且实用的指标。它会显示当前隐含波动在过去一段时间（如一年）内的相对位置。

在过去N天里，有多少天的隐含波动率是低于当前隐含波动率的百分比。例如，隐含波动率百分位为80%，意味着过去一年中，只有20%的时间波动率比现在高。

（2）期权波动率指数

目前市场上每个期权品种都有自己的波动率指数，它反映这个品种目前总体的波动率水平，体现市场对于这个品种的整体情绪和波动预期。简单地说，期权波动率指数是一个反映市场情绪的指标，从这个指标可以大概判断市场的情绪如何。

波动率指数可以在各个交易所的官网或期权（期货）交易软件（如文化财经、汇点期权等）上查到（如下图）。

当波动率指数处于历史相对低位时，预示市场情绪乐观；当波动率指数快速攀升至历史高位时，预示市场陷入恐慌、不确定性极高。

2、如何判断隐含波动率的高低？

判断隐含波动率的高低不是一个绝对概念（比如30%就是高，20%就是低），而是一个相对和绝对的概念。核心方法是将当前的隐含波动率与它自身的历史水平进行比较。

第一步：先看绝对值，建立初步认知。

不同的标的资产有其固有的波动特性。例如，科创50ETF期权合约的隐含波动率通常在20%-40%之间，而上证50ETF期权合约的隐含波动率可能在10%-20%之间。不能将两者的隐含波动率相提并论。

第二步：再看相对值（历史比较），这是关键。

使用隐含波动率历史百分位：这是比较科学的方法。如果某个期权品种的隐含波动率历史百分位高于70%或80%，通常可以认为其波动率处于历史较高水平。这意味着期权价格较高，市场预期未来会有大幅波动。如果隐含波动率历史百分位低于20%或30%，通常认为波动率处于历史较低水平。这意味着期权价格较低，市场预期未来会风平浪静。

另外一种方法就是使用隐含波动率今天的数值和过去30天的平均值对比，今天的数值比过去30天的平均值高，说明今天的隐含波动率偏高；今天的数值比过去30天的平均值低，说明今天的隐含波动率偏低。

揭秘期权波动率交易，掌握核心技巧就这么简单

今天回到期权波动率交易的本质，通过好好研究波动率，来把期权交易技巧摸得更透。在期权交易里，波动率可是个关键角色，在给期权定价的时候，我们根本没办法提前准确知道它的大小，所以怎么选择和估计波动率，就成了期权定价的重中之重。

一、波动率与资产价格、收益的关系

波动率对金融资产的影响可大啦。简单来说，波动率越高，金融资产价格的波动就越剧烈，就像坐过山车一样，忽上忽下，让人捉摸不透，资产的收益率也就充满了不确定性。相反，波动率越低，金融资产价格就比较平稳，就像在平地上散步，资产收益率也就相对确定，我们能大概知道会赚多少钱或者亏多少钱。

二、隐含波动率的“小秘密”——波动率微笑

我们用传统的布莱克 – 斯科尔斯（BS）期权定价模型计算隐含波动率的时候，会发现一个有趣的现象，叫“波动率微笑”。这是什么意思呢？假设有一组期权，它们的到期日和标的资产都一样，但是执行价格不同。我们发现，执行价格离标的资产现货价格越远，这些期权的隐含波动率就越大。就好比一群人站成一排，离中心越远的人，他们的“活跃度”（这里对应隐含波动率）就越高。

@期权酱

三、平值、实值与虚值期权的特点

1.平值期权

行权价接近标的证券现价的认购期权（它的 delta 值大约是 0.5），或者行权价接近标的证券现价的认沽期权（delta 值大约是 -0.5），这类期权就是平值期权。平值期权还有个特点，它的时间价值最大，交易也最活跃。为啥呢？因为这时候期权向实值还是虚值转化，方向很难确定。要是转为实值，买方就能赚钱；要是转为虚值，卖方就赚钱。所以平值期权的投机性最强，就像一场充满悬念的赌博，大家都觉得有机会，所以都愿意参与进来。

2.实值期权

实值期权英文叫 In The Money，缩写是 ITM，也叫价内期权。对于认购期权来说，如果它的行权价格低于标的证券的市场价格，那就是实值期权；对于认沽期权，如果行权价格高于标的证券的市场价格，就是实值期权。简单理解，就是你现在行权就能赚到钱的期权。

3.虚值期权

虚值期权英文是 Out of The Money，缩写 OTM，也叫价外期权。认购期权的行权价格高于标的证券的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于标的证券的市场价格，这两种情况下的期权就是虚值期权。也就是说，你现在行权肯定会亏钱的期权。

四、波动率收益与期权买卖

假设我们不考虑期权价格涨跌带来的收益，只考虑波动率带来的收益。这时候，如果我们买入一张期权合约，就意味着我们认为未来的波动率会上涨，也就是标的资产的实际波动率会比我们最初买入期权合约时的隐含波动率要高。这里提到的实际波动率和隐含波动率，就像股票的静态市盈率和动态市盈率一样。静态市盈率对应着过去的情况，实际波动率对应着某一特定资产的历史波动率；动态市盈率是对未来的预期，隐含波动率则是市场对未来波动率的预估。

当实际波动率大于隐含波动率的时候，我们就适合做空隐含波动率，做多实际波动率。打个比方，如果我们做空一个期权，就希望市场能平平静静的，不要发生大的变动。因为市场平静，波动率就会下降，我们卖出期权就能赚取波动率下降带来的收益。这也说明，我们做空的这个期权，当时买入时的隐含波动率比较高，后面我们可以用一个较低的实际波动率进行动态对冲，就像复制出一个波动率较低的多头期权。

这里要特别注意一个情况，当行情已经上涨并且持续向上突破的时候，我们买入一个看涨期权，有可能还是会亏钱。这是为什么呢？因为有可能在我们买入的时候，期权的波动率已经非常高了，后面就算行情继续上涨，但是波动率下跌了，我们还是会亏钱。所以，在买入期权的时候，一定要观察当时的波动率情况，不能让它过高，超过我们预计的实际波动率。

从国内的数据统计来看，有个比较明显的规律：隐含波动率经常高于历史波动率，存在一个溢价。当隐含波动率比历史波动率高出一定程度时，我们就可以认为隐含波动率被高估了；相反，当隐含波动率比历史波动率低一定程度时，就可以认为隐含波动率被低估了。另外，一天当中，开盘的时候波动率最高，收盘的时候波动率也比较高，而盘中的波动率会下降。

五、不同波动率情况下的交易策略

1.买入波动率：盘中操作

当然，这里要排除盘中出现大行情，比如暴跌或者暴涨的情况。如果是正常的行情，像匀速上涨这种，那么开盘的时候波动率比较高，收盘的时候波动率也比较高，中间隐含波动率会降低。所以，我们可以在盘中买入波动率，等波动率上升的时候再卖出，赚取差价。

2.卖出波动率：开盘或者收盘操作

不过，在买卖期权的时候，我们要注意买卖价差。就拿 50ETF 期权来说，一般开盘的时候买卖价差会非常大。这是因为刚开盘的时候，大家都不知道市场会发生什么，都担心有风险，所以买卖双方出的价格差距会比较大。所以，我们在开盘或者收盘卖出波动率的时候，要考虑到这个因素。

总之，期权波动率交易是个复杂但又很有意思的领域，只要我们掌握了这些核心要点，就能在期权交易中更加得心应手。