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个股期权认购、认沽期权卖出开仓

小知识

卖出开仓，是指投资者通过缴纳保证金，卖出认购期权或认沽期权。如投资者未持有权利方头寸，则卖出成交后，增加义务方持有头寸；否则，将在当日终对冲其持有的权利方头寸后，再增加剩余的义务方头寸。

1、认购期权卖出开仓

交易目的：预期标的证券价格未来不会上涨，但仍想通过期权交易获得投资收益。

成本和到期日损益：卖出认购期权，获得买方支付的权利金收入。假设一张认购期权权利金为300元，行权价为每股50元，合约单位为100。

由上图可见，在到期日，当标的股票价格低于行权价50元时，卖方盈利额保持不变，为权利金金额；标的股票价格上涨高于行权价时，卖方盈利降低；标的股票价格上涨超过行权价加权利金之和时，卖方由盈转亏。

盈亏平衡点：行权价+权利金。

合约终结方式：在到期日之前通过买入相应认购期权平仓，合约终结；在到期日，期权持有方选择行权，期权卖出方卖出标的证券并获得与行权价对应的现金，合约终结；在到期日，期权持有方未选择行权，合约自动终结。

风险：如果标的证券价格上涨了，认购期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格上涨的幅度而定，理论上并无确定的最大值。

2、认沽期权卖出开仓

交易目的：预期标的证券价格未来不会下跌，但仍想通过期权交易获得投资收益。

成本和到期日损益：卖出认沽期权，获得买方支付的权利金收入。假设一张认沽期权权利金为300元，行权价为每股50元，合约单位为100。

由上图可见，在到期日，当标的股票价格高于行权价50元时，卖方盈利额保持不变，为权利金金额；标的股票价格跌至行权价以下时，卖方盈利降低；标的股票价格继续跌至行权价减权利金之差以下时，卖方由盈转亏。

盈亏平衡点：行权价-权利金。

合约终结方式：在到期日之前通过买入相应认沽期权平仓，合约终结；在到期日，期权持有方选择行权，期权卖出方付出与行权价对应的现金并买入标的证券，合约终结；在到期日，期权持有方未选择行权，合约自动终结。

风险：如果标的证券价格下跌了，认购期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格下跌的幅度而定，标的证券价格跌到零时，损失达到最大值。

卖出开仓的本质是向买方提供保险，并获取稳定的保费收入，从商业保险的一般运作来看，正常情况下不会发生事故，所以不用理赔，当发生事故的时候可能会将前期很长一段时间获取的保费收入全部用来赔偿。卖出开仓也不例外，如果到期时为虚值期权，则买方不会选择行权，卖方收取的权利金即成为其利润；反之，如果到期时为实值期权，则卖方必须根据买方的行权指令履行合约。

小例子

保守的投资者的目标往往是“在较便宜的价位买入股票”。判断什么是便宜的价位具有主观性，但一大标准是在低于现行市价的某一价格限价买进。卖出认沽期权就可以实现这个目的。

例如：小李想买入上汽集团股票，目前的股价是13.5元。然而，小李虽然看好上汽集团，但并不急于现在买进，因为他预测短期内上汽集团股价有可能下跌。小李选择暂时不买入股票，而是卖出1张行权价为13元、合约单位为5000、2月到期的上汽集团认沽期权，收取了权利金2780元。到时如果股价上涨，小李虽然踏空现货行情但收取了期权权利金作为弥补；如果股价跌破13元，小李也能以一个自己觉得相对合适的价格13元买入上汽集团股票。

(国信证券经济研究所金融工程组)

首次！中国披露外储经营业绩 美元所占份额下降

参考消息网7月30日报道境外媒体称，中国国家外汇管理局7月28日发布2018年报，首次披露了中国外汇储备经营业绩、货币结构等数据，并介绍了外汇储备投资理念、风险管理、全球化经营平台等情况；同时预计2019年跨境资本流动将更均衡，国际收支总体平衡和外汇市场平稳运行的大格局不会改变。

据路透社7月28日报道，报告披露数据显示，根据国际货币基金组织（IMF）2018年的统计，中国外汇储备规模占全球外汇储备规模的近30%。而面对复杂多变的国际金融市场，外汇储备实施分散化投资，实现了稳定收益，2005年至2014年的10年平均收益率为3.68%。

外管局称：“未来，随着中国股市、债市纳入国际主要指数的比例逐步提高，在进一步开放和便利化政策下，我国将成为国际资本多元化配置资产的重要目的地。”

报道称，在2019年外汇市场建设与发展的主要思路方面，将完善人民币外汇衍生产品交易实需管理，丰富外汇期权产品类型；支持境内银行参与境外市场，扩大境外机构参与境内市场范围；扩大外汇市场参与主体，稳步推进外汇市场开放。

据报道，外管局网站同时发布新闻发言人王春英就外汇储备投资情况答记者问，就中国披露外汇储备经营情况、外汇投资理念、经营目标及增持黄金储备主要原因等进行了详细解释。

王春英指出，在货币结构方面，随着中国经济贸易不断发展，中国外汇储备货币结构日趋多元，比全球外汇储备的平均水平更加分散。这既符合中国对外经济贸易发展及国际支付要求，也与国际上外汇储备货币结构的多元化趋势相一致，有助于降低中国外汇储备的汇率风险。

她还强调，中国外汇储备始终以“安全、流动、保值增值”为经营目标，核心职能是维护国际收支平衡和汇率稳定、维护国家金融安全，实现了长期、稳健的经营收益，收益率在全球外汇储备管理机构中处于较好水平。

此外，王春英还提到，中国外汇储备经营始终将风险防范放在首位，不断完善风险管理和内部控制框架，增强风险识别、评估和管理能力，丰富和提升风险管理工具及手段，建立健全风险管理体系。

据她介绍，通过不断加强对重大风险事件的前瞻性分析和预警，中国外汇储备灵活妥善应对了国际金融危机、欧债危机等历次市场冲击和挑战，不仅保持了外汇储备资产的总体安全和流动，还为服务中国经济发展和改革开放、打好防范化解重大风险攻坚战作出了积极贡献。

据报道，中国今年6月末外汇储备为3.119万亿美元，较5月末的3.101万亿美元增加182.3亿美元。

另据香港《南华早报》网站7月29日报道，外管局首次披露了中国外汇储备的收益率和外汇储备货币结构中美元所占份额。

根据外管局7月28日公布的2018年年报，中国外汇储备2005年至2014年的10年平均收益率为3.68%。该机构没有提供近几年的数字。

外管局称，截至2014年，中国外汇储备货币结构中美元占58%，低于2005年的79%，也低于2014年全球外汇储备中美元所占65%的比重。

报道称，如果美元所占份额一直稳定在58%，考虑到中国截至6月底拥有3.12万亿美元外汇储备，中国截至6月底持有的美元资产约价值1.8万亿美元。根据美国财政部的数据，截至5月底，中国持有价值1.11万亿美元的美国政府债券，是美国最大的外国债权人。

资料图片。（新华社）

豆粕期权需要投入多少钱？投入资金与收益有何关系？

在期货市场中，豆粕期权是一种备受关注的投资工具。对于投资者而言，了解参与豆粕期权所需的资金以及投入资金与收益之间的关系至关重要。

参与豆粕期权交易，首先要考虑的是权利金。权利金是期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向卖方支付的费用，也是投资者参与豆粕期权交易最直接的资金投入。权利金的大小受到多种因素影响，包括期权合约的行权价格、标的豆粕期货的市场价格、期权到期时间以及市场波动率等。一般来说，实值期权的权利金相对较高，虚值期权的权利金较低。例如，当豆粕期货市场价格为 3500 元/吨时，行权价格为 3400 元/吨的看涨期权可能属于实值期权，其权利金可能在 150 元左右；而行权价格为 3600 元/吨的看涨期权则为虚值期权，权利金可能仅为 50 元左右。

除了权利金，投资者还需要考虑保证金。对于期权卖方而言，需要缴纳一定的保证金以确保其履行合约义务。保证金的计算较为复杂，不同期货公司可能会根据自身的风险控制策略进行调整。通常，保证金会随着标的豆粕期货价格的波动、期权合约的剩余期限等因素而变化。一般情况下，期权卖方的保证金可能在几千元到上万元不等。

接下来分析投入资金与收益的关系。对于期权买方，投入的资金就是权利金。其潜在收益理论上是无限的，但最大损失仅限于所支付的权利金。例如，投资者以 100 元的权利金买入一份豆粕看涨期权，当豆粕期货价格大幅上涨时，期权的价值也会随之增加，投资者可以通过平仓或行权获得收益。如果豆粕期货价格没有如预期上涨，期权到期时价值归零，投资者的最大损失就是 100 元的权利金。

对于期权卖方，收取权利金作为收益，但潜在风险较大。当市场走势不利时，可能需要承担较大的损失。例如，期权卖方收取了 150 元的权利金，但如果标的豆粕期货价格大幅上涨，卖方可能需要支付高额的差价来履行合约义务，损失可能远超所收取的权利金。

为了更清晰地展示投入资金与收益的关系，以下是一个简单的对比表格：

投资者角色投入资金潜在收益潜在损失

期权买方

权利金

理论无限

最大为权利金

期权卖方

保证金

权利金

可能远超权利金

投资者在参与豆粕期权交易时，应充分了解所需投入的资金以及投入资金与收益之间的关系，根据自身的风险承受能力和投资目标合理选择投资策略。