Tag: 市场开放

15年，7个金融衍生品，“匹配”成金融期货发展“动力”

新华财经上海9月8日电（记者陈云富）15年前，作为我国首家公司制交易所，也是专门上市金融期货、期权的交易市场，中国金融期货交易所在上海挂牌成立，拉开我国发展金融衍生品的序幕。15年来，金融衍生品市场有过“高光”，也有“低潮”，但随着市场监管、机构参与和投资者教育的不断磨合，“资本市场基础风险管理工具”的共识逐渐形成，面对现货市场发展、推进对外开放等趋势，业界期待金融衍生品市场能更多与现货市场相匹配，同时其产品体系和市场深度也与投资者的需求相匹配。

15年上市7品种 金融衍生品市场逐渐完善

相比股市、黄金等市场，期货是关注度较低的市场，而相比商品期货市场，金融期货、期权市场由于专业程度、准入门槛等要求都相对更高，是名副其实的“小众市场”，但在国际市场，这一工具却是机构“必备”。

业界专家介绍，虽然使用程度有差异，境外机构投资者都或多或少参与金融衍生品市场，大型跨国企业更是普遍使用各类衍生工具，世界掉期与衍生工具协会的数据显示，目前全球超过90%的大型企业使用衍生品管理风险，此外沃顿商学院的研究数据显示，在连续业绩排名靠前的中大盘基金中，也有超过50%的基金参与金融衍生品市场。

正是在管理风险上的巨大作用，2006年9月8日，我国首家专门从事金融期货、期权等金融衍生品交易与结算的公司制交易所——中国金融期货交易所在上海成立，经历多年研发和市场培育，2010年4月16日，我国首个金融期货品种沪深300股指期货在中金所挂牌上市，拉开了一级发行市场、二级交易市场、三级风险管理市场的资本市场三级市场发展新格局。

数据显示，到目前，中金所已上市有沪深300、中证500、上证50三个股指期货，2年期、5年期和10年期三个国债期货及沪深300股指期权共7个品种，覆盖权益和利率两大市场。中国期货业协会的数据显示，今年1月到8月，中金所累计成交超8300万手，累计成交额81.4万亿元，市场交易规模持续回升。

“实际上随着市场对外开放，境外市场对A股衍生品有非常高的热情，新加坡市场的A50股指期货也一直受市场热捧。”在不少业界专家看来，如果逐渐放松限制，境内金融衍生品的活跃度还将明显上升。

三个细节看金融期货：服务实体经济效果如何？

对于金融衍生品，投资者的印象普遍是专业性强、投资门槛高、机构参与更多……这一“高冷范儿”的产品，服务实体经济效果究竟如何？

从三个细节看出端倪。一是在国债期货市场，作为目前机构投资者参与度最高的品种，其功能发挥也较成熟和稳定。国泰君安固收部门负责人介绍，2019年年底，LPR定价机制改革后，市场利率风险管理需求激增，为降低融资成本，实体企业倾向于置换或推迟贷款、发债等融资活动，但时效性弱、置换成本高，国泰君安创新利用国债期货解决方案，为10家客户40亿融资提供了“保险”。

“微观层面而言，金融期货市场为国民经济的发展提供了重要的风向标和工具，有力提升了市场机构的创新和服务能力。”南华期货董事长罗旭峰表示。

二是金融期货有助于提高金融产品的长期收益。鹏扬基金的统计显示，根据公募基金公开披露的数据，截至2021年中报，公募基金参与股指期货的基金规模上升至4055亿元，涉及基金216支，股指期货的合约价值占比9%，从近5年的周期看，相比于2016年底，参与股指期货的基金规模增长接近300%，而参与的股指期货合约价值总量增长接近600%。

万得的一项统计也显示，在股指期货上市后成立的47150个券商资管产品中，使用股指期货的产品到2019年底的复权单位净值增长率均值为13.19%，而未使用股指期货的产品则为6.34%。

三是丰富投资选择，降低市场的波动。数据显示，2013年到2016年，以追求绝对收益为目标的量化对冲基金稳步发展，到目前市场已有25只量化对冲基金产品，其中还出现了百亿级级量化产品，而量化对冲基金产品中，绝大多数取得正收益。

截至今年1月中旬的数据也显示，境内专业机构持有A股流通市值合计12.62万亿元，持有A股流通市值占比18.44%，均处于近年最高水平。

“当市场波动加大时，机构投资者如果没有充分的对冲工具，可能会被动减仓股票债券。” 鹏扬基金总经理杨爱斌表示，近年来，因为专业的机构投资者对于金融期货的理解和应用更加充分，资本市场也受益于股指期货和国债带来的波动性整体降低，提高了长期资金的吸引力。

“双匹配”：金融衍生品前景广阔

作为一种重要的风险管理工具，金融衍生品引入国内市场的时间还不长，机构、投资者对市场的参与和实践更短，监管、机制和市场运行也还有待完善。在业界专家看来，未来衍生品市场还需“双匹配”：发展程度与现货市场相匹配、市场品种和深度与投资者需求相匹配。

随着海外资金不断增持中国资产，目前新加坡交易所A50股指期货活跃合约的持仓量已逼近80万手。“在港交所股指期货产品推出前，海外投资者主要通过三种途径进行风险对冲。”中信证券分析，由于融券的成本较高，以及QFII/RQFII通过中金所股指期货进行风险对冲的限制较多，利用新加坡交易所A50股指期货已成为境外多数投资者的选择。

在业内人士看来，由于境内市场无法满足市场需求，境外不断推出相关的衍生产品，也对境内金融期货市场和投资者实际上带来新的挑战。“从实现更高层次、更高水平的金融开放格局来说，境内金融期货市场进一步深化发展、扩大开放的迫切性越来越强。”厦门大学金融工程教授郑振龙认为。

中金公司固定收益部负责人刘晴川认为，稳步推进金融期货市场对外开放，参与国际竞争，做好特定品种、产品链接等对外开放的路径与业务设计，是未来我国金融期货市场高质量发展的主战场和助推器。

在郑振龙看来，金融的发展程度要跟经济发展程度相匹配，衍生品发展程度也要跟现货发展程度匹配。而以债券市场为例，2020年我国债券市场共发行各类债券57.3万亿元，国债发行7万亿元，债券市场托管余额117万亿元，债券市场现券交易量达253万亿元，银行间拆借、回购交易更高达1106.9万亿元，而全年国债期货的交易额仅26.37万亿元。

“产品体系建设是金融期货市场功能发挥的基础。”对此，刘晴川等业界专家呼吁，加快金融期货新产品的供给，打造覆盖权益、利率、外汇等多领域的金融衍生工具产品体系，满足市场需求，完善市场的功能。（完）

中国石油报｜加速产融协同发展 助推行业优化升级

9月10日正式上市，截至10月10日收盘，燃料油期权累计成交27.10万手，成交金额22869.24万元，日均持仓16125手；石油沥青期权累计成交9.31万手，成交金额3751.58万元，日均持仓8150手。上市一个月来，相关数据显示，上海期货交易所燃料油、石油沥青期权市场运行总体平稳，产业客户和外资机构参与度高。

记者获悉，石油沥青期货及期权、燃料油期权等4个品种已正式纳入合格境外投资者（简称QFI）交易范围。至此，QFI可交易的期货和期权品种数量增至95个。这些新品种的推出，将有效增强能源相关产业链的抗风险能力，助力形成“中国价格”，吸引全球要素参与，同时对期货市场高水平双向开放具有重要意义。

燃料油、石油沥青进入

“期货+期权”协同发展新阶段

燃料油期货于2004年8月25日上市，是中国期货市场清理整顿后第一个批准上市的期货交易品种，也是当时国内唯一的能源期货品种。燃料油期货伴随着燃料油主流用途的转变，发展成为一个长寿期货品种，保持了旺盛的生命力。与国际市场同类型品种相比，中国燃料油期货与国内现货市场联系紧密，是开展保税燃料油贸易的重要套期保值工具。燃料油期货上市以来，与新加坡FOB价格、国内保税燃料油现货价格均保持了较高相关性，能够及时反映境内外现货市场变化趋势。

石油沥青期货于2013年10月9日上市，为我国高速发展的沥青行业提供了价格发现和风险管理的有效工具，成为现货贸易的重要定价依据。作为国际上第一个石油沥青期货，同时也是具有中国特色的创新期货，石油沥青期货为国家道路建设和交通基础设施发展贡献了期货力量，助力沥青产业结构优化和转型升级，弥补了国际沥青市场定价空白，进一步强化了“中国价格”，丰富完善了我国能源化工期货衍生品序列。

中国石油和化学工业联合会副会长傅向升指出，上海期货交易所先后上市的燃料油、石油沥青等期货品种，市场流动性和合约连续性好，投资者结构成熟，期现联动紧密，在市场价格剧烈震荡时，帮助企业有效发挥了风险管理功能。此次燃料油、石油沥青期权的上市，将丰富和完善能源行业多层次衍生品体系，满足企业精细化、多元化需求，进一步发挥期货市场功能，完全符合市场需求和行业期待。

“尽管燃料油和石油沥青期货为产业和企业提供了有效的风险管理工具，已成为国内现货贸易的重要定价参考，但在市场波动性加大的背景下，期货工具的灵活性和策略的多样性稍显不足。”光大期货能源化工分析师杜冰沁表示，燃料油和石油沥青期权的上市，可以让企业通过构建多样化期权策略，来实现对价格风险的多维管理，并为企业经营决策提供更为全面的参考依据，还能降低企业的资金占用成本。

期权衍生品工具

为能源实体企业赋能

近年来，全球地缘冲突频发，能源市场波动加剧，面对这些复杂形势，能源行业实体企业对风险管理的精细化需求不断提升，而企业仅仅依靠期货工具难以开展精准套期保值。这次上市的燃料油期权品种，将为产业链上下游企业提供更多高效的风险管理工具，与期货工具一起帮助企业管理价格方向性和波动性等风险，进一步减少经营亏损、锁定生产利润，对于促进产业“保供稳价”具有重要意义。

“对于实体企业而言，期权是比期货更为灵活的风险管理工具，两者配合利用，可以帮助企业应对更复杂的风险管理场景，提升企业稳健经营的能力。”山东京博石油化工有限公司副总经理刘勇介绍。

刘勇介绍，石油沥青、燃料油是京博石化公司炼厂的核心产品，石油沥青和燃料油期权的上市，对公司有重大意义，相当于给炼厂生产装上了更精准的“导航仪”，丰富了公司套期保值工具。

业内人士指出，对于中国的燃料油和沥青产业而言，更完善的期货衍生品市场有助于企业更好地规划生产、销售和库存，优化资源配置。企业能够更精准地应对市场变化，降低经营风险，从而有更多精力投入到技术创新和产业升级中，推动整个燃料油和沥青产业向更加规范化、专业化和高效化的方向发展，推动产业优化升级。

能源期货期权助力期货市场

高水平对外开放

据悉，目前上海期货交易所上市的期权产品已达18个，覆盖了能源化工、有色金属、贵金属、黑色金属等板块。期权价格包含了市场对未来标的资产价格波动的预期，这进一步丰富了市场信息，有助于更准确地反映市场供求关系和价格走势。

业内人士表示，石油沥青期权与期货相结合，将提升石油沥青市场的价格发现效率，为市场参与者提供更全面的价格参考。未来，相关企业可以运用这些更加精细化的风险管理工具，通过多工具协同、产业链协同和国际配合，应对价格波动的风险，并根据公开、透明的远期价格信号进行供需调节，从而优化资源配置。这对于促进企业稳定经营及推进石油沥青行业高质量发展具有非常重要的意义。

上海期货交易所理事长田向阳表示，燃料油、石油沥青期权的上市，并与石油沥青期货同步向合格境外投资者开放，是上期所持续完善产品体系、加快推进成熟期货品种期权全覆盖、助力推进期货市场高水平对外开放的具体行动。

五矿期货国际业务部负责人王娟认为，燃料油、石油沥青等能源衍生品体系的完善，将吸引更多境外资金参与，增强我国在亚太能源市场的定价影响力，推动“中国价格”成为国际贸易基准；燃料油期权能助力航运、炼化企业锁定经营利润。

专家认为，对石油炼化产业而言，燃料油和石油沥青衍生品体系的不断完善，不仅能够帮助能源实体企业应对复杂多变的市场环境，还将从长远角度促进整个产业链的稳定经营和可持续发展，吸引更多国际参与者关注和参与我国市场，提升我国在全球能源市场体系中的竞争力和影响力。

证监会期货监管司副司长王颖：期货市场发展质量再上新台阶 下一步重点做好丰富产品供给等五方面工作

8月20日，由郑州商品交易所、芝加哥商业交易所集团主办，期货日报承办的2025中国（郑州）国际期货论坛在郑州召开。中国证监会期货监管司副司长王颖出席会议并在致辞中表示，当前，国际经贸秩序深刻调整，不确定性成为全球经济关键词。历史证明，作为专业的市场化风险管理平台，外部环境不确定因素越多，期货市场独特作用愈发凸显。

今年以来，关税政策成为影响全球经贸秩序的关键因素，大宗商品价格波动剧烈。为助力实体经济稳健运行、更好应对外部风险挑战，期货市场各项工作有序推进、成效显著，市场发展质量再上新台阶。

一是期货市场服务能力不断增强。一方面，品种工具体系日益丰富。去年年底以来，国内期货市场新上市多晶硅、铸造铝合金、纯苯、丙烯等重要品种。截至目前，已上市商品期货和期权品种131个，可服务和辐射的国民经济领域更加广阔。另一方面，产业客户参与度持续提升。2024年全市场产业客户日均成交量同比增长12.2%，48个主要品种产业客户持仓量折合现货市场规模超2亿吨；参与套期保值的上市公司数量连续11年保持增长。

二是期货价格影响力持续提升。国内应用场景不断拓展。在复杂多变的外部环境下，套期保值、期现套利、含权贸易等多种形式被广泛采用，期货价格深度嵌入现货企业经营管理各环节；同时，一些品种日益成为国际贸易定价参考。期货市场对外开放路径不断丰富，豆油、橡胶等品种期货结算价授权业务接续“走出去”，合格境外投资者参与境内期货期权品种数量扩容至91个。

三是期货市场日益融入国家发展大局。一方面持续助力乡村振兴。“商储无忧”助力保障粮食安全，“保险+期货”助力农户稳收增收，创新探索了多种“保险+期货”与其他业态协同融合的助农新模式。另一方面深入服务制造业高质量发展。已上市的商品期货和期权中有84个工业品，占比64%，在当前不确定因素显著增多的市场环境下，为制造业相关市场主体稳定经营，提升产业链供应链安全性提供坚实保障。

习近平总书记提出，中国式现代化是强国建设、民族复兴的康庄大道。王颖认为，期货市场需要更加凝心聚力，坚守服务实体经济、服务国家战略的宗旨，不断提高服务能力和服务水平，在推进强国建设中展现更大担当，作出更大贡献。下一步，中国证监会将围绕强监管防风险促高质量发展要求，持续做好以下几方面重点工作：

一是持续丰富产品供给。推动液化天然气等重要能源品种上市，进一步完善商品指数体系，不断扩大期货及衍生工具覆盖面，更好满足市场风险管理需求。

二是坚定推进期货市场高水平开放。加快落实2025年资本市场对外开放一揽子重点举措，稳步增加特定品种以及合格境外投资者可参与交易的境内期货期权品种范围，着力增强境外客户参与我国期货市场的便利度。

三是不断深化市场服务。持续完善产业服务模式，引导龙头企业更好直接利用期货市场稳定生产经营，支持中小企业通过期货风险管理子公司、产业服务商开展风险管理，持续改善企业开展套期保值的制度环境。

四是提升行业机构专业能力。结合当前外部环境特点，针对实体企业风险管理中的切实困难，加大业务和产品创新力度，打造更加多元适配的风险管理工具体系，面向不同阶段、不同类型、不同行业的产业企业提供个性化、精细化服务。

五是强化研究驱动发展。以中国资本市场学会成立为契机，充分汇聚各方研究合力，进一步提升期货市场研究能力，面向国家战略和实体经济需要，以及期货市场创新发展的前沿领域开展深入研究，为推动期货市场高质量发展提供更多研究驱动力。

王颖表示，本次论坛以“赋能实体经济助力强国建设”为主题，与党中央、国务院关于强国建设的决策部署，以及当前期货市场强监管防风险促高质量发展的工作主线高度契合，具有重要的现实意义。