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3月银行间外汇市场回顾人民币汇率波动有所扩大 市场预期保持稳定

转自：金融时报-中国金融新闻网

在我国经济持续企稳回升的同时，随着因美国第一共和银行倒闭推动欧美银行业风险进一步加大，以及美联储在5月议息会议后释放出的暂停加息信号，市场目光再度聚焦到我国外汇市场上。

今年3月，随着以硅谷银行为代表的美国中小银行破产，以及瑞银和瑞信合并等事件发生，欧美银行业风险的持续发酵取代了美国通胀、就业等经济数据，成为外部环境中影响我国银行间外汇市场走向的主导因素。

中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）数据显示，2023年3月，人民币对美元即期汇率止跌反弹，波动性有所增加，境内外汇差持续缩窄，汇率预期维持平稳；境内美元流动性有所趋紧，境内外美元拆借利差高位震荡；外汇市场交投持续回暖，市场供需结构保持稳定，即期购汇压力有所增加；中美利差大幅缩窄，人民币外汇掉期曲线长端有所走升。

成交量方面，3月份，银行间外汇市场日均交易量1896.98亿美元，同比上升10.08%，环比上升3.43%，已连续3个月环比上升。其中，人民币外汇市场日均交易量1388.91亿美元，同比上升10.32%，环比上升6.94%；外币利率市场日均成交425.44亿美元，环比下降7.48%。

展望未来，中金公司宏观经济分析师张文朗在研报中表示，在美元指数相对较弱、中国经济稳步恢复、汇率预期总体稳健的大背景下，看好人民币在年内的表现，二季度的调整或给结汇需求提供一个较好的机会。

汇率波动性有所增加

3月上旬，受美国经济数据超预期影响，美联储发表“鹰”派讲话，美元指数快速上涨至105上方；此后，随着美国硅谷银行破产，引发欧美银行业危机并一路扩散，推动美元加息预期减弱，美元指数整体走跌。在此背景下，3月份，人民币对美元汇率呈现大幅波动后收涨的局面。

分阶段来看，3月初，境内人民币对美元即期汇率（CNY）从6.94水平快速升破6.90关口，最高触及6.86；随后受美联储主席“鹰”派发言影响，CNY一度贬至6.9750水平。3月中旬起，欧美银行业危机使加息预期降温，CNY再次快速升值并维持在6.87水平左右波动，月末收报6.8713，较上月末升值679个基点。

分析人士认为，CNY本月升值幅度低于美元指数下跌幅度，主要由于下半个月人民币快速升值后维持横盘波动，未跟随美元指数走弱进一步升值。从波动情况来看，3月人民币汇率波动性有所扩大，月内收盘价年化波动率6.55%，较2月上涨1.53个百分点；成交价日均振幅为382个基点，较2月提高93个基点。

3月份，人民币汇率指数则呈现小幅震荡，保持基本平稳。其中，CFETS汇率指数本月下旬之前总体维持在100点上方，月末指数小幅下跌至100点下方，月底收报99.80点，较上月微跌0.03%。张文朗认为，平稳的一篮子汇率中长期有助于我国经济平稳发展。

同时，境内外价差持续缩窄。3月离岸人民币（CNH）总体保持于CNY贬值方向，价差从月初的-80点水平逐步缩小到-10点左右水平，期间一度反转至升值方向，月末境内外汇差小幅扩大至-20点左右水平，较上月大幅缩窄，表明人民币汇率贬值预期明显减弱。

从期权市场表现来看，境内外短期限德尔塔值为0.25的风险逆转期权（1W 25D RR）波动率小幅震荡，整体呈现先升后降走势，显示人民币汇率贬值预期降温，汇率预期维持平稳。

市场交投持续回暖

3月份，银行间外汇市场交投持续回暖，其中，人民币外汇即期市场成交保持增长。交易中心数据显示，上半月，人民币外汇即期市场日均成交量461亿美元，创今年以来日均最高水平；下半月，汇率波动整理，即期市场成交量逐步下降，日均交易量降至386亿美元，总体仍维持活跃。

从交易方向来看，3月中上旬，买卖压力指数显示即期市场小幅偏向购汇，总体供求关系均衡；3月下旬，买卖压力指数多日保持高位，市场购汇压力较大。各类型市场机构净买卖头寸方向与上月保持一致：国有大行外汇净卖出量下降较多，股份制行售汇量有所增长，财务公司外汇净买入量基本持平，外资行和境外银行外汇净买入量明显回落。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英日前在一季度外汇收支形势回答记者提问时表示，今年一季度，市场主体的交易呈现了逢高结汇、逢低购汇的理性模式。3月份结售汇呈现小规模逆差，3月中下旬人民币升值，企业等主体买入外汇意愿增强。但银行减持头寸或境外主体在银行间市场外汇买卖等因素，综合起来是向外汇市场供给了外汇，这平衡了客户结售汇的小幅逆差，所以，外汇市场实现了自主出清。

同时，交易中心数据显示，3月银行间外汇市场流动性指标日均0.35点，较2月下降2.37点；询价与撮合最优买卖报价平均点差分别为7.92个基点和9.06个基点，较2月分别扩大1.49个基点和1.82个基点。流动性监测指标与市场最优买卖报价点差指标的变化均反映3月人民币外汇即期市场流动性有所收紧。

与之相对应，3月市场羊群效应指数为5.74%，较2月增长1.74个百分点，表明市场的羊群效应特征略有增强，但整体水平仍不显著。

中美利差大幅收窄

3月份，中美10年期国债利差倒挂程度大幅收窄，月中利差最高触及-51个基点，创今年以来新高。中短期限掉期点延续走跌，长端掉期点小幅走升，境内T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期点分别收于-5.8个基点、-42.5个基点、-72个基点、-535个基点、-1043个基点和-1755个基点，较上月末分别下行1.05个基点、下行10个基点、下行32个基点、下行109个基点、下行128个基点和上升13.95个基点。

从资金面上看，3月中旬，人民银行持续加大资金投放力度，市场资金面趋于宽松，主要国债收益率均有不同程度下降，其中，10年期国债收益率震荡走低到2.84%至2.88%区间，逼近年内新低。美元方面，受欧美银行业危机持续深化影响，市场对美联储加息预期减弱，长期限美债收益率下行明显，美国10年期国债收益率月末跌破3.5%关口，创年内新低。

中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明认为，在2023年第二季度，中美货币政策走向差异可能导致中美利差保持在当前水平上。

在王春英看来，今年以来，中国经济恢复向好，进一步夯实外汇市场平稳运行的内部基础。同时，美联储紧缩货币政策幅度放缓，市场普遍预期美联储加息可能接近尾声，美元持续升值的动能减弱，中美利差倒挂程度趋于收敛，所以，外部对我国外汇市场的影响可能会减弱。

央行：将允许境外央行类机构直接进入中国银行间外汇市场

新华网北京９月１４日电　中国人民银行新闻发言人１４日表示，下一步将允许境外央行类机构直接进入中国银行间外汇市场，开展即期、远期、掉期和期权等外汇交易。

央行新闻发言人说，央行、外汇局一直积极推动中国外汇市场对外开放，稳妥有序引入境外主体。目前，境外央行、主权财富基金、国际金融组织等境外央行类机构均可通过人民银行代理，间接进入中国银行间外汇市场开展即期、远期、掉期、期权等衍生品交易。

央行新闻发言人指出，央行前期出台的外汇远期售汇宏观审慎管理政策是对银行柜台业务，不对银行间市场交易。境外央行类机构进行远期、掉期和期权等衍生品交易属于银行间市场交易，不属于银行柜台业务，境外央行类机构及其交易对手都不需要为此类交易交存外汇风险准备金。

针对８月份央行外汇占款降幅与外汇储备降幅不一致的问题，央行新闻发言人解释说，除了８月份央行在外汇市场操作提供外汇流动性导致外汇储备下降外，当月外汇储备委托贷款项目进行了一些资金提款，国际市场一些主要金融资产价格出现不同程度回调也增大了外汇储备降幅，因此出现了央行外汇占款与外汇储备降幅上的不一致。

在回应为何８月份金融机构外汇买卖余额降幅和当月央行外汇占款降幅差异较大的问题时，央行新闻发言人说，根据金融机构人民币信贷收支表统计口径，金融机构外汇买卖包含了人民银行、银行业存款类金融机构、银行业非存款类金融机构三类主体的外汇买卖。８月份金融机构外汇买卖余额降幅高于央行外汇占款降幅，主要原因是银行体系外汇流动性充裕，而外汇资金运用收益比较低，部分金融机构将外汇流动性提供给企业和个人，满足企业和个人丰富资产配置的需求。

外汇局：8月外汇市场预期保持稳定 企业等主体结汇意愿有所上升

记者 贺觉渊

9月15日，国家外汇管理局公布2023年8月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。数据显示，8月银行结售汇、企业和个人等非银行部门跨境收支均为逆差，逆差规模分别为103亿和443亿美元。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英指出，8月份我国外汇市场预期保持总体稳定，企业等主体结售汇交易保持理性。

2023年8月，银行结汇1933亿美元，售汇2036亿美元；银行代客涉外收入5600亿美元，对外付款6043亿美元。2023年1-8月，银行累计结汇14934亿美元，累计售汇15168亿美元；银行代客累计涉外收入40889亿美元，累计对外付款40981亿美元。

王春英指出，8月份，银行结售汇逆差环比收窄30%，企业等主体结售汇交易保持理性。结汇率（客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比）为72%，较1至7月的月均水平提升5个百分点，为2022年5月以来的最高值，企业等主体结汇意愿有所上升。售汇率（客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比）为71%，较1至7月的月均水平上升2个百分点，企业等主体购汇意愿相对稳定。从主要跨境资金流动渠道看，货物贸易项下资金净流入保持较高规模，体现了我国对外贸易发展的韧性。

展望后续外汇收支形势，王春英表示，未来我国外汇市场有基础、有条件更趋平稳。一方面，内外部环境中的积极因素将进一步增多。随着宏观调控政策效果逐步显现，国内经济有望持续回升向好，对外汇市场的支撑作用将进一步巩固；主要发达经济体的紧缩货币政策接近尾声，有关外溢影响将总体弱化；近期我国跨境资金流动中的季节性因素等短期影响也会减弱。另一方面，当前我国外汇市场更趋理性和成熟，市场主体适应环境变化的能力进一步提升，外汇市场宏观审慎管理工具更加完善，均有助于市场稳定。