鹰派沃什接棒！美联储政策或大转向，会议纪要释放加息信号，黄金牛市要终结了？｜大宗风云
本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道
近期国际金价剧烈波动，多空博弈异常激烈。5月19日COMEX黄金遭遇断崖式下跌，单日暴跌72美元，跌幅1.56%，失守4500美元关口；5月20日延续跌势，最低下探至4455.1美元/盎司，创4月以来新低。截至5月21日11时，随着空头力量有所衰减，金价小幅反弹，暂报4542美元/盎司。
“金价跌破4500美元/盎司，主要是市场对美联储货币政策预期发生转变、美债收益率走高、地缘局势趋于缓和以及资金集中抛售等多重因素共振所致。这意味着短期内金价仍将维持震荡寻底走势，但是中长期金价上涨的牛市逻辑并未动摇。”北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫在接受《华夏时报》记者采访时表示。
瑞银大幅看空白银
“近期国际金价持续走出宽幅震荡走势，整体波动于4300至4800美元/盎司区间，行情主要受美伊局势影响。美国总统特朗普近期多次对伊朗发出威胁，若伊朗不接受协议，美国将重启对伊朗的军事打击，伊朗方面也作出严厉回应，表示已做好各项准备。”创元期货分析师何燚在接受《华夏时报》记者采访时表示。
据悉，美国与伊朗的谈判一再拖延，双方表态似乎正朝着再起战端的方向发展。何燚表示，在此背景下，国际原油大幅反弹，全球风险资产承压，30年期美债收益率创下2007年以来新高，市场预期今年年底前美联储将转向加息，受流动性收紧及加息预期影响，美元指数反弹，黄金价格随之承压下跌。
此外，在国际金价大幅波动之际，沪金夜盘出现瞬时暴跌，引发外界广泛关注。盘面数据显示，5月19日夜盘交易时段，沪金期货主力合约AU2606瞬时大幅下挫，最大跌幅接近17%，最低价触及830.52元/克，逼近830.48元/克的跌停位。不过，异动发生后，市场价格迅速反弹修复，波动也随之快速平复。
“5月19日夜盘沪金主力合约AU2606出现瞬时剧烈波动，主要原因是某客户申报的较大手数卖出指令全部成交，此类情况的发生具有较大偶然性。当时市场对应时段缺乏一定流动性，大手数卖单瞬间抽空市场低价位区买单，引发瞬时买盘真空，进而导致成交价逼近跌停。”银河期货分析师袁正接受《华夏时报》记者采访时表示。
与此同时，袁正也表示，通常而言，这类事件本身较为罕见，尤其是作为全球定价、流动性较强的黄金期货品种，只有大体量的资金操作失误，才有可能引发这种级别的行情，且此后市场能迅速修正错误定价。因此，此次沪金价格暴跌与乌龙指并无直接关系。
值得关注的是，目前全球股市已对美伊谈判僵局有所脱敏，但黄金、白银和原油等大宗商品短期走势仍会受到持续扰动。对此，许亚鑫表示，尤其是油气价格走高后，各国通胀压力开始显现，势必会提升各国央行中期内加息的预期，这对金银走势不利。
此外，近期瑞银发布报告称，大幅下调白银价格预测及2026年供应短缺预期。该报告发布后，白银价格已进入回调区间，并出现单日明显下跌。对此，资深黄金分析师沈璟财在接受《华夏时报》记者采访时表示，瑞银的相关下调预期加剧了市场看空情绪，尤其在高位获利了结及宏观压力的背景下，而白银下跌是宏观、供需、技术等多因素共同作用的结果。短期波动性仍较高，长期来看仍受工业需求及黄金价格联动支撑影响，具体走势更多取决于通胀水平、美联储政策走向及实际供需数据。
沃什言论引关注
5月20日，美联储公布的最新会议纪要显示，多数官员认为，如果美伊冲突继续推高通胀，未来进一步加息可能变得必要。尽管联邦公开市场委员会（FOMC）在最近一次会议上决定维持基准利率在3.5%—3.75%区间不变，但委员会内部对政策路径的分歧明显加剧。
此次会议共出现4张反对票，为1992年以来最多，凸显在中东冲突、能源价格飙升以及通胀风险重新升温背景下，美联储内部正面临越来越复杂的政策博弈。此外，据CME“美联储观察”，美联储到6月维持利率不变的概率为97.3%，累计降息25个基点的概率为2.7%；到7月维持利率不变的概率为87.2%，累计降息25个基点的概率为2.4%，累计加息25个基点的概率为10.4%。
“据公开数据，4月美国CPI同比增3.8%，PPI同比增6%，双双远超预期，彻底扭转市场此前的降息预期，年内加息概率升至50%。与此同时，即将上任的美联储主席沃什鹰派立场鲜明，美联储官员集体释放‘高利率长期维持，不排除加息’的信号。”许亚鑫称。
与此同时，袁正也表示，目前市场预期美联储货币政策以鹰派为主，市场预期已从美伊冲突前的年内一到两次降息，逐步转向预期加息；而且随着新任主席上台，其货币政策执政风格较鲍威尔必然有较大变化。近期联储官员如卡什卡利、古尔斯比总体表态偏鹰，其余官员讲话并不多，但从最新的点阵图情况来看，支持加息与降息的官员逐步分化，联储官员内部观点也存在极大分歧。
此外，随着前任美联储主席鲍威尔任期即将结束，从执政风格来看，鲍威尔更加注重与市场的交流及预期管理，美联储也会通过点阵图等方式发布货币政策指引报告，市场能够对货币政策的加息、降息形成较为准确的预期。袁正表示，在资产负债表管理方面，鲍威尔在职期间美联储资产负债表规模有明显增长，这一点也被继任主席沃什所诟病，沃什认为美联储承担了较多的财政职责，这在一定程度上也扭曲了市场定价，尤其是长期国债收益率被压制在低位。
不过，袁正表示，新任联储主席主张降息与缩表的政策组合，或通过缩表换取降息空间。从目前市场预期及其上一次接受参议院就职确认问询的情况来看，通胀水平已超过他的可接受范围，因而降息较难实施，而在缩表问题上，其态度则相对明确。因此，如果沃什上任初期采取激进的缩表操作，不仅会导致剧烈的市场波动，还会面临较大的政治压力，因而更有可能通过资产久期管理和逐步缩减资产续作规模等方式，实现相对柔和的缩表操作。
何时见底？
随着金价持续波动，其影响因素也引发外界关注。对此，何燚表示，短期内投资者需要关注美伊局势走向，以及沃什上台后的表态，这两个因素较为关键。其中美伊局势走向影响更大，如果美伊再次开战，原油价格或将继续上涨，这将冲击全球风险资产。与此同时，美联储或将转向加息，金银价格短期还将受到抑制。
不过，何燚表示，如果美伊和谈停战，霍尔木兹海峡开放，原油价格下跌，流动性问题或将缓解，市场或不再预期美联储加息，金银价格或将反弹。当前金银期权隐含波动率依然处于高位回落态势，短期金银或将继续震荡降波，中长期依然看好金银。
展望后市，许亚鑫表示，短期内国际金价仍将承压，击穿4500美元/盎司之后，下方在4400美元/盎司和4300美元/盎司仍然存在买盘支撑，重要的低点位于3月23日的4098美元/盎司。尽管不少投行调降了未来黄金的目标位，但许多机构仍然认为此轮黄金的牛市根基还未被真正颠覆。
许亚鑫表示，其中，摩根大通在最近的报告中，将年底国际金价目标价从原来的6300美元/盎司调降至6000美元/盎司，并指出，如果霍尔木兹海峡未来重新开放，金价有望出现反弹，并挑战4900—5100美元/盎司的关键技术点位。
与此同时，沈璟财也表示，国际金价此轮回调预计在4400—4600美元/盎司附近企稳，4200—4400美元/盎司区域可作为强支撑，白银因波动性大、获利盘释放，短期内或将测试65—70美元/盎司附近，但长期看两者仍处于结构性牛市，中长期看好金银走势。
在当前高波动、趋势未明的环境下，沈璟财表示，建议投资者采取“防御为主，逢低布局”的策略，轻仓观望，切勿盲目抄底：目前市场处于紧缩预期主导的调整期，金银价格缺乏明确的上涨催化剂。建议保持耐心，等待金银价格在上述关键支撑位出现明显的企稳信号后再考虑入场。
“此外，投资者也可以分批建仓，严控仓位：如果你是长线投资者，可以在金价回踩4500美元/盎司或银价触及70美元/盎司附近时，尝试小仓位、分批次布局多单。切忌一次性满仓，以防流动性风险带来的极端插针行情。与此同时，要尽量规避杠杆，关注实物、ETF等产品的投资机会。”沈璟财称。