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“欧洲股神”用一句话讲透股市本质：无论你信不信，这就是中国股市，点醒1.6亿股民

（本文由公众号越声情报（ystz927））整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

很多投资者纳闷：为什么有时候明明是利多格局，股市行情却没有做出积极的反应？

对此，20世纪金融史上最成功的投资者之一、被誉为“欧洲股神”的大投机家安德烈·科斯托拉尼一针见血：股市逻辑和我们的日常逻辑是不一样的，许多表面看起来影响股市的因素背后，都是心理因素在作祟。

在今天，特别是研究行为金融和投资者心理的学者看来，科斯托拉尼的观念并无新奇之处，但我们不能忘记，这些真知灼见正是来自这位证券交易界“骨灰级”大师的亲身实践，也是人类精神世界绵延不绝的闪光思想之一。

决定股市走向的因素就这两点

正如安德烈曾经说过的：股市中、短期的涨跌有90%是受心理因素影响，而基本面则是左右股市长期表现的关键。

股市投资人的心理状态决定了中、短期的股市走势，也就是说，股市的中、短期表现，要看股票是掌握在资金充裕且固执的投资人手中，还是掌握在犹豫、容易惊慌失措的投资人手中。

有一些投资专家可以从目前的经济状况看出未来的股市行情、利率及产业前景。但就短期而言，现时经济状况对此三者并无影响。

请注意，股市会上涨的原因，是买方即使处在经济及心理的双重压力下，仍然表现得比卖方强势。会影响股市行情的是投资大众对重大事情的反应，而非重大事件本身。

决定股市中期走势的重要因素，除了心理因素外，还有利率。利率或者资金流动性，决定了资本市场的资金处于供过于求，还是求过于供的状态。利率对于证券信用交易有着决定性的影响，当利率较低时，表示有较多的流动资金进入股票市场。可是，利率对股票市场的影响要过一段时间后才会显现，也就是“股市的中期走势”。

对长期走势而言，心理因素不再重要。如果IBM、西门子或奔驰汽车公司没有稳固的商业基本面，股价就不会像现在这么高了。这些企业集团的股价之所以这么高，和心理因素并无关联。但今天又有谁能够预测到，后天股票市场的气氛是忧虑的还是充满希望，投资人又会对股市有什么样的偏见？（约翰·梅纳德·凯恩斯说过：“从长期来看，我们都将会死去。”）产业景气的繁荣程度，决定了股票的表现及未来的收益率。能够预见某一产业数年后发展前景的人，便能从中大捞一笔。

A股目前阶段，买股票就是买公司

投资股票从大道理讲，真没那么复杂，也不用懂什么技术流，就是通过购买股票参股到一家公司，它好你也好，它坏你也跟着损失。

所以巴菲特才会说，投资只要会小学数学就能做，“要想成功地进行投资，你不需要懂得什么专业投资理论，事实上大家最好对这些东西一无所知。”

价值投资的根基在于，人类的劳动效率在科技不断进步的推动下总是在不断增长，未来的经济肯定要比现在强，即使是遭遇经济危机，也只是一种规律性的调整和优化，过去后肯定会比以前强。

而作为经济的基本组成单元——企业，创造的总价值自然也是不断攀升，尽管企业也有寿数，有生也有死，但整个盘子的趋势是越做越大。

所以，选择最优质的企业，购买它们的股票，就相当于和它们一起成长，一起获利，在一起的时间越久，收获越大。

价值投资的第一要点是安全，也就是所谓的安全边际，安全边际可以从价格与价值的差距中得出，也可以从企业的质量中得出，后一点实际上是前者的一部分。

比如：一个能够以每年12%的速度稳步扩张其内在价值的企业，在其他条件不变的情况下，其价值远远超过一个以每年4%的速度增长价值的企业，由于高质量的公司比低质量的公司更有价值，因此高质量的公司提供了更大的安全边际。

如何在3600只股票中选一只好股票？

一：基本面强壮

什么叫做基本面强壮呢？可以从以下几点来定义：

1.股价趋势：选股要看趋势，注意要顺势而为。股价是否为上升趋势，涨得多跌得少，波浪一浪比一浪高，股价 趋势就越好。

2.盈利能力：看他的盈利能力、利润率是否比别人强。

3.业绩预估：对未来的业绩的预估是否会有长足的增长以及良好的盈利性。

4.业绩成长性：来源于股票基本面，看过去几年的收益和利润是否持续性地增长。

5.估值合理性：这家上市公司的估值较其业绩而言是否合理，以及与别家相比是否合理。

6.偿债安全性：在负债上是否足够安全，杠杆是否能够平稳偿付。

以上六条除了股价趋势之外，另外的五条都是在价值投资的考量范围，从中长期来看，A股最终还是要回归价值投资。我们挑选股票时可以将股票从以上六个方面来打一个分数，和起来分数高的则可以认为是基本面强壮。

二、技术面呈上升趋势的股票；

挑选上升趋势，k线和均线的形态都非常好的股票；

如果其包含的波峰和波谷都相应的高于前一个波峰和波谷，那么就称为上升趋势；

在均线上升过程中，我们可以选择基本面强壮的个股在股价回调在均线附近，且呈现出反弹的形态后考虑进入股票。著名的继续上升形态有旗形调整和三角形调整。

三、属于热点概念或者强势行业板块的股票

这个就更好理解了，而且这也是日常的散户朋友最擅长的了，因为市场哪个板块最热、哪种概念最火每天在盘中都能立即看得到，这个之所以放在最后说是因为这一点是很容易就学会的。但是想说的是这一点只可作为参考因素，选好了技术面和基本面，再来参考消息面。

周期牛选股高抛低吸指标公式

XL1:=MA(L,2)*0.96;

XL2:=MA(L,26)*0.85;

XL3:=REF(XL1,1)

XL4:=SMA(ABS(L-REF(L,1)),3,1)/SMA(MAX(L-REF(L,1),0),3,1)*100;

XL5:=EMA(IF(L50) OR XL5>3;

XL7:=100-((90*(HHV(H,14)-C))/(HHV(H,14)-LLV(L,14)));

XL8:=100-MA(((100*(HHV(H,6)-C))/(HHV(H,6)-LLV(L,6))),34);

火焰:XL5,COLORMAGENTA,NODRAW;

STICKLINE(XL5>0,0,XL5*1.2,8,0),COLOR0000FF;

STICKLINE(XL5>0,0,XL5*0.8,8,0),COLOR0066FF;

STICKLINE(XL5>0,0,XL5*0.6,8,0),COLOR0099FF;

STICKLINE(XL5>0,0,XL5*0.4,8,0),COLOR00CCFF;

STICKLINE(XL5>0,0,XL5*0.2,8,0),COLOR00FFFF;

烫手山芋:IF(XL3,XL5*1.2,0),COLORCYAN,LINETHICK5;

XG:=XL6 AND CROSS(XL7,MA(XL8,6)),COLORRED,NODRAW;

火中取粟:IF(XG,XL5*1.2,0),COLORMAGENTATHICK7;

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不同阶段的筹码分布

建仓时的筹码分布

从低位多峰密集到单峰密集：主力慢牛式建仓

主力开始建仓一只个股时，自然是后市看好该股，因而就会改变该股的供求关系，这也会令K线逐渐呈现出多头排列格局。但主力若想坐庄一只个股，手中的筹码要足够多。若吸筹过猛，必然会引发市场关注，从而使得该股迅速上涨，从而暴露主力建仓的目的，最终很难完成吸筹的数量。因此，主力吸筹的动作永远都是温和而隐蔽的。

从多峰密集到单峰密集：牛长熊短式吸筹

大多时候，一只个股的股价缓慢推高后，忽然出现迅速下跌，可随后股价又从低位被缓慢推高，接着再度下跌，又再次被推高。这种情况，就是牛长熊短式建仓，而筹码分布则显示出多峰密集在低位的杂乱形态，K线组合像锯齿一样，这种形态就是“牛长熊短式吸筹”。

从双峰密集到单峰密集：主力吸筹的“挖坑”形态

大多时候，由于许多低价筹码还掌握在散户手中，主力经常会采用“挖坑”行为，此时筹码的分布呈现从单峰密集到双峰密集再到单峰密集的分布形态，在K线上，该股的形态则呈现出一种横盘震荡时突然破位下行，并且股价向下出现了一个深坑，因此才将这种形态称之为主力吸筹的“挖坑”形态。

洗盘时的筹码分布

主力在吸够一定筹码的时候，由于上方仍有不少高位套牢盘，下方也有一些因吸筹而引来的跟风获利盘，因此，在拉升之前会采取一些技术手段洗盘，以洗掉这些浮筹，开启上攻态势。而由于主力的不同，洗盘手法也各有所异，可以分为三种情形：逼空式洗盘、打压震仓、横盘震荡洗盘。

逼空式洗盘

有时主力建仓过于仓促，很容易将股价急速拉高，此时获利自然缩小，但主力会再次选择在高位大量卖出，逢低再度大举进场，使得筹码在市场上大笔进进出出，显得过于凌乱，呈双峰或多峰的状态排列，此手法为典型的短线洗盘手法。

拉升时的筹码分布

主力拉升一只个股时筹码的分布情况通常分为：边拉边洗法拉升、涨停法拉升和慢牛爬坡法拉升。

边拉边洗法拉升

主力建仓时并未收集到太多的筹码，但此时的行情又过热，从而不利于温和式的建仓，因而主力会选择边拉边洗的方法，此时股票的筹码形态会出现一种双峰对峙的形态。而这种形态的出现，说明主力并不是很强。

涨停拉升法

在拉升时，大多主力会采取直接拉涨停或中阳的方式，从而显示主力的实力。然而，除非一字封板，否则表明主力实力还是较弱，只不过是为了达到吸金效应。因为从筹码分布上看，上涨的单峰出现了发散的迹象。

出货时的筹码分布

很多个股上涨了一段时间后，我们不知道如何判断主力是否还在其中，此时判断主力是否处于出货状态，是确保我们获利不会回吐的依据，而此时判断筹码是不是在卖出就可以了。从主力出货筹码分布来看，筹码分布形态变现为三种：高位横盘出货、慢牛下坡出货、泰山压顶式出货。

单峰密集：高位横盘出货

这种主力出货方式较为常见，主力通常会借助某些利好消息，将股价推至高位，并运用对敲的手法使得股价维持在高位，然后高位横盘出货。而在K线图中，股价横盘在高位震荡，筹码形态也单峰密集在高位，此形态的出现往往伴随着成交量的放大。

慢牛下坡出货

相对于高位横盘出货的刺激下，往往伴随着主力出货的同时，筹码减少，从而股价很难控制。因此，很多主力都会采取温和的慢牛下坡式出货。主力每天的出货量并不会很大，跌幅也就相对较小，成交量也就相对较小。正因为如此，会导致筹码形态由原来的单峰密集状态变为后期的多峰，并由上向下移动。

泰山压顶式出货

泰山压顶式出货是指一只股票经过快速拉升之后采取的一种快出的出货方式，该手法市场较为常见。当一只个股接连创出新高后，次日突然开始冲高并放量下跌，并且跌幅很大。此时，由于主力出货较快，筹码换手率大，从而筹码呈现多峰散乱的形态。

深入骨髓的逆向炒股思维

任何一个做投资的人都会说一句话：“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”。确实如此，在投资的世界里，“乘人之危”和“趁火打劫”都是美德。很多投资大师们最津津乐道的案例几乎都是在某个公司碰到了大麻烦的时候下的手。当然，逆向思考不仅仅是只盯着公司危机的发生，它几乎是投资者深入骨髓的一种行为习惯。

芒格说：“把事情反过来想，总是反过来想。”有时候对一个问题苦苦思索无法得出一个完满的答案，但反过来思考却可能让人豁然开朗。

当一个公司受到市场的抛弃，基本面看起来一片悲观的时候，他们会问：情况是否真的有这么糟糕？最糟糕的情况已经出现了吗？这种糟糕的状况会是阶段性的还是永久性的？市场是否已经充分反映了最坏的预期？

当某一个板块业绩突出并且受到市场热捧的时候，他们会考虑：这种优秀的业绩和强烈的市场偏好会永远持续吗？看起来非常确定的东西真的不存在一些高风险的隐患吗？

当一个公司出现“黑天鹤”事件而让大众高声健责唯恐避之不及时，他们会想：这到底是一个行业性问题还是一个公司的问题？这种问题是否可以经过改善而得到市场的认可？这种危机会真的影响行业的长期市场格局吗？

当某些公司或者行业利好频出、前景一片乐观的时候，他们会衡量：所有的积极信息能否最终反映在公司的现金流上呢？兴旺的市场需求是否会使得竟争加剧，反而对公司的盈利能力产生负面的影响？

当市场里的所有人都在极力追求盈利和成功的时候，他们会思考：投资中最大的危险是什么？绝大多数人在市场中失败的原因又是什么？如何避免亏领？

结构性牛市，散户被边缘化如何自救？

红刊财经 特约作者 张俊鸣

2017年A股市场面临成立27年来罕见的大变局。据统计，在剔除今年上市的次新股之后，70%左右的A股在年内出现了下跌，仅有30%的股票出现了上涨，而跑赢大盘（涨幅超过同期沪深300指数）的仅有12%左右。如果将时间拉长到2016年初，目前股价低于去年1月份上证指数2638点的A股约有1200家，占有可比数据的上市公司超过40%。这一系列数据折射出市场的赚钱效应并不像主流指数反映出的那么好，“结构性牛市”正在上演，散户被边缘化的格局已经形成并正在深化中。

散户走向边缘化

“结构性牛市”和市场存量资金为主的博弈格局有关，也和机构投资者发展壮大、影响力增强有关。在2014～2015年的牛市很大程度上带有“杠杆牛”的色彩，大量杠杆资金通过股票配资等方式进入股市，成为当时股市大起大落的重要诱因。而最近两年随着监管的加强，杠杆资金已经大幅减少，两融余额目前仅有1万亿左右，是2015年最高峰的50%，其它杠杆资金规模更大幅缩减。在杠杆资金大规模撤离之后，虽然有国家队护盘资金部分弥补了空缺，以及对外开放程度加深带来的外资增量，但和当年牛市的资金不可同日而语。以沪市而言，2017年最大日成交3100多亿元，2016年是3400多亿元，而2015年的峰值则是1.15万亿。从宏观数据来看，今年广义货币M2的增速出现了明显下滑，本周公布的10月份M2同比增速仅有8.8%，创下有记录以来的最低值。在增量资金有限的情况下，机构投资者为主的存量资金以“抱团取暖”的方式，在“价值投资”的大旗下重点加仓白马股，许多小市值的股票遭遇“弃小保大”，而本来就偏好白马股的外资进场加速，更强化了这一风格。

公开数据显示，包括公募基金、阳光私募、险资、券商、外资法人、国家队等机构投资者的持股比例在过去数年稳步上升，市场影响力与日俱增。西南证券的研报显示（见图1），2011年一季度到2017年三季度，机构投资者的持股比例从20%增加到33%左右，而第一大股东为代表的实际控制人持股比例为40%左右，因此机构投资者的持股比重已经超过了个人投资者。这一格局意味着，早前风靡一时的“庄家-散户”博弈模式已经无法持续，个人投资者的持股比例决定了不可能为机构输送足够多的“韭菜”供其收割。在机构博弈色彩日益浓厚的情势下，选择辨识度、性价比较高的白马股成为机构投资者的必然，而众多缺乏业绩支撑，重组空间又被监管压缩的题材股，则不可避免地走向边缘化。

题材股的边缘化代表着散户的边缘化。一方面，散户持股时间短、进出频繁的特性，决定了大部分人买到题材股的可能性极高，在频繁换股的情况下，面对今年七成股票下跌的惨烈现实，散户投资者基本不可能在近乎“盲选”中持续获利，更大的可能是先赚后赔，以套牢持有收场。另一方面，散户投资者对于基本面关注较少，更多聚焦在题材炒作、重组消息、市值大小、股价高低等，“炒小、炒新、炒低、炒题材”的四大偏好在今年几乎占不到便宜，也注定了今年大部分散户在“结构性牛市”中以亏损收场。

“结构性牛市”看似反常，但在以机构投资者为主流的成熟市场并不鲜见，美国、香港都是如此，台湾股市在今年也出现了“史上最冷清的万点行情”，正是市场大部分股票和散户走向边缘化的现实。目前，A股市场也正在经历这一过程，可以预计的是，在对外扩大开放，外资持股比例上升的情势下，这一趋势很难出现大规模逆转。随着市场的快速扩容，散户不再是昔日的“蚂蚁雄兵”，只能在机构投资博弈的夹缝中求生存。

散户如何在夹缝中求生存

首先，要认清现实，降低获利目标。2016年初以来的“结构性牛市”，股指呈现缓慢爬升的慢牛走势，对于市场参与者来说，年均能有15%左右的收益理应满足，“股神”巴菲特过往的年均获利率也不过20%出头。降低获利目标，才能告别“贫是贪字壳”的历史宿命，稳扎稳打，步步为“赢”。

其次，要做组合投资，不可做赌博式的押注。在研究基本面，以价值投资为主的前提下构建自己的投资组合。组合中的品种，最好是自己熟悉的行业，在工作或生活中接触到公司的产品，在估值合理或波段回调之时逢低买入参与。而在近期，部分业绩较好、股价被错杀或蓄势充分的品种可列为重点的关注对象，投资者可在动态市盈率20倍以下，业绩稳定向好的股票中挖掘，重点观察对象如：尖峰集团、佛山照明、新希望、外运发展、吉林敖东、光明地产、象屿股份、物产中大等。

第三，要向机构投资者靠拢。这里所指的“靠拢”并非不加选择买入机构重仓股，因为机构进出并不会提前通知你，在涨幅巨大的情况下，机构随时可能获利卖出，因此不小心又会成为“接盘侠”。稳妥的方式是通过公募基金进行组合投资：

主动管理类的基金，重点关注基金经理的风格及过往的战绩，以最近10年的牛熊起伏进行观察，重点选择“牛市紧随大盘、熊市回撤极小”的品种，在大盘出现波段调整之后分批布局、长期持有。

被动型的基金部分，可以在拟合标的指数较好的基金中，选择长期潜力较大的行业基金，如人工智能（161631）、新汽车（160225）、精准医疗（501005）、医药行业（510660）、环保ETF（512580）等。而参与指数型基金，增强型比对应标的指数的ETF基金收益更佳，流动性也能满足一般散户进出的要求，也可纳入长线组合的一部分。如兴全300基金（163407），目前价格已经超越2015年的高点，而标的指数沪深300以及ETF基金比2015年的高位仍然下跌了20%以上，其中的超额收益值得散户高度重视（见图2）。

第四，跳脱股票的视野，积极关注创新产品，深入了解其特性，在合适的时机出手。近年来A股市场出现了多类创新产品，通过公募基金的方式挂钩股市之外的投资标的和境外市场，为投资者提供了更多的选择，也让投资者的投资组合更具稳定性。像几年前问世的黄金ETF基金，只需200多元即可参与实物黄金的投资，为投资者低成本配置黄金资产提供了渠道。未来，挂钩大宗商品、房地产及其它投资领域的公募基金还可能会出现，散户投资者可在其推出之时深入研究，在相对低位纳入投资组合中。

整体来说，面临被边缘化的现实危机，散户投资者不能再像以往追涨杀跌、追逐热点和题材为主的操作模式，而应当从机构的投资思路出发，或加入机构成为其资金的一部分，让自己的血汗钱实现稳健增值，“增加间接投资、减少直接投资”是成熟市场散户走过的路，也是未来A股散户必将经历的一场蜕变。

（文中涉及股票和基金，只做举例，不做买入推荐。且作者承诺未持有文中提及股票倒账和基金）

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中国股票投资领域较为知名的十位专家

中国股票投资领域较为知名的十位专家大佬：

1. 葛卫东：江湖人称“葛老大”，深入研究巴菲特投资理念，投资风格注重长期持有。2000年做期货，数次爆仓后崛起，近六年年均收益率高达120%，坐拥150亿资产，荣登胡润财富榜。

2. 王亚伟：曾被誉为“公募一哥”，率领华夏基金6年多时间累计回报率达1198%。2012年创办私募千合资本，其首只私募产品曾创下2000万元认购门槛纪录。

3. 傅海棠：出身农民，独创“天道”思想分析市场，不做技术分析。从5万炒到1.2亿，成功预测2007年股市大涨。

4. 蒋菲：25岁时通过炒股赚到4亿，是典型的“浙江派”短线游资，出手果断，资产管理严格。2007年拍得白云山8.95%股权，成为第二大股东，通过减持获巨额财富。

5. 赵丹阳：人称“私募教父”，擅长基本面分析，对上市公司财务报表判断精准，坚持价值投资，喜欢用哲学眼光看待股票投资。在2004年和2005年上证指数下跌时，其管理的基金仍获高收益。

6. 张磊：高瓴资本创始人，管理资产规模达500亿美元，投资腾讯、京东、摩拜、滴滴等众多知名企业，被誉为亚洲最大、业绩最优秀股权管理基金。投资哲学强调长期价值，著有《价值》一书。

7. 裘国根：身家70亿，创办重阳投资，是全能型投资者，在股票、期货、债券市场都有出色表现，善于把握市场节奏，2008年金融危机时成功避险。

8. 曹仁超：本名曹志明，被内地股民奉为“香港股神”。用5000港元买股票，40年后拥有42亿元资产，创造“40年增值4万倍”神话，坚信企业长期价值，投资哲学为长期持有。

9. 段永平：有“中国巴菲特”之称，是OPPO、VIVO、步步高等企业幕后推手，以及拼多多等互联网巨头天使投资人。投资风格为集中持股、长期持有，如自2011年起重仓持有苹果股票，还持有网易等公司股票获得丰厚回报。

10. 但斌：深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长，长期致力于股票基础研究，擅长把握上市公司内在价值投资，投资理念为价值投资，管理的资金曾实现较高投资收益率。

以上排名不分先后，且投资领域不断发展变化，还有许多优秀的投资者也在各自领域有着出色表现。