Tag: 产业链

5个期货期权品种同日登场，产业链迎避险工具“组合拳”

9月10日，5个期货期权品种正式挂牌交易。其中，胶版印刷纸期货和燃料油、石油沥青、纸浆期权于上午9时挂牌，胶版印刷纸期权于当日21时挂牌。

同日起，石油沥青期货以及燃料油、石油沥青和纸浆期权纳入合格境外投资者（QFI）交易范围。

上期所理事长田向阳说，作为全球首个文化用纸金融衍生品，胶版印刷纸期货及期权的推出，是提升浆纸产业链风险管理水平的又一关键举措。同时，燃料油、石油沥青和纸浆期权上市，并与石油沥青期货同步向合格境外投资者开放，是上期所持续完善产品体系、加快推进成熟期货品种期权全覆盖、助力推进期货市场高水平对外开放的具体行动。

第一财经获悉，上述品种上市首日，多数生产企业、贸易企业、消费企业、期货公司风险子公司等，参与了胶版印刷纸期货以及燃料油、石油沥青、纸浆期权的交易。多位企业人士称，将用好期货期权工具，及时对冲价格波动带来的风险，以让企业走得更稳健。

截至9月10日收盘，胶版印刷纸期货首批上市交易8个合约，主力OP2601合约收盘价4208元/吨，较挂牌基准价下跌10元/吨，跌幅0.24%；次主力合约OP2603收报4218元/吨，较主力合约升水10元/吨。当日，胶版印刷纸期货合约全天成交2.19万手（单边，下同），成交金额37.03亿元，持仓0.29万手，成交持仓比7.42。

健全产业链避险体系

在业内看来，此次上期所上市全球首个文化用纸金融衍生品，同时加速实现成熟期货品种期权覆盖，进一步丰富产品体系，对健全产业链避险体系具有重要的现实意义。

其中，胶版印刷纸期货及期权上市，填补国内文化用纸金融衍生品的空白。胶版印刷纸作为造纸工业的重要分支，广泛应用于文化传播、书写和印刷领域。我国是全球最大的文化用纸生产国和消费国，市场规模超千亿元，胶版印刷纸的产量和消费量亦位居世界首位。

中国轻工业联合会党委副书记徐祥楠说，在行业深化高质量发展、迈向造纸强国的关键时期，胶版印刷纸期货和期权以及纸浆期权上市恰逢其时，意义重大：一是将为文化用纸上下游企业提供重要的金融工具，增强产业链抗风险能力；二是通过市场机制的引导，激发企业绿色转型，促进造纸工业可持续发展；三是提升我国造纸行业国际竞争力，助力形成“中国价格”，吸引全球要素参与。

在这之前，纸浆期货已于2018年上市，逐步成为行业定价和风险管理的重要工具。

“此次新增胶版印刷纸期货及期权、纸浆期权，将进一步健全和完善造纸产业链避险体系，为企业提供更灵活的风险对冲手段，具有重要的现实意义。”中国造纸协会理事长赵伟称。

中国纸业投资有限公司总经理严肃也称，在产业全力推进绿色低碳技术改造和应用的进程中，有效管理原材料成本与产品价格波动风险，提升资源配置效率和经营稳定性是一个非常重要的课题。胶版印刷纸期货及期权为企业提供了管理价格风险的工具，增强企业经营韧性。同时，期货市场提供的价格信号，将助力企业不断优化和完善经营策略，引导企业将更多资源投向提升产品质量和践行绿色低碳发展。

同日，燃料油、石油沥青期权也正式挂牌交易。上期所燃料油、石油沥青期货则分别于2004年8月、2013年10月挂牌交易，已经过多年培育。

“燃料油、石油沥青等期货品种，市场流动性和合约连续性好，投资者结构成熟，期现联动紧密，在市场价格剧烈震荡时，帮助企业有效发挥了风险管理功能。”中国石油和化学工业联合会副会长傅向升说。

他同时称，此次胶版印刷纸期货及期权，燃料油、石油沥青和纸浆期权的上市，是上期所丰富和完善行业多层次衍生品体系，满足企业精细化、多元化需求，进一步发挥期货市场功能的又一重要举措，标志着全面进入了“期货+期权”协同发展的新阶段，上期所成熟期货品种期权全覆盖的进程进一步加快，符合市场需求和行业期待。

实体企业将迎来哪些新变化？

对于企业和期货公司而言，这些期货期权品种挂牌交易，将带来哪些影响和新变化？

永安期货总经理兼永安资本董事长马志伟告介绍，胶版印刷纸是文化用品的主力代表，产量很大，价格波动明显，去年我国胶版印刷纸产量948万吨，这5年价格波动在4700元/吨~7500元/吨之间，给产业链企业经营带来了很大的挑战。

“自从疫情之后，市场价格出现了一些短周期的变化，既有行业内部因素影响，也有来自于外部环境的影响。”太阳纸业（002078.SZ）市场总监潘天倚称，内部方面，与原材料价格波动、新项目投放、新增产能、人口出生率下降等因素有关；外部方面，海外贸易情况是影响因素之一。

在马志伟看来，针对产业链的难点问题，上期所推出胶版印刷纸期货和期权，不仅有利于提升整个产业链的稳定性和韧性，也有助于企业拓展国际市场，提升国际影响力；期货公司也可以提供期货加现货、境内加境外、场内加场外的组合服务，帮助企业实现从原材料到产成品的风险管理。

上市首日，山东华泰纸业股份有限公司参与了胶版印刷纸期货的交易。该公司副总经理田志文接受采访时说，通过期货工具可以及时管控企业的风险，比如，在期货价格下降之时，可以利用相应的套期保值工具，保证企业利润；在价格大涨之时，线下交易也能让企业有一定的利润保障。

“我们（太阳纸业）也会在合适的时间点去运用套期保值工具，这对我们生产经营有一定帮助。”潘天倚说，随着期货期权工具上市，将形成一个有公信力或者参考性的远期价格。在市场价格波动过程中，市场参与者可以通过参考远期价格进行合理安排，从而更好地平抑采购成本、制定订单计划等。

除了胶版印刷纸期货外，当日燃料油、石油沥青、纸浆期权的上市情况也受到市场关注。

山东京博石油化工有限公司副总经理刘勇告诉记者，以往单纯的燃料油期货工具不能实现精准套保，有了期权工具后，企业就可以同步使用期权期货工具管理风险，可以帮助企业在价格波动方面站稳脚跟，让企业盈利更持续，经营更稳健。

“我们会积极参与到市场中，用好期货期权工具，提高团队的期货期权研究能力和交易能力，以让企业走得更长远。”刘勇说。

上市首日，燃料油期权首日挂牌2个系列，68个合约，成交2373手，成交金额229.79万元，持仓1856手。石油沥青期权首日挂牌2个系列，80个合约，成交1727手，成交金额68.91万元，持仓1314手。纸浆期权首日挂牌2个系列，58个合约，成交6545手，成交金额620.62万元，持仓3762手。

财经深一度|焦煤期权登场，进一步筑牢煤焦钢产业链风控防线

1月16日，大连商品交易所期权家族又添新成员——焦煤期权正式登场。

焦煤是钢铁行业、煤化工产业的核心基础原料。我国是全球重要的焦煤生产国和消费国，2024年，我国主焦煤生产量1.65亿吨，占全球产量的53%；消费量2.06亿吨，占全球消费量的63%。

2013年，大商所上市了焦煤期货。上市以来，焦煤期货市场运行平稳，价格发现和套期保值功能有效发挥。“焦煤期货在市场运行中的价值日益显现，已成为煤焦钢产业链企业风险管理的重要工具。”广发期货黑色金属首席分析师周敏波表示。

焦煤期权在大商所挂牌上市。新华社记者 刘羽佳 摄

在不少业内人士看来，上市焦煤期权恰逢其时。近年来，焦煤受供需、政策等多重因素影响，价格波动明显，企业需要多样化的工具来应对不同场景的风险管理需求。

多位业内人士认为，上市焦煤期权能够进一步丰富煤焦钢产业链的风险管理工具箱。期货与期权各具特点，又可相互补充，两者协同运用将为企业提供更加完善的风险管理方案。

与期货不同的是，期权给予持有者在未来特定时间内，以特定价格买卖某标的资产的交易权利。买方没有必须履行买进或卖出的义务，但卖方则必须要履行买方提出的执行要求。这意味着期权持有者可以根据市场情况选择是否行使权利。

比如，一名投资者认为某个商品在未来几个月内价格可能会上涨，就可以购买看涨期权。如果届时这一商品价格上涨，他就可以行权，获得收益；如果价格下跌，他可以放弃行权，最多只损失购买期权的费用。

“对实体企业来说，期权资金占用更小，风险相对可控，类似于‘保险’。”山西凯嘉能源集团煤销总公司副总经理兼期现事业部部长刘正辉介绍，企业去年正式设立期现事业部，已经在进行期货套保的实操尝试。在焦煤期权上市后，计划充分运用这一工具帮助企业规避生产经营风险。

随着近年焦煤价格波动剧烈，产业企业对使用期权工具应对风险的需求日益强烈。

格林大华期货黑色金属研究员纪晓云表示，焦煤期权上市后，产业企业一方面可以优化套保策略，针对自身经营面临的焦煤现货敞口风险，形成“期货+期权”组合拳进行“动态套保”；另一方面，通过焦煤期权管理价格波动风险，企业可以减少资金占用，也可以通过卖出期权等方式增加企业收益，降低风险管理成本，优化资金使用效率。

前期，不少企业对焦煤期权的上市颇为期待，已围绕焦煤期权制定了风险管理规划。

比如山西中阳县智旭选煤有限公司计划采用“80%期货基础套保+20%期权灵活调整”的策略，对80%的库存或预期销量进行期货套保，锁定核心风险，剩余20%运用期权工具进行卖权操作。

“这样既可在权利金价格合理时获取额外收益，又能避免进入交割月后因流动性不足无法平仓的问题。”中阳智旭期货部负责人宋瑞平称，同时，可通过卖权收取的权利金覆盖部分成本，实现成本对冲。

多家企业表示，在参与期权初期不会尝试太复杂的策略，不会因使用衍生品工具而放大经营风险，重点是让期权与期货、现货形成协同效应，构建立体的风险管理体系。

在不少产业链企业看来，焦煤期权的推出是企业提升风控精细化水平、推动治理能力现代化的重要机遇。焦煤期权可以帮助产业链上下游企业增强套期保值的灵活性与多样性，更好契合经营管理目标，也有助于增强产业链供应链韧性。（记者刘羽佳）

中国出口何以逆势增长

今年以来，我国货物贸易延续平稳增长态势。前10个月出口22.12万亿元，同比增长6.2%。在单边主义、保护主义抬头的当下，中国出口逆势增长，展现了中国经济的韧性与活力，为全球经贸发展注入了稳定性。

中国出口为何能逆势增长？不妨从5个维度来解读。

产业链完备带来的高性价比，支撑订单总体稳定。市场选择供应商，优先考虑的是稳定交付、成本控制和高效组装。拥有全部工业门类且200多种主要工业品产量居全球第一的中国，在供应链上的优势明显。以新能源汽车为例，中国拥有从锂矿开采、正负极材料、隔膜、电解液到电池制造，再到整车组装的完整产业链，车企能以更低成本和更高效率响应全球需求。

新兴市场多点开花，是我国出口规模逆势上涨的重要原因。今年前10个月，我国与东盟贸易总值为6.18万亿元，同比增长9.1%，占我国外贸总值的16.6%。同期，我国对共建“一带一路”国家合计进出口19.28万亿元，同比增长5.9%。通过开拓新兴市场，我国出口贸易有效对冲了外部不确定性带来的订单取消的影响。

高品质的“中国制造”，为外贸出口贡献增量。当前，全球能源转型催生了巨大的储能和动力电池需求，中国制造不断为世界供应优质清洁能源设备和产品。今年前10个月，铁道电力机车、风力发电机组等绿色产品出口增速均达到两位数。智能化、绿色化、高端化的“中国制造”，不仅引领全球制造业升级，更在诸多消费前沿领域掀起“中国热”。

数字化降低交易成本，商业模式创新提升出口效率。从代工贴牌到品牌出海，从传统外贸到数字外贸，我国贸易结构不断优化，竞争力持续增强。今年前三季度，跨境电商出口约1.63万亿元，增长6.6%。拼多多海外版等电商平台，通过供应链系统革新，有效缩短了商品从设计到上架的时间。

政策护航为我国外贸企业迎难而上提供保障。前三季度，我国有进出口实绩的外贸经营主体首次达到70万家，已超过去年全年的总量。从扩大跨境贸易高水平开放试点地区范围，到扩大出口信用保险承保规模和覆盖面，从提升通关便利化水平，到进一步便利外汇资金结算，我国持续巩固和完善稳外贸政策体系，大力支持跨境电商、绿色贸易等新业态、新模式的发展，使出口企业信心指数连续5个月回升。

当前，百年未有之大变局加速演进，全球供应链格局发生重大调整，这对我们是挑战，也是机遇。“十五五”规划建议明确提出，“促进外贸提质增效，加快建设贸易强国。”继续深化与世界各国的经贸合作，以更加开放的姿态融入全球经济体系，我们将为世界繁荣发展提供更多稳定性和确定性。

（作者为中国人民大学重阳金融研究院院长）