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期指多方略占上风 注意短线调整风险

昨日上证50指数期货和中证500指数期货分歧依旧，截至收盘中证500主力合约上涨6.81%，而上证50指数期货主力合约上涨了1.8%，说明近期大盘蓝筹股上涨动能不足。沪深300指数期货成交量继续大幅减少，主力合约多方增持4591手，空方增持3302手，力量相当。

上周开始沪深300股指期货总持仓量虽然继续处在历史高位，但是受到新合约分流影响，已经处在下降通道中，本周沪深300指数期货总持仓已经下降至去年大涨前11月份水平，但是这并不能说明市场热度有所减少，三个品种的合约总持仓继续保持在25万手左右的历史高位。短期看沪深300指数期货的持仓量并不会快速下滑，但是受到小盘股和大盘蓝筹股套保需求分化影响，沪深300指数期货的持仓下滑将成为常态。

图为净空单与股指走势对比

沪深300期指主力合约贴水0.36点，上证50期指主力合约升水19.64点，中证500主力合约升水27.71点，沪深300和上证50期指合约相较于昨日全线贴水的状态有所改善，虽然中证500期指除主力合约外仍然处于大幅贴水的状态，但是考虑到分红和套利资金不足，加之创业板融券较主板困难的情况，中证500近期贴水并不表明市场对中小盘股票的悲观，基差短时间出现贴水并不能够完全反映市场情绪，我们认为中证500将继续上行。中证500成交持仓比均值大于上证50合约，上市第一天中证500成交持仓比达到15.54，说明中证500投资者结构中套保和套利客户数量远小于沪深300和上证50，综合分析，期指长期仍旧保持上行的趋势，但是不会像前期那样加速上行，多头注意短线调整风险。

三大期指全线强势翻红 中证500期指首现升水

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成长股在经历了短暂的调整之后再度走强。周二,创业板指数涨逾百点,涨幅达5.82%,中小板指数涨幅为3.88%。与此同时,期指三大品种也全线翻红。中证500期指凸显强势,涨幅最大,并由上市之初的深度贴水转为升水。

截至昨日收盘,沪深300期指主力合约IF1505涨94.8点,涨幅2.10%,最终收于4618.8点。上证50期指主力合约IH1505最终收报3234点,涨57.2点,涨幅1.80%。中证500期指IC1505合约最终收报8140.4,涨519.2点,涨幅6.81%。

分析人士认为,中证500期指走强显示出市场的看多情绪,成长股短期下探的空间或将有限。

中证500期指上市以来首次出现升水格局。从期现溢价来看,截至收盘,IF1505和现货沪深300指数间负溢价为0.36点,微幅贴水。IC1505合约较上证50指数正溢价19.64点,维持升水态势。中证500期指较中证500指数正溢价27.71点,价差大幅收敛,由深度贴水转为升水。

“大幅贴水必定催生了大量反向套利资金的入场”,国泰君安期货分析师胡江来认为,一是部分反向套利资金入场,纠正了基差的大幅偏离。二是对冲以及单边看多资金的入场。部分参与者选择“买中证500、卖上证50”的短期对冲策略,一定程度上促使了中证500股指期货表现偏强。

事实上,中证500期指的大幅贴水出现修复在市场预料之中,但一天之内完成修复有点超出预期。“这说明中证500期指投资者看多气氛有所回升”,中信期货投资咨询部副总经理刘宾表示,市场此前预期套保需求和看空成长板块的投机资金两股力量会压制中证500期指走势,导致上市初期出现贴水。但从成交持仓比看,中证500期指的投机成分偏多,套保意愿并不强。“投机者之间的博弈则显示多头夺回被动地位,暗示成长股短期还是难以出现深度回调。”

成交持仓方面,中证500期指成交量大幅增加,资金参与热情首次超过上证50期指。沪深300期指成交164.16万手,总持仓20.19万手;上证50期指成交14.06万手,持仓19524手;中证500期指成交25.48万手,持仓45448手。

中金所盘后持仓排名显示,IF1505合约前20名多头席位增持4591手至7.62万手,前20名空头席位增持3302手至7.96万手。具体席位上,永安期货减持多单708手;中信期货增持空单1109手;海通期货增持多单1956手,减持空单562手。

IC1505合约前20名多头席位增持5385手至1.44万手,前20名空头席位增持4873手至1.19万手。IH1505合约前20名多头席位增持2490手至2.85万手,前20名空头席位减持137手至3.08万手,多方力量明显占优。

中小盘股再次走强是否意味着又一轮风格切换?刘宾认为,改革预期是中小盘成长股的主要驱动力,并没有明显弱化。如果成长股长周期受益改革红利,估值多少为合理很难判断,中小盘股的走势并不会轻易结束,但会有所分化。“至于昨日的强力拉升是否说明短暂调整充分释放了做空动能,还存在不确定性,未来股市或继续呈现蓝筹和中小盘轮动局面”。

三大期指涨势如虹　中证500主力合约贴水转升水

7月12日，三大期指齐收红，其中中证500主力合约涨逾4%。基差方面，中证500主力合约贴水转升水，沪深300和上证50主力合约贴水大幅收窄。

国泰君安期货金融衍生品研究所研究员毛磊认为，近期市场利空情绪反复消化，期指市场处于阶段性底部企稳阶段。

截至今日收盘，沪深300、上证50和中证500 指数涨幅分别为2.16%、1.74%和2.71%，对应期指当月合约涨幅分别为3.07%、2.31%、4.04%。

基差上看，中证500主力合约由昨日贴水48.63点转为今日升水5.9点，沪深300和中证50主力合约贴水出现大幅收窄。东证期货研究院研究员李智祥表示，中证500期指近期一直是资金博弈底部的品种。今天市场大幅反弹，做多热情明显上升，市场预期明显改善，因此出现升水。

毛磊表示，中证500主力合约升水，其一是其本身属性上较沪深300和上证50更为活跃，受风险偏好影响较大。 其二是基本面上的利多因素推动中小创板块的上涨，市场预期改善。此外，分红对中证500影响在三个期指品种当中最小。

方正中期期货研究院研究员相阳表示，今日三大股指期货品种的基差均出现大幅回归，伴随的是主力合约的大幅减仓，空单离场，表明近期市场由下跌转入横盘整理阶段，投机与对冲需求下降。

量能方面，上证50和中证500期指总成交量均出现明显增长，其中中证500期指总成交量连续两日上涨。（丁晋灵）