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证券2013分红进行时一对期指的影响.pdf

HeaderTable _User 5017378 5017254金融工程 HeaderTable _Stock 股票代码 投资评级 评级变化Tabl e_Title分红对期指的影响 行业code HeaderTable——2013 年报分红进行时（一） _ExcelTable_ReportDateTable_Summary报告发布日期2014 年03 月14 日研究结论截止3 月 13 日，沪深300 成分股中已有32 家上市公司公布了2013 年度Table_Autho年报，并同时发布了分红预案，分红的金额与我们此前的预期一致。证券分析师r*5091我们根据最新的分红预案，对此前的模型进行了更新。我们认为今年tanjin@的年报分红对指数的影响总共为3%左右（64 个指数点），分红对股指期执业 编号：S0860513070001货上市的各合约剩余影响为：*6115合约影响比例 影响点数gaozijian@IF14030.001%0.0187381执业 编号：S0860511120002IF14040.024%0.5231599Table_ContacterIF14061.350%28.898985Table_Report相关报告IF14092.998%64.174913分红对期指的影响2014-02-24操作建议：1、者：做多3、4 月合约，做空9 月合约，进行跨期专2、做空期货套保者：将3、4 月合约的空头头寸移仓至9 月题详细分析请参见报告正文。报 风险提示告我们对分红的基于一系列的合理假设，结果可能与实际分红有差异；给出的操作建议基于最新收盘价的价差进行判断，盘中情况可能会有较大的波动。【金融工程·证券研究报告】HeaderTable_StatementCompany东方证券经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券及其关联机构在法律的范围内正在或将要与所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。分红对期指的影响在上一篇《分红对期指的影响140224》报告中，我们详细阐述了分红对期指的影响原理，回顾了历史分红情况并对2014 年沪深300 指数的分红做出了合理。随着2013 年报的公布，一部分公司也在分红预案中明确给出了每股税前分红的数额，为了更准确的为投资者提供分红的准确信息，我们会定期根据最新的分红预案，对此前的模型进行了更新。2014 分红最新结果截至3 月 13 日，沪深300 成分股中已有32 家上市公司公布了2013 年度年报，并同时发布了分红预案。表：已公布分红预案的公司每股股利（税前）每股股利每股股利2012 年股息2013 年股息率证券代码证券简称（元）（元）（基准 （基准2012 年报2013 年报600660.SH 福耀玻璃0.500.505.70%6.03%601369.SH 陕鼓动力0.350.353.88%5.260002.SZ 万科A0.180.411.78%5.110895.SZ 双汇发展1.351.452.33%3.080100.SZ TCL 集团0.040.061.74%2.58%603993.SH 洛阳钼业0.120.141.44%2.160423.SZ 东阿阿胶0.700.701.73%1.77%600050.SH 中国联通0.040.051.14%1.66%600873.SH 梅花集团0.100.101.84%1.60%600062.SH双鹤0.320.341.42%1.53%601933.SH 永辉超市0.300.201.19%1.50%600252.SH 中恒集团0.200.202.19%1.47%600875.SH 东方电气0.110.180.79%1.430703.SZ 恒逸石化0.100.100.90%1.34%600663.SH 陆家嘴0.160.231.37%1.330069.SZA0.070.070.93%1.320001.SZ 平安银行0.170.161.06%1.312653.SZ 海思科0.750.252.73%1.26%600369.SH 西南证券0.100.121.12%1.21%600315.SH 上海家化0.700.511.37%1.21%601318.SH 中国平安0.300.450.66%1.080999.SZ三九0.260.261.10%1.04%600111.SH 包钢稀土0.200.200.53%0.90%600516.SH 方大炭素0.300.053.38%0.66% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2分红对期指的影响002155.SZ 辰州矿业0.100.050.50%0.632065.SZ 东华软件0.200.201.42%0.590686.SZ 东北证券0.200.081.20%0.510598.SZ投资0.050.030.68%0.43%600118.SH 中国0.100.080.82%0.43%600079.SH 人福医药0.100.120.43%0.422241.SZ 歌尔声学0.150.100.40%0.29%600010.SH 包钢0.010.010.19%0.23%数据来源：Wind, 东方；根据我们的模型（详细流程参见下一部分），剩余的分红对指数的总影响为 3% ，大约64 个指数点 （与年报公布前我们2 月做出的一致）。分红对股指期货各合约剩余影响如下：表：未来分红对各合约价格的影响合约影响比例影响点数IF14030.001%0.0187381IF14040.024%0.5231599IF14061.350%28.898985IF14092.998%64.174913资料来源：东方图：预计未来分红对各合约价格的影响3.500%3.000%2.500%2.000%1.500%1.000%0.500%0.000%6月合约7月合约8月合约9月合约资料来源：东方 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3分红对期指的影响操作建议：根据分红对各合约的影响，如果先不考虑资金的时间价值，那么各合约的理论价差如下：表：实际价差与理论价差（3 月13 日更新）不考虑时间价值的价合约收盘实际值实际-理论差理论值IF1403-0.019-34.930-34.911IF1404-0.523-44.930-44.407IF1406-28.899-56.930-28.031IF1409-64.175-69.130-4.955资料来源：东方可以看到，在不考虑时间价值的情况下，IF1403 和IF1404 价格贴水幅度较大，我们的建议是： 者：做多3、4 月合约，做空9 月合约，进行跨期。建立组合后可能有两种情况：第一种：3、4 月合约的贴水会随着到期收敛，如果9 月合约的贴水在此过程中继续保持甚至增加，这种情况只需在3 月/4 月交割日同时平仓即可。第二种：如果9 月合约价差在此过程中升高，则可以采用到期先平仓3、4 月合约，然后买入沪深300ETF 的方式，锁定 收益。带9 月价差收敛再进行平仓。 做空期货套保者：适时将3、4 月合约的空头头寸移仓至9 月。需要指出，以上是税前的分红数据，当我们持有现货的时候，我们实际到手的现金分红可能是税后的，需要注意两者的差别。2014 分红的流程由于目前沪深 300 成分股公司尚未公布年报或者分红预案，我们基于现有的一些信息，在合理的假设下，尽可能的预估分红比例，本报告将采取以下方法分红对各期指合约的影响：1、通过年报、快报、预警以及分析师等综合信息预估成分股的净利润；2 、在分红率（分红金额/净利润）不变的假设前提下，去计算各股票的税后分红总额。注：实际上，过去几年很多成分股的分红率都出现了上升，因此，如果我们认为今年的整体分红率会比去年增长10%，可以直接在最后的计算结果上乘以110%。3 、根据各成分股的最新市值以及权重计算分红对指数的影响。4 、假设分红时间与去年(或前年)一致，计算分红对各合约的理论影响值。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4分红对期指的影响图：分红的流程分红对各分红对指净利润分红总额期指合约数的影响的影响数据来源：Wind, 东方 ；1、预估成分股的净利润截止2 月21 日，沪深300 成分股公布2013 年年报，因此，我们需要综合采用已掌握的相关信息对净利润进行预估；信息采用的优先顺序为：年报快报预警分析师： 若该上市公司已公布2013 年报，则以年报中公布的净利润为准。 对于尚未公布年报的公司，我们使用快报中的“归属母公司股东的净利润”一项作为预估净利润。 对于年报与快报皆未发布的上市公司，如果发布了业绩预警，我们取预警中上限与下限的中间值作为预估值。 若以上三项信息皆无，则采用研究机构分析师的平均值作为净利润预估值。2 、计算各股票的税后分红总额在估计了净利润的基础之上，我们采用以下原则计算个成分股的分红总金额： 若该上市公司已经公布了2013 年度分红预案，那么直接使用已公布的税前分红总额 若该上市公司尚未公布分红预案，但去年分红率大于 0 ，则假设今年分红率与去年相同，得到今年的预估分红总额=预估净利润×分红率 若该上市公司尚未公布分红预案，且去年未分红，则认为它今年仍不分红。 对于预估净利润为负值的上市公司，设其分红率为0。 该上市公司 市场分红总额=分红总额*股本/总股本 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5分红对期指的影响3 、计算分红对指数的影响。税后分红总额单只股票分红对指数的影响（ ） 股票权重最新市值由于我们只有沪深 300 指数成分股权重的月数据，为了减少误差，更准确的评估分红对当前指数的影响，我们采用以下方法对最新权重进行估计： 设 股票（i= 1 to 300 ）在日的准确权重为 ，在 至 日的涨跌幅度为 ，那么股票 在 t日的预估权重为（）∑（）关于权重的估计结果敬请参见附表。4 、 分红对各合约的影响值。首先，我们采取以下两个原则对成分股的除权除息日进行估计。 若该公司已经公布了除权除息日，则已公布的日期为准； 若未公布除权除息日，但预期分红大于 0 ，且去年 （或前年）分红的公司，我们用该公司最近一次分红年度的除息日来代替。 若公司公布了今年的分红数额，但未公布除权除息日，且上两年度未分红，这样的公司我们单独列出。最后，将各合约交割日之前的所有分红相加，得到当前交易日分红对各合约的影响点数和比例。历史分红情况回顾（2006-2013 年度）分红既然对现货指数会产生影响，那么这个影响有多大呢？我们统计了过去几年沪深 300 指数分红对指数点位的影响。可以看到，除了 2009 年，其余年份成分股分红量都是呈上升趋势。2013年沪深300 成分股分红点数达到63 个点，约占指数的2.48%，分红金融超过5000 亿（税前）。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6分红对期指的影响表：历史分红对指数的点数影响 （2006-2013 ）年份分红点数点数增速200625.42200726.755.23%200.1416.38%200930.00-3.65%201033.2710.90%201140.8022.65%201255.5836.21%201364.4115.88%资料来源：东方图：历史分红对指数的点数影响（2006-2013 ）7060504030201002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013分红点数资料来源：东方按照时间来看，分红主要集中分布在每年的5-7 月份，基本上所有的年报分红都会在9 月前完成。而中报分红主要在 9-12 月进行，但所占比例非常小。以2013 年为例，9 月以后的分红仅占全年分红的0.2% ，可以忽略不计。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7分红对期指的影响 图：历史分红点数按月份分布（2006-2013 ） 30 25 20 15 10504 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 06 6 1 7 7 7 1 8 8 8 1 9 9 9 1 0 0 0 1 1 1 1 1 2 2 2 1 3 3 3 10 0 6 0 0 0 7 0 0 0 8 0 0 0 9 1 1 1 0 1 1 1 1 1 1 1 2 1 1 1 30 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 12 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 022222222分红点数 资料来源：东方附表：沪深300 成分股预计分红情况（按对指数的影响从大到小排序）代码简称个股股息率分红对指数影响预计除权日600036.SH招商银行6.38%0.2131%2014/6/13600016.SH民生银行4.58%0.1656%2014/6/27600000.SH浦发银行7.45%0.1544%2014/6/3601166.SH兴业银行5.23%0.1120%2014/7/3601288.SH农业银行7.52%0.0962%2014/6/28601398.SH工商银行7.97%0.0890%2014/6/26601328.SH交通银行7.12%0.0864%2014/7/11000002.SZ万科A5.32%0.0833%2014/5/16000651.SZ格力电器5.24%0.0737%2014/7/11600519.SH4.26%0.0611%2014/6/7601088.SH中国神华6.67%0.0610%2014/7/8601939.SH建设银行7.76%0.0595%2014/6/21601006.SH大秦铁路6.72%0.0538%2014/6/5600030.SH中信证券3.57%0.0530%2014/8/8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8分红对期指的影响601169.SH北京银行6.34%0.0515%2014/7/22600104.SH上汽集团5.32%0.0464%2014/7/11601601.SH中国太保4.51%0.0457%2014/7/22601318.SH中国平安1.22%0.0451%2014/5/20600015.SH华夏银行5.18%0.0393%2014/7/24601668.SH中国建筑4.48%0.0392%2014/7/25600011.SH国际8.94%0.0374%2014/7/4600900.SH长江电力5.06%0.0298%2014/7/1000858.SZ五粮液4.08%0.0291%2014/6/7600795.SH国电电力6.87%0.0291%2014/5/23600028.SH中国石化5.02%0.0289%2014/6/19600837.SH海通证券1.76%0.0269%2014/7/17601988.SH中国银行8.04%0.0268%2014/6/18600048.SH保利地产4.16%0.0264%2014/6/3000012.SZ南玻A10.78%0.0230%2014/5/30601857.SH4.15%0.0229%2014/6/6600309.SH万华化学5.45%0.0210%2014/5/3000568.SZ泸州老窖7.31%0.0205%2014/7/31601009.SH南京银行6.12%0.0203%2014/7/18000895.SZ双汇发展3.36%0.0200%2014/5/3601818.SH光大银行2.38%0.0192%2014/6/6600177.SH雅戈尔8.51%0.0189%2014/5/23000562.SZ宏源证券6.12%0.0168%2014/6/19000001.SZ平安银行1.52%0.0160%2014/6/20600690.SH青岛海尔2.67%0.0155%2014/6/7600585.SH海螺水泥2.48%0.0151%2014/6/14600660.SH福耀玻璃6.39%0.0149%2014/6/4600018.SH上港集团3.22%0.0133%2014/7/24600887.SH伊利1.17%0.0132%2014/5/31600031.SH三一重工3.46%0.0124%2014/8/22002304.SZ洋河3.33%0.0122%2014/6/7000157.SZ中联重科2.73%0.0122%2014/7/22000776.SZ广发证券1.93%0.0118%2014/7/11601998.SH中信银行3.55%0.0117%2014/7/18601688.SH2.66%0.0116%2014/6/13601669.SH中国电建5.46%0.0115%2014/7/4601628.SH寿2.66%0.0111%2014/6/18002673.SZ西部证券12.12%0.0107%2014/7/4000100.SZTCL 集团2.40%0.0106%2014/4/12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9分红对期指的影响000783.SZ长江证券3.55%0.0101%2014/7/22601299.SH中国北车2.70%0.0100%2014/7/25601800.SH中国交建5.42%0.0097%2014/8/21600089.SH特变电工1.55%0.0095%2014/5/31600050.SH中国联通1.73%0.0094%2014/7/1600886.SH国投电力3.13%0.0094%2014/5/22002570.SZ4.16%

基差合约间价差扩大 股指期现迎套利机会（2）

期指合约基差回归时间长度分析

11月20日以来，A股强势拉升，股指期货出现历史不多见的高升水。近期股指期货期现价差大幅波动，在市场盘中短期的振荡过程中，价差往往快速收敛。随着行情的大幅拉升，价差升水随之扩张。基于第一部分三个阶段出现的期现套利机会分析，我们对比当月、下月、下季和隔季基差回归收敛的时间长度（考虑到上市之初基差波动的特例，我们接下来只做第二阶段和第三阶段的基差分析）。

一、 统计分析三个阶段当月、下月和下季合约基差持续在有套利机会的交易日。

二、统计分析三个阶段当月、下月和下季合约基差持续在有套利机会的交易日期间，沪深300指数及期指各合约涨跌情况。

三、对比第二阶段和第三阶段的基差表现及沪深300指数涨跌情况，我们粗略估计第三阶段未来的基差走势。

1、第二阶段当月合约基差持续在有套利机会的时间段里共有14个交易日。参考第二阶段当月合约的套利机会天数，我们认为未来还有7天左右当月合约基差会在35点之上，也就是IF1501合约在12.18至12.31日期间仍存有期现套利机会。

2、对比下月合约基差的走势，IF1502合约基差持续在60点之上的时间预计在2014.12.22—2015.1.16。

3、对比下季合约基差，未来IF1503合约基差仍有可能继续拉大。参考IF1103合约当时的基差表现，未来IF1503基差最大可能扩至246.05，当中可能存在几个交易日正常回归。但在IF1501合约交割前，大概率可能持续在164点的基差。投资者可以逢低买入现货组合，抛空IF1503合约。

4、对比第二阶段期指合约和沪深300指数回归收敛情况，我们初步可以得到以下结论，在IF1412合约交割后至12月31日，期指合约IF1501、IF1502、IF1503三个合约上涨幅度有望继续领涨沪深300。明年1月至IF1501合约交割（1月16日），IF1501、IF1502、IF1503三个合约下跌幅度也将高于沪深300指数，由此两者基差收敛。

5、对比第二阶段指数上涨幅度，未来沪深300指数在明年1月16日之前仍有上涨空间，上涨幅度在8%—10%左右，也就是沪深300在明年1月16日前可能涨至3800点。

作者单位：瑞达期货

11月20日以来，央行超预期降息引发了市场做多热情，增量资金大举涌入。证券、保险、地产、建筑、有色、煤炭、银行等蓝筹股票直接受益，由此引发A股演绎了近20个交易日的飙升行情。截至12月19日，上证指数累计上涨26.83%，此轮“疯牛”行情让市场惊叹。对应的，沪深300指数上涨33.34%。在资金争先恐后进场的带动下，股指期货期现基差和合约价差迅速拉大，为期现套利投资者提供了丰厚收益空间。

期指基差波动剧烈 期现套利机会再现

根据海外市场股指期货上市情况表现来看，股指期货上市初套利机会较多，随着股指期货市场的发展及套利资金的进入，套利机会逐渐减少。对于沪深300指数期货，自2010年4月16日上市以来，上市之初当月合约基差从59.27点逐步回归至正常水平，剔除掉套利成本，我们测算套利基差在35点存在正向套利机会，而在基差贴水30点时存在反向套利机会。考虑到国内现阶段融券成本较高，我们主要套利正向的期现套利机会，也即是买入股票、ETF现货，卖出股指期货合约。我们通过基差表现异常（即基差在无风险套利区间-30—35区间外）的几个时间段来分析期现套利收益情况。

第一阶段：2010年4月16日—5月10日。股指期货上市之初，期现基差偏离无风险套利区间，当月合约基差在20—60点区间波动，下月合约基差则在40—125点区间波动。按照当月合约基差测算，我们计算得到在该时间段，共有9个交易日出现套利机会，日均收益点17.86点。

第二阶段：2010年10月19日—11月5日。“两会”行情预期加上美联储推出QE2，市场做多情绪积极，沪深300该阶段上涨22.47%。期指当月合约日间基差从23.24点（10月18日）一度飙升至124.92点（10月25日），9个交易日后回归正常水平。按照当月合约基差测算，我们计算得到在该时间段，共有14个交易日出现套利机会，日均收益点36.46点，较上市之初收益点17.86点增加逾1倍。

第三阶段：2014年12月4日—12月19日。沪港通启动，央行时隔两年降息，场外资金源源不断涌入A股，沪深300指数自11月20日以来呈现阶梯上涨行情，不断刷新近期新高，市场做多情绪积极。相应的，股指期货上演“逼空”行情，当月合约日内基差再现百余点，为投资者提供期现套利机会。考虑股指期货日渐成熟，在交割周到来之前投资者移仓换月较以往时间有所提前，我们在统计当月合约基差的情况下，适当地给予调换下月合约。按照当月合约基差测算，我们计算得到在该时间段，共有9个交易日出现套利机会，日均收益点53.74点，较2010年10月底出现的套利机会日均收益点36.46点高出17.28个点。

重磅！中金所就沪深300股指期权规则“问计于民”，新增“价格保护带制度”，须重视“不实行强制减仓制度”

中国金融期货交易所（以下简称中金所）今日（11月10日）发布消息，就沪深300股指期权合约及相关规则向社会公开征求意见。

沪深300股指期权上市准备紧锣密鼓地进行，从中金所的通知上看，如果市场及相关人士对规则有意见或建议，需要在11月15日之前反馈到中金所。中金所发布的通知称：“拟于近期开展沪深300股指期权上市交易。”

11月10日，中信建投期货金融衍生品首席分析师刘超在研究报告中表示：“国内金融期权的发展进入快车道，在丰富投资者风险管理工具的同时，对于增强长期资金持股信心、吸引长期资金入市、活跃现货市场、提高标的市场流动性将起到重要的作用。”

欧式期权、现金交割 每点100元

《每日经济新闻》记者注意到，这次发布的征求意见的规则附件有8项之多。其中市场最关注的是《沪深300股指期权合约》（征求意见稿）和《中国金融期货交易所股指期权合约交易细则》（征求意见稿）。

根据《沪深300股指期权合约》（征求意见稿），沪深300股指期权是到期才能行权的欧式期权，“最后交易日”和“到期日”都是合约到期月份的第三个星期五，交割方式都是现金交割。沪深300指数每一个指数点100元人民币。

所谓欧式期权是指买方只能在期权合约到期日当天行使权利。中金所上市的期权和另外两个沪深300ETF期权不同，中金所的股指期权是现金交割，所谓现金交割就是根据最后交易日沪深300指数最后两小时的算术平均价计算盈亏，直接现金结算扎平了结相应持仓。

《中国金融期货交易所股指期权合约交易细则》（征求意见稿）规定，“对看涨期权合约，交割结算价高于行权价格的，该合约最后交易日的结算价为交割结算价与行权价格的差额，其他情形下最后交易日的结算价为零”；“对看跌期权合约，合约交割结算价低于行权价格的，该合约最后交易日的结算价为行权价格与交割结算价的差额，其他情形下最后交易日的结算价为零”。

中金所沪深300股指期权合约和中金所沪深300股指期货的相似之处在于：第一都是现金交割；第二交割结算价计算方式相同；第三，“最后交易日”和“到期日”同为到期月份的第三个星期五；第四，涨跌停板的幅度一致，都是10%。

沪深300的期货和期权规则是配套的，这就为股指期权和股指期货配合操作提供了基础，在此基础上可以衍生出种类繁多的交易策略，套利、套保、投机、对冲、量化……各种花式玩法都将层出不穷。

华西期货投资咨询部总经理周聪表示，此次选择沪深300指数作为标的，也是因为沪深300股指期货上市时间最长，最为市场接受，也有利于同一标的的几种工具的丰富，让策略交易更加有效。

“价格保护带制度”增补进新规则

《每日经济新闻》记者注意到，为了给沪深300股指期权上市铺平道路，中金所还修改了《中国金融期货交易所交易细则》（征求意见稿）、《中国金融期货交易所结算细则》（征求意见稿）等6项交易规则，新增、删除了部分表述，有些非常重要，需要市场高度关注。

特别需要注意的是，《中国金融期货交易所风险控制管理办法》（修订征求意见稿）中，提出了“价格限制制度”，其中的“价格保护带制度”很多投资者还是第一次听说。

“价格保护带制度”这个关键提法，最早见于某期货网站上一篇《关于中国金融期货交易所在仿真平台推出价格保护带的通知》的文章，表述为“价格保护带是为了防范交易指令错误导致市场价格大幅波动风险而推出的一项价格稳定机制，根据市场实时行情确定参考价，超出保护带范围的限价指令将被系统自动拒绝。”

记者注意到，第一章《总则》第二条，将“涨跌停板制度”修改为“价格限制制度”；第三章《价格限制制度》第八条的最新表述，“交易所实行价格限制制度。价格限制制度分为熔断制度，价格保护带制度和涨跌停板制度。”征求意见稿中表示，“交易所可以对某一上市品种实行一种或者多种价格限制制度，并根据市场风险状况设定和调整熔断幅度，价格保护带范围和涨跌停板幅度。”

当年，某证券公司在股指期货上的“乌龙指事件”不少人还记忆犹新，“价格保护带制度”其实就是规定报价需在一定的范围内，这将最大限度地降低“乌龙指”事件发生的概率。

华西期货投资咨询部总经理周聪表示，价格保护带制度的推出，是对价格限制制度的一种完善。不再是对市场进行简单的涨跌停板限制，而是更尊重市场规律和波动，对投资者也是增加保护性。

期权合约不实行强制减仓制度

另外，《每日经济新闻》记者还注意到，“征求意见中的规则”规定:“期权合约不实行强制减仓制度。”对于期权卖方来说，这条规则需要高度关注。

期权买方是指买入开仓看涨期权或买入开仓看跌期权的交易一方，买方需要支付权利金给卖方，买方是享受选择权利的一方，到期后可以选择行权或者不行权，理论上说损失可控可以博取无限收益。

期权卖方，卖方期权的持有者，收取买方支付的权利金，但是有可能要承担行权义务，理论上说存在风险无限的可能，所以卖方需要缴纳保证金。作为期权卖家，一旦保证金不足并且伴随出现极端行情，期权合约不实行强制减仓制度，或许对个别卖方来说，风险将变得不可控，卖方需要高度注意交易策略的设计，应对这种小概率事件。

每日经济新闻