投资进化论丨ETF、LOF的溢价率变高了，还能入场吗？
近期，部分ETF（交易型开放式指数基金）和LOF（上市型开放式基金）在二级市场的交易价格持续走高，导致溢价率攀升。基金溢价率这么高，还能入场吗？
广发基金指出，近期部分海外、商品类基金出现溢价情况，表明投资者的资产配置图谱日益丰富。但在入场前，投资者应充分理解溢价率的含义、成因以及相关风险，理性作出投资决策。
为什么会产生溢价？
溢价产生的核心原因在于二级市场的供求关系，其产生的基础是基金必须可以在二级市场交易。因此，只有ETF、LOF这类可以在交易所进行二级市场买卖的基金，才可能产生溢价率。
此类基金同时存在两个价格。一是基金净值，该价格由基金公司每日估值计算得出，代表基金份额的真实内在价值。二是基金二级市场交易价格，该价格像股票买卖一样，由投资者之间的买卖供需实时决定，会因为市场情绪、供需关系而产生变化。
当某只基金受到市场追捧，买入需求远大于卖出供给时，其交易价格可能被推高，从而远远大于基金净值，形成溢价。
溢价率衡量了基金在二级市场的交易价格相对于其实际净值的偏离程度。例如，某基金单位净值为1元，若其在二级市场的交易价格达到1.1元，则多出的0.1元即为“溢价”，溢价率为（1.1-1）/1=10%。
基金出现溢价并不罕见，过往大多出现在投资海外市场的QDII类ETF产品中，例如纳指ETF、日经ETF等，有时溢价率在2%-5%区间左右。市场也曾出现过更极端的情况，例如2024年1月底，某只美国50ETF的溢价率一度突破43%，但一周后又回落至不到6%的水平。
高溢价的潜在风险有哪些？
投资高溢价ETF或LOF基金，主要面临以下两类风险。
第一，价值回归风险。从长期来看，无论是溢价还是折价，都只是阶段性现象。ETF、LOF的市场价格终将受到基金净值的“牵引”，逐步回归到其内在价值的合理区间。当基金市场价格大幅偏离基金净值，产生过高溢价时，就会存在价值回归风险。一旦市场情绪降温，基金市场价格将向净值回归，溢价也将收窄甚至消失。
这种情况下，即使基金净值本身保持稳定，若投资者在溢价较高时买入，当溢价回落甚至转为折价时，持有的份额仍可能出现亏损。溢价越高，价格回归的风险越大。换句话说，投资者为市场情绪多付出的那部分“溢价”，最终都可能成为投资损失。
第二，净值下跌风险。在高溢价时入场，等于同时承担了“情绪溢价”与“净值下跌”的双重风险。一旦市场情绪回落，ETF或LOF的市场价格下跌，投资者可能遭遇“基金净值下滑+溢价回落”的双重冲击。
如何看待溢价现象？
广发基金投顾团队指出，高溢价本身是市场情绪与短期供需失衡的体现，一旦市场情绪转变，价格可能快速回调。建议投资者在参与市场投资时，注意谨慎评估风险，避免盲目追高。但从另一个角度看，近期一些基金出现溢价也表明，越来越多投资者开始关注海外、商品等非传统资产，资产配置的观念正在逐渐普及，投资者的资产配置图谱变得日益丰富。
总结来看，ETF和LOF本身都是便利的资产配置工具，这类产品的交易规则与普通场外基金不同，场内价格由实时买卖供需决定，波动可能更大，溢价也存在快速回归的风险。当市场热度高涨、溢价率明显偏离正常区间时，投资者更应保持冷静，理性判断价值与风险。
广发基金多年来坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，现已形成了全面完备的产品体系，可以为投资者提供全天候的投资工具和解决方案，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。
广发基金和您下期再会！
