三价齐升！人民币汇率创逾34个月新高，节后“开门红”行情持续
2月26日，外汇市场再次见证了人民币的强势时刻。当日在岸及离岸人民币兑美元双双升破6.84关口，截至16点30分，中国外汇交易中心公布的人民币兑美元即期收盘价为6.8397，较上一交易日上涨275点，更多反映国际投资者预期的离岸人民币兑美元汇率一度升破6.83，两者均创下2023年4月以来新高。人民币兑美元中间价报6.9228，较前一交易日调升93个基点，连续第三日调升，创2023年5月中旬以来新高。
此次节后人民币汇率呈现出的“开门红”行情并非偶然，既是多重因素共振的结果，也延续了节前人民币汇率的强势走势。回顾本轮人民币的趋势性升值行情，从去年12月1日至今年2月25日，人民币兑美元中间价、在岸人民币汇率、离岸人民币汇率较去年11月最后一个交易日已经分别升值2.1%、3.0%、2.7%。
人民币加速升值背后的核心逻辑
若从同比数据观察，近期人民币兑美元中间价、在岸人民币汇率、离岸人民币汇率同比表现明显强于简单的历史季节性。近日人民币为何涨得这么猛？原因来自多重因素。市场人士普遍认为，国内经济基本面改善、外贸规模稳中有升、企业结汇需求集中释放、外资流入增配人民币资产、美元阶段性走弱等因素是本轮人民币加速升值的主要推手。
广发证券宏观研究团队指出，近期支撑人民币汇率的因素仍较为明显。其一是来自国内经济名义增长改善的支撑；其二是结汇仍有支撑，本轮结汇潮可能非仅仅是短期脉冲现象，而是与2022年的“延迟结汇周期”回摆有关；其三是国内风险资产表现偏强。
从外部因素来看，最近人民币升值的一个很重要的原因是美元指数下跌和外部贸易环境的改善。美联储多次降息后，当前美元指数处于近年低位，弱美元环境推动非美货币普遍升值。从贸易角度来看，2月20日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权，这对具有极强竞争力的我国出口来说是重大利好。
财通证券宏观首席分析师张伟认为，本轮人民币属于被动升值，美元持续走弱是核心原因。此外，2025年9月后结汇需求的集中释放也加快了人民币升值的速度。在美元走弱的基准情形下，人民币升值是长期的确定性事件。
未来人民币汇率走势如何？还会升值多久？
汇率涨跌直接关乎收益，面对持续走强的人民币，人民币汇率的未来走势依然是投资者和外贸企业最为关心的问题之一。
首先，在人民币汇率已经单向升值超过一年的大背景下，人民币兑美元汇率在短期内可能出现波动；但从中长期来看，人民币温和升值有望成为今年的主基调。
整体来看，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定仍是政策主基调和货币政策目标。日前公布的2025年第四季度中国货币政策执行报告提出，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
当前央行稳定汇率的政策工具箱仍较充足、空间较大。央行对各种工具的使用也通常以“组合拳”形式出现，共同发挥调节人民币汇率的作用。
中信证券策略团队研究报告指出，稳定币值、防范出现单边升值预期可能是央行2026年所要面对的一个问题。人民币过快的升值可能会引发一些投机行为，这对制造业的竞争优势也是一种损伤。为了调节人民币升值的压力，大体的政策思路有两个：一方面是通过适度宽松的货币压低实际利率；另一方面是在一定程度上放宽本土金融机构甚至是居民对外金融投资的限制，这对于多元化资产配置敞口并提升预期回报率至关重要。
广发证券宏观研究团队指出，春节过后人民币存在一定的压稳因素：1月底以来人民币汇率中间价向偏弱方向引导。此外，季节性结汇需求预计边际退潮，基本面定价权回升。经验上，2-3月人民币汇率易出现季节性趋弱；美元也在2-3月又有偏强季节性。最后，继人民币汇率单边升值后，人民币的波动率或将均值回归，美元也会有双边波动特征。预计今年人民币汇率单边趋势将较过去两个季度有所收敛，双边特征有所加强，但年度仍维持小幅升值的趋势。
张伟指出，2026年美元兑人民币的极值可能达到6.8水平。此外企业未结汇压力带来的交易行为，可能推升美元兑人民币下破极值。虽然央行对汇率弹性区间容忍度上升，但不会放任人民币单边快速升值。
银河证券宏观研究团队认为，展望2026年，基准情形之下，我国名义经济增速呈现回升、美联储降息幅度高于国内央行，我国出口增速保持韧性，国内汇率政策为保持汇率基本稳定，人民币将呈现稳健的温和升值，美元兑人民币汇率年末将升至6.7。
东方金诚首席宏观分析师王青预计，短期来看，考虑到外部环境回稳态势有望延续，一季度我国出口还会保持较快增长，再加上当前汇市情绪偏高，短期内美元指数大幅反弹的可能性较小，预计春节后一段时间人民币还会处在偏强运行状态。全年来看，人民币对美元汇价将主要取决于三个因素：美元走势、我国外部经贸环境变化，以及国内稳增长政策效果。
新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 穆祥桐
