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逾3.3万亿美元！2025年12月末我国外汇储备规模创十年来新高

1月7日，国家外汇管理局披露，截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元。

统计显示，2025年12月末我国外汇储备规模创2015年12月以来新高。

中国民生银行首席经济学家温彬分析，2025年12月份，美联储开启年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%~3.75%，美元随之贬值。不过，通胀反弹预期导致期限溢价上行，叠加美国经济数据超预期，10年期美债价格不升反降，全球资产价格涨跌互现。受资产价格变化与汇率波动综合影响，当月末我国外汇储备规模较上月末上升0.34%。

评级机构东方金诚首席宏观分析师王青指出，12月末我国外储规模已连续五个月处于3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高，较上年末也大幅增加1555亿美元。背后主要是受2025年美元指数大幅下降9.4%，全球主要股指上涨，以及美债收益率显著下行40个基点、美债价格走高等因素带动。

此外，数据显示，截至2025年12月，央行持有黄金7415万盎司，较上月增加3万盎司。自2024年11月以来，央行已连续14个月增持黄金。

2025年12月末外储规模小幅上升

针对我国外汇储备规模进一步提升，中银证券全球首席经济学家管涛表示，这主要反映了主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响下，汇率折算和资产价格变化带来的正估值效应。

温彬分析，汇率方面，2025年12月份，美元指数下跌至98.3，非美货币涨跌不一；日本央行的鸽派立场以及高市早苗激进的财政刺激政策，导致加息后日元汇率仍未止跌；欧元、英镑兑美元分别上涨1.25%、1.84%。资产价格方面，以美元标价的已对冲全球债券指数下跌0.2%，其中十年期美国国债收益率上涨16个基点至4.18%；美股整体震荡偏弱，标普500指数下跌0.1%，主因年末获利了结、科技股回调修正；欧洲股市延续高景气，斯托克指数上涨2.4%。

王青分析，12月末外储规模小幅上升，主要受当月美元指数下跌带动。受美联储降息等影响，12月美元指数下跌1.18%。这会推动我国外汇储备中非美元资产升值，推高以美元计价的外汇储备规模。与此同时，12月美联储降息符合市场预期，当月全球主要股指涨跌互现，变化不大，美债收益率走高，美债价格走低，全球金融资产价格变化对我国外储规模有一定下拉作用。由此，12月汇率折算和全球金融资产变动形成对冲，当月我国外储规模小幅上升。

未来外储规模有望保持基本稳定

12月末我国外储规模已连续五个月处于3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高，较上年末也大幅增加1555亿美元。

王青指出，背后主要是受2025年美元指数大幅下降9.4%，全球主要股指上涨，以及美债收益率显著下行40个基点、美债价格走高等因素带动。

考虑到当前外储规模已处于3.3万亿美元以上的偏高水平，而且当月央行增持黄金规模有限，王青判断，2025年12月，央行可能继续实施了一定规模的外汇净卖出。最新公布的2025年三季度国际收支平衡表显示，2025年前三季度金融账户储备资产项下持续处于资金净流入状态。这与同期央行外汇占款规模持续小幅下降相印证。

王青估计，包括12月在内，2025年四季度央行持续实施一定规模的外汇净卖出操作。这样可以避免外储规模在较高水平基础上过快增加，兼顾外储的安全性与收益性。

按不同标准测算，王青指出，当前我国略高于3万亿美元的外储规模都处于适度充裕状态。综合考虑各方面因素，未来外储规模有望保持基本稳定。在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

投资领域，温彬评价，2025年，我国资本市场表现优于全球整体，国际机构对我国经济前景和人民币资产的信心进一步增强，境外证券资本流入规模保持在较高水平。我国经济不断巩固拓展经济稳中向好势头，为外汇储备规模保持基本稳定奠定了基础。

1月末，我国外汇储备规模增至33991亿美元

2月7日，国家外汇管理局披露，截至2026年1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，1月末外汇储备规模环比上升幅度为2024年1月以来最高，主要受当月美元指数下跌和全球金融资产价格总体上涨双重驱动。

每经媒资库图

中国民生银行首席经济学家温彬指出，随着跨境投融资便利化政策持续加码，资本市场对外资吸引力将持续增强。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供了有力支撑。

全球资产价格整体上涨

温彬分析指出，1月份，受多重因素叠加影响，美元延续弱势：一是美国总统特朗普在委内瑞拉、伊朗、格陵兰岛等多地开展或威胁军事打击，加剧了地缘政治风险，美元信用风险高企；二是特朗普暗示对美元贬值持开放态度，引发市场抛售潮。美联储委员释放鹰派信号，加之沃什当选美联储主席的预期发酵，全球资产价格整体上涨。

温彬指出，受资产价格变化与汇率波动综合影响，1月末我国外汇储备环比上涨412亿美元至33991亿美元。汇率方面，1月份，美元指数下跌1.2%至97.1，月中一度跌至4年来低点95附近。非美货币齐涨，日元、欧元、英镑兑美元分别上涨1.23%、0.9%、1.6%。资产价格方面，十年期美国国债收益率上涨8个基点至4.26%。全球股市整体震荡偏强，标普500指数环比上涨1.4%，欧洲斯托克指数上涨3.4%，东京日经指数上涨5.9%。

王青表示，受美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查、美国政府对欧政策再起波澜，以及市场警惕日本政府可能出手干预汇市等因素的综合影响，1月份美元指数下跌1.2%。这会推动我国外汇储备中非美元资产升值，推高以美元计价的外汇储备规模。

王青估计，1月份美元指数因素带来的外汇储备变动影响在150亿美元左右。此外，受AI（人工智能）投资热潮等驱动，年初全球股指上涨，这抵消了当月美债收益率小幅上升的影响，1月全球金融资产价格总体上涨，也对我国外汇储备规模有较大推升作用。

王青指出，2026年1月末我国外汇储备规模已连续6个月处于3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高。背后主要是受2025年以来美元指数大幅下降、全球主要股指上涨，以及美债收益率有所下行、美债价格走高等因素综合影响。

王青还判断，考虑到当前外汇储备规模已处于3.3万亿美元以上相对偏高水平，而且1月央行增持黄金规模有限，这期间央行可能继续实施了一定规模的外汇储备资产净卖出。最新公布的2025年三季度国际收支平衡表显示，2025年前三季度金融账户储备资产项下持续处于资金净流入状态。这与同期央行外汇占款规模持续小幅下降相印证。

王青推测，包括2026年1月份在内，2025年四季度以来央行仍在持续实施一定规模的外汇储备资产净卖出操作。这样可以避免外汇储备规模在较高水平基础上过快增加，兼顾外汇储备的安全性与收益性。

央行继续增持黄金

王青表示，按不同标准测算，当前我国略高于3万亿美元的外汇储备规模都处于适度充裕状态。综合考虑各方面因素，未来外汇储备规模有望保持基本稳定。王青指出，在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外汇储备规模能为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

浙商证券研报指出，2026年一季度人民币兑美元汇率仍具备延续性升值的基础，上半年阶段性高点不排除触及6.80附近。展望后续，人民币汇率的支撑因素主要来自两条线索：第一，一季度经济“开门红”若得到数据验证，将有助于改善增长预期与风险偏好，并通过经常账户韧性、企业结汇意愿与外资配置情绪等渠道，对汇率形成顺周期支撑；第二，从外部关系与事件节奏看，短期地缘与政策摩擦的尾部风险有望阶段性收敛，这将通过风险溢价下行与跨境资金预期改善，对人民币汇率形成额外支撑。

温彬分析，2025年，我国外贸展现出强劲韧性，出口规模创下历史新高。以新能源、高端装备为代表的机电行业出口占比持续提升，国际市场布局更趋多元均衡。跨境资本流动方面，境外投资者对人民币资产的长期配置意愿稳步提升，证券投资维持合理规模净流入，外商直接投资保持平稳。随着跨境投融资便利化政策持续加码，资本市场对外资吸引力将持续增强。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供了有力支撑。

黄金储备方面，央行最新披露，1月末对应规模为7419万盎司，较上月末增加4万盎司。

王青指出，2026年1月末官方黄金储备连续第15个月增加，但增量连续第11个月处于低位，符合市场预期。伴随全球地缘政治风险居高不下，以及美联储持续降息，1月国际金价延续快速上涨势头。这是当月央行增持黄金规模继续处于偏低水平的一个原因。

近期央行继续增持黄金，王青分析，主要原因是全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的必要性上升。

王青认为，近期央行在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备的信号。背后是截至2025年12月末，在主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比约为9.7%，明显低于15%左右的全球平均水平。从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。

从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，王青判断，接下来央行增持黄金仍是大方向。

他还判断，近期国际金价大幅波动对央行增持黄金的影响有限。

我国外汇储备创10年新高！人民银行连续19个月增持黄金，专家：央行黄金储备占比明显偏低，后期仍有较大增持空间

6月7日，国家外汇管理局披露，截至2026年5月末，我国外汇储备规模为34422亿美元，较4月末上升317亿美元，升幅为0.93%。至此，外储规模已连续两个月站稳3.4万亿美元上方，并创下2015年11月以来的最高水平。

同日央行公布了黄金储备数据，5月末官方黄金储备报7496万盎司，环比增加32万盎司，4月末为7464万盎司，为连续第19个月增持。

中银证券全球首席经济学家管涛接受记者采访时指出，外汇储备规模的变化主要反映了主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响下，资产价格变化带来的正估值效应。

民生银行首席经济学家温彬接受记者采访时指出，当前外部形势复杂多变，国际金融市场波动性加剧。但我国经济保持稳中有进发展态势，高质量发展扎实推进，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

东方金诚首席宏观分析师王青接受记者采访时指出，增持幅度连续第3个月扩大，符合市场预期。伴随中东局势演变大幅推高国际油价，全球主要央行加息预期升温，5月国际金价连续第3个月下行，可能是当月央行继续加快增持黄金的一个直接原因。

外储升值受资产价格变化 与汇率波动综合影响

民生银行首席经济学家温彬分析，5月份，美伊和谈陷入反复拉锯的僵局，双方在铀浓缩、霍尔木兹海峡通行、解除伊朗海外被冻结资金三大问题上的分歧始终难以弥合。原油价格在市场消息的多次反转中高位震荡，通胀上行压力继续向全球传导。美国通胀数据强化了美联储年内加息的市场预期，美债利率上涨，美元上行，股市则因科技走出独立行情。受资产价格变化与汇率波动综合影响，5月末外储环比上升317亿美元至34422亿美元。

中国外汇储备 数据来源 同花顺ifind

从资产估值看，温彬分析，债券价格方面，通胀预期升温导致10年期美国国债收益率提高5个基点至4.45%，日本10年期国债利率提高14个基点至2.66%，欧元区内部通胀分化，10年期国债利率下行6个基点至3.03%。股票价格方面，人工智能热潮驱动全球资金持续涌入科技板块，5月美国标普500指数上涨5.1%，东京日经指数上涨11.9%，欧洲斯托克指数上涨2.3%。汇率方面，高息环境提高了美元资产的吸引力，5月份美元指数收于98，环比上涨0.9%。日元、欧元、英镑兑美元分别下跌1.7%、0.6%、1.1%。由于外储以美元计价，非美货币贬值压低了以美元计价的外汇储备规模。

中银证券全球首席经济学家管涛分析，当月，美元指数止跌回升，累计上涨0.9%至98.9，非美元货币总体下跌，导致非美元储备资产折美元缩水；但全球主要金融资产价格总体上涨，以美元标价的已对冲全球债券指数累计上涨0.6%，标普500股票指数上涨5.1%至7580.06点，刷新历史纪录，导致外汇储备录得账面盈利。后者涨幅更大，以致当月外汇储备录得正估值效应。

管涛判断，5月份，受中美元首会晤释放的积极信号等因素影响，人民币汇率总体延续此前升值态势，重现美元与人民币齐涨局面。其中，人民币汇率中间价从上月末6.8628累计升值0.7%至6.8176，连续第八个月保持升值；在岸即期汇率（境内银行间外汇市场下午四点半交易价）和离岸即期汇率较上月末各升值1.0%至6.7685、6.7648，均创2023年2月初以来新高。由于在岸即期汇率升值速度快于中间价，二者偏离幅度连续第二个月扩大，但境内外即期汇率延续强弱互现格局，日均偏离幅度仅为0.9个基点，表明市场预期总体保持稳定。同期，在人民币汇率升值行情下，境内外汇市场交投活跃度提升，银行间市场即期询价日均成交量环比增长11%至465亿美元，为年内次高，其间即期询价成交量在5月18日升至667亿美元，创历史第三高。

管涛指出，当月，三大人民币汇率指数齐升，CFETS人民币汇率指数、参考BIS货币篮子人民币汇率指数止跌回升，分别上涨0.5%、0.7%，参考SDR货币篮子人民币汇率指数则连续第四个月走强，涨幅由上月0.1%扩大至0.8%。其中，参考BIS和SDR货币篮子人民币汇率指数分别创2022年7月下旬、2023年4月末以来新高。

东方金诚首席宏观分析师王青判断，5月末外储规模出现一定幅度上升，连续两个月处于3.4万亿美元上方，创2015年11月以来最高，主要原因是5月全球股指普遍出现较大幅度上涨，这抵消了美债价格小幅下行，以及美元指数上行带来的影响，推动我国外储估值总体增加。数据显示，受AI投资热潮等推动，5月全球主要股指多现较大幅上涨，这较为显著地推升了我国外储资产的估值。受中东地区紧张局势未现进一步缓解等影响，当月美债收益率小幅走高，美元指数上行0.84%。前者会带动我国投资美债的外储资产估值下调，后者则会拉低我国外储中的非美元资产估值。不过综合来看，5月全球主要股指上行对我国外储规模的影响更大。

需要指出的是，王青强调，近期外储规模高位上行，主要受全球金融资产价格上涨，美元指数偏低带来的估值效应带动。近期我国出口高增，贸易顺差扩大，但在意愿结汇制度背景下，对我国外储规模上升影响不大。可以看到，近期央行外汇占款规模基本保持稳定。

出口将继续发挥国际收支基本盘功能

王青指出，按不同标准测算，当前我国高于3.4万亿美元的外储规模都处于较为充裕状态。综合考虑各方面因素，未来外储规模有望在3万亿美元上下保持基本稳定。在外部政治、经济环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模能为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

往后看，温彬判断，出口将继续发挥国际收支基本盘功能，主要有三大支撑：一是AI产业链投资驱动的强劲外需，二是市场多元化水平持续提高，三是能源危机下我国新能源制造优势、全产业链优势凸显。内需扩大、价格上涨带来的进口高增长有助于贸易账户更趋平衡，随着扩大进口战略的深入实施，进出口平衡发展有望取得更大成效。跨境资本流动方面，电信、医疗、互联网等服务业市场准入逐步放宽，国家服务业扩大开放综合试点持续深化，外商直接投资有望维持稳健态势。

温彬说，当前外部形势复杂多变，国际金融市场波动性加剧。但我国经济保持稳中有进发展态势，高质量发展扎实推进，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

黄金储备方面，2026年5月末官方黄金储备连续第19个月增加，增持幅度达到32万盎司。增幅连续第3个月扩大，王青指出，这符合市场预期。伴随中东局势演变大幅推高国际油价，全球主要央行加息预期升温，5月国际金价连续第3个月下行，可能是当月央行继续加快增持黄金一个直接原因。

最新公布：中国外汇储备规模达33991亿美元，央行连续15个月增持黄金！专家：美元延续弱势，金价可能在相当长一段时间内易涨难跌

2月7日，国家外汇管理局披露，截至2026年1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，1月末外储规模环比上升幅度为2024年1月以来最高，主要受当月美元指数下跌和全球金融资产价格总体上涨双重驱动。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，随着跨境投融资便利化政策持续加码，资本市场对外资吸引力将持续增强。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供了有力支撑。

当前外储规模 已处于3.3万亿美元以上相对偏高水平

中国民生银行首席经济学家温彬分析，1月份，受多重因素叠加影响，美元延续弱势：一是特朗普在委内瑞拉、伊朗、格陵兰岛等多地开展或威胁军事打击，加剧了地缘政治风险，美元信用风险高企；二是特朗普暗示对美元贬值持开放态度，引发市场抛售潮。美联储委员释放鹰派信号，加之沃什当选美联储主席的预期发酵，美债震荡上行，全球资产价格整体上涨。

温彬指出，受资产价格变化与汇率波动综合影响，1月末外储环比上涨412亿美元至33991亿美元。汇率方面，1月份，美元指数下跌1.2%至97.1，月中一度跌至四年来低点95附近。非美货币齐涨，日元、欧元、英镑兑美元分别上涨1.23%、0.9%、1.6%。资产价格方面，十年期美国国债收益率上涨8个基点至4.26%。全球股市整体震荡偏强，标普500指数环比上涨1.4%，欧洲斯托克指数上涨3.4%，东京日经指数上涨5.9%。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，受美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查、美国政府的对欧政策再起波澜，以及市场警惕日本政府可能出手干预汇市等因素的综合影响，1月份美元指数下跌1.2%。这会推动我国外汇储备中非美元资产升值，推高以美元计价的外汇储备规模。

王青估计，1月份美元指数因素带来的影响在150亿美元左右。其次，受AI投资热潮等驱动，年初全球股指上涨，这抵消了当月美债收益率小幅上升的影响，1月全球金融资产价格总体上涨，也对我国外储规模有较大推升作用。

王青指出，2026年1月末我国外储规模已连续六个月处于3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高。背后主要是受2025年以来美元指数大幅下降、全球主要股指上涨，以及美债收益率有所下行、美债价格走高等因素带动。

王青还判断，考虑到当前外储规模已处于3.3万亿美元以上相对偏高水平，而且当月央行增持黄金规模有限，1月份央行可能继续实施了一定规模的外储资产净卖出。最新公布的2025年三季度国际收支平衡表显示，2025年前三季度金融账户储备资产项下持续处于资金净流入状态。这与同期央行外汇占款规模持续小幅下降相印证。

王青推测，包括1月份在内，2025年四季度以来央行仍在持续实施一定规模的外储资产净卖出操作。这样可以避免外储规模在较高水平基础上过快增加，兼顾外储的安全性与收益性。

央行继续增持黄金

王青表示，按不同标准测算，当前我国略高于3万亿美元的外储规模都处于适度充裕状态。综合考虑各方面因素，未来外储规模有望保持基本稳定。王青指出，在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模能为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

温彬分析，2025年，我国外贸展现出强劲韧性，出口规模创下历史新高。以新能源、高端装备为代表的机电行业出口占比持续提升，国际市场布局更趋多元均衡。跨境资本流动方面，境外投资者对人民币资产的长期配置意愿稳步提升，证券投资维持合理规模净流入，外商直接投资保持平稳。随着跨境投融资便利化政策持续加码，资本市场对外资吸引力将持续增强。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供了有力支撑。

黄金储备方面，央行最新披露，1月末对应规模为7419万盎司，较上月末增加4万盎司。

王青指出，2026年1月末官方黄金储备连续第十五个月增加，但增量连续第十一个月处于低位，符合市场预期。伴随全球地缘政治风险居高不下，以及美联储持续降息，1月国际金价延续快速上涨势头。这是当月央行增持黄金规模继续处于偏低水平的一个原因。

近期央行继续增持黄金，王青分析，主要原因是全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的必要性上升。

王青认为，近期央行在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备的信号。背后是截至2025年12月末，在主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比约为9.7%，明显低于15%左右的全球平均水平。从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。

从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，王青判断，接下来央行增持黄金仍是大方向。

他还判断，近期国际金价大幅波动对央行增持黄金的影响有限。

美债突破40万亿之际，中国外储逆势暴增，究竟撕开了谁的底牌？

央行刚公布了最新的数据，截至2026年8月末，咱们国家的外汇储备规模达到了34383.25亿美元，比7月末直接增加了195.49亿美元，连续5个月稳定在3.4万亿美元上方。

同时，央行的黄金储备也到了7673万盎司。

在全球经济波动、大家都在讨论去美元化的时候，很多人都很想知道，为什么外部环境这么复杂，我们账上的外汇储备还能持续增加？

一、表面上的数据大涨，背后其实有相当大一部分是价格重估的效果

很多人看到8月份外汇储备增加了将近200亿美元，第一反应可能觉得是我们又一口气从国外净赚了这么多现金进来。

如果你这么想，那就把外汇储备的计算方式想得太简单了。

在外汇储备的统计规则里，有一个非常核心的机制叫做估值效应。

简单来说，中国持有的外汇储备并不是全都是美元现金，里面还包含了很大一部分欧元、日元、英镑等非美元货币，以及这些货币对应的债券和金融资产。

然而，我们在对外公布外汇储备总额的时候，统一要折算成美元来作单位。这就导致了一个现象：

哪怕咱们账上的实际资产数量完全没有变，只要国际外汇市场和债券市场发生波动，公布出来的美元数字就会跟着发生变化。

2026年8月份的情况恰恰就是这样。

当月美国公布的一部分经济数据开始走弱，市场对美联储降息的预期明显升温。这就导致美元指数在8月份出现了走低。

美元一贬值，欧元、英镑等非美元货币对美元就相对升值了。

当央行把这些非美元资产按8月底的汇率重新折算成美元时，账面上的美元金额就会自动变大。

根据专业机构的测算，光是汇率折算带来的账面升值，就贡献了大概50亿美元左右的增量。

除了汇率折算，还有资产价格变化的影响。

8月份全球金融市场出现了一轮反弹，特别是美联储降息预期升温之后，全球主要经济体的国债收益率有所下行，债券价格相应上涨，加上此前经历调整的科技板块和主要股市出现回升，中国外汇储备中持有的海外债券和股票资产价格都有所上涨。

这种资产价格的上浮，同样直接变成了账面上增加的储备数字。

如果再结合8月份的外部环境来看，美国政府的债务总额在当月首次突破了40万亿美元，美债市场的波动非常频繁。

在美债收益率震荡、美元走软的大背景下，全球资产价格的重新定价成了推动8月份外汇储备数据上升的最直接原因。

所以，咱们在看待这个近200亿美元的增量时，首先得保持冷静。

月度数据的短时间上升，有很大一部分原因是国际金融市场资产价格和汇率变动带来的账面增加。

如果把单月的暴增直接理解为全部都是真金白银的外汇净流入，显然是不准确的。只看到价格变动，就很容易忽视更深层次的结构问题。

二、如果只看短期资产升值，就会低估全球资金对中国实体产业的真实依赖

既然单月的数据增长有账面估值的成分，那是不是说明我们的外汇储备增长全靠运气？

答案显然不是。

估值效应只能解释某个月的短期波动，却解释不了为什么我们的外汇储备能够连续5个月稳定在3.4万亿美元以上的高位。

要让外汇储备账面长期保持充裕，最底层的支撑始终来自于实体经济的真金白银。

说白了，就是必须有持续的商品出口和贸易顺差，才能不断向境内输送流动性。

在过去的几年里，全球贸易格局发生了非常大的改变，但中国制造在产业链上的地位并没有被削弱。

从实际数据来看，我们的出口结构正在发生非常明显的升级。

过去我们主要出口衣服、鞋帽这些低附加值产品，而现在电动汽车、锂电池、光伏产品以及高端工业母机、电子零配件，已经成了核心出口商品。

这些高附加值工业品具备很强的不可替代性，即使部分发达国家在政策上试图做限制，全球市场对中国优质制造商品的需求依然非常强劲。

更重要的一点是贸易伙伴的变化。

现在我们不仅跟欧美做生意，对东盟、中东、拉丁美洲以及共建“一带一路”国家和地区的出口比重也在持续上升。

这种多元化的贸易布局，极大分散了单一市场需求放缓带来的风险。

只要全球还需要买中国的商品，我们的经常账户就能维持稳定的顺差，这就为外汇储备源源不断地提供了最基础的资金保障。

与此同时，跨境贸易中的结算方式也在发生根本性的转变。

过去我们买石油、天然气和大宗商品，或者做跨境生意，几乎全部要用美元结算。

这就意味着企业每进口一批货物，就要从国内消耗掉等额的美元外汇。

但现在情况不同了，中国与沙特、阿联酋、巴西、俄罗斯等大宗商品出口国建立了越来越多的本币结算机制。

当越来越多的进口贸易直接用人民币来支付时，国内企业对美元外汇的消耗量就大幅减少了。

进口少用了美元，而出口依然能赚回大量外汇，进出口综合来看，留存在国内和央行账上的美元流动性自然就更加稳定。

因此，外汇储备能够稳稳站上3.438万亿美元，根本原因不是短期资本的投机炒作，而是中国强大的制造业产业链在全球贸易中依然拥有极高的结算话语权，以及本币结算推广带来的外汇支出减少。

这才是我们抵抗外部风险最厚实的基础支撑。

三、硬通货底牌加上资本开放，才是去美元化浪潮下真正的吸金底气

除了实体贸易和出口创汇之外，在全球去美元化的趋势下，中国外汇储备的资产结构优化以及金融市场对外开放，也构成了资金流入的重要动力。

大家如果关注央行公布的数据就会发现，在8月底外汇储备增加的同时，我国的黄金储备到了7673万盎司，当月环比增加了65万盎司。

这已经是央行连续第22个月增持黄金，也是连续第6个月扩大月度买入黄金的规模。

央行为什么要在这个时候持续买入黄金？

原因其实非常客观。

现在美联储政策预期反复，加上美国财政债务规模突破40万亿美元，美元作为单一储备货币的信用风险正在被全球市场重新评估。

黄金作为一种没有任何主权信用风险的资产，是全球公认的最终支付工具。

通过持续增加黄金在储备中的占比，降低美债和单一美元资产的集中度风险，能够极大地提升整个国家储备资产的安全程度。

跟欧洲某些国家黄金储备占比超过20%相比，我国目前的黄金储备占比依然有提升的空间，这就意味着未来持续优化储备结构依然是大方向。

在西方主要国家债务高企、金融市场波动剧烈的背景下，很多国际机构投资者开始寻找更安全的资产去处。

比如中东的主权财富基金和东南亚的机构资本，都在加快进入中国市场，购买中国的国债和政策性金融债，甚至直接投资中国的核心产业。

中国国内的通胀率一直保持在低位，经济基本面相对平稳，人民币资产表现出了很强的独立性。

为了顺应这种需求，我们在金融市场的制度开放上也做出了很多调整。

比如港交所上市了5年期人民币国债期货，跟此前的债券通、互换通互相补充，给境外投资者提供了更完善的风险管理工具。

当外国投资者买入人民币资产后能够方便地规避利率风险，他们就更愿意把资金长期留在境内。

说到底，去美元化并不是一句口号，而是一场全球资产重新配置的实际行动。

中国一边通过增加黄金储备来提高资产安全性，一边通过推进金融市场制度化开放来吸引全球长期资金，同时还有庞大的实体经济和贸易顺差作为支撑。

这种实体与金融的协同作用，才是我们在全球经济不确定性增加的背景下，能够稳稳保持3.438万亿美元外汇储备并吸引资金流入的根本逻辑。

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