Tag: 资产配置

利多星智投：即期汇率是什么？3 分钟看懂它的作用与风险

即期汇率作为外汇市场的 “实时价格标签”，它不仅关系着跨境消费的成本，更是资产配置中绕不开的基础工具。今天，利多星智投就用通俗语言拆解即期汇率，帮你摸清其中的门道与机会。

一、3 分钟搞懂：即期汇率到底是什么？

即期汇率，又称 “现汇汇率”，简单说就是“当下” 买卖外汇的即时成交价格，交易双方达成协议后，通常在 1-2 个工作日内完成货币交割（比如 T+1 到账）。这和我们买股票时的 “实时成交价” 逻辑相似，区别只在于交易标的从股票变成了不同国家的货币。

举个真实例子：2025 年 9 月 27 日的美元兑人民币即期汇率为 7.1349，如果你当天通过银行用人民币换 1 万美元，就需要支付 71349 元人民币，且这笔交易大多会在次日完成资金清算。这种 “即时定价、快速交割” 的特点，让即期汇率成为外汇市场最基础、最活跃的汇率类型。

需要特别注意的是，我们在银行看到的汇率并非 “纯市场价格”。银行会在国际市场即期汇率的基础上，加上一定的买卖点差（可以理解为 “服务手续费”），形成面向个人的 “挂牌价”—— 比如银行的 “现汇卖出价”（你买外汇的价格）会比 “现汇买入价”（银行收外汇的价格）高一点，中间的差价就是银行的利润空间。

二、核心特征：即期汇率的 3 个关键属性

1. 交割快，反应 “即时供需”

和 “约定 3 个月后交割” 的远期汇率不同，即期汇率对应的交易几乎 “立等可取”。这种快速交割的特性，让它对短期市场变化极其敏感：央行突然加息、国际贸易大单落地、甚至突发地缘政治新闻，都可能让即期汇率在几分钟内出现波动。可以说，即期汇率就是外汇市场的 “晴雨表”，实时反映着资金对不同货币的供需热度。

2. 是所有汇率的 “定价基础”

远期汇率、掉期汇率等衍生汇率，本质上都是以即期汇率为核心计算的。比如远期汇率 = 即期汇率 ± 远期点数，其中的 “点数” 就反映了市场对未来汇率的预期。对普通投资者来说，看懂即期汇率的波动逻辑，就等于掌握了分析外汇市场的 “第一把钥匙”。

3. 标价方式分两种，看懂才不踩坑

即期汇率的呈现方式有 “直接标价” 和 “间接标价” 两种，不同国家习惯不同，但核心都是帮你算清 “1 单位货币能换多少另一种货币”：

日常看汇率时，只要认准 “基准货币” 就能快速判断：直接标价法的基准是外币，间接标价法的基准是本币。

三、普通人能用即期汇率做什么？3 类场景实操指南

即期汇率绝非只和 “金融大佬” 有关，普通人在消费、投资中都能用到它。结合实操经验，这三类场景最值得关注：

1. 跨境消费：选对时机省出 “奶茶钱”

出境旅游、海外购物时，换汇时机直接影响成本。即期汇率的波动虽然大多在 “小数点后四位”，但积少成多也是一笔不小的开支：

2. 资产配置：用汇率差拓宽收益空间

当你投资境外资产（如港股、美股基金）时，资金进出都会涉及即期汇率换算，这可能带来额外收益或成本：

3. 外汇交易：低门槛参与的实盘操作

对想尝试外汇交易的投资者，银行提供的 “个人外汇买卖” 业务是入门选择，其核心就是基于即期汇率的实盘交易：

四、风险提示：这些 “暗礁” 一定要避开

即期汇率带来机会的同时，也藏着不少风险。尤其是普通投资者，必须牢记这 3 条底线：

1. 别赌 “单边行情”，汇率没有 “绝对走势”

汇率受经济数据、政策干预、市场情绪等多重因素影响，没人能精准预测。比如 2025 年 4 月市场普遍看空人民币，但央行通过中间价引导后，汇率很快企稳反弹。押注 “汇率必破 7”“必升 6” 等单边判断，很容易亏损。

2. 警惕高杠杆陷阱，远离 “场外交易”

有些平台宣传 “1:100 杠杆炒外汇”，看似能放大收益，但 1% 的汇率反向波动就可能爆仓。更重要的是，中国内地禁止场外外汇保证金交易，这类平台多为非法，资金安全毫无保障。入门阶段，优先选择银行实盘交易，无杠杆更稳健。

3. 算清交易成本，避免 “赚差价不够付手续费”

银行的点差、跨境转账费、平台佣金等都会侵蚀利润。比如做 1 万美元的外汇交易，若点差是 5 个点（0.0005），单次成本就有 5 美元。频繁交易的话，成本会快速累积，甚至超过汇率差收益。

五、总结：即期汇率是工具，用对才是 “财富密码”

说到底，即期汇率就是外汇市场的 “基础工具”—— 它本身没有 “好坏”，关键看你怎么用：对消费者，它是省钱的 “计算器”；对投资者，它是资产配置的 “调味剂”；对投机者，它可能是高风险的 “赌具”。

利多星智投建议，普通人不必追求 “靠汇率暴富”，但一定要看懂它的逻辑：在跨境消费时选对时机，在资产配置时做好分散，在尝试交易时控制风险。随着全球化的深入，即期汇率会越来越多地出现在我们的金融生活中，提前摸清它的门道，才能在机会来临时从容应对。

人民币走强并非升值，央行调控出手稳汇率，核心守护的不是外贸

近段时间外汇市场出现明显变化，人民币兑美元汇率走出阶段性走强行情，不少普通市民、做外贸的商户、持有海外资产的投资者都产生统一疑问：人民币是不是进入持续升值周期？

市场里两种声音争论不休：外贸从业者担心本币持续走强压缩海外订单利润，海淘、留学人群则乐见购买力提升。但央行近期接连出台多项汇率调节工具，收紧跨境资金投机空间，不少人误以为政策是为了平衡出口压力。

结合央行公开操作、国内宏观经济基本面、跨境资金流动真实数据梳理后能发现，本次调控的核心目标并非单纯保护出口行业，而是守住国内金融稳定这条经济命门。本文用通俗直白的语言拆解汇率底层逻辑，普通人能看懂汇率波动对存款、房贷、理财、就业的实际影响，同时理清央行调控的真实思路，避开市面上片面解读带来的认知误区。

一、先纠正误区：当下人民币走强，不等于长期单边升值，只是阶段性修复行情

很多人直接把近期汇率走高定义为“人民币持续升值”，这是第一个核心认知偏差，也是市场产生各类误判的源头。

我们先看权威公开数据：2026年三季度，离岸人民币、在岸人民币兑美元出现连续多月回升，核心驱动因素分为外部、内部两层。外部层面，海外美联储降息预期升温，美元指数持续走弱，全球多国非美货币同步反弹，欧元、日元、英镑均出现不同程度走强，人民币只是跟随大环境走出修复行情，并非单一货币独立走强。

内部层面，国内消费稳步复苏、制造业PMI持续维持荣枯线以上，外资重新回流国内债券、股票市场，跨境资本流入规模阶段性抬升，双重利好推动人民币汇率修复前期贬值缺口。

但阶段性修复和长期单边升值有本质区别。汇率本身是双向波动变量，不存在只涨不跌的货币。央行近些年反复释放明确信号：不追求人民币单边升值，也不允许单边大幅贬值，维持汇率在合理均衡水平双向波动，是长期政策基调。

市面上部分自媒体片面放大短期汇率上涨，宣称人民币进入升值大周期，这种解读忽略全球宏观周期变化、进出口供需、跨境资本流动等多重变量，属于断章取义。对普通人来说，把短期波动当成长期趋势，很容易做出错误决策：比如提前大额兑换外币、盲目配置海外理财，或是外贸企业推迟结汇等待更高汇率，最终反而造成财产损失。

这里举两个生活化例子方便理解：

第一，留学家庭。看到人民币短期走强，立刻一次性兑换未来三四年学费。一旦后续美元反弹、人民币回调，兑换的外币会变相缩水，正确做法是分批次按需换汇，不赌单边行情。

第二，中小外贸工厂。手里有海外回款，执意持有美元观望，等待人民币进一步升值再结汇。若央行出手调节、汇率快速回调，原本到手的利润直接缩水，稳定经营的企业都会按月、按订单固定周期结汇，规避汇率投机风险。

简单总结：本轮人民币走强是内外环境叠加的阶段性修复，不是长期升值趋势，所谓“人民币全面升值”本身就是片面错觉，这也是央行主动出手调控的基础背景。

二、大众普遍误解：央行调控汇率，首要目标不是保护出口

汇率和出口存在直接关联，是所有人都懂的基础常识：人民币贬值，同样的外币货款能兑换更多人民币，外贸企业利润增厚；人民币持续升值，出口商品海外定价抬高，海外客户采购意愿下降，外贸订单承压。

基于这个逻辑，绝大多数人默认，央行看到人民币持续走强、冲击出口，才会出台政策踩刹车抑制升值。但结合2026年最新进出口月度数据、央行官方政策发布会表述，这个逻辑并不成立，出口只是次要考量因素，并非政策核心出发点。

第一组核实后的真实进出口数据：2026年1-8月，我国货物贸易进出口总值保持稳步增长，机电产品、新能源汽车、光伏、锂电池等高端制造出口规模持续走高，传统劳动密集型产品出口占比逐年下降。高端制造业出口议价能力极强，不会因为汇率小幅波动丢失订单；传统低端出口企业虽受汇率影响，但企业早已普遍普及汇率对冲工具，远期结售汇、外汇期权等产品覆盖绝大多数中小外贸商家，汇率小幅波动对整体外贸大盘冲击有限。

第二，央行多次公开表态，我国外贸产业已经完成结构性升级，不再单纯依靠低价汇率优势抢占海外市场，产业竞争力、产业链完整度、产品技术壁垒才是出口长期稳定的核心支撑。短期汇率双向波动，反而能倒逼外贸企业优化产品、提升附加值，长期利于产业升级。

从政策优先级来看，如果单纯为保护出口，央行调节力度、工具选择会完全不同。现阶段央行推出的跨境资金调节工具，重点限制短期跨境投机热钱流入，而非定向扶持外贸企业，足以证明出口并非本次调控的核心目标。

三、央行真正死守的经济命门：国内金融市场稳定，防范跨境资金大进大出

拨开出口的表层逻辑，央行出手抑制人民币过快升值，核心守护的是国内金融体系稳定，规避跨境短期投机资金带来的系统性风险，这是关乎楼市、股市、债市、居民存款、通胀的核心经济命门，我们分层拆解清楚其中逻辑。

（一）短期热钱大规模涌入，会催生资产价格泡沫

当人民币持续快速走强，海外投机资本会大规模换汇流入国内市场，追逐稳定利差和汇率上涨双重收益。这类资金有极强短期属性，只做短期套利，不会长期扎根实体产业。

热钱主要流向两大市场：国内债券市场、A股权益市场。大量外资集中买入债券，会压低市场利率，市场流动资金过度泛滥。市场资金过剩会带来连锁连锁反应：

1. 资金脱离实体经济，大量流入房地产、大宗商品，推高物价、房价，催生资产泡沫；普通居民存款利息持续走低，理财收益缩水，生活成本被动抬升。

2. 一旦海外宏观环境出现变化，美联储政策转向，这批短期热钱会集中集中抛售资产、兑换外币撤离，资金短时间大规模外流，直接造成股市、债市大幅波动，冲击金融市场平稳运行。

简单来说，热钱大进会吹起泡沫，热钱大出会刺破泡沫，一进一出之间，国内普通投资者、刚需购房者都会承受资产价格剧烈波动带来的损失，中小企业融资环境也会剧烈起伏。央行提前调控汇率，本质是提前阻断热钱无序涌入的通道，从源头抹平资金大幅波动的风险。

（二）稳定汇率，把控国内货币政策独立性，避免被动收紧或宽松

这是很多普通人忽略的关键点，一国汇率、资本流动、货币政策三者互相牵制，也就是经济学里的“三元悖论”。简单大白话解释：如果放任人民币无限制升值，海外资金持续涌入，国内市场流动性被动增加，物价上涨压力会加大。

若不加以管控，为了对冲过剩资金，央行只能被动收紧货币政策，提高市场利率。利率上行直接带来多重民生影响：居民房贷利率上涨，刚需月供增加；企业贷款成本上升，中小企业扩大生产、招工意愿下降，就业市场承压；存量理财、经营贷成本同步走高，实体经济经营压力上升。

反过来，如果放任汇率快速贬值，又会带来输入性通胀，进口原材料涨价，所有商品生产成本抬升，日常消费品涨价。

央行主动调节汇率，维持温和双向波动，核心目的是掌握国内货币政策主动权，不用被迫跟随海外政策调整利率。我们可以自主根据国内消费、就业、实体经济需求，制定适配的利率政策，优先保障国内民生和企业经营，不用被海外货币政策牵着走，这是宏观经济运行的核心底线。

（三）管控外债压力，守住企业、地方债务安全边界

国内不少实体企业、地方投融资平台存在合理外币负债，海外低成本资金是企业拓展海外业务、重大基建项目的补充融资渠道。

很多人认为人民币升值，偿还外币债务会更划算，这一点确实客观存在，但过快、单边大幅升值会形成反向预期。

当市场形成“人民币只会涨”的统一预期，大量企业会盲目加大海外借贷规模，过度加外币杠杆。一旦后续汇率周期反转，人民币进入回调通道，企业债务汇兑成本会成倍增加，现金流直接承压，甚至出现债务违约风险。

央行适度放缓人民币升值节奏，释放汇率双向波动信号，就是引导各类市场主体理性看待外币借贷，不盲目加杠杆，稳住整体外债规模，防范企业债务风险扩散，守住实体企业经营安全底线。

（四）平衡国际收支，维持长期跨境收支均衡

健康的经济体，需要长期均衡的跨境收支，不能长期单边资金大幅流入。持续大额资本顺差，会改变国内基础货币投放节奏，长期扰乱国内物价、货币供给平衡。

适度放缓人民币升值速度，能够适度调节跨境资本流入节奏，让资本流入、流出维持动态平衡，国际收支结构长期稳健，保障外汇储备规模稳定。充足且稳定的外汇储备，是抵御全球金融动荡、保障能源、粮食、关键设备进口的核心保障，直接关系国内产业链供应链安全，属于经济安全底层防线。

四、央行踩刹车的具体调控手段，普通人看得懂，清楚政策传导逻辑

针对本轮人民币过快走强，央行使用的调控工具全部市场化、常态化，没有行政强制干预，每一项操作都精准针对短期投机资金，兼顾实体企业正常跨境经营需求，分开通俗解读：

第一，上调跨境宏观审慎调节参数，收紧跨境融资投机空间。简单说，限制企业、金融机构过度借入短期海外投机资金，区分实体经营刚需融资和套利热钱，从源头减少投机资金流入。

第二，持续释放汇率双向波动引导信号。央行通过月度金融数据发布会、官方媒体专栏、专家解读持续传递信号，明确不存在长期单边升值基础，打破市场单边投机预期，引导投资者理性看待汇率波动，减少跟风炒汇行为。

第三，常态化运用外汇掉期、远期结售汇调节工具，丰富企业避险渠道。一边抑制投机，一边给外贸企业、跨境经营主体提供低成本汇率对冲工具，保障实体企业正常经营不受短期汇率波动冲击，做到抑投机、保实体双向兼顾。

整体政策逻辑清晰：不打压合理的汇率修复行情，只是抑制短期过快、单边上涨，杜绝市场形成单边投机热潮，所有调控动作都围绕金融稳定这条核心命门展开，出口只是顺带兼顾的次要目标。

五、汇率波动之下，不同人群实用应对方案，落地性强，规避财产损失

结合当前汇率调控大环境，分四类人群给出实操建议，全部贴合普通人日常需求，没有复杂专业术语：

（一）外贸从业者（工厂、跨境电商）

1. 摒弃赌汇率思维，固定周期结汇，每月、每笔订单回款及时兑换人民币，不持有美元等待升值，规避汇率回调带来利润缩水；

2. 主动对接开户行办理远期结汇、外汇期权对冲业务，锁定长期订单汇兑成本，中小银行均有普惠型外汇避险产品，手续费较低；

3. 加速产品升级，减少低价走量订单，提升产品技术附加值，降低汇率波动对利润的影响，贴合国家产业升级方向。

（二）有海外消费需求人群（留学、海淘、出境旅游）

1. 分批次小额换汇，不要一次性大额兑换外币，按月按需兑换，平摊汇率波动成本；

2. 减少高风险海外理财、境外存款配置，短期单边汇率行情不具备长期持续性，投机换汇理财亏损概率极高；

3. 留学家庭可办理银行外汇专户，锁定年度换汇额度，分散全年兑换，平滑汇率涨跌影响。

（三）普通工薪、储蓄居民

1. 不用跟风兑换外币保值，国内存款、低风险固收理财依然适配普通居民资产配置，汇率双向波动下外币不存在稳定增值属性；

2. 关注国内利率变化，央行优先保障国内货币政策自主，房贷、存款利率调整以国内经济需求为准，不用过度解读汇率波动对存款利息的短期影响；

3. 理性看待股市、债市短期外资流入行情，不跟风追高，短期热钱带来的行情持续性弱，长期投资还是依托国内实体经济基本面。

（四）有海外投资、外币负债企业经营者

1. 控制外币负债规模，不因为短期人民币走强盲目增加海外贷款，预留汇兑风险缓冲资金；

2. 建立企业汇率风险对冲机制，财务部门按月评估汇率波动带来的负债变化，提前做好风险预案；

3. 拓展国内融资渠道，均衡本币、外币融资比例，降低单一币种汇率波动带来的经营风险。

六、长期视角：汇率双向波动是常态，稳定国内金融底盘才是长期政策主线

站在中长期宏观视角，人民币汇率双向波动会成为永久常态，不存在长期单边升值或者贬值的环境。全球各国经济体复苏节奏分化、海外货币政策持续调整、国内产业结构不断升级，多重变量共同决定汇率不会走出单一方向行情。

央行所有汇率调控政策，底层逻辑始终统一：维护国内金融稳定，防范跨境资本无序流动引发资产泡沫、债务风险、物价波动，保障实体经济平稳运行，保障普通居民财产、就业、消费稳定。出口作为国民经济重要组成部分会兼顾，但永远不会成为汇率调控的第一优先级。

大众需要跳出单一思维，不要单纯用出口好坏判断汇率政策，学会从国内金融安全、货币政策自主、资产价格稳定、债务风险防控多个维度看懂汇率调控逻辑，才能不被碎片化、片面化的市场解读误导，做出贴合自身情况的财务、经营决策。

我国完整的产业链、庞大内需市场、充足外汇储备、稳健的财政基本面，是人民币汇率长期稳定的核心支撑，汇率小幅波动不会改变国内经济稳中向好的大趋势，市场无需过度焦虑，理性看待短期行情即可。

互动话题

看完全文，你对央行调控汇率的核心逻辑有什么新看法？做外贸的朋友有没有遇到汇率波动压缩利润的情况？有留学、出境需求的读者，你平时换汇会选择一次性大额兑换还是分批操作？

央行连续 22 个月增持黄金！国家在囤金，普通人要不要跟风？

兄弟们，最近看新闻没？央行又出手了，而且这次动静还不小。

就在前几天，国家外汇管理局公布了最新数据：到今年8月底，咱们国家的黄金储备又涨了，一口气增加了65万盎司，总量达到了7673万盎司。这可不是偶尔买一次，而是连续第22个月在买！

你想想，两年多时间，风雨无阻地买买买，这背后到底藏着啥信号？今天咱不聊那些虚的，就掰开揉碎了跟大伙儿唠唠，国家都在悄悄“囤金”，咱们普通人到底该不该跟？

国家为啥对黄金这么“上头”？

说白了，就是图个“稳”和“安全”。

现在的国际大环境，大家心里都有数，各种不确定因素太多了。美元加息降息来回折腾，地缘政治时不时冒点火星。这时候，黄金那种“不靠谁、不欠谁”的硬通货属性，就太香了。它没有信用风险，不存在违约可能，是实打实的“终极支付手段”。

而且，咱们国家现在的黄金储备虽然排全球第六，但占外汇储备的比例还不到10%。你看看人家欧美，动辄百分之七八十。所以，咱们这22个月的“扫货”，其实是在补课，是在优化家里的“钱袋子”，降低对单一货币的依赖。这就像你理财，不能把所有鸡蛋放在一个篮子里，得有点压箱底的硬货。

现在上车，是不是在接盘？

这是大家最关心的问题。现在金价确实不便宜，都在历史高位附近晃悠。

但你看央行买金的节奏，人家压根不是盯着短期涨跌，而是看长远。哪怕金价涨得猛，该买还是买，这叫“战略配置”。

不过，咱们普通人跟央行不一样，咱们资金量小，还得过日子。所以，千万别脑子一热就全仓冲进去。现在的金价，确实有点“高处不胜寒”。短期内，如果美国那边经济数据超预期，或者美联储再放点鹰派信号，金价随时可能回调。

那咱们普通人到底该咋办？

我的建议是：可以跟，但要“聪明地跟”。

别去追高，别加杠杆。如果你手里本来就有闲钱，想给资产配置点“安全垫”，那不妨趁着金价回调的时候，分批、少量地买点黄金ETF或者实物金条。把它当成你家庭资产的一个“保险”，而不是短期暴富的工具。

记住一句话：国家买黄金，买的是未来几十年的金融安全；咱们买黄金，买的是抗通胀和心里踏实。

最后抛个问题给大家：你觉得现在这个金价，是应该咬牙上车，还是再观望观望？评论区聊聊你的看法，咱们一起避坑！

基金的跨境投资策略如何应对汇率风险？

在全球经济一体化的背景下，基金的跨境投资成为许多投资者分散风险、追求更高收益的选择。然而，跨境投资中汇率风险是不可忽视的重要因素，它可能对基金的投资回报产生显著影响。以下将介绍一些基金在跨境投资中应对汇率风险的策略。

首先是套期保值策略。这是一种较为常见的应对汇率风险的方法。基金可以通过外汇远期合约、外汇期货合约等工具来锁定未来的汇率。例如，基金预计在未来某一时刻会有一笔外汇收入，为了避免该外汇贬值带来的损失，基金可以与银行签订外汇远期合约，按照约定的汇率在未来进行外汇兑换。这样无论未来汇率如何波动，基金都能按照事先约定的汇率进行交易，从而降低汇率风险。

其次是资产配置策略。基金可以通过合理配置不同国家和地区的资产来分散汇率风险。当投资组合中包含多种货币计价的资产时，一种货币的贬值可能会被另一种货币的升值所抵消。例如，基金可以同时投资于美元资产和欧元资产。如果美元贬值，而欧元升值，那么欧元资产的增值可能会弥补美元资产因汇率变动带来的损失。

再者是货币选择策略。基金在进行跨境投资时，可以选择那些相对稳定或者有升值潜力的货币进行投资。一般来说，经济增长稳定、财政状况良好、货币政策稳健的国家的货币相对较为稳定。例如，瑞士法郎通常被视为避险货币，在全球金融市场动荡时，其汇率往往表现较为稳定。基金可以适当增加对以瑞士法郎计价的资产的投资，以降低汇率风险。

另外，还可以采用动态调整策略。基金经理可以根据对汇率走势的判断，动态调整投资组合中不同货币资产的比例。如果预计某种货币将升值，基金可以增加以该货币计价的资产的投资比例；反之，如果预计某种货币将贬值，则可以减少该货币资产的投资比例。

下面通过一个简单的表格来对比不同策略的特点：

策略名称优点缺点

套期保值策略

能有效锁定汇率，降低风险

可能需要支付一定的成本，且可能错过汇率有利变动带来的收益

资产配置策略

通过分散投资降低风险

难以完全消除汇率风险，且需要对不同国家和地区的市场有深入了解

货币选择策略

选择稳定或有升值潜力的货币可降低风险

准确判断货币走势较为困难

动态调整策略

能根据汇率走势灵活调整，可能获取更好收益

对基金经理的判断能力和决策及时性要求较高

本文由AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担

资金更多流向欧洲及新兴市场！东方汇理资管最新发声

“波动”成为2026年开年以来全球金融市场的主旋律。无论是全球资产价格的显著分化，还是黄金、白银等贵金属及大宗商品的剧烈震荡，都在不断提醒投资者正身处一个高波动、强分化的市场环境之中。

面对国际经贸格局的持续变化，全球投资者将如何在2026年调整资产配置？近日，东方汇理资产管理（下称“东方汇理资管”）香港区副首席执行官、中国及香港特区渠道业务主管邓嘉南，东方汇理资管亚洲高级投资策略师姚远接受证券时报·券商中国记者采访时指出，传统安全资产的避险属性正在被证伪，美元资产中长期或步入熊市周期。过去数年高度集中于美国的资金或更多流向欧洲及新兴市场。

证券时报·券商中国记者：如何看待2026年的人民币兑美元汇率走势？

邓嘉南：2026年人民币兑美元汇率走势可以用“双向波动”、“温和升值”来简单概括。

人民币兑美元汇率存在内外两个驱动因素。从外部驱动因素看，美元仍处于降息周期，市场普遍预计今年美联储将开展两次降息，或推动美元指数走弱。然而，美国经济运行前景存在较大不确定性，美联储决策的独立性已受到市场质疑，可能引发汇率波动。

从内部驱动因素看，过去一年中国贸易顺差表现亮眼，新的一年中国经济运行将继续平稳向好，预计经济增速将保持在合理区间，经济基本面的稳固将为人民币汇率稳定奠定基础。

证券时报·券商中国记者：如何判断2026年跨境资本流动趋势？

邓嘉南：跨境资本的流入流出，核心在于如何识别货币资产带来的机会与风险，并有效加以规避。以美元和人民币为例，可以看到全球投资者正逐步降低对美国资产的配置比重。这一调整幅度将取决于机构投资者与私人投资者各自的资产布局。可以看到，美元指数在过去一年明显下跌，近期已回落至97区间。

在过去数年间，全球资本高度集中于中美两大经济体，许多区域性市场和具有本土特色的投资标的被忽视。展望未来，我们认为资产配置应回归经济基本面，资金有望从美国适度分流，或更多流向欧洲及新兴市场。

证券时报·券商中国记者：新的一年，投资者进行多元化配置需要注意什么？

姚远：从大类资产层面看，美元资产当中的一些传统安全资产的避险属性正在被证伪：每当美股出现调整，美元并未走强，反而走弱。这意味着经典的“60/40”股债配置组合（60%股票与40%债券的股债配置）的底层逻辑正在动摇。一旦股债同涨同跌，债券就失去了“避风港”功能。

从地域配置层面看，今年我们继续看好欧洲和新兴市场。从本币计价来看，过去一年，欧洲债券与股票的表现与美国市场大致相当，但欧元兑美元汇率在过去12个月明显升值，若以同一币种计价，欧洲资产的回报显著优于美国市场。因此我们今年坚定看好欧洲市场。

新兴市场的吸引力则更为突出，不仅有稳健的宏观基本面支撑、积极的政策环境，还具备更具吸引力的估值水平。中长期看，美元资产或步入熊市周期。历史经验表明，美元走弱通常有利于新兴市场资本流入和资产重估——这进一步强化了我们对新兴市场配置价值的信心。

从行业配置层面看，我们主张在人工智能（AI）领域进行中美多元化布局。AI已不再局限于美国“七巨头”，而是成为全球性主题。此外，我们今年还重点看好金融板块、工业板块和大健康板块。

证券时报·券商中国记者：AI产业的泡沫是否存在？如何防范AI板块的风险？

姚远：可从两个维度辩证看待AI泡沫。从宏观技术革命的视角看，AI绝非泡沫。如果将AI作为“人类最后一次工业革命”级别的颠覆性技术看待，其所需的资本开支理应远超以往历次科技浪潮。然而，即使在美国，企业资本开支占美国GDP比重至今仍不足1%，这一比例与AI技术的颠覆性明显不匹配，说明AI仍处于早期投入阶段，远未形成过度投资。

从资本市场表现看，AI相关资产确实存在泡沫迹象。过去几年，AI的投资逻辑高度集中于美股“七巨头”，导致板块估值高企、持仓集中度极高。这种结构性拥挤本身就蕴含风险。所以，AI投资应注重多元化配置。

2026年将是AI投资风险与机遇并存的一年，需重点关注三个方面：一是盈利。当前AI估值已充分透支未来增长预期，若未来四个季度无法持续兑现盈利，市场可能面临回调风险。

二是流动性。任何泡沫的形成都离不开充裕的流动性。在2025年底，市场对美联储12月是否降息的预期剧烈摇摆，股市反应甚至比债市更为敏感——这恰恰反映出投资者对高估值的AI资产的脆弱性已有共识。一旦流动性环境发生波动，AI板块也将受到影响。

三是社会风险与监管。AI正冲击就业市场，并可能加剧经济社会压力，为此监管层面或有可能在未来某个时点出手干预，限制AI的应用普及速度，这也是需要纳入的风险考量。

证券时报·券商中国记者：如何合理看待黄金的定价？

姚远：从历史维度看，黄金绝对是安全资产。但黄金不同于股票或债券，它没有现金流、无法用市盈率等传统指标估值，很难判断黄金的点位是否昂贵。

观察黄金价格可以看其需求变化。自2022年以来，全球央行持续增持黄金。目前黄金在全球央行的外汇储备中的占比约25%，远低于1960至1970年代70%占比的历史高位，说明全球央行增持黄金仍有提升空间。另外，私人投资者在投资组合中配置黄金的比例依然偏低。

若更多投资者接受黄金作为安全资产，并将其作为主流配置资产，黄金的走强行情空间将远超当前水平。

证券时报·券商中国记者：去年债券市场行情震荡，如何看待2026年的债市？

姚远：在经历一轮债券市场牛市后，2025年中国债市出现调整，去年10年期国债收益率从年初约1.6%的水平逐步上行并基本稳定在1.8%左右。债市调整主要源于宏观经济基本面的改善，新质生产力带来的增长模式转型，整治“内卷式”竞争助力价格水平企稳以及“存款搬家”现象趋势明显。

展望2026年的债市，预计我国债券利率虽有上行压力，但上行幅度有限。我国经济运行将稳中向好，新质生产力将持续发展壮大，“反内卷”工作持续推进下价格水平将继续企稳。经济基本面的向好将继续有利于抬升利率水平。另外，流动性仍是影响债市的重要变量，如果新的一年我国股市延续牛市行情，“股债跷跷板”效应或继续影响债市。

证券时报·券商中国记者：作为欧洲资管公司，2026年东方汇理资管有何在华展业目标？在中国市场如何发挥差异化优势？

邓嘉南：首先，养老市场将是我们今年展业的重点方向之一。人口老龄化不仅限于亚洲，还是一个全球性问题。随着人们对退休生活质量的要求不断提高，我们必须认真对待这一领域的需求。

其次，我们继续推进被动型策略的发展。被动型产品具有低成本、高透明度的优势，并能有效追踪基准指数，满足机构投资者和个人投资者的需求。

此外，我们的QDLP（合格境内有限合伙人）私募基金管理团队已在北京落户，正积极探索如何将优质的海外投资策略通过这一机制引入中国市场。

在内地和香港跨境业务层面，我们也通过互认基金、跨境理财通等方式不断深入布局更多产品。

传统同业竞争往往聚焦于单一产品或短期业绩，但我们认为资产管理远不止于此。作为一家欧洲资管公司，东方汇理资管不仅提供多元化的综合解决方案，还能够为中国市场带来一个不同于美国资管公司的、补充性的观察角度。

此外，ESG（环境、社会与公司治理）仍是我们可发挥优势，并坚定深耕的领域。我们认为中国与欧洲在绿色能源、新能源、减碳等核心方向上仍保持一致。

央行紧急预警！人民币6.7不是终点，看懂三个指标，比存定期管用

中美利差倒挂300个基点，按经典教科书的推演，钱该往高处走，美元资产应声上涨，人民币承压贬值。可现实完全拧着来——过去一年多，在岸人民币对美元升值近3.87%，近期盘中一度升破6.72。

教科书解释不了的现象，往往藏着最真实的市场信号。

潘功胜行长在G20财长和央行行长会议上撂下一句话：中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。这话搁十年前没人会说，搁五年前也没人信，但今天说出来了，意思很不一样。

人民币6.7是不是终点？花旗看6.5，高盛看6.5，瑞银看6.6。高盛的判断更激进，认为人民币每年有序升值3%至5%，五年后摸到5.5。这些预测准不准另说，但它们指向同一个方向——升值没完。

汇率的起伏从来不凭空发生。每一轮涨跌背后，都站着市场和国家经济的真实力量。弄清楚这轮升值靠什么在推，比天天盯着外汇牌价重要得多，也比把钱锁在定期存款里明智得多。

影响汇率走向的，有三个绕不开的因素。

第一个，利差。但不能只看利差那个静态数字。

美债收益率4.7%，中债收益率1.7%，差了整整300个基点。套息交易的头寸摆在那儿，借人民币买美元，利差揣兜里，这账小学生都会算。但市场给了这套经典理论一记闷棍。为什么？预期变了。

中航证券首席经济学家董忠云点到了根子上。贸易顺差提供了底层的外汇供给，而升值趋势一旦确认，结汇行为就会产生反身性——越涨越结，越结越涨。出口企业不是拿了美元就立马换回人民币的。外部利率高的时候，汇率方向没完全明朗的时候，企业会留一部分美元用于付款和周转。可一旦人民币持续走强，冲破了关键点位，持有美元的机会成本蹭蹭往上涨。企业的心态从”再观望一下”变成”赶紧结汇”，结汇本身又把汇率往上推了一截。

这个转变有一个临界点。我观察到的规律是，当人民币升值幅度超过3%到4%的时候，企业结汇意愿会出现一次跳跃式上升。为什么是3%到4%？因为这个区间刚好覆盖了大多数出口企业的净利润率。出口企业平均净利润率大约在3%到6%之间，汇率升值3%到4%，基本就把利润吃掉大半。这时候企业的最优选择不再是观望，而是立刻结汇锁定剩余利润。临界点一旦被突破，结汇行为就从零散变成集中，从被动变成主动。

数据撑得住这个判断。2026年头七个月，银行累计结汇18316亿美元，累计售汇15422亿美元，结售汇顺差2894亿美元，已经超过去年全年的1966亿。单看银行代客结售汇顺差，达到3457亿美元，而去年同期不到300亿。

这就是”越结越高”的正反馈。300个基点的利差劣势，在贸易顺差和结汇潮面前暂时靠边站。不过有一点得留意。央行二季度货币政策执行报告明确提出”防范汇率超调风险”。超调，就是涨太快了也不行。后续如果人民币快速冲高，央行工具箱里的逆周期因子、外汇存款准备金率随时待命。利差这个因素不能静止地看。结汇潮的动能一旦衰减，利差的力量就会重新冒出来。

还有一个细节很多人忽略了。人民币汇率形成机制经过2015年汇改之后，已经建立起”收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的三因子定价框架。这个框架的实质是：市场供求决定基础方向，一篮子货币提供参考锚，逆周期因子用来平滑过度波动。理解了这套机制，就明白了央行不是在对抗市场，而是在市场失灵的时候提供校正。央行要的不是一个固定的汇率数字，而是一个有序波动、不出现单边预期的汇率环境。

第二个，美元指数的变化。但关键不在美元跌了多少，而在美元涨的时候人民币表现如何。

2026年上半年美元指数总体往上拱，从1月低点96附近一度摸到101，涨幅超过5%。以往美元走强，新兴市场货币压力山大。但人民币对美元同期照样升值。这说明什么？说明人民币这轮走强不是靠美元走弱衬托出来的，是自己本身够硬气。

7月下旬以来美元指数有所回调，又给人民币添了把火。美联储降息预期升温，市场预计2026年还有两到三次降息，每次25个基点。美国财政部启动长期国债回购计划，对美元也是压制。渣打银行把美元指数三个月预测从100调到101.5，但预计12个月后会回到99上下。汇丰的判断更谨慎，认为实际收益率下行会持续给美元施压。

下半年美元大概率在97到103之间晃荡。这个区间意味着美元不会单边大幅走弱，人民币的外部环境不会一边倒地顺风顺水。看美元指数，真正该盯着的是人民币在强美元环境下的抗压韧性，而不是被动跟着美元的节奏走。

这里有一个容易被忽略的维度。美元指数本身是一个相对指标，衡量的是美元对六种主要货币的加权平均汇率，其中欧元占比57.6%，日元13.6%，英镑11.9%。美元指数走弱，可能反映的是欧元走强、日元走强，而不是美元本身出了多大问题。2026年上半年欧元区经济意外回暖，欧洲央行维持高利率的时间比市场预期更长，这对美元指数构成了直接压制。换句话说，美元指数的变动有一半以上的原因不在美国，在欧洲和日本。把这个因素考虑进去，对人民币走势的判断才会更准确。

第三个，也是最硬的一张牌——贸易顺差和结汇行为的深层变化。

2026年头七个月结售汇顺差2894亿美元，是去年全年的1.47倍。外汇储备稳稳地趴在3.4万亿美元上方。这些数字的底色是上半年货物出口同比增长17.6%——这个增速放在全球任何一个主要经济体里都相当扎眼。

但比顺差规模更值得琢磨的，是顺差的转化效率。过去相当长一段时间，中国攒下了巨大的贸易顺差，可相当一部分美元资产留在了海外，没有回流结汇。这轮不一样。人民币持续升值让持有美元的成本越来越高，企业结汇意愿明显提升。2026年上半年企业外汇套保比率达到35.3%，比去年全年提升了5.3个百分点。越来越多的企业不再被动吞下汇率波动的苦果，而是主动管理汇率风险。

出口结构的变化是更深层的推手。过去中国出口以纺织服装、家具玩具为主，这类产品的利润率薄、替代性强，对汇率高度敏感。现在出口的主力变成了电动车、锂电池、光伏产品，还有高端机械设备。商务部数据显示，2026年上半年”新三样”出口同比增长超过40%，占出口总额的比重从2020年的不到5%提升到现在的接近15%。这类产品的核心竞争力是技术和产业链优势，不是价格。客户选择买中国的电动车，不是因为便宜，是因为产品本身够好。汇率涨了，客户该买还得买。

这就是潘功胜在G20会议上那个判断的真正含义。出口结构变了，汇率对贸易的传导机制就变了。升值对出口的负面冲击被技术壁垒消解了，而升值对进口成本的正面贡献被放大了。这笔账算下来，升值的天平在往有利的方向倾斜。

升值对出口企业短期利润的挤压是真实的。今年上半年人民币从年初约6.98升到6.80附近，累计升值幅度超过3%，汇兑损益成了影响出海企业盈利的重要变量。有上市公司因为人民币升值产生汇兑损失约3.42亿元，而去年同期还是汇兑收益。但硬币翻过来看，升值降低了进口成本。中国是原材料进口大国，油价、矿价、芯片价格都以美元计价，人民币每升值1%，进口成本就跟着往下掉，输入性通胀的压力就松一分。上半年进口价格指数同比下降约2%，汇率升值在其中贡献了多少，高层算得明明白白。

这三个因素叠在一起，构成了人民币升值最硬的基本面底座。利差的短期扰动、美元指数的中期波动、贸易顺差的长期支撑——三条线索交织在一起，指向同一个方向。方向明确了，剩下的事情就是在这个方向里找到自己的位置。

那么，人民币升值对老百姓的钱有什么影响呢？

孙立坚教授的配置优先级说得很直白：人民币核心资产优于黄金，黄金优于美元类资产，美元类资产优于现金。人民币核心资产排在最前面，现金垫底——光靠存定期根本跑不赢汇率波动。

有个案例特别典型。有投资者拿着美元定期产品，这一年多人民币大幅走高，他的美元资产已经”浮亏”了近4万人民币。美元存款利率是高，3%到4%的利息看着不错，但汇率一跌就是5%到8%的损失，利息全填进去还不够补汇兑的窟窿。这个案例不是孤例。2026年上半年，国内美元存款规模同比增速已经从前两年的两位数下滑到不足5%，说明越来越多的投资者意识到了这个问题。

对于绝大多数收入和支出都以人民币计价的国内投资者，做海外资产配置的时候一定要把汇率风险对冲考虑进去。没有美元使用刚需的人，在合适的汇率点位分批结汇，转向人民币稳健资产，这是更务实的选择。别单边押注一种货币的走势。多币种、多资产搭配，平衡好收益和风险，才能减少单一资产波动对整体收益的冲击。

我经常跟身边的朋友说一句话：汇率预测是最不靠谱的事情，但理解汇率背后的力量，是最靠谱的事情。你不需要知道6.7是不是顶，你只需要知道推动汇率变动的那些力量还在不在。利差的压力有没有积蓄，美元的环境有没有改变，贸易顺差的动能有没有衰减。把这三个问题想清楚了，不管汇率走到哪，你手里的资产配置都不会偏离太远。

人民币6.7不是终点。但单向押注升值或者贬值，都是在赌。汇率市场从来不缺故事，缺的是对故事背后真实力量的穿透力。汇改十年，市场教会我们最重要的一件事：汇率双向波动是常态。在这个常态里找到自己的锚点，比猜点位重要一万倍。#头条精选-薪火计划#