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客户保证金利率下调至0.05％，对券商影响几何？

中新经纬5月28日电 (周奕航)近日，多家券商宣布下调客户保证金利率至0.05%(年化利率，下同)。

中新经纬梳理发现，2022年以来，券商客户资金账户保证金利率已经历五轮下调。对此，有业内人士在接受中新经纬采访时表示，受银行活期存款利率调降因素影响，银行向券商支付的保证金存款利率会随存款挂牌利率同步下降，券商若不跟随调整对客户支付的利率，将导致利差收窄，影响其利差收入。

券商客户保证金利率再下调

所谓“客户保证金”，指的是投资者证券账户里留存的闲置资金。券商会将这部分资金集中放入第三方存管银行托管，并以活期利率为投资者结算利息。

5月20日，六大国有行和部分股份制银行宣布调降存款挂牌利率，活期存款年利率下调至0.05%。

同日，民生证券发布公告，宣布调整经纪客户人民币资金账户、信用客户和期权客户保证金账户的结息年利率至0.05%。

广发证券则在5月21日发布公告称，当日起调整客户人民币资金计结息利率标准，调整后的年化利率标准为0.05%。

5月23日，华创证券发布公告称，根据近期各商业银行调整活期存款利率的情况，公司将客户保证金利率由年利率0.10%调整为年利率0.05%。2025年6月20日起以0.05%的利率计息，按季度进行结息。

兴业证券也于5月26日发布公告，自2025年5月29日起，调整客户人民币资金利率标准为0.05%(年化，按365天/年计算)，客户资金存款利息按上述利率进行结算。

中新经纬注意到，2022年以来，券商客户资金账户保证金利率已经历多轮下调。2022年9月，券商客户保证金利率首次同步银行存款利率降至0.25%，2023年6月，利率降至0.2%，到了2024年8月，利率下调至0.15%，2024年11月，利率进一步降至0.1%。如今，部分券商客户保证金利率已降至0.05%。

对券商影响几何？

“券商下调客户资金计结息利率的核心原因是银行活期存款利率的再次调降。”苏商银行特约研究员薛洪言向中新经纬表示，5月20日，1年期贷款市场报价利率(LPR)和5年期以上LPR均下调10个基点，六大国有银行也同步下调存款利率，活期存款利率进一步下调至0.05%，触发了部分券商同步调整客户保证金利率。

近年来，券商客户群体规模呈增长趋势，券商的客户保证金数额也随之增加。据中证协统计数据，截至2024年12月31日，150家证券公司的客户交易结算资金余额(含信用交易资金)为2.58万亿元，与2023年的1.76万亿元相比，同比增长约46.59%。

“对于券商而言，在利率下行周期中，银行向券商支付的保证金存款利率一般也会同步下降，券商若不跟随调整对客户支付的利率，将导致利差收窄，直接影响其利差收入。”薛洪言称，以行业日均2万亿元保证金计算，利差波动0.1个百分点，对应的收入规模为20亿元。

“虽然下调客户资金利率对券商资金成本和盈利能力有影响，但幅度有限。从资金成本看，券商支付给客户的利息减少，而存放银行的同业存款利率通常高于客户利率(例如客户利率0.05%时，银行同业存款利率在0.3%～0.5%之间)，利差扩大直接增厚收益。不过，一方面，券商保证金利差收入占营业总收入的比重通常在3%～5%之间，利差的变化不会对券商营收结构造成明显影响；另一方面，降息背景下，银行支付给券商的同业存款利率大概率也会下降，券商保证金利差未必扩大。”薛洪言表示。

南开大学金融发展研究院院长田利辉向中新经纬表示，券商需通过产品创新和服务升级，在利差收窄趋势中挖掘新的盈利增长点。但是，投资者可能转向高收益理财工具，出现资金分流，券商需加速财富管理转型，提供多样化产品以留住客户资金，强化投顾服务能力，推动业务转型，未来行业将更聚焦财富管理能力竞争。

“对投资者而言，需主动优化闲置资金配置，结合短期理财与长期固收工具，以应对低利率环境下的收益缩水。投资者可以选择货币基金、国债逆回购、场内货币基金等理财方式。”田利辉补充道。

(更多报道线索，请联系本文作者周奕航：zhouyihang@chinanews.com.cn)(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

打开账户，海通股票消失，还有变成了国泰君安？知悉这几个细节就ok

财联社3月4日讯（记者 王晨）2025年3月4日，海通证券A股正式终止上市，国泰君安证券换股吸收合并海通证券迈出关键一步。

今日有投资者发现账户中海通证券股票被显示为国泰君安股票，但因新增股份尚未完成上市手续，暂无法交易，另有用户反映账户中的海通证券股票“消失”。

今日午间，国泰君安公告称，换股数据仅为券商模拟显示，实际交易需待新增股份上市。此次合并以1:0.62的换股比例完成，诞生总资产超1.68万亿元的“券商航母”，整合财富管理、投行、资管等业务优势，或重塑行业格局，成为国内证券业并购重组的重要范本。

“账户异动”引发投资者热议

“打开账户，海通证券的股票变成了国泰君安。”一位投资者在某平台上分享了自己的经历。记者广泛调查发现，包括中信证券、华泰证券、广发证券在内的多家券商用户表示，其股票账户中持有的海通证券A股股票已被显示为国泰君安A股股票。

虽已显示换股结果，账户上这些国泰君安的股票是否可以交易？是多数投资者极其关注的，但投资者尝试交易，却显示为“不可操作”。记者了解到，当前显示的换股数据仅为相关券商的模拟显示结果，暂不可交易。

与此同时，国泰君安、东方财富等部分券商的客户反映，账户中的海通证券股票直接“消失”，换股结果迟迟未更新。

这一差异迅速引发市场讨论。记者从多家券商处获悉，当前系统中显示的换股数据仅为“模拟结果”，实际交易需等待国泰君安新增股份完成上市手续。

国泰君安：该换股数据仅为相关券商的模拟显示结果

国泰君安在3月4日午间发布的公告中进一步解释称，公司换股吸收合并海通证券并募集配套资金暨关联交易事项已进入换股实施阶段。公司注意到，在部分托管券商系统中，海通证券A股股东的股票账户显示了后续换取国泰君安A股股票的结果，经了解，该换股数据仅为相关券商的模拟显示结果。

公告显示，2025年3月4日海通证券A股股票终止上市后，海通证券A股股东的股票账户中即不再显示海通证券A股股票，相对应的股票市值将无法在投资者账户总市值中体现，直至海通证券A股股票转换为国泰君安A股股票并完成新增A股股份上市的相关手续后，海通证券原A股股东的股票账户中将自新增股份上市日起显示国泰君安A股股票，相对应的股票市值将会在投资者账户总市值中体现。

多数海通证券股票“消失”的投资者称，已收到券商发来的提醒短信，短信称：“根据公告由于国泰君安吸收合并海通证券，海通将注销法人资格，海通证券A股股票将于3月4日起终止上市。此后您的股票账户中即不再显示海通证券A股股票，相对应的股票市值将无法在账户总市值中体现，直至海通证券A股股票转换为国泰君安A股股票并完成新增A股股份上市的相关手续后，您的股票账户中将自新增股份上市日起显示国泰君安A股股票，相对应股票市值将会在账户总市值中体现。”而进一步信息，需要关注国泰君安后续发布的相关公告。

海通证券、国泰君安换股细节早已披露

具体的换股细节国泰君安证券早在2024年10月9日公布的重组预案就已披露，国泰君安将向海通证券的全体A股和H股换股股东发行相应股票实现换股吸收合并，同时向国资公司发行A股股票募集不超过100亿元配套资金。确定国泰君安A股换股价格为每股13.83元，海通证券A股换股价格为每股8.57元，换股比例为1:0.62；国泰君安H股换股价格为每股7.73港元，海通证券H股换股价格为每股4.79港元。还规定了异议股东的收购请求权价格和现金选择权价格。

2月28日，国泰君安公告，吸收合并海通证券的A股换股实施股权登记日为2025年3月3日，换股实施股权登记日收市后登记在册的海通证券A股股东持有的海通证券A股股票将按照1:0.62的比例转换为国泰君安A股股票，即每1股海通证券A股股票可换取0.62股国泰君安A股股票。以这一比例计算，若投资者持有1000股海通证券，将转换为620股国泰君安。

3月4日，随着海通证券A股股票正式终止上市，国泰君安对海通证券的换股吸收合并工作完成关键一步，标志着国内资本市场将诞生一家全新的“券商航母”。

国君海通合并自官宣之日起已满半年

回顾此次合并，自去年9月宣布启动以来，历经停牌筹划、预案发布、股东大会通过、监管机构审批等多个阶段，备受市场关注。

2024年9月5日，国泰君安和海通证券同时宣布停牌，筹划重大资产重组，正式拉开合并大幕。10月9日，换股吸收合并预案公布，确定国泰君安A股换股价格13.83元，海通证券A股为8.57元，换股比例1:0.62；H股方面，国泰君安为7.73港元，海通证券为4.79港元，同时明确异议股东权益价格。

12月13日，两家公司股东大会均高票通过合并相关议案，为合并进程扫除内部阻碍。进入2025年，合并加速推进。2月25日，上交所批准海通证券A股终止上市，香港联交所批准撤回其H股上市地位。3月3日，合并进入换股实施阶段，明确股权登记日。

3月4日，海通证券A股股票终止上市，H股股票在香港联交所上市地位撤销。部分海通证券A股投资者发现，账户内股票已按比例转换为国泰君安股票，标志着合并基本完成。此次合并诞生了一家资产规模庞大的券商，总资产或超万亿，在投行、资管等业务的竞争力也将显著增强，有望重塑行业格局，推动证券行业迈向新高度，对资本市场产生深远影响。

合并后的国泰君安将整合双方资源，在财富管理、投行、资产管理等业务领域形成更强的竞争优势。根据相关数据，合并后公司总资产将超过1.68万亿元，净资产达3302亿元，有望在行业中占据领先地位。同时，此次合并也为国内证券行业的整合提供了重要示范，或将推动更多券商通过并购重组提升综合实力，助力资本市场的健康发展。

比肩小盘股10转10派5元大礼包 平安高分红隐情

中国平安(601318.SH，02318.HK)2014年业绩耀眼登场，实现净利率392.79亿元、同比增速近四成，同时推出了10转10股派5元(含税)的分红预案，如此高额的分红是平安上市以来的最大手笔，在大蓝筹股里也属罕见。

现价：76.72 涨跌：-1.42 涨幅：-1.82% 总手：1219514 金额（万）：938663 换手率：2.25%

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平安高分红隐情

中国平安 (601318.SH，02318.HK)2014年业绩耀眼登场，实现净利率392.79亿元、同比增速近四成，同时推出了10转10股派5元(含税)的分红预案，如此高额的分红是平安上市以来的最大手笔，在大蓝筹股里也属罕见。

“这是平安重视市值管理其中的一招，未来或有更多动作。”深圳某投资公司总经理告诉《华夏时报》记者，平安股价并未反映业绩高增长和互联网 价值，当前市场上互联网概念股鸡犬升天，但拥有庞大的互联网布局、成交量颇具规模的真正具有互联网属性的平安，股价却依然平平，甚至低于传统保险股估值。

2月份，平安通过了员工千人持股计划，市场预估此部分市值百亿，未来将可能推升平安估值。这一连串动作，券商认为彰显了公司强烈的市值管理意愿。此前多家券商认为平安低估，并纷纷将股价看高至100元上下，但资本市场在小盘股的泡沫中狂欢，市盈率冲上数百倍甚至上千倍，包括平安在内的大盘蓝筹股迟迟未现大机会，何时破局成为关注焦点。

市场制度的缺陷让炒作者找到了可乘之机，而真正有价值的公司股价却难以起来。

难敌概念炒作

平安的耀眼业绩与高分红预案，并未激起资本市场的热情，股价只是稍微表现了一下便偃旗息鼓。与之相反的是，那些沾有互联网概念的小盘股却疯狂起舞。

3月16日，平安业绩和分红预案公布第二天，其股价一路向上，从上一交易日的68.94元涨至73.47元，涨幅达6.57%；随后此轮最高上攻至79元以上。但接下来几天便开始调整，截至3月27日，平安股价盘中滑至76元区间。

“还是盘子太大了，这么大利好也提振不大，资金都跑到小盘股炒作去了。”梁思利(化名)是广州一位投资者，满仓持有平安股票 ，3月26日其对记者称，现在股市中真正的高富帅无人问津，反而那些小而差的伪互联网公司受到资金热捧。

平安的互联网金融布局，在2014年的年报中惊艳亮相。华泰证券金融研究员罗毅如此描述：平安互联网金融航母成型，总用户1.37 亿。互联网金融业务融入“医、食、住、行、玩”生活场景，实现海量获客，截至2014 年底，平安互联网用户规模达1.37 亿，年活跃用户6925 万。陆金所、万里通、平安好房、平安好车快速成为细分领域龙头。

“从互联网金融布局来看，实际上，平安已经可以与阿里和腾讯媲美。”上述深圳某投资公司总经理认为，平安能够将互联网与传统综合金融对接，其竞争力也是其他公司难以企及的。在互联网金融方面，平安旗下的陆金所P2P、非标交易规模总数达千亿元，市场预计未来几年将冲上两万亿规模。同时平安也完成了从支付、理财APP等互联网金融闭环打造工程。如今，平安着手了更大的互联网金融棋局。

近日平安宣布，将旗下多个小微金融相关业务体，整合成一个统一的“平安普惠金融”业务集群。也就是原来分散在各处公司、部门旗下的小微金融都将独立出来，汇集到普惠金融这一大旗之下。平安的目标是将“平安普惠金融”打造成中国最大的消费金融服务提供商之一。

这不由得让人想起了马云旗下的蚂蚁金服，马云独立整合这一块最被资本市场看好的互联网金融业务，不仅是业务专业性发展的必要，同时也是未来上市之需，而平安与之有了类似的手笔。

一家互联网或者互联网金融公司在资本市场的估值如何？在美国上市的阿里巴巴和在中国香港上市的腾讯目前的市盈率分别是30倍、45倍。同在A股市场上，只要沾有互联网或者互联网金融的概念股均一飞冲天，如全通教育市盈率近600倍，股价从一年前的34元最高涨到348元，一年股价涨了十倍；上海钢联市盈率炒至千倍以上，不到一年股价也涨了近5倍；巢东股份披着互联网金融的光环，在不到半年时间经过数个涨停，从10元暴涨至40元，实现了4倍涨幅……当下这样的牛股数不胜数。

那么平安的股价与估值几何？目前平安的市盈率处于18倍左右，不仅与这些互联网概念股相差甚远，而且与传统的保险股相比，也是上市保险公司市盈率最低的公司。“平安不仅在保险、银行、资产管理等传统业务上保持行业领先的快速增长，且在互联网布局上已经卓有成效，但市场自有其选择和逻辑。”上述深圳某投资公司总经理认为，这已与公司业绩本身无关，而是资本市场自身缺陷所致。

转机来临？

一些关于资本市场的积极变化正在平安身上发生。

今年是平安员工股减持的最后一年，市场的压力解除。当年平安上市之前通过代持的方式实现了包括普通员工在内的持股方案，平安此部分员工股减持时间从2010年开始为期5年，2015年已是最后一年。当时5年减持的规模为8.6亿股、占公司股份11.7%。市场认为减持已至尾声，这一压在市场的巨石终于解除。

2月份，平安推出了新的员工持股激励计划，千名排位在前的员工将用薪酬和奖金购买平安股票并锁定6年，市场预计此部分市值总共达百亿，“这笔买入对平安股价显然有提振作用，估计3月份就会逐步购入。”梁思利说，持有平安在于看好日后的业绩和动力。

恰在此时，平安又推出了高分红预案，广发证券保险业研究员张黎、曹恒乾分析称，公司公布未来3年股东回报规划，结合公司今年2 月公布的员工持股计划，“我们认为公司彰显出强烈的市值管理意愿，提振市场信心。”

最近，几乎所有的券商研究员都对平安充满溢美之词，纷纷将平安的股价上调至100元上下。罗毅称，平安为弥足珍贵的优质金融标的，各项业务品质极佳。“高送转、员工持股计划、利润延期释放都为股价上涨提供了理由，估值远低于同行。”

银河证券最新研报称，平安作为集保险、银行、投资业务于一身的多元化大型金融集团，经营机制灵活、业务创新能力卓著，并且在互联网金融方面布局领先，有望持续优异的业绩表现。

然而，平安的股价在千呼万唤中始终表现平平，自从去年末一波蓝筹股价值大收复之后，今年陷入调整区间，如今股价徘徊在70元区间裹足不前，即使年报业绩强劲增速与大力度分红刺激股价也仅是昙花一现。

“市场永远是对的。”资金永远在寻找赚钱的效应和机会。“虽然十送十会增加流动性，但是最关键的还是资本市场的不完善，除非小盘股泡沫破裂。”上述深圳某投资公司总经理认为，小盘股泡沫盛宴结束的条件，一是注册制实施之下大量小盘股上市改变供求关系，二是监管层严打市场炒作、坐庄行为，否则这种畸形的估值将还会延续一段时间。

平安业绩的高增长以及资本市场的积极举措，依然难敌大势，平安等大蓝筹股唯有耐心，等待资本市场纠错之后，重新迎来投资者的青睐与热捧。