Tag: 金融

深夜！股、债、汇三杀，发生了什么？

欧美金融市场突然掀起大风暴。

9月2日，欧洲股市、汇市、债市集体遭遇抛售，英镑兑美元汇率一度大跌1.52%，英国30年期国债收益率一度升至1998年以来最高水平，多国股指亦全线下挫，德国股指一度大跌超2%。有分析指出，英国30年期国债收益率大幅攀升的原因是，市场担心英国公共财政的可持续性。

与此同时，美国市场也不平静。北京时间2日晚间，美股开盘后，三大指数全线重挫，纳指大跌超1%；恐慌指数VIX大幅拉升，一度飙涨超19%。美股大型科技股集体走低，芯片股跌幅居前，截至22:00，英伟达、阿斯麦ADR、美光科技、高通跌超2%。另外，美国国债跌势扩大，美国30年期国债收益率一度逼近5%，为7月以来的最高水平。

欧洲股债汇“三杀”

9月2日，欧洲市场上演“股债汇三杀”，其中，英镑、欧元兑美元汇率直线跳水，英镑兑美元一度大跌1.52%至1.3340，势创4月7日以来最大单日跌幅；欧元兑美元跌0.55%，现报1.1648。欧洲股市亦全线下挫，截至北京时间22:00，德国股指大跌1.68%，西班牙股指跌1.35%，欧洲斯托克600指数、意大利股指跌超1%，欧洲斯托克50指数跌0.89%，英国股指跌0.45%，法国股指跌0.31%。

更凶险的是欧洲债券市场，英国30年期国债收益率一度升至5.69%，为1998年以来最高水平；德国30年期国债收益率升至3.40%；法国30年期国债收益率升破4.5%，为自2011年以来首次；西班牙30年期国债收益率升至2023年11月以来最高水平4.297%。

推动收益率上行的主要因素包括，欧洲各国为应对地缘安全和经济复苏而大幅增加财政支出，法国和英国的政治动荡进一步加剧了市场对政策连贯性的担忧。

德意志银行分析师在最新发布的报告中表示：“我们正在看到一个缓慢的恶性循环：对债务的担忧加剧推高了收益率，债务动态恶化，反过来又推高了收益率。”

有分析称，因公共政策研究所提议对银行在英国央行的储备金利润征收暴利税，引发市场对英国财政可持续性的担忧。

分析师警告称，若该财政政策落地，可能进一步压制英镑走势。与此同时，财政大臣雷切尔·里维斯被预计将再度推行加税措施，加剧了市场对财政压力的忧虑。

杰富瑞国际首席欧洲策略师莫希特·库马尔表示：“加税是不可避免的，但我们已经到了一个阶段，进一步加税可能适得其反，我们仍然看空英国长期端，并继续偏好曲线上的陡峭化策略。”

英国首相斯塔默周一宣布对内阁团队进行一系列调整，试图重塑政府形象，并在经济政策上获得更大掌控力。主要的财政规则要求：在五年内，政府的日常开支应由税收覆盖，借贷仅用于投资。

另有分析指出，历年9月都是长期债券的“魔咒月份”。有数据显示，过去十年中，期限超过10年的政府债券在9月份的中位数损失达2%。Jefferies International首席欧洲策略师Mohit Kumar表示，这一趋势的背后是多重因素的叠加效应，9月长债发行量的增加是季节性下跌的主要原因。

另外，荷兰养老金体系的结构性改革正在对欧洲长久期债券市场产生深远影响。ING集团策略师分析称，由于此次改革，衡量未来30年期欧元掉期波动的指标近期已经上扬。

荷兰养老金体系改革的核心是投资模式转变。新体系要求，年轻成员资金更多投向股票等风险资产，减少对长久期对冲工具的需求；年长成员储蓄则倾向债券等安全资产，但对冲久期也将缩短。

根据欧洲央行数据，荷兰养老金储蓄占欧盟总额一半以上，持有欧洲债券总额接近3000亿欧元。

欧洲降息前景的不确定性

通胀压力和央行货币政策走向也是推高欧洲各国国债收益率的重要因素。

英国高通胀可能限制英格兰银行进一步降息空间，削弱经济刺激能力。欧元区8月通胀数据高于预期，市场预期欧洲央行将维持高利率政策。

投资者担心美欧高债务和贸易政策可能带来新的通胀压力，进一步推高全球长期利率水平。

另外，欧盟统计局9月2日公布的数据显示，欧元区8月通胀率小幅上升，依然接近欧洲央行2%的目标水平，这一表现强化了市场对短期内利率维持不变的预期。

数据显示，欧元区8月CPI年率初值录得2.1%，高于7月的2.0%，预期为2.0%。推动因素主要来自未加工食品价格上涨，以及能源价格下跌带来的拖累减弱。

剔除食品和能源等的核心通胀率则维持在2.3%，高于市场预期的2.2%。不过，关键的服务业通胀继续放缓，由3.2%降至3.1%。

数据公布后，市场普遍预期欧洲央行未来几个月将维持利率不变。目前市场认为，欧洲央行到今年12月前再度降息的可能性仅为25%。

欧洲央行执委会成员施纳贝尔周二表示，通胀风险实际上倾向于上行，她并不担心通胀会长期低于目标，因为经济增长仍然稳健，全球贸易动荡将推动成本上升。

荷兰国际集团经济学家Bert Colijn表示，在经济增长乏力、下行风险依旧显著且美联储预计将恢复降息的背景下，欧洲央行内部的“鸽派”可能仍会推动再降息一次。但要实现这一点并不容易，因为暂停降息的理由已相当充分。

王健林又有大动作！22.62亿元出售万达投资49%股份

7月23日晚间，中国儒意（00136.HK）发布公告，2023年7月20日，上海儒意（中国儒意的受控制结构实体）作为受让方与北京万达文化产业集团有限公司（作为转让方）订立了股权转让协议，约定上海儒意以人民币22.62亿元为代价受让北京万达文化产业集团有限公司持有的北京万达投资有限公司49%之股份。

转让前，王健林以及万达集团旗下北京万达文化产业集团有限公司共同拥有北京万达投资的全部股权。交易完成以后，北京万达投资由北京万达文化产业集团有限公司持股49.8%，由上海儒意影视持股49%，王健林持股1.2%。

市场消息称，此次万达集团出售的资金或用于偿还7月23日到期的4亿美元债（约合人民币28亿元）本金。

中国儒意是谁？

公告披露，北京万达文化产业集团有限公司主要从事电影放映制作、大型舞台演艺、电影科技娱乐、连锁文化娱乐、报刊传媒等业务。于该公告日期，北文为大连万达集团股份有限公司的全资附属公司，大连万达集团股份有限公司由大连合兴投资有限公司及王健林分别持有99.76%及0.24%之股份，而大连合兴投资有限公司由王健林及王思聪分别持有98%及2%之股份。

北京万达投资主要从事投资控股。于该公告日期，北投由北文及王健林分别持有98.80%及1.20%之股份。

此次股权转让完成后，上海儒意将直接持有北投49%之股份。公告称，上海儒意目前并无意向于北投委任董事，无意参与其日常运营和管理，北投将不会作为本公司的附属公司，其财务业绩不会并入本公司的综合财务报表。而北投将直接持有A股上市公司20%之股份等。上海儒意不直接持有A股上市公司的任何股份，亦不可直接享有A股上市公司公司章程下的投票权、分红权，仅作为被动投资者间接持有上市投资。

公开资料显示，上海儒意成立于2013年，主要从事广播电视节目的制作和运营及电影发行业务，曾参与投资了《你好，李焕英》《送你一朵小红花》《致我们终将逝去的青春》等，电视剧代表作则有《北平无战事》《琅琊榜》《芈月传》及《老酒馆》等。

针对此次收购，中国儒意公开表示，通过收购北京万达投资有限公司49%的股权，公司将作为被动投资者间接持有上市投资，相应地可增加公司对有价值及吸引力的投资的持股，通过高质量资产扩大公司投资组合，进而提高公司投资回报，并最终让股东整体受益。

万达电影曾连续两次转让股权

这已经是今年7月以来，王健林第三次出手卖掉旗下资产。

万达电影7月11日晚间公告称，北京万达投资拟通过协议转让方式向陆丽丽转让其持有的公司股份1.8亿股，占公司总股本的8.26%，转让价格为12.07元/股。

根据万达电影公告，7月10日，万达投资与陆丽丽签署了股份转让协议，每股转让价格相当于其签署日前一个交易日标的股票收盘价的90%。陆丽丽应支付首期付款为10亿元，首期付款支付后30日内将剩余转让价款11.726亿元划转至由双方共管的银行账户。在股份过户完成前，共管账户的任何资金支出需经双方同意；股份过户完成后次一工作日，双方应配合指示将第二期付款由共管账户支付至转让方指定的银行账户。

转让前，万达投资持有万达电影36.40%股权，万达投资及其一致行动人合计持有万达电影39.16%股权；转让后，万达投资持有万达电影股权减少至28.14%，万达投资及其一致行动人合计持有万达电影股权减少至30.90%。

7月18日，万达电影再次公告，北京万达投资与其一致行动人莘县融智签署了《关于万达电影股份有限公司的股份转让协议》，北京万达投资拟向莘县融智转让其持有的万达电影无限售条件流通股约1.77亿股（占万达电影总股本的8.14%），转让价格为13.17元/股。

7月23日晚间，万达电影也就上述北京万达投资股权变更事项进行了提示性公告。万达电影称，本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化，不会对公司的治理结构及持续生产经营产生重大不利影响，也不存在损害公司及全体股东利益的情形。

万达债务引发市场关注

值得注意的是，近期市场对于万达系如何偿还即将到期的债务非常关注。

7月18日午后，“20万达01”交易异常波动，跌近21%，触发盘中临停，自13时26分起暂停交易，13时56分恢复交易后，价格继续下挫，一度跌超28%，随后跌幅收窄。

中诚信国际此前发布的一则跟踪评级报告显示，跟踪期内，万达商管的债务以银行借款为主，信用债仍为公司债务重要组成部分。但2021年以来随着公司公开债券到期偿还，公开市场债务规模快速下降，2023年3月末，公开市场信用债占比已降至18%，此外，带回购义务的股权转让款占总债务比重为21%。截至2023年6月末，万达商管境内公开市场债券存量规模123.41亿元，境外债券存量规模约为18亿美元。

由于风险传导和围绕其母公司的负面新闻，万达商业的融资渠道大幅减弱。7月出穆迪发布的报告称，该公司将依靠新的抵押融资渠道来补充流动性。与抵押银行贷款相比，这些融资渠道的期限通常更短，融资成本也更高。同样不确定的是，在投资者避险情绪高涨的情况下，万达商业能否继续获得这类资金来源，并筹集到足够的资金来支持其运营和再融资需求。

虽然万达商业的流动性仍然充足，但穆迪认为万达商业的流动性缓冲在2023年第二季度大幅下降，因为该季度万达商业偿还了约75亿元人民币的在岸债券。万达商业在2023年7月至2024年6月期间将有约67亿元人民币的在岸债券和10亿美元的离岸债券到期。如果该公司不能筹集到足够的新资金来处理这些到期债券和可回售债券，该公司的流动性缓冲将持续收窄。

此外，万达商管集团披露的数据显示，2023年上半年新开业万达广场12个，累计开业484个。2023年上半年总租金收入263.2亿元，同比增长4.5%；净租金130.1亿元，同比增长7.2%；可比万达广场净租金同比增长3.8%。出租率98.2%，租金收缴率100%。

截至一季度末，万达商管总资产6122.16亿元，总负债计约为3105.36亿元，其中，有息负债为2044.32亿元，账面货币资金约为304.67亿元。

南都·湾财社记者 王艳玲

经参：适度松绑股指期货时机正趋成熟 条件已具备

2017年以来，A股市场总体运行平稳，市场波动性明显收窄，估值结构渐趋合理，投资者信心逐渐恢复。从当前情况来看，整个市场已具备进一步推进市场化改革、继续适度松绑股指期货的条件。

统计数据显示，今年前8个月，上证综指累计上涨了8.29%，深证成指累计上涨了6.28%，市场主要股指稳中有升。从估值水平来看，截至目前，上交所A股平均市盈率为17.99倍，深交所A股平均市盈率为36.79倍，中小板和创业板的平均市盈率分别为42.87倍、51.74倍。整个市场的估值结构较之前有了很大改善，市场整体估值日趋合理。

从市场规则完善的角度来看，过去两年多，在严监管、去杠杆的大环境下，证券市场主要是以强化市场监管和信心重建为主，监管部门先后完善了两融、并购重组、定增、减持、停牌制度、投资者适当性管理等多方面的监管。总体而言，这些举措起到了清理证券市场生态环境、恢复投资者信心的作用，证券市场服务实体经济发展的理念已经确立并得到强化，一些投资者长期关注的问题也得到了监管约束。

由此判断，当前A股市场正逐渐摆脱2015年异常波动带来的负面影响，逐渐回归到一个正常的市场。这一成果，是在吸取2015年股市异常波动、2016年指数熔断机制经验教训的基础上实现的，是和坚持强化市场监管、坚持稳中求进的总基调，平衡好改革、发展、稳定三者的关系，努力创造稳定的市场环境分不开的。

当然，资本市场坚持市场化、法治化和国际化的改革方向不能动摇。从当前市场运行情况来看，市场环境已较为稳定，投资者信心得到恢复，在一定程度上具备了彻底退出应对市场危机时刻采取的临时性限制措施，继续推进证券市场市场化改革，充分发挥资本市场服务实体经济功能的条件。

从市场的临时性措施来看，今年2月17日，股指期货交易限制曾适度放松。随着市场进一步稳定，今后一段时间内应考虑逐步实现股指期货交易的完全正常化，令其充分发挥套期保值功能，吸引更多机构资金进入A股市场。

就推进市场化改革而言，当前新股发行的常态化已被市场逐渐接受，市场的融资功能已有所恢复。未来市场化改革的方向，应是逐渐取消新股发行定价窗口指导，由市场决定新股发行价格和发行节奏，用破发甚至发行失败的市场化机制，来倒逼企业进行审慎定价和选择发行窗口。同时，应进一步完善退市制度，把新股发行常态化和退市常态化结合起来，让市场能够正常地“新陈代谢”。在并购重组方面，也应响应实体经济产业升级和经济结构调整的需要，进一步推动并购重组的市场化改革，加强对并购重组的信息披露和事中事后监管。

必须强调的是，坚持市场化改革与强化监管并不矛盾。从严监管，是市场健康发展保持稳定的基础。两年多的时间里，我们在定增、减持、信息披露、停牌、投资者适当性管理等方面推行了一系列完善监管的举措，并不是应对市场危机的临时性举措，而是针对A股市场一些老问题的清算，这样的监管，只能加强，不能放松。